文熙

雖然家庭收入不錯，但在青島開外貿(mào)公司的歐陽先生卻一直沒有找到合適的投資途徑。從股票到基金，收益平平，甚至在6、7月股市大跌中，損失慘重。為了給兒子創(chuàng)造一個良好的教育環(huán)境，他計(jì)劃幾年后全家移民澳大利亞，讓孩子在澳大利亞讀高中，他和妻子則在那里享受晚年生活。為此，他希望理財師可以給他做一份投資移民規(guī)劃，尋找合適的投資途徑。

今年45歲的歐陽先生正值人生的“黃金期”，開了一家外貿(mào)公司，年薪100萬元，與澳大利亞有業(yè)務(wù)往來。太太陳女士，40歲，國企管理者，研究生學(xué)歷，稅后年收入約15萬元，有五險一金。兩人育有一子，今年剛念小學(xué)5年級。歐陽先生有100萬元的商業(yè)養(yǎng)老險及50萬元的大病保險和意外險，年保費(fèi)支出共計(jì)5.6萬元，繳費(fèi)15年，從60歲開始，每年就可領(lǐng)取養(yǎng)老金50000元。

家庭資產(chǎn)方面，一家人居住在200多平方的復(fù)式住宅中，市值約500萬元，另有一套兩居室投資住房，每月出租租金3500元，市值約180萬元。一輛轎車價值約20萬元。投資方面，定期存款20萬元，活期存款10萬元，股票賬戶40萬元，基金定投賬戶30萬元。目前股票賬戶虧損30%。

支出方面，家庭日常開銷每月10000元，兒子的學(xué)雜費(fèi)及課余興趣班花費(fèi)5000元/月。此外，歐陽先生家庭每年定期旅游的花費(fèi)大約3萬元。

理財目標(biāo)

歐陽先生希望家庭資產(chǎn)的配置能夠獲取較高絕對收益。同時希望在兒子上高中前，家庭資產(chǎn)能夠達(dá)到投資移民澳大利亞的門檻（在澳大利亞最低投資150萬～200萬澳元，約合689萬～918萬人民幣），屆時申請全家移民。

覃勵

畢業(yè)于芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院，有豐富的海外和國內(nèi)私人銀行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任德意志銀行（中國）有限公司財富管理部副總裁。

一、投資者背景和財務(wù)狀況梳理

歐陽先生家庭目前收入穩(wěn)定而充裕，歐陽先生又持有較大額的保單可防意外并用做養(yǎng)老，太太在國企工作也有穩(wěn)定的收入和養(yǎng)老金保障。沒有房子或車子供貸的現(xiàn)金流支付壓力，太太的收入基本就可以應(yīng)對日常開銷，所以歐陽先生的大部分收入都可以用于持續(xù)投資。經(jīng)了解，目前其可投資資產(chǎn)配置如下圖：

顯然，不動產(chǎn)所占比例過高，其他投資則主要集中于單純的股票二級市場以及存款。以目前的投資回報來看，各資產(chǎn)種類的投資效果也不理想：

二、房產(chǎn)如何處理？

歐陽先生為生活品質(zhì)保有復(fù)式房產(chǎn)無可厚非，但對于投資性的兩居室房產(chǎn)而言，租金回報率僅為3500×12/1800000=2.33%，都不能抵消通脹水平。如果從房產(chǎn)本身的增值前景看，青島的房地產(chǎn)市場由于供給嚴(yán)重過剩而長期低迷，加上目前整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，未來二線城市房產(chǎn)并不樂觀。所以，在已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的情況下，建議將此投資型房產(chǎn)出售，用于更高回報的投資。

三、股市應(yīng)該如何投資？

在資金面充裕，場內(nèi)外融資手段和規(guī)模迅猛發(fā)展，以及政府推進(jìn)結(jié)構(gòu)化改革的背景下，國內(nèi)股票市場今年風(fēng)起云涌，上證指數(shù)從年初的3200點(diǎn)一度沖高至5200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)出市盈率超100倍的神話。但多頭大量加杠桿導(dǎo)致的過高估值也積聚了巨大風(fēng)險，在政府嚴(yán)查違規(guī)融資之后加速去杠桿所帶來的股市巨震也讓人瞠目結(jié)舌。雖然政府強(qiáng)行救市力保底部，巨大的波動性和市場信心的脆弱仍導(dǎo)致后期操作難度較大。

即便如此，中國股市仍蘊(yùn)藏著很大的投資機(jī)會。穩(wěn)定的社會治理和政府主導(dǎo)的改革紅利，低通脹條件下的資本面進(jìn)一步寬松，以及國內(nèi)投資手段相對缺乏且股票在財富分配中整體配置比例過低，逐步推進(jìn)注冊制等改革，這都支撐股市長遠(yuǎn)有更好的發(fā)展。對于追求絕對收益的歐陽先生來說，股票仍是助其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的主要投資品種。

建議將年收入中除去日常所需15萬元（用于繳納保費(fèi)5.6萬元，家庭旅游3萬元，并備付不時之需），剩余的部分每年拿出50萬元投資于股市，加上他在股市的存量投資和賣房所得的一半，分配于三類產(chǎn)品：一是采取股指期權(quán)對沖措施的定增類基金，避免系統(tǒng)性風(fēng)險的同時賺取定增價折扣及個股增長的阿爾法收益。第二，逢低購買大盤指數(shù)型基金ETF，交易成本最低，并獲取中國股市成長的長期收益。第三，在目前的情況下，可在股市齊漲齊跌之時配置某些估值本就不高，基本面好卻遭“錯殺”的股票，如某些龍頭地產(chǎn)股、受益于PPP制度改革和“一帶一路”的基建類股票，以及有核心技術(shù)的環(huán)保股等，作中期持有。預(yù)計(jì)這三類投資的年收益在8%～20%之間，保守估計(jì)10%。

四、提升現(xiàn)金或存款類產(chǎn)品的收益

在目前低利率并面臨進(jìn)一步降息的市場環(huán)境下，對于手頭已有的現(xiàn)金和存款，包括將來的富?，F(xiàn)金，建議用如下方式提升收益：

1.對隨時可能用到的資金（對歐陽來說這部分計(jì)作每年25萬元），投資于安全性高又提供T+1流動性的貨幣市場基金，能享受到較活期存款高出近10倍（3%～4%）的收益。

2.歐陽先生跟澳大利亞有貿(mào)易往來并計(jì)劃在5年后投資移民澳大利亞，那么他對持有人民幣還是澳幣并不敏感，而主要是看收益。所以對于歐陽在股市之外可用于投資的35萬元，加上賣房所得的一半以及目前的定期存款，可投向人民幣和澳元的雙幣結(jié)構(gòu)性存款，利用賣出匯率期權(quán)提升存款收益，預(yù)計(jì)穩(wěn)定回報可達(dá)5%～6%。

五、總結(jié)投資配置計(jì)劃和預(yù)計(jì)效果

綜合上述分析，在他5年后實(shí)施移民計(jì)劃之前，歐陽先生將投資于各類資產(chǎn)的金額按時間排序及預(yù)期收益如下表（假設(shè)歐陽先生的投資型房產(chǎn)于一年內(nèi)賣出并在第二年初投入到股票和結(jié)構(gòu)存款中）：

以上產(chǎn)品都享有較好流動性，期間歐陽先生的家庭仍保有較高的資金自由度，也應(yīng)該能如愿實(shí)現(xiàn)澳大利亞投資移民的目標(biāo)。

馮博

渣打中國財富管理銀保部執(zhí)行董事

首先需要聲明的是，由于無法預(yù)測未來澳大利亞移民政策的變化，本計(jì)劃僅針對歐陽全家在5年內(nèi)滿足給定最低投資門檻（約合918萬人民幣）而制定。

一、家庭支柱補(bǔ)足保額

歐陽先生作為家庭收入的主要來源，為自己配置了保額為100萬元的壽險和50萬元的重疾險和意外險，想得比較周到。但是，歐陽夫婦距離退休還有15年，距離孩子大學(xué)畢業(yè)起碼還有10年。這段時間是其一生收入的高峰期，也是家庭支出的高峰期。50萬元保額的重疾險和100萬元保額的壽險，并不足以應(yīng)對家庭收入的長期斷檔。

因此，依據(jù)歐陽夫婦目前的收入情況，我們建議其追加配置保額400萬以上的定期壽險。此類保險屬于消費(fèi)型保險，如若身故，一次性賠付。期滿并不返還保費(fèi)。10年期400萬元定期壽險的保費(fèi)為1.2萬元/年左右，對于歐陽夫婦目前的經(jīng)濟(jì)狀況而言比較可行。

這種消費(fèi)型壽險特別適合為家庭的主要收入來源提供相對比較充實(shí)的保障，避免在孩子還沒有工作而家庭遭遇重大變故時維系家庭的生活水平。同時此類保險的保費(fèi)相對保障額度而言也比較合理，是許多家庭考慮資產(chǎn)配置時值得重點(diǎn)考慮的選擇。

二、提前準(zhǔn)備養(yǎng)老規(guī)劃

歐陽夫婦退休之后，收入勢必減少，為了補(bǔ)充收入，歐陽夫婦需要為養(yǎng)老做好打算。在做養(yǎng)老規(guī)劃時，需要了解一下靜態(tài)替代率的概念。替代率=退休金/退休前工資收入。靜態(tài)的意思是沒有考慮通脹及工資增長。該指標(biāo)用來衡量退休后收入與退休前收入的比例，越高說明退休金水平越高。一般而言，養(yǎng)老金的替代率配置到50%及以上，對保障穩(wěn)定的養(yǎng)老生活是比較合理的。

因此，不管歐陽夫婦是否選擇購買養(yǎng)老年金，仍需為自己額外增設(shè)一個養(yǎng)老金賬戶，做長期且風(fēng)險級別較低的投資。國內(nèi)市場的波動比較大，因此作為養(yǎng)老金投資選擇，我們更推薦存款、長期國債和債券型基金等風(fēng)險較低、期限較長的資產(chǎn)類別。

具體數(shù)額來看，建議每年拿出家庭收入的15%，即18萬元左右，投入養(yǎng)老金賬戶，連續(xù)15年。假設(shè)每年的投資回報率穩(wěn)定在3%，那么歐陽夫婦退休之際，其養(yǎng)老金賬戶價值就達(dá)到了近336萬元；如果能把投資回報率做到4%，那么屆時養(yǎng)老金賬戶價值就達(dá)到了362萬。到時候，歐陽先生的壽險將返還100萬元保費(fèi)。兩者加總，3%的年回報下，歐陽夫婦每年從賬戶中提取20萬的話，可以連續(xù)提取35年（歐陽先生94歲，歐陽太太89歲）；4%的年回報下，歐陽夫婦每年從賬戶中提取25萬的話，可以連續(xù)提取34年（歐陽先生93歲，歐陽太太88歲）。而這些，都是在兩人退休工資之上的補(bǔ)充。

三、構(gòu)建了保障基石后，家庭年收支狀況如下：（單位：元）

凈資產(chǎn)投資率反映家庭通過投資來提高凈資產(chǎn)的能力，即在承受一定風(fēng)險的情況下，保持凈資產(chǎn)適當(dāng)?shù)脑鲩L。目前該比率位置表示過低的投資收益。其主要原因在于歐陽家的資產(chǎn)高度集中在房產(chǎn)。此外，其他流動資產(chǎn)高度集中在了國內(nèi)股票和基金中，沒有做多元化的資產(chǎn)配置，因此很容易因?yàn)閱我皇袌龅牟▌佣鴮?dǎo)致資產(chǎn)凈值的大幅波動。

五、投資規(guī)劃建議

首先，我們建議歐陽家先留出半年日常開銷9萬元作為應(yīng)急資金，可以放在存款或者最低風(fēng)險級別的貨幣基金中。另外，在考慮絕對投資總額時，歐陽家需要考慮是否賣掉房產(chǎn)，轉(zhuǎn)為流動資產(chǎn)投資。目前國內(nèi)樓市租售比不合理，投資收益率較低，甚至低于一年期定存利率。但是如果房價的漲幅能夠跟上通脹，那么租金提供3%不到的額外收益，也不失為一種投資選擇。其次，這兩套房子目前的市價之和大概是680萬，假設(shè)其每年的漲幅為3%，5年之后，歐陽全家的這兩套房產(chǎn)的市價在788萬元以上?？紤]到918萬元的移民門檻，資金缺口在130萬。而歐陽家目前就有流動資產(chǎn)100萬左右（股票部分為浮虧），每年還有73萬元的收支結(jié)余。因此，滿足投資門檻并沒有太大的問題。

最后，對于準(zhǔn)備移民的家庭而言，也需要注意匯率風(fēng)險。要判斷5年以后的匯率很難，但是建議歐陽先生可以在移民前一兩年分批逢低吸納一些澳元。

歐陽家目前亟待解決的，是分散投資風(fēng)險，提高投資回報率。兩位理財師提供的方案建議，還需要?dú)W陽先生做完風(fēng)險評級后才能落實(shí)。