鄧江花

【摘要】“融資難”已經成為我國中小企業(yè)發(fā)展的中的“瓶頸”。目前中小企業(yè)的融資渠道主要還是來自于各商業(yè)銀行的間接融資和民間借貸，股權融資尤其是A股上市融資非常困難。而新三板的發(fā)展興起，給中小企業(yè)融資帶來了股權渠道。筆者在此背景下，對新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，以及新三板市場的中小企業(yè)融資意義分別進行了具體分析。

【關鍵詞】新三板；中小企業(yè)；融資

中圖分類號：F27文獻標識碼A文章編號1006-0278（2015）11-054-01

一、新三板的發(fā)展現(xiàn)狀分析

新三板原指中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉讓的試點?，F(xiàn)在不再局限于中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要為中小企業(yè)融資提供股權融資平臺。之所以稱“新三板”是因為不同于“老三板”的原轉讓系統(tǒng)，主要容納退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司。

新三板起源于2001年中關村的代辦股份系統(tǒng)進行轉讓試點，至2013年，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)正式揭牌運營。近兩年來發(fā)展飛速。僅2014年，新增掛牌公司數量為1216家，新增市值4038.42億元，一共1572家，總市值4591.42億元。截止2015年9月底，掛牌公司數量3585家，總市值增長至15110.2億元。在2013年時，掛牌公司數量才356家。短短兩三年時間，掛牌公司數量以及市值都是成倍增長。如果按照2014和2015的速度增長，未來新三板每年將有1500—3000家中小企業(yè)可在新三板掛牌交易，無需漫長排隊，并且審核簡化，沒有利潤門檻，實現(xiàn)真正意義上“中國的納斯達克”。雖然我國大大小小企業(yè)有幾千萬家，已掛牌公司數量總體占比比較低，但隨著新三板市場的高速發(fā)展，越來越多的優(yōu)質中小企業(yè)可以掛牌新三板市場，中小企業(yè)的融資困境狀態(tài)會進一步緩解。

二、中小企業(yè)的融資困境現(xiàn)狀分析

我國中小企業(yè)融資一直是經濟發(fā)展中的難題。目前，我國中小企業(yè)所面臨的外源性資本市場層級大致分為三類：民間借貸、商業(yè)銀行借貸和股權融資。大部分中小企業(yè)融資渠道都是民間借貸，而民間借貸大都以高利貸形式存在，雖然成本高，企業(yè)卻不得已。而商業(yè)銀行貸款渠道中，貸款僅占銀行貸款總額的20%，但在我國中小企業(yè)占全國企業(yè)總數的90%以上，上繳稅收占稅收總額的55%，提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。由于中小企業(yè)和銀行的信息不對稱，造成了銀行的惜貸及貸款占比低。并且從銀行融入資金的成本也非常高。據廣東省中小企業(yè)局2012年對中小企業(yè)融資難的專題調研顯示：銀行對中小企業(yè)貸款利率都在基準利率上上浮，平均利率為18.4%。而股權融資，尤其是主板和創(chuàng)業(yè)板融資，其上市條件就讓中小企業(yè)幾乎不可能。在這種融資現(xiàn)狀下，中小企業(yè)融資困境一直無法解決，更看不到希望。直至新三板市場的興起與發(fā)展，給中小企業(yè)帶來了希望。

三、新三板對我國中小企業(yè)融資的意義分析

1.新三板市場掛牌條件低，只要求了存續(xù)期滿兩年，主營業(yè)務突出，公司治理完善。對公司注冊資本和盈利，沒有硬性要求。無疑讓更多中小企業(yè)可以去申報掛牌。中小企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補助以及民間借貸。從新三板擴容以來，2014、2015近幾年的飛速發(fā)展，新三板掛牌越來越便利，無需漫長排隊，審核簡化，又沒有利潤門檻，真正緩解了我國中小企業(yè)融資多年來的困境。

2.新三板市場發(fā)展迅速，尤其是擴容以來，掛牌公司數量成倍增長。在2013年時，掛牌公司數量才356家，2014年末，一共1572家企業(yè)掛牌新三板，至2015年11月3日，掛牌企業(yè)已達3918家。比9月底新增333家。新三板市場速度發(fā)展越快，越有利于更多的中小企業(yè)實現(xiàn)股權融資的需求，加之審核手續(xù)簡化，更有利于中小企業(yè)進行申報。

3.對于民營中小企業(yè)來說，新三板不僅為企業(yè)提供新的融資渠道，還可以引入戰(zhàn)略投資者，在帶來資金的同時，引入規(guī)范的公司治理，為企業(yè)做大做強奠定資本與治理基礎。同時，新三板掛牌可以提高公司整體聲譽，尤其是新三板市場的信息公示制度和資本市場的監(jiān)管制度，可以降低企業(yè)和客戶的交易成本，增加客戶的信任度，從而實現(xiàn)企業(yè)品牌的打造和企業(yè)形象的樹立。

4.中小企業(yè)在新三板市場進行掛牌后，能夠有效地提高股權的流動性和定價，尤其是2014年8月以來，做市商制度正式上線實施，新三板交易效率提高，定價功能顯現(xiàn)，流動性狀況改善，這樣就在很大程度上增加了中小企業(yè)在定向增發(fā)的價格空間。這是新三板融資市場趨于活躍的重要原因。更多的股權投資基金將會因為有了新三板的制度保障而主動投資。

5.新三板對我國中小企業(yè)融資的發(fā)展意義重大，但由于近兩年才活躍起來的新三板市場，發(fā)展還不是盡善盡美，也存在一些問題。雖然目前已有近四千家公司掛牌，但對我國存在幾千萬中小企業(yè)數量而言，這規(guī)模還遠遠不夠。此外轉板機制的發(fā)展。目前已實現(xiàn)轉板的公司均是采用舊時的轉板操作套路，即證監(jiān)會接受上市申請之后，先在股轉系統(tǒng)暫停交易，待正式獲得證監(jiān)會新股發(fā)行核準之后，再從股轉系統(tǒng)摘牌。真正意義的轉板機制是越過IPO的程序，不做公開發(fā)行這個環(huán)節(jié)，直接轉到A股上市。當然這是一個循序漸進的過程，需要整個資本市場的全方位配合。

參考文獻：

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