吳勇毅

自“互聯(lián)網(wǎng)+”概念提出以來，今年可謂是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最喧囂熱鬧的一年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭并購風(fēng)起云涌，重組高潮迭起。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成了當(dāng)今資本并購市場(chǎng)的寵兒，并購、重組亦成了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最拿手、最體面的好戲。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)并購呈井噴式飆升，融資強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)

2015年，名副其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的合并年、并購年。

10月16日，阿里巴巴拋下國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)史來最重磅的消息：宣布向優(yōu)酷土豆董事會(huì)發(fā)出要約，擬現(xiàn)金收購優(yōu)酷土豆在美國紐交所上市的所有流通的A類和B類普通股票，此筆交易總價(jià)約合56億美元，包括阿里巴巴此前入股優(yōu)土?xí)r投入的12億美元。

這將是中國互聯(lián)網(wǎng)有史以來最大的收購記錄，未來幾年亦難于再比及。

從今年情人節(jié)當(dāng)天滴滴、快的宣布戰(zhàn)略合并開始到10月16日阿里宣布向優(yōu)酷土豆董事會(huì)發(fā)出要約，“在一起”的聯(lián)合、并購潮涌向了互聯(lián)網(wǎng)多個(gè)行業(yè)，并購呈井噴式飆升。而阿里宣布收購優(yōu)酷土豆，標(biāo)志著中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正式進(jìn)入新一輪并購高潮。

現(xiàn)就簡(jiǎn)要盤點(diǎn)中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭今年以年來的重點(diǎn)收購與合并事件。

就在10月16日阿里巴巴要約收購優(yōu)酷土豆前幾天，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)還發(fā)生一件很重要的大事。10月8日，本地生活服務(wù)領(lǐng)域兩大巨頭美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)宣布合并，合并后的新公司將占據(jù)中國團(tuán)購領(lǐng)域80%的市場(chǎng)份額。據(jù)預(yù)測(cè)，新公司估值將超170億美元，成為中國第五大互聯(lián)網(wǎng)公司。兩家公司在人員架構(gòu)上保持不變，并將保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營，包括高頻到店業(yè)務(wù)，但將加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和戰(zhàn)略協(xié)同，推動(dòng)市場(chǎng)份額不斷提升和行業(yè)升級(jí)。4月17日，58同城與趕集網(wǎng)的合并亦很顯眼。合二為一，意味著兩家分類信息平臺(tái)多年的激烈競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束。作為該領(lǐng)域排名第一和第二位的公司，合并后將獲得分類信息市場(chǎng)的絕對(duì)份額。同時(shí)，雙方也會(huì)進(jìn)一步在O2O方向上進(jìn)行布局，深化業(yè)務(wù)模式。由于擔(dān)心遭到反壟斷調(diào)查，這筆交易可能將通過兩個(gè)階段進(jìn)行。愛旅游的人可能也會(huì)很關(guān)注這條消息。2015年5月22日，攜程宣布投資藝龍，持股37.6%，成為藝龍最大股東，在線旅游巨頭橫空出世。連續(xù)兩個(gè)季度虧損，為了扭虧，攜程不斷創(chuàng)新，尋找盈利新出路，而入股聯(lián)手做大成了新風(fēng)口。與藝龍合并后，攜程將加大業(yè)務(wù)覆蓋，搶占更多市場(chǎng)份額。同時(shí)，5月份攜程也獲得Priceline2.5億美元的戰(zhàn)略投資。2015年2月14日，情人節(jié)，兩家打車軟件“滴滴打車”和“快的打車”突然宣布“戀愛”了，從相殺到相愛只隔一層紙，令人錯(cuò)愕。而市場(chǎng)中的老大吞老二，可稱為“寡頭合并”，對(duì)愛打車的人不知是喜是憂。

以上四起可謂是今年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上最牛四大合并。

今年除了這四起大合并，其它并購亦是高潮迭起精彩紛呈。7月3日，萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)宣布以5.77億收購?fù)叹W(wǎng)股份。此次并購后，借助同程旅游，萬達(dá)旅游產(chǎn)業(yè)將打通線上渠道獲取海量客源，促進(jìn)了資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為用戶提供更好的服務(wù)，同程旅游亦將獲得大量旅游目的地資源，可以迅速擴(kuò)大交易量。7月27日，上市公司宋城演藝則完成了對(duì)六間房100%股權(quán)的收購，收購后六間房原股東將共持有宋城演藝6.17%股權(quán)，而隨著六間房的互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)業(yè)務(wù)的逐步拓展，將與上市公司在線下線上演藝領(lǐng)域產(chǎn)生進(jìn)一步合作及協(xié)同效應(yīng)，有利于宋城演藝的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另外，5月8日，途牛網(wǎng)宣布完成由京東領(lǐng)投的新一輪融資，獲得京東旅行—度假頻道網(wǎng)站和移動(dòng)端的免費(fèi)獨(dú)家經(jīng)營權(quán)，并將成為京東機(jī)票和酒店業(yè)務(wù)的優(yōu)先合作伙伴；6月5日，中國本地生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)窩窩有限公司宣布和眾美聯(lián)（香港）投資有限公司簽訂合并協(xié)議，將成立中國最大的餐飲酒店互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)公司，公司將命名為“眾美窩窩”；10月15日，神州專車與e代駕在北京舉行聯(lián)合發(fā)布會(huì)，簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在業(yè)務(wù)和資本方面展開全方位合作，攜手打造高品質(zhì)的用戶服務(wù)體系；等等，不一而足。

今年互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上還有一樁值得業(yè)界關(guān)注的大聯(lián)姻，那就是“京騰計(jì)劃”。為應(yīng)對(duì)“阿蘇組合”，10月17日，京東集團(tuán)首席執(zhí)行官劉強(qiáng)東和騰訊公司董事會(huì)主席兼CEO馬化騰共同出席了京東集團(tuán)與騰訊集團(tuán)的聯(lián)合發(fā)布會(huì)，并正式對(duì)外發(fā)布了“京騰計(jì)劃”。所謂“京騰計(jì)劃”是指京東和騰訊將基于各自最強(qiáng)資源和產(chǎn)品打造名為“品商”（Brand-Commerce）的創(chuàng)新模式生意平臺(tái)，旨在為品牌商提供一套有效建立品牌、提升營銷效果和顧客體驗(yàn)的完整解決方案，打造“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的電子商務(wù)新模式，助力商家進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)+的轉(zhuǎn)型。雖然此次“京騰計(jì)劃”沒有入股與并購的內(nèi)容，與去年3月雙方戰(zhàn)略合作稍遜一籌，但還是顯然地把雙方的結(jié)合又進(jìn)了一步，特別是在數(shù)據(jù)融合層面上。京東擁有龐大的電商數(shù)據(jù)，而騰訊擁有海量的社交數(shù)據(jù)，通過大數(shù)據(jù)的融合分析，無疑會(huì)產(chǎn)生許多新的可能性，想象空間巨大。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年中國并購交易再創(chuàng)新高，涉及中國企業(yè)的并購交易總額升至3053億美元，較去年同期增長(zhǎng)61.6%，創(chuàng)下上半年交易總額的最高記錄，境內(nèi)并購、海外收購及歐洲境外并購總額均刷新紀(jì)錄。

而根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource的統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)2015年三季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為60.63億美元，環(huán)比增長(zhǎng)了64.28%；融資案例數(shù)量308起，基本與上季度持平，但融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，顯示了在日漸規(guī)范化的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上投資機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的信心。相對(duì)于整個(gè)VC/PE市場(chǎng)總投資規(guī)模60.63億美元，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占整個(gè)市場(chǎng)21.65%之多?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)成為整個(gè)市場(chǎng)的核心熱門行業(yè)。

從細(xì)分領(lǐng)域看，電子商務(wù)成為本季度VC/PE融資重點(diǎn)領(lǐng)域，融資事件發(fā)生86起，融資高達(dá)規(guī)模21.22億美元，在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中分別占比27.92%和35%。而行業(yè)網(wǎng)站依然也依然保持著進(jìn)幾個(gè)季度的規(guī)模，扔為投資機(jī)構(gòu)的偏好選擇。

2015年三季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購案例無論從發(fā)生金額還是發(fā)生數(shù)量上看，較2015年前兩個(gè)季度均有上漲，受IPO暫停影響并購案例數(shù)量達(dá)到新高。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，并購宣布方面，本季度發(fā)生139起，環(huán)比增長(zhǎng)36.27%；并購?fù)瓿煞矫?，發(fā)生案例83起，環(huán)比增長(zhǎng)56.6%，涉及金額45.42億美元，環(huán)比增長(zhǎng)34.03%?？梢钥闯?，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購如火如荼方興未艾。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)巨頭四處圈錢、擴(kuò)軍合并，背后圖啥？

一樁樁合并、并購背后，既是行業(yè)發(fā)展到一定臨界點(diǎn)的需求，也是背后資本市場(chǎng)和投資人的一場(chǎng)場(chǎng)利益博弈……

這些大手筆合并、購并案中，即有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，也有冤家聯(lián)姻。清科研究中心點(diǎn)出，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，從對(duì)手到走到一起成為合作伙伴，結(jié)合才是壯大自身實(shí)力的最好方式，比如而攜程對(duì)藝龍的入股并購，體現(xiàn)了“去對(duì)手化”這一明確目標(biāo)，而以BAT為首的三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭四處圈錢合縱連橫，是為了開始全面的生態(tài)布局，搶對(duì)手之先。

縱觀中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展20年，其中十年基本被百度、阿里巴巴、騰訊三家BAT公司所主推，“馬太效應(yīng)”十分明顯，但近一兩年伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)迅速崛起，它們的增速已經(jīng)從過去十年的兩位數(shù)水平開始放緩，轉(zhuǎn)入穩(wěn)增的新常態(tài)。

全球互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)表明，未來最有前途的巨頭將同時(shí)擁有線上和線下兩塊業(yè)務(wù)。因此在尋求突破的過程中，先前的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們開始將手伸向線下，它們的業(yè)務(wù)不再局限于商業(yè)中的信息環(huán)節(jié)，而是全面轉(zhuǎn)向金融、流通和制造供應(yīng)鏈多個(gè)領(lǐng)域。通過大肆并購、入股、聯(lián)營等交易方式來進(jìn)軍出行、金融、娛樂、醫(yī)療、教育、本地生活等各個(gè)行業(yè)，而每一塊新領(lǐng)域都意味著上萬億元的錢景。總結(jié)發(fā)現(xiàn)BAT的投資之路，幾乎當(dāng)下主流的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，均被涉獵，涵蓋衣食住行和新生活等各個(gè)領(lǐng)域。諸如優(yōu)酷土豆的收購案例可以看做是阿里在文化內(nèi)容、媒體化布局的重要一環(huán)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過去五年，BAT三巨頭共投資了30家已上市公司和幾百家未上市公司，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)上市創(chuàng)業(yè)公司估值前30名的公司，80%背后均有BAT的影子勢(shì)力。在業(yè)界看來，這些投資具有明顯的戰(zhàn)略意義，即通過投資來加強(qiáng)進(jìn)攻同時(shí)也可進(jìn)行防御。BAT很難容納有望成為第四極的互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)。最近的案例便是美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)的大合并，將可能成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的“第四極”，這迫使BAT加大加快擴(kuò)容。

很多行業(yè)也是以規(guī)模取勝。對(duì)于其他在巨頭生態(tài)圈的商業(yè)網(wǎng)站，如果靠同質(zhì)化的產(chǎn)品，很難與擁有流量和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局優(yōu)勢(shì)的BAT形成角力之力，也必須加大聯(lián)合、入股、并購等動(dòng)作來擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)。不少企業(yè)采用并購整合的方式，比如滴滴、快的的整合、大眾點(diǎn)評(píng)與美團(tuán)的整合，這些同質(zhì)企業(yè)的整合有利于企業(yè)降低燒錢成本，加速做大市場(chǎng)，對(duì)抗BAT。

而從美歐等國的歷史經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)來看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)平緩或低迷的時(shí)候，不少企業(yè)陷入資金鏈斷裂、訂單減少、出口受阻的困境，此時(shí)往往是并購交易的好時(shí)機(jī)。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于下行調(diào)整的波動(dòng)中，對(duì)于有實(shí)力的巨頭而言，此時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略入股、并購交易的性價(jià)比更高。這也是促進(jìn)并購交易井噴的原因之一。在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的時(shí)候，上市大公司的優(yōu)勢(shì)明顯：由于上市公司融資方便，通過設(shè)立并購基金等方式，上市公司可以在行業(yè)不景氣的時(shí)候并購不少好的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

不過有專家認(rèn)為，“BAT越來越強(qiáng)大，也越來越弱小，強(qiáng)大是指它們的規(guī)模和體量，但它們對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的控制力，對(duì)整個(gè)生態(tài)的影響力，或?qū)⒃絹碓叫?。”很快，BAT會(huì)發(fā)現(xiàn)它們既無法像壟斷線上一樣輕松掌控線下，亦無法掌控它們所投資的公司。本地生活服務(wù)領(lǐng)域兩大巨頭美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)合并，合并后的新公司將占據(jù)中國團(tuán)購領(lǐng)域80%的市場(chǎng)份額，新公司估值將超170億美元，成為中國第五大互聯(lián)網(wǎng)公司。阿里和騰訊分別是上述公司的投資方，但在新公司內(nèi)的控制力和話語權(quán)將進(jìn)一步萎縮。58同城、趕集網(wǎng)也是如此，接受多家集團(tuán)的入股。專家認(rèn)為，投資可以緩解焦慮，但同時(shí)也意味著，它們親手培養(yǎng)了自己最大的對(duì)手。就如雅虎，它在2005年發(fā)現(xiàn)并投資了阿里巴巴，但這并不能阻止自己走向衰弱。

誰會(huì)是下一家被并購的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)？

巨頭瘋狂之下，誰是下一個(gè)被并購的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)呢？這些被并購的企業(yè)有什么特點(diǎn)呢？

資產(chǎn)不錯(cuò)、現(xiàn)金流吃緊的公司將是互聯(lián)網(wǎng)巨頭喜好首選的并購目標(biāo)。在國內(nèi)，類似的這樣互聯(lián)網(wǎng)公司還有不少，特別是在電子商務(wù)、新媒體、SP等領(lǐng)域，好資質(zhì)的公司不少。還有，業(yè)務(wù)出現(xiàn)瓶頸、但其潛在價(jià)值還沒有被充分挖掘的企業(yè)也會(huì)是被收購的重點(diǎn)，如中小移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)+新型企業(yè)。

不過，對(duì)于并購熱潮，互聯(lián)網(wǎng)大企也應(yīng)該保持冷靜，不能有錢就任性，畢竟買企業(yè)是一輩子的事情，一定要用清晰地邏輯來尋找并購目標(biāo)，同時(shí)要清晰地勾畫出價(jià)值創(chuàng)造藍(lán)圖并著手整合最關(guān)鍵的方面，才能基業(yè)長(zhǎng)青。