黃淮學(xué)院 姚汝洪

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法

（一）財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法 財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法由亞力山大·沃爾于20世紀(jì)初提出，故又稱沃爾平分法。財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法的分析步驟如下：（1）選取財(cái)務(wù)分析中的重要指標(biāo)。指標(biāo)的選取要全面并具有代表性，能反映公司的整體財(cái)務(wù)狀況。（2）根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要程度確定其重要性系數(shù)，即標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值。各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值之和等于100，財(cái)務(wù)比率評(píng)分值通常是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、市場(chǎng)形象和分析者的分析目的等因素確定。（3）制定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)分值的上限與下限，即最高評(píng)分值和最低評(píng)分值。（4）確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值，即在公司現(xiàn)時(shí)條件下最理想的數(shù)值，可以參照同行業(yè)的平均水平，經(jīng)過(guò)調(diào)整后確定。（5）計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際值。（6）計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率。（7）計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的實(shí)際得分，各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的實(shí)際得分是關(guān)系比率乘以標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，每項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的得分不能超過(guò)上下限，各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的實(shí)際得分總數(shù)即為公司財(cái)務(wù)狀況的綜合得分。綜合得分的衡量值是100，若企業(yè)綜合得分等于或接近100分，則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好；若低于100分很多，說(shuō)明財(cái)務(wù)狀況較差；若高于100分很多，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況很理想。以H公司為例，采用財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法對(duì)其2012年財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，詳見(jiàn)表1。由表1可知，H公司的財(cái)務(wù)比率分析綜合得分為99.52，與財(cái)務(wù)綜合評(píng)分值很接近，表明H公司財(cái)務(wù)狀況良好。但財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法也有不足之處，不能全面反映H公司各方面有關(guān)財(cái)務(wù)狀況之間的關(guān)系，更無(wú)法揭示各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的聯(lián)系，也沒(méi)有證明財(cái)務(wù)比率指標(biāo)權(quán)重的合理性。

表1 H公司2012年財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)表

（二）杜邦分析法 杜邦分析法是由美國(guó)杜邦集團(tuán)最先創(chuàng)造并提出的，一般是用杜邦系統(tǒng)圖來(lái)揭示和分析指標(biāo)間的關(guān)系。杜邦分析法的不足之處在于只注重凈資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)的分析，分析指標(biāo)單一，財(cái)務(wù)指標(biāo)較少，不能滿足財(cái)務(wù)綜合分析的需求。杜邦分析系統(tǒng)圖如圖1所示。

圖1 杜邦分析系統(tǒng)圖

二、現(xiàn)代財(cái)務(wù)綜合分析指標(biāo)體系構(gòu)建

（一）償債能力指標(biāo) 償債能力指標(biāo)主要揭示企業(yè)償還到期的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)（包括本息）的能力。長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)主要有資本周轉(zhuǎn)率和利息保障倍數(shù)，資本周轉(zhuǎn)率是貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)之和與長(zhǎng)期負(fù)債總額的比值，指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力越強(qiáng)；利息保障倍數(shù)等于稅息前利潤(rùn)除以利息費(fèi)用。短期償債能力指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，流動(dòng)比率反映公司的短期債務(wù)償還能力，指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明公司償還短期債務(wù)能力越強(qiáng)，公司財(cái)務(wù)狀況良好，一般認(rèn)為流動(dòng)比率數(shù)值為2是最適宜的；速動(dòng)比率值為1較適宜；現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是現(xiàn)金凈流量與期末流動(dòng)負(fù)債總額之比，該指標(biāo)比率值在50%時(shí)是最優(yōu)狀態(tài)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo) 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表明公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力，一般由資金周轉(zhuǎn)狀況體現(xiàn)出來(lái)。（1）存貨周轉(zhuǎn)率等于銷售總成本除以平均存貨，該指標(biāo)反映公司的銷售水平與流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)也是權(quán)衡公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各個(gè)階段的存貨營(yíng)運(yùn)效率的綜合性指標(biāo)。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以平均應(yīng)收款，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，說(shuō)明公司的收賬速度快、效率高，避免或減少了壞賬損失，從而提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于年銷收入總額除以資產(chǎn)總額，該指標(biāo)反映公司利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售額多少的效率，指標(biāo)數(shù)值越高，資產(chǎn)利用效率就越高，公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力就越強(qiáng)。

（三）獲利能力指標(biāo) 獲利能力指標(biāo)反映公司獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的能力；（1）成本費(fèi)用利潤(rùn)率等于利潤(rùn)總額除以成本費(fèi)用總額，指標(biāo)數(shù)值越高說(shuō)明公司消耗資金所帶來(lái)的利潤(rùn)越多。（2）銷售凈利率等于稅后收入除以銷售總收入，該指標(biāo)反映公司獲得經(jīng)營(yíng)銷售利潤(rùn)的水平。（3）凈資產(chǎn)收益率等于凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以期初與期末所有者權(quán)益的平均數(shù)，該指標(biāo)體現(xiàn)了所有者投資公司的自用資金對(duì)公司凈利潤(rùn)的獲得能力，指標(biāo)數(shù)值越高表明獲得利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。（4）資產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等于息稅前利潤(rùn)除以資產(chǎn)總額，該指標(biāo)適用于不同的資金結(jié)構(gòu)與不同的所得稅公司之間的比較分析，指標(biāo)數(shù)值越高說(shuō)明公司的獲得利潤(rùn)越多。（5）資本金報(bào)酬率等于稅后利潤(rùn)除以實(shí)收資本，該指標(biāo)主要反映公司與債權(quán)人之間關(guān)系比。

（四）發(fā)展能力指標(biāo) 發(fā)展能力指標(biāo)反映公司成長(zhǎng)狀況及未來(lái)發(fā)展能力。（1）資本積累率等于基期所有者權(quán)益增長(zhǎng)總額除以期初所有者權(quán)益，該指標(biāo)體現(xiàn)公司的資本累積狀況，同時(shí)反映了投資者資金投入的增長(zhǎng)性與穩(wěn)定性。（2）銷售增長(zhǎng)率等于本期銷售收入增長(zhǎng)額除以上一年銷售總收入。（3）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額除以期初資產(chǎn)總額。（4）資本保值增值率等于基期年末凈所有者權(quán)益總額除以基期年初所有者權(quán)益總額，該指標(biāo)數(shù)值越高說(shuō)明公司資本保全性或增值性越好。

（五）風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分析指標(biāo) 該指標(biāo)主要是反映公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（1）財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在運(yùn)用負(fù)債籌資方式時(shí)所產(chǎn)生的普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本而使利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律。（3）復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，復(fù)合杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。

依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)選取的原則，根據(jù)調(diào)查分析，本文選取的具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)有八項(xiàng)：流動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈利能力增長(zhǎng)率。

三、基于變權(quán)的財(cái)務(wù)綜合分析模型研究與應(yīng)用

（一）變權(quán)基本原理與公式 在分析研究過(guò)程中，權(quán)一般設(shè)置為常數(shù)，常權(quán)不會(huì)因數(shù)值的不同而改變，在多重屬性問(wèn)題的解決中，可能導(dǎo)致相關(guān)數(shù)值不準(zhǔn)確，最終使分析結(jié)果不準(zhǔn)確。而變權(quán)分析中影響因素的權(quán)重隨因素?cái)?shù)值的變化而變化，能更好地揭示因素在財(cái)務(wù)分析過(guò)程中的作用。李洪興提出了基本的公理化變權(quán)定義：設(shè)W是常權(quán)向量，表示為（W1，W2，……WM）；X是因素向量，表示為（X1，X2，……XM）；W（X）是變權(quán)向量，表示為（W1（X），W2（X）……WM（X））；S（X）是狀態(tài)變權(quán)向量，表示為（S1（X），S2（X）…… SM（X）），則變權(quán)公式為：

（二）變權(quán)的基本類型及變權(quán)模型設(shè)計(jì) 李洪興根據(jù)權(quán)重在分析過(guò)程中的變化趨勢(shì)提出了四種變權(quán)類型：激勵(lì)性變權(quán)、懲罰性變權(quán)、局部性變權(quán)、混合性變權(quán)。本文主要對(duì)懲罰性變權(quán)進(jìn)行運(yùn)用，懲罰性變權(quán)的特點(diǎn)是對(duì)低水平的指標(biāo)分析值的減少表現(xiàn)較靈敏，對(duì)高水平的指標(biāo)分析值的增加表現(xiàn)較遲鈍。定義其一是設(shè)W:[0，1]M→（0，1）M，同時(shí)滿足邊續(xù)性、整一性、懲罰性三個(gè)條件，那么W（X）=（W1（X），W2（X）……WM（X））則為懲罰性變權(quán)向量。定義其二是設(shè)S:[0，1]M→（0，∞）M，且滿足S（X1，…，Xi，…，Xj，…，Xm）=S（X1，…，Xj，…，Xi，…，Xm）；Xi≧Xj→Si（X）≦Sj（X）；Sj（X）（j：1，2，…m）三個(gè)條件，那么S（X）則為懲罰性變權(quán)向量。

根據(jù)變權(quán)公式對(duì)本文選擇的八個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定位說(shuō)明，設(shè)各財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的狀態(tài)值為Xi=（i=1，2，3……13），因素向量值為X=（X1，X2，……X13）；建立懲罰型變權(quán)公式：Si（X）=1/X，得出變權(quán)的綜合分析評(píng)價(jià)值為：

（三）變權(quán)綜合分析的對(duì)比應(yīng)用 本文以電子制造業(yè)為例，利用變權(quán)方法對(duì)選取的7家電子制造公司進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析。為了更深入地分析與研究變權(quán)法，通常將變權(quán)與常權(quán)兩種方法進(jìn)行對(duì)比分析。對(duì)7家電子制造公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算得到財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值如表2所示。

表2 樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值

（1）常權(quán)分析法的步驟。首先，對(duì)表2電子公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱方法處理，得出處理后無(wú)量綱值A(chǔ)，使處理后的數(shù)據(jù)具有可比性，無(wú)量綱公式為：（Xi-min）/（maxmin）；其次，根據(jù)處理后的無(wú)量綱值A(chǔ)，運(yùn)用層次分析法與四大指標(biāo)的矩陣分析法計(jì)算出各財(cái)務(wù)指標(biāo)的常權(quán)向量值Wi；最后，再根據(jù)處理后的無(wú)量綱指標(biāo)值與常權(quán)向量值計(jì)算出常權(quán)加權(quán)評(píng)分?jǐn)?shù)值（見(jiàn)表3）。

表3 常權(quán)加權(quán)評(píng)分?jǐn)?shù)值表

（2）變權(quán)分析法的步驟。首先，根據(jù)變權(quán)公式原理計(jì)算出財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的懲罰型變權(quán)系數(shù)值Si（X）；其次，依據(jù)變權(quán)計(jì)算公式，根據(jù)常權(quán)向量Wi與懲罰型變權(quán)系數(shù)值Si（X），計(jì)算出變權(quán)權(quán)重W（X）；最后，根據(jù)處理后的無(wú)量綱數(shù)值A(chǔ)與變權(quán)權(quán)重W（X）的乘積，得出變權(quán)綜合分值（見(jiàn)表4）。

表4 變權(quán)綜合分值表

（3）變權(quán)與常權(quán)的對(duì)比分析。由表3和表4可知，用常權(quán)分析法得出賽格三星的綜合排名在第二位，綜合排名第一位的是康強(qiáng)電子，超聲電子的綜合排名在第四位，而振華科技的綜合排名在第六位；用變權(quán)分析法得出康強(qiáng)電子的綜合排名為第二位，賽格三星排名第一位，超聲電子卻排在第六名，而振華科技的排名上升至第四名。兩種分析方法下，康強(qiáng)電子與賽格三星排名發(fā)生變化是由于康強(qiáng)電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率與其他財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在不均衡性導(dǎo)致的；而振華科技與超聲電子排名變化的原因是振華科技的流動(dòng)比率與其他指標(biāo)出現(xiàn)了很大的不均衡性。懲罰型變權(quán)強(qiáng)調(diào)各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的均衡性，對(duì)低水平的指標(biāo)分析值的減少表現(xiàn)出較高靈敏性，對(duì)高水平的指標(biāo)分析值的增加表現(xiàn)出較低靈敏性，這剛好彌補(bǔ)了常權(quán)分析法的不足，從表4來(lái)看，其排名是科學(xué)合理的，居于前三名的分別是業(yè)績(jī)非常突出的賽格三星、康強(qiáng)電子與航天電器，而排名落后的是業(yè)績(jī)不太理想的超聲電子與風(fēng)華高科。

在公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析過(guò)程中，變權(quán)分析法可以解決傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析法與常權(quán)分析法的缺陷，使財(cái)務(wù)分析更具準(zhǔn)確性與全面性，從而有利于公司管理者全面了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，提高管理水平與管理效率，確保公司投資者的正確決策，提高決策水平與投資的安全性。

［1］孫建華：《我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)方法的改進(jìn)與完善構(gòu)想》，《會(huì)計(jì)師》2007年第11期。