編者的話

The Conversation

暴富之日

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟，催生了虛擬股市的繁榮。當(dāng)巨大財(cái)富降臨時(shí)，人們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)

經(jīng)濟(jì)繁榮，讓人不停忙碌

汪再興 執(zhí)行主編

吳曉波說(shuō)，中國(guó)股市瘋了。為證實(shí)自己的說(shuō)法，他在專欄文章《瘋了》的開頭點(diǎn)名最近一家剛登陸創(chuàng)業(yè)板的科技公司暴風(fēng)科技。這家剛剛上市不足兩月、已經(jīng)連續(xù)經(jīng)歷36個(gè)漲停的科技公司目前的市值是328億人民幣。而同一天，在美國(guó)上市已經(jīng)5年的優(yōu)酷的市值是38.9億美元（約240億人民幣）。

對(duì)此現(xiàn)象，吳曉波總結(jié)，在過(guò)去30年里，中國(guó)取得的經(jīng)濟(jì)成就無(wú)一不是在泡沫化和非理性的雙重壓力下，以出人預(yù)料的方式實(shí)現(xiàn)的。這位財(cái)經(jīng)作家還在文末講了一個(gè)故事：一天晚上，一位相識(shí)多年的資深投資人給他發(fā)來(lái)微信：曉波兄，我決定向市場(chǎng)投降。微信末尾，這位投資人寫道：“對(duì)于所有的投資人來(lái)說(shuō)，非理性地?fù)肀菽?，也許真的是眼下最理性的經(jīng)濟(jì)行動(dòng)?！?/p>

在這里，我也想分享幾個(gè)故事。

就在一周前，我見(jiàn)了一位美元基金的高級(jí)合伙人，他見(jiàn)到我的第一個(gè)問(wèn)題就是，你如何看待最近火爆的中國(guó)股市。面對(duì)這輪牛市，他顯得心情糾結(jié)—一方面，他認(rèn)為這波上升趨勢(shì)對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響不容忽視，創(chuàng)業(yè)者要抓住國(guó)家政策和股市對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的政策紅利；另一方面，他同樣感慨，目前火爆的股市讓中國(guó)創(chuàng)業(yè)者失去了對(duì)自己公司估值的合理判斷。

就在不久前，他決定要投的兩家開始B輪融資的創(chuàng)業(yè)公司決定在國(guó)內(nèi)新三板上市，以便獲得更高估值。他沮喪地告訴我，自己兩次投資失敗的原因很可能是創(chuàng)業(yè)者受到券商的洗腦。這位曾親歷美國(guó)科技股災(zāi)，也抓住了中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇的投資人開始擔(dān)心，國(guó)家推手、媒體鼓吹、無(wú)節(jié)制的資本和人們盲目樂(lè)觀的情緒都可能會(huì)再次促成一場(chǎng)新的互聯(lián)網(wǎng)股災(zāi)。

某種程度上，我的這位朋友遇到了與吳曉波專欄中的那位投資人相同的境遇—他們的經(jīng)驗(yàn)與這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)下發(fā)生的形勢(shì)正在發(fā)生沖突。在過(guò)去七八年對(duì)中國(guó)科技市場(chǎng)的投資中，我的朋友養(yǎng)成了克制、不過(guò)分貪婪的本性，也一直奉行著“小心謹(jǐn)慎”的價(jià)值投資原則。當(dāng)然，這種嚴(yán)謹(jǐn)、不冒進(jìn)的投資理念也一直幫助他在以往平穩(wěn)的中國(guó)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)中斬獲頗豐。

另一個(gè)故事發(fā)生在一家科技公司樓下的快餐廳，坐在我對(duì)面的是一位目前市值數(shù)十億美元的科技公司掌舵人。他與那位美元基金投資人的觀點(diǎn)截然相反，試圖對(duì)我傳達(dá)目前整個(gè)A股市場(chǎng)的市盈率只有不到20倍，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率是114倍。他強(qiáng)調(diào)數(shù)值差異是為了說(shuō)明在當(dāng)下的中國(guó)市場(chǎng)，除了科技市場(chǎng)繁榮，其他行業(yè)大多處在一種潰敗的狀態(tài)中。

這位科技創(chuàng)業(yè)者堅(jiān)定地認(rèn)為任何一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮都會(huì)造成浪費(fèi)，這不過(guò)是資金配置效率的問(wèn)題。“如果A股市場(chǎng)里有40億資金被不好的創(chuàng)業(yè)公司浪費(fèi)，那么在市場(chǎng)中只要有60億資金真正發(fā)揮了作用，讓中國(guó)的科技企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，那么在不遠(yuǎn)的將來(lái)，他們所創(chuàng)造的財(cái)富會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在人們所看到的資金浪費(fèi)?！?/p>

在這位創(chuàng)始人看來(lái)，泡沫來(lái)源于人們對(duì)事物更美好的預(yù)期和想象。他將現(xiàn)在股票市場(chǎng)里，股民、投資人對(duì)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的預(yù)期比作熱戀中的一對(duì)伴侶—在熱戀的狀態(tài)下，彼此很難發(fā)現(xiàn)對(duì)方的缺點(diǎn)，但這并不意味著，“對(duì)方?jīng)]有缺點(diǎn)或者是你愛(ài)對(duì)方是錯(cuò)的”。在他看來(lái)，一方面，中國(guó)股市里，科技企業(yè)的表現(xiàn)仍然要比其他行業(yè)搶眼；另一方面，在股市里，好的科技公司仍然比差的公司更具競(jìng)爭(zhēng)力，這些并沒(méi)有違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

他提醒我注意，與市值超過(guò)千億人民幣的樂(lè)視網(wǎng)在美國(guó)同等量級(jí)的視頻網(wǎng)站Netflix，目前在納斯達(dá)克的市值是374億美金（約2300億元人民幣）。如果樂(lè)視能夠利用好中國(guó)股市提供的資金成為中國(guó)的Netflix，那么現(xiàn)在它的價(jià)格并不算離譜。

他認(rèn)為，對(duì)那些在A股里溢價(jià)瘋狂的科技公司來(lái)說(shuō)，避免泡沫的關(guān)鍵是他們能否搶在那些表現(xiàn)更好的科技公司，甚至是已經(jīng)赴美上市的中概股回到中國(guó)股票市場(chǎng)前，完成它們的轉(zhuǎn)型和布局。

只是對(duì)眼下的繁榮，這位科技創(chuàng)業(yè)者雖然看好但并不高興。在他看來(lái)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱使得市場(chǎng)淘汰機(jī)制暫時(shí)失效，市場(chǎng)上同時(shí)存在好公司和壞公司，而只有在經(jīng)濟(jì)遇冷時(shí)，好公司才更容易從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

坦率說(shuō)，我更贊同后者的觀點(diǎn)。正如硅谷的勃興缺少不了華爾街的銀行家一樣，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展到今天同樣需要中國(guó)的“納斯達(dá)克”。過(guò)去十年，大多數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的中國(guó)科技公司選擇在美國(guó)上市。在“互聯(lián)網(wǎng)+”產(chǎn)生巨大影響力的今天，中國(guó)政府和股民都不愿意見(jiàn)到，在中國(guó)股票市場(chǎng)里只能購(gòu)買餐飲和足療企業(yè)的股票。

事實(shí)上，后者的觀點(diǎn)也與美國(guó)財(cái)經(jīng)作家邁克·劉易斯提到的“光纖過(guò)剩”現(xiàn)象不謀而合。劉易斯曾在2001年美國(guó)股災(zāi)發(fā)生后撰文為經(jīng)濟(jì)繁榮辯護(hù)。他說(shuō)：“如果投機(jī)商們將高科技股票的價(jià)格抬高到一個(gè)可笑的高度，結(jié)果就是：會(huì)出現(xiàn)很多受過(guò)技術(shù)訓(xùn)練、創(chuàng)業(yè)欲望更強(qiáng)的年輕人；企業(yè)家的社會(huì)地位更高，一定還會(huì)產(chǎn)生很多有趣的商業(yè)想法，這些想法在此時(shí)是超前的，但是有一天很可能就是與時(shí)代一致的。在這一例子中，還有這樣一個(gè)結(jié)果：會(huì)出現(xiàn)數(shù)百萬(wàn)英里長(zhǎng)的多余的光學(xué)纖維。這有一點(diǎn)浪費(fèi)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在還不需要，但是它們也不是完全沒(méi)有用，很快有一天我們就會(huì)需要了?！?/p>

我們站在今天的角度回頭去看那些曾經(jīng)發(fā)生的泡沫，會(huì)發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫階段產(chǎn)生的那些曾經(jīng)過(guò)剩、沒(méi)用的光纖讓我們今天得以更便利地享受互聯(lián)網(wǎng)；也看到當(dāng)年泡沫經(jīng)濟(jì)的代表性人物杰夫·貝索斯正在成為新一代的企業(yè)家偶像；當(dāng)年鼓吹經(jīng)濟(jì)泡沫的美林證券分析師亨利·布洛杰特創(chuàng)辦了互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)媒體Business Insider，現(xiàn)在是一家標(biāo)志性的新媒體公司。

總之，無(wú)論你對(duì)經(jīng)濟(jì)繁榮有什么看法，不可否認(rèn)的是，它讓人們不停地忙碌。