趙宇航
在美國,光伏電站資產(chǎn)證券化一直是養(yǎng)老基金、社保基金的主流金融工具。利用金融模式發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的同時,光伏電站的持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流符合社?;鸬冉鹑诋a(chǎn)品對穩(wěn)定性的需求。特別是對于現(xiàn)階段的民營企業(yè)意義重大。
隨著光伏市場的火爆,多路資本搶灘光伏產(chǎn)業(yè)投融資,光伏領域投資熱情異常高漲。9月初,第二屆中國光伏電站投融資論壇如期召開,中國光伏協(xié)會秘書長王勃華、國家應對氣候戰(zhàn)略研究和國際合作中心主任李俊峰等領導及眾多光伏企業(yè)家匯聚一堂,討論光伏投融資相關問題。會議上,光伏行業(yè)融資難成為眾位專家關注的熱點。
光伏電站屬性與金融產(chǎn)品屬性高度匹配,凈資產(chǎn)收益率甚至可以達到50%左右,吸引眾多上市公司和資金投入光伏產(chǎn)業(yè)。然而,真正留給光伏企業(yè)的融資渠道實則有限。股權質(zhì)押融資成本高,融資租賃基金成本高。而考慮到長期、穩(wěn)定、低成本的銀行借貸,大部分商業(yè)銀行對光伏行業(yè)仍然持謹慎態(tài)度。
在記者走訪光伏企業(yè)的過程中,不論是光伏投資上市公司高管、還是小型分布式光伏企業(yè)家,都表現(xiàn)出對光伏投融資突破性新模式的期待。未來發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè),不論是地面電站還是分布式光伏,都需要長期穩(wěn)定、低成本的資金注入。因此,資產(chǎn)證券化將是未來光伏投融資的必經(jīng)之路。
資產(chǎn)證券化是一種類似擔保借貸的金融工具,簡單來說就是以公司現(xiàn)有基礎資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流,作為支撐,由證券公司以管理人的身份,發(fā)行比公司債務信用等級更高的一個或者多個證券。這就要求,公司基礎資產(chǎn)需要有穩(wěn)定、長期的利潤。
光伏融資破冰之期真的很遙遠嗎?對于對于光伏產(chǎn)業(yè),還有更多行業(yè)內(nèi)部的問題。比如行業(yè)內(nèi)公認的基礎資產(chǎn)合規(guī)分問題,電站規(guī)模問題,征稅問題等等都亟需解決。
2015年6月29日,中電投融合融資有限公司收首期資產(chǎn)支持專項計劃成功設立,以電力央企租賃項目的應收賬款作為基礎資產(chǎn)包發(fā)售標準證券。資產(chǎn)包中涵蓋上海電力海林光伏,寧夏能源鋁業(yè)中衛(wèi)光伏等15個項目。
雖然是以資產(chǎn)包組合模式,但中電投該項資產(chǎn)證券化計劃為光伏電站資產(chǎn)證券化做出了開拓性創(chuàng)舉。
不過,鑒于央企通常有得天獨厚的資源,央企更具備資產(chǎn)證券化的能力。大規(guī)模持有電站,國企背書更容易獲得銀行信貸。再加上,資產(chǎn)證券化尚在初期發(fā)展階段,目前推出的資產(chǎn)證券化融資成本不一定低于貸款融資。反而使國企對于資產(chǎn)證券化這種融資方式的需求并不強烈。但是對于民營光伏企業(yè),資產(chǎn)證券化仍然存在一定距離。第一,目前券商偏好規(guī)模較大的項目。折算成光伏電站規(guī)模,應在100MW以上。不能達到規(guī)模的光伏企業(yè)不在少數(shù)。第二,一旦進行資產(chǎn)證券化,證券化資產(chǎn)產(chǎn)品所對應的資產(chǎn)應當移出原始權益人的資產(chǎn)負債表,涉及資產(chǎn)所有權轉移問題和征稅爭議。第三,資產(chǎn)證券化相關規(guī)定要求基礎產(chǎn)品不得有任何形式的抵押和負債。而許多光伏民營企業(yè)早已將電站資產(chǎn)抵押或用作融資形成實際負債。
民營企業(yè)光伏領先者如愛康科技、天合光能、聯(lián)合光伏、江山控股等光伏投資企業(yè)都是光伏資產(chǎn)證券化的積極推進者。但目前我國仍沒有民營企業(yè)光伏電站資產(chǎn)證券化成功的實例。
由此可見,對于中國來說,真正的資產(chǎn)證券化之路還需要一段路程。由于社會環(huán)境、金融環(huán)境不同所造成的差距,美國的資產(chǎn)證券化案例不可完全照搬。光伏電站資產(chǎn)證券化一旦實行,將會不止是光伏產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)舉,更是我國金融市場的一大進步。endprint