【摘要】短期國(guó)際資本大量流入會(huì)導(dǎo)致銀行體系產(chǎn)生貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配問(wèn)題，會(huì)促使銀行信貸擴(kuò)張。這都會(huì)加大銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。軟預(yù)算約束會(huì)放大短期國(guó)際資本大量流入所引發(fā)的銀行風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，預(yù)算約束硬化會(huì)加大短期國(guó)際資本逆轉(zhuǎn)對(duì)銀行體系的沖擊。

【關(guān)鍵詞】短期國(guó)際資本 軟預(yù)算約束 風(fēng)險(xiǎn)

隨著金融自由化和全球化進(jìn)程的加快，短期國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模也逐漸加大。由于短期國(guó)際資本具有易變性，其大規(guī)模流動(dòng)會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體銀行體系產(chǎn)生沖擊。目前已有不少關(guān)于短期國(guó)際資本流動(dòng)引發(fā)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)，不過(guò)與軟預(yù)算約束結(jié)合起來(lái)進(jìn)行探討的文獻(xiàn)較少。本文在分析短期國(guó)際資本流入風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討軟預(yù)算約束對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的影響。

一、概念界定

Kornai（1986）將軟預(yù)算約束定義為“成本外部化”，即企業(yè)希望其他機(jī)構(gòu)能夠替其承擔(dān)成本，而并不是像在硬預(yù)算約束條件下所要求的：企業(yè)必須自負(fù)盈虧，沒(méi)有其他組織會(huì)給予援助。Kornai，et al.（2003）指出如果一個(gè)面臨預(yù)算約束的組織{1}能夠得到來(lái)自于一個(gè)或者更多支持性組織的救助以抵消其部分甚至是全部赤字，那么就出現(xiàn)了軟預(yù)算約束問(wèn)題。

根據(jù)Kindleberger（1937）給出的界定，如果投資者于當(dāng)前或者是未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的動(dòng)機(jī)在于短期內(nèi)改變國(guó)際資本流動(dòng)的方向，那么這種類(lèi)型的國(guó)際資本流動(dòng)就被稱(chēng)為短期國(guó)際資本流動(dòng)。易變性是短期國(guó)際資本的一個(gè)主要特點(diǎn)。

二、短期國(guó)際資本流入引發(fā)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)

短期國(guó)際資本主要通過(guò)五個(gè)途徑對(duì)流入國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響：其一，非居民將外幣存入當(dāng)?shù)劂y行（活期存款）或是非居民通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)銀行票據(jù)而將外幣資金存入當(dāng)?shù)劂y行；其二，當(dāng)?shù)劂y行從國(guó)際金融市場(chǎng)借取短期的外幣資金；其三，當(dāng)?shù)胤墙鹑诓块T(mén)（主要指企業(yè)）直接通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)獲取外幣貸款時(shí)會(huì)將其轉(zhuǎn)存入本國(guó)銀行位于國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)；其四，當(dāng)?shù)胤墙鹑诓块T(mén)（主要指企業(yè)）在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行短期外國(guó)證券時(shí)，非居民通常會(huì)將外幣存款轉(zhuǎn)移給借款企業(yè)，借款企業(yè)會(huì)將借入資金存入本國(guó)銀行。本國(guó)銀行通常會(huì)將該筆款項(xiàng)轉(zhuǎn)存入在國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)；其五，當(dāng)非居民投資該國(guó)國(guó)內(nèi)的證券時(shí)，需要用該國(guó)貨幣進(jìn)行支付。于是非居民便會(huì)在該國(guó)國(guó)內(nèi)銀行將外幣兌換成該國(guó)貨幣。最終非居民用該國(guó)貨幣進(jìn)行投資的資金還是會(huì)被轉(zhuǎn)存入該國(guó)國(guó)內(nèi)銀行。前四種途徑都會(huì)使短期國(guó)際資本流入國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外幣負(fù)債增加，同時(shí)外國(guó)銀行或該銀行國(guó)外分支機(jī)構(gòu)的外幣存款會(huì)增加。這會(huì)促使該國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。最后一種途徑會(huì)使短期國(guó)際資本流入國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的外幣存款減少而本幣存款增加，即產(chǎn)生債權(quán)型貨幣錯(cuò)配問(wèn)題。不過(guò)，短期國(guó)際資本流入對(duì)流入國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響不止于此。在短期國(guó)際資本大量流入的情況下，銀行并不會(huì)滿(mǎn)足于僅以同業(yè)存款的形式持有資產(chǎn)。在沒(méi)有被央行完全沖銷(xiāo)的情況下，短期國(guó)際資本的流入增加了商業(yè)銀行的存款基礎(chǔ)，商業(yè)銀行會(huì)增加國(guó)內(nèi)的貸款規(guī)模，從而形成本幣收益。這就促使銀行產(chǎn)生了債務(wù)型貨幣錯(cuò)配問(wèn)題{2}。

短期國(guó)際資本流入還會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生期限錯(cuò)配問(wèn)題。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體銀行的貸款具有長(zhǎng)期化的趨勢(shì)?？梢詫⑿纬稍撢厔?shì)的主要原因大致概括為四個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等周期長(zhǎng)的項(xiàng)目會(huì)促使中長(zhǎng)期貸款需求大量地增加；二是就違約損失概率而言，短期貸款通常會(huì)高于中期以及長(zhǎng)期貸款。銀行為了能夠控制不良貸款率，往往通過(guò)發(fā)放中長(zhǎng)期貸款、推后貸款到期時(shí)間等方式有意拉長(zhǎng)貸款期限，以減緩短期內(nèi)收回貸款的壓力；三是中長(zhǎng)期貸款有助于形成更多的銀行利潤(rùn)，從而形成更多的銀行資產(chǎn)。因此，為了獲得較高且平穩(wěn)的收益，銀行更傾向于發(fā)放中長(zhǎng)期貸款，將資金貸給期限長(zhǎng)、但是具有較高收益的項(xiàng)目上；四是從企業(yè)申請(qǐng)銀行貸款的情況來(lái)看，在不同期限貸款利率之間差距較小的前提下，企業(yè)為了能夠減少自身在短期內(nèi)償還貸款的壓力，傾向于申請(qǐng)更長(zhǎng)期限的貸款。這表現(xiàn)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中就是中期尤其是長(zhǎng)期貸款的比重不斷上升。短期國(guó)際資本流入當(dāng)?shù)劂y行后，銀行出于增加本幣收益的需求會(huì)將流入的短期國(guó)際資本用于提供本國(guó)國(guó)內(nèi)貸款，這便會(huì)引發(fā)期限錯(cuò)配問(wèn)題。銀行的這種“借短貸長(zhǎng)”的模式，是以犧牲流動(dòng)性為代價(jià)換取較高收益的。這樣極易導(dǎo)致銀行產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、軟預(yù)算約束放大短期國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

如果微觀經(jīng)濟(jì)行為主體預(yù)期到在其陷于困難的境況之時(shí)會(huì)得到救助，那么它的行為就會(huì)受到這種預(yù)期的影響，此時(shí)便會(huì)產(chǎn)生軟預(yù)算約束問(wèn)題。相反，如果經(jīng)濟(jì)行為主體沒(méi)有產(chǎn)生在危急時(shí)刻會(huì)獲得救助的預(yù)期，那么軟預(yù)算約束問(wèn)題也就不會(huì)產(chǎn)生。微觀經(jīng)濟(jì)行為主體之所以會(huì)產(chǎn)生獲得救助的預(yù)期是因?yàn)閾?jù)以往的經(jīng)驗(yàn)微觀主體所獲得的救助并不是一次性的，而是多次的、具有長(zhǎng)期性的。

救助的措施可以分為兩類(lèi)：第一類(lèi)是財(cái)政支持，具體包括給予補(bǔ)貼、減免稅收、延期收稅等方式；第二類(lèi)是信貸支持，比如向微觀主體提供貸款時(shí)不遵守現(xiàn)有的規(guī)定，或者并不嚴(yán)格遵循已經(jīng)確定的償還條件等。軟預(yù)算約束具有三個(gè)特征：第一，預(yù)算并不是按照事先的合同被嚴(yán)格執(zhí)行的，而是在事后可以被重新安排；第二，政府與銀行、非金融企業(yè)有密切的、直接的聯(lián)系。第三，政府的過(guò)度干預(yù)與集中的金融體制均會(huì)導(dǎo)致預(yù)算約束軟化。

由于軟預(yù)算約束存在上述特點(diǎn)，短期國(guó)際資本的大量流入以及流出會(huì)對(duì)銀行造成更大的沖擊。

其一，存在軟預(yù)算約束問(wèn)題的情況下，短期國(guó)際資本的大量流入引發(fā)銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張的作用被加強(qiáng)了。這是因?yàn)殂y行信貸規(guī)模擴(kuò)張的程度由兩個(gè)主要的原因決定：一是銀行可貸資金的規(guī)模，二是銀行提供貸款的意愿。短期國(guó)際資本的大量流入增加了銀行可用于貸款的資金。由于可貸資金規(guī)模增加，銀行提供貸款的意愿會(huì)加強(qiáng)。而且存在軟預(yù)算約束的情況下，這種意愿會(huì)被進(jìn)一步加強(qiáng)。

存在軟預(yù)算約束的情況下，銀行出于自身收益方面的考慮不傾向于對(duì)“壞項(xiàng)目”進(jìn)行清算{3}，而是傾向于產(chǎn)生對(duì)“復(fù)活的投機(jī)”行為（Mitchell，2000）。一方面，由于政府向企業(yè)提供隱性擔(dān)保，銀行會(huì)預(yù)期到當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善而虧損甚至是破產(chǎn)，繼而導(dǎo)致商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況陷入困境的時(shí)候，政府會(huì)通過(guò)諸如注入流動(dòng)性等非市場(chǎng)化的手段向其提供救助以避免其倒閉。尤其是規(guī)模很大且對(duì)金融體系具有十分重要影響的銀行這方面的預(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈。另一方面，雖然對(duì)復(fù)活進(jìn)行投機(jī)是消極的決策，但是如果這一決策成功銀行將會(huì)獲得更多的收益。

如此，銀行的消極性決策便與政府對(duì)銀行所進(jìn)行的事后解救之間形成了相互加強(qiáng)的趨勢(shì)，即政府在事后對(duì)銀行進(jìn)行救助的行為促使銀行產(chǎn)生消極性的決策；也正是銀行能夠預(yù)期到政府的行為以及根據(jù)預(yù)期所產(chǎn)生的對(duì)復(fù)活的投機(jī)又反過(guò)來(lái)增加了政府對(duì)銀行進(jìn)行事后解救的可能性。這就進(jìn)一步加強(qiáng)了銀行提供貸款的意愿。

銀行在向“壞項(xiàng)目”提供再貸款之后，會(huì)降低監(jiān)督成本。而這會(huì)導(dǎo)致銀行所提供的貸款規(guī)模高于“壞項(xiàng)目”所需的最優(yōu)貸款規(guī)模{4}。在這種情況下，企業(yè)會(huì)將剩余的資金用于投資其他項(xiàng)目{5}。這會(huì)進(jìn)一步加大銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張。

可見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)上行期，銀行和企業(yè)會(huì)意識(shí)到軟預(yù)算約束制度有助于自身維持良好的資產(chǎn)負(fù)債表狀態(tài)。因此，二者均以獲取更多利益為目標(biāo)。銀行傾向于向企業(yè)提供更多貸款。在銀行行為的作用下企業(yè)也傾向于獲取更多的銀行貸款以便進(jìn)行更大規(guī)模的投資。銀行與企業(yè)相應(yīng)的行為加強(qiáng)了短期國(guó)際資本流入擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模的作用。

其二，隨著銀行信貸規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，銀行會(huì)積累更多的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為銀行的不良貸款率會(huì)進(jìn)一步上升。首先，由于銀行承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，其所發(fā)放的貸款中有一部分很可能是無(wú)法收回的。其次，存在軟預(yù)算約束的情況下，銀行會(huì)因懈怠而降低發(fā)放貸款過(guò)程中的謹(jǐn)慎性。再次，如果沒(méi)有健全的銀行監(jiān)管體系和嚴(yán)格的銀行監(jiān)管制度，由軟預(yù)算約束問(wèn)題所導(dǎo)致的懈怠會(huì)加劇銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。主要表現(xiàn)為：銀行的相關(guān)管理人員會(huì)編造各種理由以低利率向中央銀行借款，然后將其以高利率貸出。對(duì)于所貸款項(xiàng)的安全性則考慮得相對(duì)要少；信貸人員為了獲得個(gè)人私利而謊報(bào)或者是由于未認(rèn)真履行職責(zé)而錯(cuò)報(bào)向銀行申請(qǐng)貸款企業(yè)的情況，進(jìn)而導(dǎo)致銀行在發(fā)放貸款的過(guò)程中做出了錯(cuò)誤的決定，將資金提供給按照規(guī)定沒(méi)有資格獲得銀行貸款的企業(yè)。這均會(huì)降低銀行貸款的質(zhì)量，增加銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于企業(yè)而言，存在軟預(yù)算約束問(wèn)題的時(shí)候，首先由于企業(yè)不良的財(cái)務(wù)狀況甚至是財(cái)務(wù)狀況惡化并不必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此企業(yè)對(duì)價(jià)格的敏感度降低，消費(fèi)者的需求也不再成為企業(yè)重點(diǎn)關(guān)心的問(wèn)題；企業(yè)相關(guān)管理者會(huì)因失去了最大化企業(yè)利潤(rùn)與最小化企業(yè)成本的動(dòng)機(jī)而降低努力的程度。而且，企業(yè)會(huì)失去創(chuàng)新的動(dòng)力，取而代之的是尋租。這均會(huì)降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率。上述問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致企業(yè)按時(shí)償還貸款能力的下降。其次，企業(yè)出于運(yùn)營(yíng)資金方面的考慮通常并不情愿按時(shí)償還銀行貸款。存在軟預(yù)算約束問(wèn)題的情況下，企業(yè)通常能夠在原定的償還貸款日期之前將還款日期推遲。再次，由于銀行信貸規(guī)模的進(jìn)一步加大，企業(yè)的負(fù)債率會(huì)更高、貨幣錯(cuò)配以及期限錯(cuò)配問(wèn)題會(huì)更加嚴(yán)重，這均會(huì)增加企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)對(duì)企業(yè)償還貸款的能力產(chǎn)生不良影響?？梢哉f(shuō)，企業(yè)會(huì)將更多的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給銀行。

其三，由于銀行信貸規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張，銀行和企業(yè)對(duì)短期國(guó)際資本流入的依賴(lài)性更大，銀行在向企業(yè)提供貸款的過(guò)程中所積累的風(fēng)險(xiǎn)也越大。一旦短期國(guó)際資本的流入發(fā)生大規(guī)模的逆轉(zhuǎn)，銀行便會(huì)遭受到更大的沖擊。

通過(guò)上述分析，短期國(guó)際資本流入會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生期限錯(cuò)配、貨幣錯(cuò)配問(wèn)題，會(huì)促使銀行信貸擴(kuò)張。這均加大了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。軟預(yù)算約束會(huì)放大短期國(guó)際資本大量流入所引發(fā)的銀行風(fēng)險(xiǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行期，隨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的增加短期國(guó)際資本的流入發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這會(huì)使銀行遭受到嚴(yán)重的沖擊。而且，軟預(yù)算約束的硬化會(huì)導(dǎo)致大部分原本預(yù)期會(huì)得到政府救助的經(jīng)濟(jì)主體事與愿違。在這種情況下，銀行和企業(yè)均會(huì)因自身資產(chǎn)負(fù)債表惡化而著力于減少負(fù)債，而不是賺取更多的收益。央行刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣政策效果會(huì)大打折扣，經(jīng)濟(jì)狀況會(huì)更為嚴(yán)峻。

注釋

{1}可以被稱(chēng)為預(yù)算約束組織.

{2}導(dǎo)致銀行產(chǎn)生哪種類(lèi)型貨幣錯(cuò)配問(wèn)題的影響因素不止有短期國(guó)際資本流動(dòng)一種，還有其他的影響因素如外商直接投資、對(duì)外直接投資收益、經(jīng)常項(xiàng)目差額狀態(tài)等。本文暫且只對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)一種因素的影響進(jìn)行分析.

{3}“壞項(xiàng)目”的清算價(jià)值很低.

{4}鐘偉、宛圓淵：《預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀建構(gòu)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2001年第8期.

{5}鐘偉、宛圓淵：前引論文.

參考文獻(xiàn)

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[6]鐘偉，宛圓淵.《預(yù)算軟約束和金融危機(jī)理論的微觀建構(gòu)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2001年第8期.

作者簡(jiǎn)介：高瞻（1983-），女，漢族，河北唐山人。