中國(guó)現(xiàn)在解決其失衡問(wèn)題無(wú)疑是明智的。然而需要找到一個(gè)新的減震器。

自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，在拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，有一個(gè)國(guó)家“挑起的重?fù)?dān)”超過(guò)了其他任何一個(gè)國(guó)家。這個(gè)國(guó)家就是世界上第二大經(jīng)濟(jì)體——中國(guó)。最具說(shuō)服力的證據(jù)，來(lái)自中國(guó)的國(guó)際收支狀況。2007年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的10.1%。去年，這個(gè)比例下降到只有2.1%。

近年來(lái)，中國(guó)成了世界的“最后的消費(fèi)者”，而傳統(tǒng)上這一角色更多是由美國(guó)扮演。隨著其他許多經(jīng)濟(jì)體開啟“大規(guī)模去杠桿”，北京方面起到了平衡的作用。其他國(guó)家獲救了， 但中國(guó)卻負(fù)債累累。最明顯的是影子銀行迅速擴(kuò)張所帶來(lái)的債務(wù)膨脹。

但中國(guó)承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”的角色已經(jīng)導(dǎo)致本國(guó)內(nèi)部的不穩(wěn)定：過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)、負(fù)債大幅增加、股市過(guò)山車般暴漲暴跌，以及資本支出邊際回報(bào)率下降。畢竟，任何經(jīng)濟(jì)體都不可能永遠(yuǎn)充當(dāng)減震器。過(guò)去十年的經(jīng)歷表明了這一點(diǎn)：美國(guó)發(fā)生了次貸危機(jī)，歐元區(qū)外圍國(guó)家接連遭遇主權(quán)債務(wù)危機(jī)，希臘最終陷入了一場(chǎng)不亞于“大蕭條”的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

應(yīng)該從這個(gè)角度來(lái)看待中國(guó)的匯率調(diào)整舉措。中國(guó)現(xiàn)在最不需要的就是人民幣實(shí)際匯率的進(jìn)一步升值。容許人民幣繼續(xù)上行有可能會(huì)導(dǎo)致失衡，就好比歐元區(qū)外圍國(guó)家在2010年至2012年歐元區(qū)危機(jī)爆發(fā)前幾年的情形一樣。