蔣海倫

沈陽興齊眼藥股份有限公司（以下簡稱“興齊眼藥”）是一家主要從事眼科藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的專業(yè)企業(yè)，專注于眼科藥物領(lǐng)域，主要產(chǎn)品是眼科處方藥物。興齊眼藥此次IPO擬發(fā)行不超過2000萬股，募集資金3.97億元，用于生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心升級項目、償還銀行貸款及補(bǔ)充營運(yùn)資金。

興齊眼藥最新招股書詳細(xì)列舉了企業(yè)面臨的18大風(fēng)險因素，其中，財務(wù)費(fèi)用增加、生產(chǎn)成本提高導(dǎo)致的營業(yè)利潤大幅下降風(fēng)險，成本上升導(dǎo)致的綜合毛利率水平下降風(fēng)險，資產(chǎn)負(fù)債率上升幅度較大的風(fēng)險，GMP認(rèn)證及相關(guān)資質(zhì)續(xù)期風(fēng)險，募集資金投資項目實施風(fēng)險這五大風(fēng)險都與一個詞語——“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”有關(guān)。

縱觀這五大風(fēng)險詳細(xì)內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，興齊眼藥正是因為開建“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，才導(dǎo)致了企業(yè)面臨營業(yè)利潤下降風(fēng)險、成本上升毛利率下降風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債率上升風(fēng)險；如果后期“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”無法按時完成也將導(dǎo)致企業(yè)面臨GMP無法認(rèn)證風(fēng)險及募投項目實施風(fēng)險。而事實上，興齊眼藥在報告期中資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的7.77%激增至2014年的46.16%，同時毛利率也在逐年下降。那么問題來了：興齊眼藥為何如此之早上馬作為募投項目之一的“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”呢？

興齊眼藥招股書中給出的解釋是：為滿足新版GMP標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)品質(zhì)量差異化要求，企業(yè)于2012年通過自籌資金開始興建“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，其他信息卻沒有提及。

據(jù)資料顯示，GMP標(biāo)準(zhǔn)是為保證藥品在規(guī)定的質(zhì)量下持續(xù)生產(chǎn)的體系，2011年GMP標(biāo)準(zhǔn)提升同時規(guī)定現(xiàn)有藥品生產(chǎn)企業(yè)無菌藥品的生產(chǎn)于2013年12月31日以前必須達(dá)到新版GMP要求。照目前情況來看，興齊眼藥抓緊上馬項目的原因并不充分。

從企業(yè)目前因項目開建出現(xiàn)的狀況來看，資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的7.77%增加到2014年的46.16%，增加負(fù)債近7倍。如果興齊眼藥不籌建“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，負(fù)債率是不是依然保持在7.77%上下？假設(shè)成立的話，企業(yè)還有沒有上市募資的需求呢？