秦 璐

（內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，呼和浩特 010051）

一、余額寶背景分析

近幾年來，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了全球快速發(fā)展的階段，而且已經(jīng)呈現(xiàn)出多種形態(tài)，包括第三方支付、網(wǎng)上銀行、P2P網(wǎng)貸、眾籌平臺貸款等；互聯(lián)網(wǎng)基金、保險(xiǎn)和證券等也隨著網(wǎng)絡(luò)對人們生活的滲透而快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融即將成為整個金融體系中的巨大力量。而計(jì)算機(jī)和現(xiàn)代通信技術(shù)的融合為“金融電子化”創(chuàng)造了有利的環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的深度和廣度不斷強(qiáng)化依賴于信息技術(shù)的不斷更新以及與金融產(chǎn)業(yè)的融合。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)90年代中后期，互聯(lián)網(wǎng)對于金融行業(yè)的影響加速，各個發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的發(fā)展都非常迅速，出現(xiàn)了從網(wǎng)絡(luò)銀行、網(wǎng)絡(luò)個人理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)證券交易到網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)金融信息服務(wù)的全方位、多元化的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)方式。目前互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)發(fā)展的相對成熟、完善并初具規(guī)模。

二、余額寶發(fā)展現(xiàn)狀

2013年是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)元年。阿里巴巴余額寶和騰訊理財(cái)通競相出世，它們是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的代表。相比于與普通活期存款，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品收益高，申購贖回快速方便，迎合了廣大群眾尤其是當(dāng)下年輕人的需求。截至2013年12月底，在成立短短數(shù)月內(nèi)，與余額寶合作的天弘增利寶基金就達(dá)到1853億元的規(guī)模，成為國內(nèi)最大的基金。此外，余額寶用戶數(shù)量也由2013年底的4 303萬激增到了2014年2月的8 000多萬。同時，余額寶的規(guī)模超過了5 000億元，成為了全球第四大貨幣基金，如此快的增長速度和規(guī)模，即便在全球也很難見到。余額寶這一互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的成功，被看做是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界金融產(chǎn)業(yè)的成功案例，改變了多年以來個人零散資金僅限于投資于收益率嚴(yán)重偏低的活期儲蓄或者風(fēng)險(xiǎn)偏高的股票市場的現(xiàn)狀。

在獲得廣泛用戶和資金的同時，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品們也遭遇了不少競爭對手和阻礙。由于部分資金渠道被搶占，以四大商業(yè)銀行為代表的銀行體系開始對這些互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品進(jìn)行反擊。一方面，部分銀行與這些產(chǎn)品企業(yè)斷絕了業(yè)務(wù)往來；另一方面，各個銀行都自行開發(fā)了類似產(chǎn)品。至此，已有民生、中行、平安、廣發(fā)、交行、工行、浦發(fā)在內(nèi)的7家銀行推出了自己的產(chǎn)品。同時，很多機(jī)構(gòu)和個人也在督促監(jiān)管當(dāng)局將互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金管理納入存款準(zhǔn)備金管理，目的在于抬高產(chǎn)品的運(yùn)營成本，從而限制其快速發(fā)展的勢頭。

三、余額寶運(yùn)行機(jī)制

從余額寶的定位、投資方向、資金流動、風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面來分析余額寶的特點(diǎn)，了解其運(yùn)行機(jī)制。

1.余額寶為何短時間內(nèi)吸收這么多資金

（1）收益不低于銀行五年定期存款，且自由存取。

（2）定位“草根”。草根用戶是互聯(lián)網(wǎng)的核心用戶，雖然他們資金不足，但不代表他們理財(cái)意識和意愿欠缺。盡管這些用戶可能戶均規(guī)模比較小，但抓住了這些核心用戶，總金額肯定也會是不小的規(guī)模。余額寶將用戶定位于“月光族”、“小白”客戶這些看似不起眼的群體，掀起了1元起賣的“草根理財(cái)浪潮”，并且“隨時隨地，觸手可及，不排隊(duì)，不填單，也不被網(wǎng)上開戶折磨，不用怎么學(xué)習(xí)就會用”。

（3）大數(shù)據(jù)平臺的支持。支付寶擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)資料，可以每天多次將用戶有關(guān)轉(zhuǎn)賬、購物等的數(shù)據(jù)提供給基金公司，基金公司的數(shù)據(jù)分析師可以利用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)控和分析，然后基金經(jīng)理在對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行參考的基礎(chǔ)上，預(yù)估第二天需要贖回的資金量，同時可以安排基金第二天的流動性。在如此豐富的大數(shù)據(jù)的支持下，阿里便成為了眾多基金公司瘋狂追求的目標(biāo)。所以，甚至有些業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)基金公司未來的生存發(fā)展，有可能要依賴于阿里、騰訊、百度這樣的大數(shù)據(jù)平臺。

2.余額寶投資方向

通過對余額寶產(chǎn)品的了解，它目前主要投資于一些風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益較高的金融工具，如剩余期限一年以內(nèi)的國債、央行票據(jù)、政府短期債券、同業(yè)存款、銀行定期存單等貨幣工具，目前主要以銀行協(xié)議存款為投資標(biāo)的。這種工具的利率比同期同業(yè)拆借利率略高，且可提前支取，所以很多貨幣基金的投資中協(xié)議存款所占比重較大。特別是在資金較緊張的時候，貨幣基金規(guī)模越大，其與銀行等機(jī)構(gòu)談判的過程中籌碼就越多。通過天弘基金披露的數(shù)據(jù)來看，余額寶基金中銀行協(xié)議存款超過了80%。

3.資金在封閉環(huán)境里的流動

從資金運(yùn)用的具體流程來看，余額寶將用戶的資金投向協(xié)議存款，一方面獲得較高收益，另一方面，通過期限錯配，基金每天都會有一部分到期資產(chǎn)用于應(yīng)對客戶的日常消費(fèi)、贖回等。

一般來講，貨幣基金的贖回資金需要1—2個工作日才能到賬。但近年來大多數(shù)基金公司都實(shí)現(xiàn)了“T+0”贖回，客戶申請贖回后，基金公司利用超級網(wǎng)銀系統(tǒng)先將自有資金劃轉(zhuǎn)至客戶銀行賬戶，從而實(shí)現(xiàn)了“T+0”到賬。等銀行資金真正到賬后，再用這部分資金來彌補(bǔ)基金公司的墊付資金。由于客戶申請當(dāng)日快速贖回不享受當(dāng)天利息，所以基金公司的資金就可以獲得這部分利息。

但是，這種模式下，對貨幣基金而言，規(guī)模越大，基金公司的墊付壓力就越大。而余額寶的優(yōu)勢就在于利用了支付寶，其龐大的資金池內(nèi)的劃轉(zhuǎn)可以解決基金公司墊付資金的難題，而無須動用自有資金。用戶購物支付錢款后，資金其實(shí)并沒有轉(zhuǎn)出，而是被凍結(jié)在支付寶賬戶中，資金才真正轉(zhuǎn)出到賣家賬戶是在最終確認(rèn)收貨后。余額寶利用購物流程以及支付寶結(jié)算時間差這兩點(diǎn)優(yōu)勢就能夠不用墊付資金，從而提高了資金利用效率。數(shù)據(jù)分析來看，目前余額寶更多的是被當(dāng)成一個“網(wǎng)購錢包”，用戶賬戶內(nèi)的資金多用于購物消費(fèi)，提現(xiàn)的比例并不高。

4.余額寶的高收益能持續(xù)多久

受法律條款的約束，貨幣基金不允許保證其盈利性。所以，從長期看，余額寶的高收益只能持續(xù)一個階段而已。

首先，余額寶的快速發(fā)展得益于“錢荒”現(xiàn)象，但這個階段并不會持久，所以高利率會難以維系。我國的資本市場在大多數(shù)正常情況下資金都是比較充裕的，等過了銀行年關(guān)攬儲的時間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)階段資本市場鬧的“錢荒”將會有所改善。到時候，貨幣利率自然會逐漸回落，這就會導(dǎo)致余額寶這類貨幣基金的收益率隨之下降。

其次，利率市場化改革將會削弱貨幣基金的優(yōu)勢。目前我國利率市場化的壓力主要在于活期存款利率，改革之后目標(biāo)是將存款利率逐步向貨幣市場利率靠攏。因此，當(dāng)存款利率上限逐漸放開后，銀行必將逐步上調(diào)活期存款利率，這對貨幣基金的規(guī)模和高收益都會產(chǎn)生影響。

5.余額寶的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制

余額寶這類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在基金投資風(fēng)險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)這兩個方面。

（1）基金投資風(fēng)險(xiǎn)首先是基金投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，余額寶收益的平穩(wěn)依賴于其越來越大的規(guī)模，通過配置資金投資的產(chǎn)品以及長中短期各類銀行同業(yè)存款來實(shí)現(xiàn)。其次，針對流動性風(fēng)險(xiǎn)，余額寶設(shè)定100萬元為普通個人投資賬戶的持有上限，通過此項(xiàng)措施可以減少大額資金的贖回對基金運(yùn)行的沖擊。余額寶針對流動性風(fēng)險(xiǎn)做出的防控措施還包括大數(shù)據(jù)分析、合理的引導(dǎo)宣傳等等。此外，為防范極端情況下出現(xiàn)的兌付風(fēng)險(xiǎn)，在基金公司與銀行簽訂的協(xié)議存款合同中會有“提前支取不罰息”等約定。

（2）針對互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)，余額寶的選擇是盡量將風(fēng)險(xiǎn)控制后臺化?；鸸竞笈_會對客戶的日常支付情況進(jìn)行在線監(jiān)控，如果發(fā)生場景變化或者支付習(xí)慣變化等就會進(jìn)行跟蹤，一旦有異常，安全等級即自動提升。除此以外，余額寶還與保險(xiǎn)公司合作推出了支付保險(xiǎn)。

四、余額寶的評價

1.余額寶推動了利率市場化

專家認(rèn)為，余額寶是我國利率市場化過程的階段性產(chǎn)物。余額寶吸收了大量的閑置資金，分流了銀行的活期存款，但銀行的活期存款利率還是受國家管制的，并不能跟余額寶競爭，所以，放開利率的呼聲比以往任何時候都要強(qiáng)。在當(dāng)前貨幣基金對銀行儲蓄搶奪資金與客戶的情況之下，我國的利率市場化勢在必行。通過總結(jié)美國利率市場化的經(jīng)驗(yàn)，我們了解到推動美國利率市場化進(jìn)程的正是當(dāng)時的貨幣基金。而我國目前的現(xiàn)狀是很多企業(yè)通過各種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品將銀行的資金搬往各類型貨幣基金，這與美國當(dāng)時的利率市場化情況如出一轍。所以，分析人士指出，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展，銀行為了遏制資金流失而不得不選擇推動存款利率市場化的進(jìn)程。

2.余額寶產(chǎn)品的市場展望

余額寶是互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐的成功探路者，也是最耀眼的先驅(qū)者?；ヂ?lián)網(wǎng)對金融市場的影響才剛剛開始，過度的監(jiān)管只會扼殺創(chuàng)新。余額寶的意義不在于顛覆傳統(tǒng)的投資方式，而是為了敦促金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行自我革新和產(chǎn)品創(chuàng)新。因此，對余額寶的監(jiān)管并不能單純地遏制，應(yīng)該以疏導(dǎo)為主。監(jiān)管部門應(yīng)該在規(guī)范金融市場行為的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)造力和影響力，倒逼傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快改革創(chuàng)新，重塑產(chǎn)品競爭力。盡管余額寶的壽命可能并不長，但如果在它的敦促下能夠加快利率市場化的進(jìn)程，激發(fā)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活力，那么它的使命也就完成了。正如馬云所說：“能推動歷史，余額寶死了也光榮?！?/p>

任何事物都有初級的發(fā)展階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融為傳統(tǒng)金融行業(yè)的發(fā)展帶來了新的活力，同時也促進(jìn)了這一階段的經(jīng)濟(jì)增長。但每一次創(chuàng)新也都會存在一系列問題，在互聯(lián)網(wǎng)金融市場的發(fā)展中可能遇到的問題我們也不能忽視?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在今后的發(fā)展過程中還會面臨巨大的挑戰(zhàn)，盡管道路很坎坷，但我相信互聯(lián)網(wǎng)金融的明天一定很燦爛。

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