張幼芳

摘要：金融是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，資本市場(chǎng)是現(xiàn)代金融的核心。隨著我國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到適用“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”，著力打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版的新時(shí)期，如何大力發(fā)展直接融資，如何培育和發(fā)展農(nóng)村資本市場(chǎng)、創(chuàng)新農(nóng)村金融體系，是推進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要任務(wù)。要通過(guò)多層次資本市場(chǎng)發(fā)行股票和債券融通資金，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；夯實(shí)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)村資產(chǎn)資本化，增加農(nóng)民收入；發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)套期保值、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等功能，規(guī)避農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定農(nóng)業(yè)收益。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村資本市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；金融創(chuàng)新；直接融資；間接融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-854X（2015）04-0025-05

一、相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)

對(duì)于資本如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，早在18世紀(jì)，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出資本對(duì)財(cái)富增長(zhǎng)的作用。亞當(dāng)·斯密、大衛(wèi)·李嘉圖都從不同角度闡述了資本對(duì)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的作用，強(qiáng)調(diào)增加社會(huì)財(cái)富必須增加資本?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中，哈羅德一多馬模型（1940）說(shuō)明了資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用。其模型簡(jiǎn)化公示是G=S/V，G為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；S為資本積累率或儲(chǔ)蓄率；V為產(chǎn)出-資本比即資本系數(shù)。假定一定時(shí)期資本系數(shù)V不變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率G就決定于儲(chǔ)蓄率S，假定儲(chǔ)蓄率全部轉(zhuǎn)化為投資率，儲(chǔ)蓄率就等于投資率，說(shuō)明資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性影響。

在資本供給上，國(guó)外農(nóng)村金融支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究主要包括農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼理論、農(nóng)村金融市場(chǎng)理論和不完美競(jìng)爭(zhēng)理論。20世紀(jì)80年代以前，農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼理論認(rèn)為因農(nóng)業(yè)的低產(chǎn)出，農(nóng)村內(nèi)生的商業(yè)銀行不愿意提供服務(wù)，需要從外界吸引政策性金融提供政策性、非盈利的融資支持；20世紀(jì)80年代，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)得到了一定程度的發(fā)展，農(nóng)村金融市場(chǎng)理論逐步取代農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼理論，主張農(nóng)村內(nèi)部金融獨(dú)立持續(xù)發(fā)展，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展正規(guī)金融和非正規(guī)金融，反對(duì)利用政策性金融扭曲市場(chǎng)：20世紀(jì)90年代以來(lái)，不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)理論占據(jù)主流。認(rèn)為農(nóng)村金融市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。政府有必要通過(guò)間接調(diào)控的方式介入金融市場(chǎng)。在資本需求方面，伊萬(wàn)·懷特（1924）認(rèn)為，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展有兩類(lèi)金融需求，一是用于農(nóng)產(chǎn)品從播種到銷(xiāo)售前的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，數(shù)量多、單筆金額小、資金回收快，一般通過(guò)用動(dòng)產(chǎn)抵押或憑農(nóng)民的個(gè)人信用，申請(qǐng)一年以內(nèi)的短期貸款即滿足需求；二是用于購(gòu)置改良永久性土地的生產(chǎn)設(shè)備，一次性貸款金額大，而回收期長(zhǎng)，一般以不動(dòng)產(chǎn)農(nóng)地作為抵押，以農(nóng)地的凈產(chǎn)出償還申請(qǐng)長(zhǎng)期貸款。由于農(nóng)業(yè)具有的長(zhǎng)期性、分散性、低利性和季節(jié)性等特點(diǎn)，與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)存在的盈利性、安全性、流動(dòng)性三原則相矛盾，因此純粹的商業(yè)信貸不能滿足農(nóng)村對(duì)資本的需求，政府應(yīng)建立一種不同于工商企業(yè)的信用制度。Mark Drabenstott&Larry Meeker早在1997年就針對(duì)美國(guó)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)資本有限，農(nóng)村資本來(lái)源渠道狹窄等問(wèn)題提出發(fā)展農(nóng)村二級(jí)資本市場(chǎng)的措施。Zvi Lerman認(rèn)為在轉(zhuǎn)型國(guó)家，農(nóng)村金融應(yīng)該強(qiáng)調(diào)利益性、節(jié)省性，鼓勵(lì)各種不同種類(lèi)的信托。E·肖和R·麥金龍（1988）針對(duì)許多發(fā)展中國(guó)家存在的金融抑制、國(guó)有金融壟斷經(jīng)營(yíng)、利率扭曲、資金總量矛盾突出等問(wèn)題，提出降低市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制、減少市場(chǎng)分割等改善措施。

國(guó)內(nèi)學(xué)者朱衍強(qiáng)認(rèn)為，“三農(nóng)”問(wèn)題的根本在于資本形成不足，解決的途徑是構(gòu)建資本形成平臺(tái)，促進(jìn)資本形成。李新生、謝元態(tài)借鑒國(guó)外農(nóng)村資本管理的經(jīng)驗(yàn)，提出農(nóng)村資本市場(chǎng)在市場(chǎng)范圍、市場(chǎng)主體、資本交易特征等方面具有相對(duì)獨(dú)立性，應(yīng)該得到支持和保護(hù)。王磊榮、王選慶認(rèn)為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的低利、長(zhǎng)期、分散、季節(jié)等特性與商業(yè)銀行盈利性、安全性和流動(dòng)性的經(jīng)營(yíng)原則相矛盾，農(nóng)村信貸需要不同于工商企業(yè)信貸的融資形式，農(nóng)村資本市場(chǎng)發(fā)育受阻是農(nóng)村金融不適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本原因，建議盤(pán)活農(nóng)村土地資產(chǎn)，發(fā)展農(nóng)地金融，培育農(nóng)村資本市場(chǎng)。孟全省認(rèn)為我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)形成的以銀行為主體的間接融資模式，導(dǎo)致企業(yè)過(guò)分負(fù)債經(jīng)營(yíng)，存在大量風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題提出建立市場(chǎng)主導(dǎo)型融資機(jī)制，即以農(nóng)戶土地使用權(quán)、農(nóng)戶生物資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)融資。

長(zhǎng)期以來(lái)。有關(guān)農(nóng)村金融體制改革的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停止過(guò)，爭(zhēng)論最多的是政策性金融、商業(yè)性金融、合作金融和民間金融的比重等問(wèn)題。事實(shí)上，制約農(nóng)村金融發(fā)展的要本原因在于沒(méi)有形成農(nóng)村長(zhǎng)期資本市場(chǎng)，缺乏直接融資的渠道，相關(guān)研究也都是從金融整體視角，側(cè)重于銀行體系、間接融資，從金融的高級(jí)形態(tài)——直接融資研究較少。

二、農(nóng)村資本市場(chǎng)是推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力源泉

1 轉(zhuǎn)型時(shí)期農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融需求

隨著土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)機(jī)械化、產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化的快速推進(jìn)，轉(zhuǎn)型時(shí)期農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展必將誕生大批新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，并對(duì)金融產(chǎn)生強(qiáng)烈需求。黨的十八大報(bào)告提出“培育新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系”，新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系是以家庭承包經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)民合作社、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)為骨干，其它組織形式為補(bǔ)充的新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體系。新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體有利于高效地普及先進(jìn)農(nóng)業(yè)科技。實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)集約化、產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；?jīng)營(yíng)，提高農(nóng)民收入。在新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體經(jīng)營(yíng)中，農(nóng)業(yè)科技的引入、農(nóng)業(yè)機(jī)械服務(wù)體系建設(shè)、企業(yè)體制機(jī)制改革和市場(chǎng)合作、訂單農(nóng)業(yè)發(fā)展都需要資金的大力支持。在融資需求問(wèn)題上，比較傳統(tǒng)的農(nóng)村經(jīng)營(yíng)主體，新型經(jīng)營(yíng)主體在基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)備購(gòu)置、機(jī)械租賃等方面表現(xiàn)出融資金額巨大、期限長(zhǎng)、用途廣泛等特點(diǎn)，現(xiàn)有的以銀行信貸為主的傳統(tǒng)農(nóng)村金融體系由于貸款資金有限、手續(xù)繁瑣無(wú)法滿足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要。

2 現(xiàn)有的以銀行信貸為主的傳統(tǒng)農(nóng)村金融體系無(wú)法滿足新時(shí)期農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性、長(zhǎng)期性、分散性和低利性等特點(diǎn)與商業(yè)銀行的安全性、流動(dòng)性和盈利性的經(jīng)營(yíng)原則相矛盾，因此現(xiàn)有的以銀行信貸為主的農(nóng)村金融體系無(wú)法滿足新時(shí)期農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求，即使在發(fā)達(dá)國(guó)家。農(nóng)業(yè)也不是商業(yè)銀行的放款對(duì)象。美國(guó)于1916年頒布了聯(lián)邦農(nóng)場(chǎng)貸款法案，創(chuàng)設(shè)以農(nóng)場(chǎng)抵押貸款為基礎(chǔ)的融資工具，發(fā)展農(nóng)村資本市場(chǎng)；創(chuàng)設(shè)各種政府受托人組織和其它金融中介組織為農(nóng)村融資提供服務(wù)；通過(guò)發(fā)行美國(guó)政府債券籌集農(nóng)業(yè)發(fā)展資金。反觀我國(guó)農(nóng)村金融經(jīng)過(guò)了幾十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了以農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，以農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社為主體，以郵政儲(chǔ)蓄銀行、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社和民間金融為補(bǔ)充的農(nóng)村金融體系，但這種以銀行信貸為主的傳統(tǒng)農(nóng)村金融體系由于貸款資金有限、手續(xù)繁瑣、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)集中在短期信貸領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)方式與一般的工商企業(yè)信貸沒(méi)有區(qū)別，無(wú)法滿足轉(zhuǎn)型期農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需求。

從現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，傳統(tǒng)的以商業(yè)銀行提供資本存在以下缺陷：一是受貨幣供應(yīng)量的影響，銀行提供的資金金額有限，銀行貸款規(guī)模過(guò)大會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，進(jìn)而引起通貨膨脹。二是貸款范圍有限，受銀行謹(jǐn)慎性原則的影響，像農(nóng)業(yè)這種高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，許多銀行不敢涉足。三是因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為債權(quán)人無(wú)法監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；企業(yè)因此會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為卸責(zé)，常常造成企業(yè)行為的扭曲，導(dǎo)致了企業(yè)投資失敗，存在無(wú)法償還貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

3 培育和發(fā)展農(nóng)村資本市場(chǎng)是滿足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)資金需求的關(guān)鍵

當(dāng)今社會(huì)是金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主要體現(xiàn)在貨幣化程度相對(duì)以往社會(huì)更加高，社會(huì)儲(chǔ)蓄形式主要呈現(xiàn)出貨幣化，因此如何有效的將社會(huì)的貨幣儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為社會(huì)投資形式，成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)科的主要研究課題。（1）通過(guò)多層次資本市場(chǎng)發(fā)行股票和債券融通資金、完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。資本市場(chǎng)通過(guò)使具有相對(duì)價(jià)值的金融工具進(jìn)行流動(dòng)，從而為社會(huì)儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資轉(zhuǎn)化提供了現(xiàn)實(shí)和可靠的場(chǎng)所，進(jìn)而提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率和社會(huì)的資本積累。相比傳統(tǒng)的商業(yè)銀行提供的間接融資具有以下優(yōu)勢(shì)：以股票與債券為主的證券市場(chǎng)作為直接融資市場(chǎng)，融資數(shù)量較大，資金的使用限制較少，不會(huì)影響貨幣供應(yīng)總量。隨著農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、新型農(nóng)村城鎮(zhèn)化、城鄉(xiāng)一體化的推進(jìn)，急需積極培育和發(fā)展農(nóng)村資本市場(chǎng)、為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。農(nóng)業(yè)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)上市促進(jìn)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的分離，完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升公司規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。（2）通過(guò)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易、促進(jìn)農(nóng)村資產(chǎn)資本化、增加農(nóng)民收入，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。我國(guó)還沒(méi)有從根本上對(duì)土地產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，農(nóng)村土地產(chǎn)權(quán)模糊，農(nóng)民還沒(méi)有真正把土地當(dāng)作自己的財(cái)產(chǎn)，嚴(yán)重影響了農(nóng)民對(duì)土地投入的積極性。改革開(kāi)放以來(lái)，農(nóng)民積累了豐富的資產(chǎn)，如土地、房屋、山林、農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)作物、飼養(yǎng)物等有形資產(chǎn)和承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。通過(guò)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易，明晰農(nóng)村產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)農(nóng)村資產(chǎn)資本化，即通過(guò)金融中介或產(chǎn)權(quán)交易中介，進(jìn)行出租、抵押融資或股權(quán)投資，將存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)的資金或資本，用于農(nóng)村的建設(shè)與發(fā)展，增加農(nóng)民收入，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。（3）通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，規(guī)避農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益。2012年中央1號(hào)文件提出充分發(fā)揮農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的功能，推動(dòng)期貨市場(chǎng)在更高層次上服務(wù)于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。期貨具有套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，作為農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)正在逐漸成為農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具之一，在引導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展等方面的作用日益顯現(xiàn)。特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有利于指導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)化合同規(guī)定能夠引導(dǎo)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)組織種植高品質(zhì)、高價(jià)格的農(nóng)產(chǎn)品，如按照鄭州農(nóng)產(chǎn)品交易所交割標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)的硬麥就達(dá)到了國(guó)際二等硬冬小麥的標(biāo)準(zhǔn)。

三、從直接融資入手，培育和發(fā)展農(nóng)村資本市場(chǎng)的可能路徑

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，已根據(jù)不同投資者和融資者對(duì)投融資金融服務(wù)多樣化的需求初步建立了多層次的資本市場(chǎng)體系，包括通過(guò)發(fā)行股票、債券為各類(lèi)股份制企業(yè)融通資金的多層次證券市場(chǎng)，各地為股權(quán)、債權(quán)、基金收益權(quán)、土地、房屋、林權(quán)等產(chǎn)權(quán)提供交易的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及為大宗商品提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范的商品期貨市場(chǎng)，還有銀行間債券市場(chǎng)。具體見(jiàn)下圖所示。

1 深、滬證券交易所為優(yōu)質(zhì)涉農(nóng)企業(yè)融通資金

深圳證券交易所和上海證券交易所是證券發(fā)行、上市和集中競(jìng)價(jià)交易的主要場(chǎng)所，包括主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。其中主板市場(chǎng)也就是是傳統(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)，主要是為成熟的、大型企業(yè)提供融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)。因在深圳證券交易所上市的中小企業(yè)板塊發(fā)行條件與主板相同，因此廣義的主板市場(chǎng)還包括中小板。主板市場(chǎng)對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和連續(xù)3年盈利等指標(biāo)要求較高；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)，是主板之外的第二證券交易市場(chǎng)，專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期達(dá)不到主板上市條件和要求，但具有成長(zhǎng)空間，通過(guò)上市融資后能提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融通資金的場(chǎng)所。進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)主板市場(chǎng)低，對(duì)總資產(chǎn)和盈利等要求相對(duì)較低。截止2014年11月底，深圳、上海交易所上市股票達(dá)2675家，其中農(nóng)林牧漁41家、占比1.533%。其中2007年至2013年底，有11家農(nóng)業(yè)企業(yè)在主板首次公開(kāi)發(fā)行，融資額為100億元；已上市農(nóng)業(yè)企業(yè)再融資113.7億元。創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，共有13家農(nóng)業(yè)企業(yè)掛牌上市，累計(jì)募集資金87.13億元。截至2013年12月底，有21家農(nóng)業(yè)企業(yè)在交易所市場(chǎng)發(fā)行中小企業(yè)私募債，籌集資金29.08億元。

隨著國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)的重視，資本市場(chǎng)本身的發(fā)展壯大，涉農(nóng)企業(yè)利用深滬交易所融通資金的潛力巨大。為吸引外資、改善我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌，2014年11月17日滬港通開(kāi)通，隨后，深滬股市暴漲、成交量連續(xù)突破萬(wàn)億。12月9日更是突破1.2萬(wàn)億，刷新世界紀(jì)錄。《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》關(guān)于股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)制的試點(diǎn)與推行，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)發(fā)行人申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性進(jìn)行形式審查，不對(duì)其作實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷；實(shí)行注冊(cè)制后，上市準(zhǔn)入制度將出現(xiàn)歷史性的變革，上市不再需要發(fā)審委的過(guò)會(huì)通過(guò)，只需要滿足相應(yīng)的上市條件即可掛牌上市。這種市場(chǎng)化程度極高的發(fā)行制度將為涉農(nóng)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票或債券融資提供了巨大的空間。

2 “新三版”市場(chǎng)為高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性農(nóng)業(yè)企業(yè)提供融資便利

三板市場(chǎng)即場(chǎng)外交易OTC（Over the Counter）市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)，主要為處于企業(yè)發(fā)展過(guò)程中幼稚階段初期和初創(chuàng)階段中后期的中小企業(yè)提供融資。如果將整個(gè)多層次資本市場(chǎng)體系比喻為一座金字塔的話，那么三板市場(chǎng)就是這座金字塔的塔基。是整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的基石。2014年中央一號(hào)文件《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見(jiàn)》明確引導(dǎo)不具備上市條件的高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新型農(nóng)業(yè)企業(yè)掛牌新三板。在中信證券等券商的配合下，農(nóng)業(yè)企業(yè)積極利用新三版融資。截止2014年4月30日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)715家。2014年前4個(gè)月新增355家，其中農(nóng)、林、牧、漁業(yè)共計(jì)12家，占3.4%，其中4家通過(guò)定向發(fā)行籌集資金3.44億元。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)掛牌新三版從無(wú)到有，且發(fā)展之快也相當(dāng)驚人。隨著做市商制度、競(jìng)價(jià)制度的改革、私募基金與報(bào)價(jià)系統(tǒng)的對(duì)接，“新三版”市場(chǎng)將得到快速發(fā)展?？傊氯娴臄U(kuò)容對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪中送炭，對(duì)解決農(nóng)業(yè)企業(yè)融資難問(wèn)題具有十分重要的意義。發(fā)達(dá)國(guó)家如美日韓等場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度完善、層次清晰，通過(guò)高、中、低不同層次的場(chǎng)外市場(chǎng)體系滿足不同質(zhì)量公司直接融資的需要，并通過(guò)優(yōu)勝劣汰，轉(zhuǎn)板退市等機(jī)制和制度安排，打通各層次之間的管道，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的資源配置功能。目前新三板是我國(guó)唯一的全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。按照十八屆三中全會(huì)關(guān)于多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的精神和國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過(guò)主辦券商申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份，農(nóng)業(yè)企業(yè)必須抓住這一歷史機(jī)遇，充分利用場(chǎng)外交易市場(chǎng)融通資金。

3 依托各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)（四板）建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)

產(chǎn)權(quán)交易是20世界80年代處于國(guó)有企業(yè)改革、加快國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)需要在資本市場(chǎng)做出的一種特殊制度安排，交易對(duì)象為各地國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)了產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)，保障了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。隨后各地各類(lèi)產(chǎn)權(quán)交易中心相繼建立，目前，產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)量達(dá)300多家，形成了以農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度深化改革為基點(diǎn)，以農(nóng)村資產(chǎn)資本化為前提，以農(nóng)村信貸市場(chǎng)、股權(quán)市場(chǎng)、債權(quán)市場(chǎng)、農(nóng)村合作基金市場(chǎng)及無(wú)形市場(chǎng)等為平臺(tái)，以保護(hù)農(nóng)民財(cái)產(chǎn)權(quán)利，提高農(nóng)民收入為目標(biāo)的多層次、多產(chǎn)品的農(nóng)村資本市場(chǎng)。20世紀(jì)80年代末期以來(lái)，各地自發(fā)地開(kāi)展了一系列土地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)制度改革，農(nóng)地經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸由散戶向大戶集中，已形成“集體所有、家庭承包、大戶經(jīng)營(yíng)”的農(nóng)地產(chǎn)權(quán)新結(jié)構(gòu)，確立了農(nóng)地“三權(quán)”分離的產(chǎn)權(quán)制度。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易是農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易制度改革、實(shí)現(xiàn)農(nóng)村資產(chǎn)資本化的核心環(huán)節(jié)。2008年10月13日，成都成立了全國(guó)第一家農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所，隨后、重慶、武漢、廣州、上海、北京、杭州等各地相繼成立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所，各區(qū)（市）縣分別成立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易分所（服務(wù)中心），鄉(xiāng)村成立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)站，構(gòu)成“三級(jí)”農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)服務(wù)體系。以武漢農(nóng)村綜合產(chǎn)權(quán)交易所為例，到2013年末，完成農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易1960宗、交易金額114.69億元，交易品種包括：土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)、林權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、房屋所有權(quán)、宅基地使用權(quán)、生產(chǎn)性設(shè)施使用權(quán)、二手農(nóng)機(jī)具所有權(quán)等10個(gè)品種。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所是將農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易環(huán)節(jié)合并至交易所并以交易所信用為交易雙方提供便利、服務(wù)和擔(dān)保的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易創(chuàng)新模式。

4 期貨市場(chǎng)為農(nóng)產(chǎn)品交易提供風(fēng)險(xiǎn)保障

我國(guó)期貨市場(chǎng)以1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)為標(biāo)志至今已有20多年，期間經(jīng)歷過(guò)盲目發(fā)展、清理整頓、規(guī)范到現(xiàn)在的持續(xù)快速發(fā)展，上市品種達(dá)40個(gè)，基本覆蓋了糧、棉、油、糖等主要農(nóng)產(chǎn)品，對(duì)穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格起到了積極作用。促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國(guó)際市場(chǎng)的地位明顯上升。2013年我國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交20.62億元，同比增長(zhǎng)42.21%。據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所的成交量世界排名依次為第11、第12、第13和第19位，其中豆粕、菜粕、豆油在全球農(nóng)產(chǎn)品交易排名更是占據(jù)全球三甲。其中豆粕成交26535.76萬(wàn)手，菜粕成交16010.04萬(wàn)手，豆油成交9633.47萬(wàn)手。產(chǎn)業(yè)客戶參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)程度逐步提高，企業(yè)持倉(cāng)占比近40%；與各級(jí)農(nóng)業(yè)部門(mén)加強(qiáng)合作，積極推動(dòng)期貨訂單農(nóng)業(yè)試點(diǎn)，推廣了一批期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的典型模式。

5 銀行間債券市場(chǎng)為涉農(nóng)中小企業(yè)發(fā)行集合債券融資

中小企業(yè)集合債券是將若干個(gè)符合債券發(fā)行條件的涉農(nóng)中小企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，作為一個(gè)發(fā)行主體，統(tǒng)一組織、冠名、評(píng)級(jí)和發(fā)行債券，屬直接融資，相比銀行的間接融資，利用銀行間債券市場(chǎng)為涉農(nóng)中小企業(yè)發(fā)行集合債券融資具有以下優(yōu)勢(shì)：一是投資者來(lái)源廣泛，除銀行、基金等機(jī)構(gòu)投資者外，還包括大量的各類(lèi)非機(jī)構(gòu)投資者：二是融資成本相對(duì)較低，一般采用市場(chǎng)化利率，受信用等級(jí)影響，多家企業(yè)整合信用級(jí)別高、融資成本低；三是融資期限長(zhǎng)，一般3-5年，到期還本付息；四是融資難度相對(duì)較低；五是流動(dòng)性強(qiáng)，可在銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。涉農(nóng)中小企業(yè)債券發(fā)行一般分為企業(yè)集合、債券擔(dān)保和債券發(fā)行三個(gè)階段，遵照“分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的方式發(fā)行。集合階段要明晰債務(wù)，采用書(shū)面形式確定債務(wù)比例，并進(jìn)行公證；擔(dān)保階段需要各類(lèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)聯(lián)合擔(dān)保服務(wù)，提高集合債券信用等級(jí)；發(fā)行階段，尋找有實(shí)力、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、信用好的涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)為涉農(nóng)中小企業(yè)集合債券提供增信和承銷(xiāo)服務(wù)，充分利用這些金融機(jī)構(gòu)在信息、信譽(yù)、技術(shù)和在銀行間市場(chǎng)的銷(xiāo)售渠道等優(yōu)勢(shì)。為涉農(nóng)中小企業(yè)提供指導(dǎo)、幫助和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

（責(zé)任編輯 陳孝兵）