吳英玨

摘 要：文章以貝因美公司為例對(duì)其償債能力進(jìn)行實(shí)證分析，以公司2011～2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，對(duì)貝因美公司的短期與長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行指標(biāo)分析，運(yùn)用比率法對(duì)公司的償債能力進(jìn)行了分析，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析提出關(guān)于貝因美股份有限公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表；財(cái)務(wù)指標(biāo)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2016）29-0132-02

1 公司簡(jiǎn)介

貝因美公司成立于1992年，于2011年4月在深圳交易所所上市，它是在A股市場(chǎng)中唯一一家嬰幼兒食品制造企業(yè)，主要從事于嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品分布在嬰幼兒配方奶粉、營(yíng)養(yǎng)米粉、其他嬰幼兒輔食和嬰童用品五個(gè)領(lǐng)域，擁有6個(gè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)基地及物流中心，全國(guó)30家分公司，8萬(wàn)多個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，7 000多名核心員工，近萬(wàn)名顧問(wèn)服務(wù)團(tuán)隊(duì)。目前，擁有年產(chǎn)量10萬(wàn)噸的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)單體工廠，全球僅有兩家。

2 基于資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)分析

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表，它一方面表明企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源所呈現(xiàn)的狀態(tài)及數(shù)量，另一方面表明企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的來(lái)源。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析，可以看出企業(yè)在特定日期的財(cái)務(wù)狀況。

2.1 短期償債能力分析

根據(jù)深圳市證券交易所披露的貝因美股份有限公司2011-2015年連續(xù)五個(gè)年度的資產(chǎn)負(fù)債表，編制出如下短期和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析，見(jiàn)表1。

由表1的數(shù)據(jù)可以看出公司近五年的短期償債能力指標(biāo)都在降低。流動(dòng)比率指標(biāo)從2011年的3.2左右一直降低2015年的1.93左右。根據(jù)這一指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)值2來(lái)判斷，指標(biāo)從過(guò)高趨于正常，2015年流動(dòng)比率跌破2出現(xiàn)歷史的低點(diǎn)，其原因是流動(dòng)負(fù)債從2014年的114 147.7萬(wàn)元上升至161 114.8萬(wàn)元，上漲幅度達(dá)到41.15%，2015年企業(yè)增加短期借款33 675.54萬(wàn)元，而在2014、2013、2012年企業(yè)的短期借款都為0。

速動(dòng)比率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，理論認(rèn)為，速動(dòng)比率保持在1左右是較為正常的，表明企業(yè)每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元容易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)用來(lái)抵債，那么其短期償債能力就得到有效的保障，從這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看企業(yè)的速動(dòng)比率指標(biāo)較高，雖然一直在下滑，但對(duì)企業(yè)并沒(méi)有造成實(shí)質(zhì)性的壓力，企業(yè)的短期償還債務(wù)能力還是有保障的。

現(xiàn)金比率與前兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)一致性的趨勢(shì)，顯然2011年至2014年這一指標(biāo)是過(guò)高的，這樣會(huì)造成機(jī)會(huì)成本的增大，24%的現(xiàn)金比是從理論標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看是一個(gè)較為合理指標(biāo)。

2.2 長(zhǎng)期償債能力分析

根據(jù)貝因美公司的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、償債保障比率分析貝因美股份有限公司的長(zhǎng)期還債能力。見(jiàn)表2。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)信息可以看到，公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率一直處25%以下，遠(yuǎn)低于A股上市的大多數(shù)公司。未來(lái)還有很大的提升空間，尤其對(duì)現(xiàn)代企業(yè)而言負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為一種主流的經(jīng)營(yíng)方式企業(yè)可以來(lái)擴(kuò)大效益。

相應(yīng)的權(quán)益乘數(shù)也比較小，五年的時(shí)間當(dāng)中一直保持在1.3～1.46之間運(yùn)行，企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債壓力很小。

利息保障倍數(shù)，自從2012年起企業(yè)利息保障倍數(shù)是負(fù)值，企業(yè)對(duì)未來(lái)到期債務(wù)的利息是流入而非流出，企業(yè)沒(méi)有任何到期償付利息的壓力。

償債保障倍數(shù)是負(fù)債總額與現(xiàn)金凈流量的比，是從現(xiàn)金流的角度考慮企業(yè)的長(zhǎng)期償付水平，貝因美公司2014年出現(xiàn)負(fù)值原因是2014年企業(yè)利潤(rùn)驟然下降引起，2014年6888.62萬(wàn)元相比于2013年的7.21億下降超過(guò)九成。2014年貝因美企業(yè)的營(yíng)業(yè)總收入50.49億元，比2013年的61.17億元減少了10.68億元，在營(yíng)業(yè)成本幾乎會(huì)沒(méi)有發(fā)生多大變化的情況下，將企業(yè)的利潤(rùn)消耗殆盡。

3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析

資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題歸根結(jié)底是企業(yè)債務(wù)資本與全部資本之間的比例關(guān)系問(wèn)題。下面從量化的角度來(lái)說(shuō)明近五年貝因美公司資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況。具體的可以分為資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。下面首先來(lái)分析資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，如圖1所示。

從圖1提供的信息，可以看出近五年各資產(chǎn)項(xiàng)目與總資產(chǎn)的占比變動(dòng)情況，從表中數(shù)據(jù)可以看出流動(dòng)資產(chǎn)在這五年總體處于下降態(tài)勢(shì)，2014年與2015年處于持平狀態(tài)，變化不大。非流動(dòng)資產(chǎn)總體處于上升趨勢(shì)，同樣2014年與2015年變動(dòng)不大。但動(dòng)產(chǎn)一直高于非動(dòng)產(chǎn)，這也許跟貝因美企業(yè)這種食品加工企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。下面在看看負(fù)債結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況，如圖2所示。

從圖2可以看出，流動(dòng)與非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比，以及總負(fù)債與資產(chǎn)的比例變動(dòng)情況，從上圖可以很明顯的看出貝因美公司在負(fù)債主要集中短期負(fù)債這一塊，長(zhǎng)期負(fù)債的在負(fù)債的比重幾乎微乎其微。而且資產(chǎn)負(fù)債率如此之低的情況下，這種結(jié)構(gòu)顯然不太合理。

4 貝因美股份有限公司經(jīng)營(yíng)方面存在的問(wèn)題

在對(duì)貝因美股份有限公司償債能力指標(biāo)分析中，可以看出貝因美股份有限公司是一家質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)。企業(yè)不管是短期還是長(zhǎng)期的償債壓力都非常小，企業(yè)的所有負(fù)債幾乎由流動(dòng)負(fù)債組成，而流動(dòng)資產(chǎn)在2011～2015年中一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于流動(dòng)負(fù)債，2015年最低流動(dòng)比率也達(dá)到1.93。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在優(yōu)化的空間。

貨幣資金一直有占比很高，這一現(xiàn)象隨著2014年產(chǎn)品銷(xiāo)量的下滑才有所降低，說(shuō)明企業(yè)的資金有閑置的情況。對(duì)于一家在乳制品行業(yè)處于整個(gè)行業(yè)第一位置的企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)量的下滑、利潤(rùn)的降低表明企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力在下降，企業(yè)應(yīng)該在新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、提升產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)推廣提升品牌知名度方面多下功夫。

5 關(guān)于優(yōu)化貝因美股份有限公司資本結(jié)構(gòu)的建議

5.1 增加長(zhǎng)期負(fù)債

公司可以加大長(zhǎng)期負(fù)債在資產(chǎn)中的比重，使其資本結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，改變凈資產(chǎn)收益率較低的現(xiàn)狀，利用財(cái)務(wù)杠桿原理擴(kuò)大企業(yè)效益。企業(yè)債權(quán)融資能夠加大企業(yè)的獲取利潤(rùn)的能力，很明顯貝因美公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)這方面非常保守。負(fù)債化經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)一種良好的經(jīng)營(yíng)方式，負(fù)債構(gòu)成了企業(yè)資產(chǎn)的基本組成部分。當(dāng)然，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是利弊共存的，企業(yè)不能只看到負(fù)債的好處而盲目擴(kuò)張也，至風(fēng)險(xiǎn)而不顧，也不能因償債壓力畏首畏尾。

5.2 開(kāi)拓新產(chǎn)品

從公司近五年的收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，自2013年以來(lái)貝因美公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入大幅度的下滑，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)不能夠適應(yīng)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境，這個(gè)時(shí)候企業(yè)可以適當(dāng)?shù)募哟髠鶛?quán)在資產(chǎn)中的占比，拿出一部分資金來(lái)開(kāi)拓市場(chǎng)，研發(fā)新產(chǎn)品提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

5.3 通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效益獲利

貝因美股份有限公司可以通過(guò)加大債權(quán)比例在公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的占比可以解決資金缺少的問(wèn)題，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的布局上可以稍微激進(jìn)一點(diǎn)，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿效益來(lái)加大企業(yè)的獲利能力，企業(yè)過(guò)度依賴(lài)股權(quán)融資不但加重企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，另一方面對(duì)企業(yè)的控制權(quán)也造成壓力。

6 結(jié) 語(yǔ)

償債能力從字面意思就可以看出是對(duì)到期債務(wù)的償付能力，其償付能力的大小很好的反映著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞。企業(yè)能否在市場(chǎng)中穩(wěn)健的運(yùn)轉(zhuǎn)下去與此有密切的關(guān)系。企業(yè)償債能力受到市場(chǎng)多方人士的關(guān)注，債權(quán)人、投資者他們的利益訴求是否能夠?qū)崿F(xiàn)都與此有關(guān)，債券人關(guān)注本金能否及時(shí)收回，利息的到期能否獲取，投資者關(guān)注企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)情況，盈利空間和市場(chǎng)的生存、競(jìng)爭(zhēng)能力等。從企業(yè)的償債能力入手分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，找出問(wèn)題所在，從而改進(jìn)使得企業(yè)獲得更大的利潤(rùn)。

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