王明耀

只有把周期看得足夠長(zhǎng)，才不容易被當(dāng)前形勢(shì)所影響。

中國(guó)的創(chuàng)投圈出現(xiàn)了明顯的泡沫。

清科研究中心9月初公布了兩組數(shù)據(jù)。從2014年1月1日到現(xiàn)在，全國(guó)新注冊(cè)的企業(yè)數(shù)量是1200萬(wàn)家，其中2015年前6個(gè)月是600萬(wàn)家。也就是說(shuō)，去年全年中國(guó)新增企業(yè)和今年上半年新增的數(shù)量相同。但是，中國(guó)的天使投資機(jī)構(gòu)、VC和PE一共投了6000～7000個(gè)項(xiàng)目。也就是說(shuō)，企業(yè)融資的成功率不到3%。還有一組更恐怖的數(shù)據(jù)，去年全年活躍的天使投資機(jī)構(gòu)有52家，投了不到800個(gè)項(xiàng)目，平均每家機(jī)構(gòu)投資15個(gè)項(xiàng)目；今年上半年活躍的天使投資機(jī)構(gòu)是248家，投了不到1000個(gè)項(xiàng)目，每家只有3.7個(gè)。

從投資的角度來(lái)談，只有把周期看得足夠長(zhǎng)，才不容易被當(dāng)前的形勢(shì)影響。

在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，聯(lián)想之星曾經(jīng)采用“比較法”（在行業(yè)第一被證明成功后，投資一個(gè)估值相對(duì)較低的第二名或者第三名），抱著投機(jī)的心態(tài)投資了一兩家，但是總體來(lái)看都不成功。很多時(shí)候，“領(lǐng)頭羊”走得不對(duì)，跟隨者肯定也是不對(duì)的。

滴滴打車(chē)成功后，補(bǔ)貼打車(chē)市場(chǎng)的公司越來(lái)越多。但是投資者對(duì)純靠補(bǔ)貼的公司都很謹(jǐn)慎。因?yàn)檠a(bǔ)貼很難建立壁壘，最初投資機(jī)構(gòu)對(duì)滴滴打車(chē)的模式持有很大疑慮。試想一下，如果騰訊和阿里不出手推微信支付和支付寶的話(huà)，行業(yè)格局是未知的。從某種意義上講，滴滴打車(chē)是一個(gè)特例，不能作為真理去學(xué)習(xí)。

甚至火了一段時(shí)間的智能硬件也有可能是個(gè)坑?；ヂ?lián)網(wǎng)思維是邊做邊改，但做硬件是一個(gè)系統(tǒng)思維，在初期就必須要把原材料、供應(yīng)商、產(chǎn)品周期、分銷(xiāo)商等等每一步都確定好。智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的難度都很大，產(chǎn)品交付時(shí)間又是卡死的，硬件產(chǎn)品一旦銷(xiāo)量停滯，公司如山倒，就像當(dāng)年的諾基亞，成本投入之后再想轉(zhuǎn)型很困難。

再比如上門(mén)服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域，雖然是O2O上的重要一環(huán)，但是那些單純做上門(mén)服務(wù)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大，原因是一些上門(mén)服務(wù)產(chǎn)生的是負(fù)價(jià)值，例如上門(mén)美發(fā)。而且，O2O火了之后，市場(chǎng)整體胃口被撐大，公司估值都很高。

投資人對(duì)于一些產(chǎn)生不了大公司的領(lǐng)域幾乎也不再怎么關(guān)注。例如社交產(chǎn)品，大的社交需求已經(jīng)被微信和QQ滿(mǎn)足，其他都是一些旁枝末節(jié)。

這樣梳理下來(lái)，能真正讓投資機(jī)構(gòu)掏錢(qián)的領(lǐng)域?qū)嵲谑呛苌倭恕?/p>

特別是做早期投資的機(jī)構(gòu)，必須分析行業(yè)新趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合是當(dāng)下投資的一條主線(xiàn)。有人說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)了新的商業(yè)邏輯，這是不對(duì)的，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)讓整個(gè)商業(yè)回歸了本來(lái)的邏輯。新技術(shù)的重新興起，是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的一種補(bǔ)充，更大的機(jī)會(huì)就在于技術(shù)升級(jí)本身，包括無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、3D打印等。

總之，投資者的態(tài)度越來(lái)越謹(jǐn)慎，瘋狂的狀態(tài)正在歸于冷靜，但這并不標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)的冬天來(lái)臨了，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)的大機(jī)會(huì)仍然存在。

2010年之前的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，很長(zhǎng)一段時(shí)間是沒(méi)有大機(jī)會(huì)的。那時(shí)的盈利模式單一，除了廣告、游戲、電商，沒(méi)有其他事情可做。當(dāng)時(shí)的BAT幾乎一統(tǒng)天下，沒(méi)有新的變量出現(xiàn)，所以不太可能成就大公司。但是現(xiàn)在，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合的趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，很多行業(yè)還處在改造過(guò)程中，只要機(jī)會(huì)存在就會(huì)有人創(chuàng)業(yè)。

其次，資本不會(huì)一下子就撤完。假如股權(quán)投資冷了，以前投資者可以投房產(chǎn)或者黃金，但現(xiàn)在那些領(lǐng)域也沒(méi)有投資機(jī)會(huì)了，所以大部分錢(qián)還會(huì)存在，只不過(guò)投資會(huì)相對(duì)冷靜。

因此，所謂的冬天不是創(chuàng)業(yè)的冬天，而是資本的冬天。因?yàn)橛行﹦?chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目和機(jī)會(huì)的選擇完全取決于帶頭案例的標(biāo)桿作用，而不是對(duì)具體項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。加上幾乎每個(gè)領(lǐng)域都已經(jīng)是紅海，之前“海投”的做法也難以保證收益。

不過(guò)，資本的冷靜或許能帶動(dòng)這股創(chuàng)業(yè)潮回歸理性。