韓熔桓

在A股上市公司中，國企上市公司數(shù)量占比超過30%，圍繞著國企改革的市場化重組大潮正在開啟，或撬動超30萬億市值

中共中央、國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）是新時期指導(dǎo)和推進國企改革的綱領(lǐng)性文件。隨著此次國企改革“靴子”落地，從中央到地方政府的國企改革具體路線方針，也將開始實質(zhì)性推進。與此同時，A股市場涉及國企改革的上市公司，也將迎來新機遇。

在A股上市公司中，國企上市公司數(shù)量占比超過30%，市值占A股總市值的50%以上，因此，國企改革對穩(wěn)定股市具有重要意義?！吨笇?dǎo)意見》發(fā)布后，國企改革系列文件還將以“1+N”形式對外公布，提出更細化的改革方案，圍繞著國企改革的市場化重組大潮正在開啟，或撬動超30萬億市值。

國企改革投資主線

《指導(dǎo)意見》提出，首先，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果，形成更符合我國基本經(jīng)濟制度和社會主義市場經(jīng)濟要求的國資管理體制、現(xiàn)代企業(yè)制度、市場化經(jīng)營機制，國有經(jīng)濟活力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力明顯增強。其次，國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，積極引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)集團公司整體上市。最后，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的目標是促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，提高國有資本配置和運行效率。在上述內(nèi)容中，與A股上市公司關(guān)系最直接的大體分為兩大類：一是積極引入各類投資者實現(xiàn)多元化，大力推進國有企業(yè)改制上市；二是創(chuàng)造條件實現(xiàn)集團公司整體上市。這兩方面對應(yīng)的是資本市場的兩大類投資機會，但相較于股權(quán)多元化，實現(xiàn)集團整體上市或許更值得關(guān)注。

凱基證券執(zhí)行董事及研究部主管鄺民彬指出，與民生有關(guān)的項目會加快發(fā)展，例如醫(yī)改、養(yǎng)老政策、人口政策、深化環(huán)保政策等，這些分類的前景可看高一線。此外，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)。鄺民彬指“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等布局，均有助中國未來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級，投資者可留意相關(guān)股份。

目前市場存在“國企改革+”5條投資主線。民生證券首席策略分析師李少君認為，“國企改革+”“一帶一路”主線中應(yīng)該關(guān)注集團層面國企改革加速，尤其是存在同業(yè)競爭的集團下屬企業(yè)，聚焦建筑、機械、船舶等技術(shù)投入較高行業(yè)國企，有望推進股權(quán)激勵；而“國企改革+”“中國制造 2025”則應(yīng)布局積極轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)行業(yè)國企、成長型智能制造非國有企業(yè)；在國企改革+油氣改革中應(yīng)該布局具有業(yè)績彈性、致力轉(zhuǎn)型升級的企業(yè)，關(guān)注研發(fā)型企業(yè)強強聯(lián)合；在國企改革+電力改革中，應(yīng)該布局獲得電力轉(zhuǎn)型升級相關(guān)項目的企業(yè)，具有集團資產(chǎn)注入承諾且業(yè)績良好的電力公司；此外，在國企改革+金融改革中，應(yīng)該聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未進行股權(quán)激勵的國企。

撬動數(shù)十萬億市值

隨著《指導(dǎo)意見》的印發(fā)，改革也將進入快車道，而作為推進混合所有制改革的重要方式，圍繞著國有企業(yè)的兼并重組將加速，部分國資上市平臺資源將獲得整合的機會。業(yè)內(nèi)人士表示，按照方案設(shè)計的路線，本輪改革的方式也主要集中在如何對國企加強監(jiān)管，以及如何通過融資上市及在內(nèi)部引入和推行董事會制度等市場化經(jīng)營和管理方式提高效率，隨著國企改革的持續(xù)推進，國有企業(yè)的經(jīng)營活力將大大激發(fā)。

《指導(dǎo)意見》提出，要組建國有資本投資、運營公司，并將開展試點，將國有企業(yè)分為商業(yè)類、公益類，對于商業(yè)類國有企業(yè)要著力推進整體上市。一方面進一步向社會資本開放，另一方面加快推進央企整體上市，無疑是下一步改革的重要路徑。央企整合將成為國企改革重要方向，特別是目前而言，我國企業(yè)和國外企業(yè)相比，在產(chǎn)業(yè)核心競爭力上存在一定差距，甚至在很多領(lǐng)域都或多或少存在著惡性競爭，且產(chǎn)業(yè)分散，產(chǎn)能過剩情況還很嚴重，加快推進并購重組，優(yōu)化資源配置，延伸產(chǎn)業(yè)鏈勢在必行。因此，后期大規(guī)模的央企重組整合的趨勢會很明顯。

隨著改革頂層設(shè)計方案的出臺，國企改革將全面鋪開，將提升A股國企上市公司的估值水平，國企改革概念股將成為資本市場重大機遇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、大學(xué)以及集體企業(yè)的上市公司總計高達1040家，占到了A股所有上市公司的三分之一以上。按照9月14日兩市收盤價格計算，上述1040家“國資系”的上市公司的總市值高達25.75萬億元，占到滬深兩市目前總市值（46.8萬億元）的一半以上。不僅如此，在地方層面，截至目前，已有20個省市出臺了國有資產(chǎn)證券化率的目標，各地區(qū)提出的資產(chǎn)證券化率目標一般在50%以上。

目前多數(shù)省份國企證券化率不到30%，提升幅度很大，國有資產(chǎn)證券化未來將提速，地方和央企資產(chǎn)證券化的推進，將會釋放出很大的市場空間。財富證券分析師趙歡表示，初步測算，未來幾年內(nèi)將有30萬億之巨的國有資產(chǎn)進入股市。因此，國資證券化帶來的并購重組、資產(chǎn)注入、整體上市等將廣受市場關(guān)注。據(jù)分析，目前國務(wù)院國資委監(jiān)管的48萬億凈資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的部分僅三分之一左右，大量資產(chǎn)在體外，將帶來資產(chǎn)重組、整合及整體上市機會，給A股市場的估值提升帶來新動力。