陳思進

近日，隨著中國股市狂奔、股指瘋漲，普通百姓似乎忘記了過去的慘痛教訓(xùn)，又一窩蜂地進入股市。單3月底的一周內(nèi)，就有166萬多人進場。相比2007年滬指在6000多點高峰時，一周有近178萬人進場時的瘋狂，就知道這是什么概念了。

近日有媒體報道稱，西南財經(jīng)大學(xué)教授甘力發(fā)起的一項調(diào)查顯示，在新開戶的股民中，有67.6%的股民沒有讀完高中，其中文盲占5.8%，小學(xué)生占了25.1%，初中生占36.7%，僅有12%的股民擁有高校文憑。顯然，除了大學(xué)生們，連大媽和保姆都加入了炒股的隊伍！

有史可鑒，一旦出現(xiàn)這種狀況，股市往往就已高處不勝寒了?？捎袑＜揖驮诖藭r拋出了“賣房炒股”觀點，令人匪夷所思！

進入股市的股民們，多半都以為自己在投資。但是，投資和投機是完全不同的行為。當(dāng)買入一個金融產(chǎn)品之后，指望這個產(chǎn)品能不停地產(chǎn)生收入，如買入股票，期望定期得到利息分紅，這才是投資行為;要是只是期望以更高的價格賣出，比如股票低買高賣，那其實只是投機行為。投資的收益是來自于投資物所創(chuàng)造的財富;而投機的收益是來自于另一個投機者的虧損。換句話來說，投機只是參與一種零和游戲（虧損的錢和賺取的錢之和為零）。投資行為能創(chuàng)造財富，而投機行為不創(chuàng)造財富，只是財富的重新分配和轉(zhuǎn)移而已。同時，由于投資注重收入，其風(fēng)險是可控的;而投機的風(fēng)險，對于普通散戶而言，由于市場信息極其不對稱，是不可控的。進一步而言，投機和賭徒的行為本質(zhì)一樣。結(jié)果就像賭徒總是輸給賭場那樣，散戶多半要輸給莊家的！

事實就是如此。有數(shù)據(jù)顯示，即使在成熟的歐美股市中，對長期投機炒家的散戶而言，是1賺2平7虧。在股市中一夜暴富幾無可能，血本無歸卻時有所聞！

目前，A股市場PE中位數(shù)56倍，即使把未來所有盈利都分配給投資者，投資者也需要50年才能回本！而創(chuàng)業(yè)板的PE早已接近100了！更何況在中國股市中，真正分紅的公司比例極低。進入中國股市的股民，絕大多數(shù)并非沖著股票的分紅，顯然基本上屬于投機行為。

這次牛市和2007年牛市的區(qū)別在于：當(dāng)年進場的股民還都只是用自己的錢來炒作的，當(dāng)時即使在6000多點高位時，萬億成交也是很少見的;而現(xiàn)在很多人都帶著別人的錢來的，即用融資，甚至加杠桿來的，因此萬億成交成了家常便飯。但成也蕭何、敗也蕭何， 杠桿融資是把雙刃劍，一旦股市下跌，那會比當(dāng)年更加慘烈！

長久以來，中國股市并非經(jīng)濟的晴雨表，這次的瘋漲更與中國經(jīng)濟基本面無關(guān)，再加上之前存在的種種特質(zhì)，如幾乎不分紅、莊家機構(gòu)操控等等，就好似合法賭場。

既然中國股市已呈現(xiàn)出賭場特質(zhì)，在此時拋出“賣房炒股”觀點，顯然是對股市中弱勢群體——普通散戶的極度不負(fù)責(zé)。

在討論中國股市是否牛市，除去那些高大上的理論，有良知的金融人士，應(yīng)該把中國股市對于普通散戶的巨大風(fēng)險如實相告。事實上，股市在和經(jīng)濟基本面無關(guān)的牛市中，風(fēng)險更大。熊市中巨虧的反倒不多，而牛市一旦轉(zhuǎn)熊，傾家蕩產(chǎn)都屢見不鮮！

在股市中，由于信息不對稱，很多普通散戶往往都是最后進入的！就像這一次，A股已經(jīng)從1800點漲到3500點以上，牛市的聲音才漸漸出來，大量散戶才開始進入，并且風(fēng)險極大而不知……

金融市場是沒有道德的，但作為金融從業(yè)者是應(yīng)該有道德底線的，此刻更需提醒股民的是風(fēng)險，而不該是“賣房炒股”！

（作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險管理資深顧問）