李志青，蔡佳楠

（1.復(fù)旦大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心，上海 200433；2.復(fù)旦大學(xué)環(huán)境科學(xué)與工程系，上海 200433）

企業(yè)環(huán)境信息披露：實(shí)踐與理論
——基于政策和文獻(xiàn)綜述的分析

李志青1，蔡佳楠2*

（1.復(fù)旦大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心，上海 200433；2.復(fù)旦大學(xué)環(huán)境科學(xué)與工程系，上海 200433）

摘 要企業(yè)環(huán)境信息披露是指把公司各種活動(dòng)對環(huán)境產(chǎn)生影響的信息向外部社會(huì)公開。本文主要圍繞“企業(yè)環(huán)境信息披露”這一主題,簡要介紹了中外各國在企業(yè)環(huán)境信息披露上的政策實(shí)踐和法律規(guī)定，同時(shí)，本文梳理了相關(guān)的研究，主要集中在三個(gè)方面，第一，環(huán)境信息內(nèi)容的界定；第二，企業(yè)環(huán)境信息披露的決定因素分析；第三，企業(yè)環(huán)境信息披露的效應(yīng)分析。本文的介紹將幫助我們初步了解中外各國在企業(yè)環(huán)境信息披露上的政策差異，以及通過理論文獻(xiàn)上的整理厘清企業(yè)環(huán)境信息披露的主要問題，找到未來中國在企業(yè)環(huán)境信息披露的理論和政策實(shí)踐上的方向。

關(guān)鍵詞企業(yè)；環(huán)境；信息披露

注：本文為復(fù)旦大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心2014年度課題“上市公司環(huán)境信息披露研究”的階段性研究成果，課題研究和本文寫作得到馬婧，卜純雅，郭映彤，陸俊霏等同學(xué)的大力協(xié)助，特此感謝。

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士/助理教授，主要研究方向是環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)。

*責(zé)任作者： 蔡佳楠（1992—），女，復(fù)旦大學(xué)環(huán)境工程與科學(xué)系，碩士研究生，主要研究方向是環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)。

1 企業(yè)環(huán)境信息披露的由來

作為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的有效手段之一，企業(yè)社會(huì)及環(huán)境信息披露可以追溯至20世紀(jì)70年代早期，從最初的雇員報(bào)告到社會(huì)報(bào)告，再至環(huán)境報(bào)告、三重底線報(bào)告[1]，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)自愿進(jìn)行社會(huì)及環(huán)境信息披露已超過30年[2]，多樣化的披露形式涉及：新聞、公告、年報(bào)、獨(dú)立的環(huán)境報(bào)告等。在中國，環(huán)境惡化同樣成為社會(huì)日益關(guān)注的問題，企業(yè)污染事件的頻發(fā)，正將中國的企業(yè)環(huán)境信息披露推向環(huán)境保護(hù)的前線[3]。

另一方面，環(huán)境信息不僅可用于投資者和金融分析師對公司的整體評估與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，更可為政府的有效環(huán)境管理、公眾的自我權(quán)益維護(hù)等提供依據(jù)。因此，對于企業(yè)本身而言，提供環(huán)境信息披露既是外部金融市場的要求，也是自身樹立良好形象 的契機(jī)[4]。

然而，對比中外之間在上市公司環(huán)境信息披露方面的相關(guān)資料，無論是學(xué)術(shù)研究還是披露的內(nèi)容與形式都存在一定差距。在學(xué)術(shù)研究上，國內(nèi)有關(guān)環(huán)境績效和環(huán)境信息披露的相關(guān)性研究尚屬于起步階段，2008年之前的研究少之又少，對其相關(guān)變量的實(shí)證研究更是屈指可數(shù)。但國外學(xué)者也未就此問題得出一致結(jié)論，尚存在無顯著關(guān)系、負(fù)相關(guān)、正相關(guān)、U型關(guān)系等四種主張[5]，最后一種關(guān)系雖為較多文獻(xiàn)所認(rèn)可，但仍有待商榷之處。此外，在披露的具體內(nèi)容中，大多數(shù)信息都是企業(yè)應(yīng)政府要求而公開，缺乏便于公眾解讀的設(shè)計(jì)。例如：披露方式的多樣化，使得如何從各個(gè)方式中獲取所需環(huán)境信息數(shù)據(jù)成為一個(gè)亟待解決的問題[5]；政府也未主動(dòng)將披露的信息與公眾分享，從而限制了信息的進(jìn)一步利用[4]，造成了環(huán)境信息不對稱現(xiàn)象。

本文將圍繞企業(yè)環(huán)境信息披露的現(xiàn)狀、披露機(jī)制設(shè)計(jì)、與其他變量的相關(guān)性等問題，梳理國內(nèi)外文獻(xiàn)，探究企業(yè)環(huán)境信息披露發(fā)展歷程，為后續(xù)研究提供依據(jù)。

2 主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)環(huán)境信息披露現(xiàn)狀

2.1 日本

日本企業(yè)環(huán)境信息披露報(bào)告通常采用自愿披露模式，以政府引導(dǎo)為主，法律為輔。由日本環(huán)境省發(fā)布各項(xiàng)準(zhǔn)則和指南，指導(dǎo)和規(guī)范環(huán)境報(bào)告書。2003年內(nèi)閣發(fā)布的《促進(jìn)可持續(xù)社會(huì)建設(shè)主計(jì)劃》中提出目標(biāo)：到2010年有50%以上的上市公司和30%以上的未上市但雇員超過500人的企業(yè)應(yīng)發(fā)布環(huán)境報(bào)告。第三方審查雖尚未制度化，但發(fā)展迅速，且審查機(jī)構(gòu)多樣（會(huì)計(jì)事務(wù)所、環(huán)境研究所、咨詢公司），2001年已有近50%的企業(yè)環(huán)境報(bào)告書通過了第三方審查。環(huán)境報(bào)告書的基本內(nèi)容包括：基本項(xiàng)目、環(huán)保方針、目標(biāo)及業(yè)績概況、環(huán)境管理狀況以及降低環(huán)境負(fù)荷。

另外還設(shè)立“環(huán)境報(bào)告重大獎(jiǎng)”，正面鼓勵(lì)公司發(fā)展環(huán)境質(zhì)量報(bào)告或環(huán)境活動(dòng)計(jì)劃。日本在《環(huán)境基本法》中對政府環(huán)境信息公開問題作出了明確規(guī)定。這部法律體現(xiàn)的重要理念就是，環(huán)境保護(hù)工作的開展和公眾環(huán)保意識(shí)的提高，離不開政府對環(huán)境信息的收集和公開，而環(huán)境信息也是公共信息的一部分[6]。

2.2 英國

英國早在14世紀(jì)就有大氣和水污染的記錄，1990年通過了環(huán)境保護(hù)法，主要特點(diǎn)是綜合污染控制（IPC），引入了“最佳可行環(huán)境方案”（BPEO）和“無超支成本的最佳可行技術(shù)”（BATNEEC）的概念[7]。

根據(jù)2013年英國環(huán)境局發(fā)布的環(huán)境披露情況匯總，2011—2012年所有443家富時(shí)全股公司在其年報(bào)里討論了環(huán)境問題，其中93%在董事報(bào)告版塊定性披露了企業(yè)的環(huán)境信息①根據(jù)特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師公會(huì)（ACCA）的界定，公司披露的環(huán)境信息分為：定性信息（企業(yè)財(cái)務(wù)信息、環(huán)境方針、目標(biāo)、政策與社會(huì)及公眾的關(guān)系）、管理信息（環(huán)境管理體系、風(fēng)險(xiǎn)管理）、定量信息（環(huán)境指標(biāo) 資源 能源使用情況 法律法規(guī)的遵守情況 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)）和產(chǎn)品信息（產(chǎn)品制造流程 相關(guān)聯(lián)系方式）。，80%討論了污染問題，較2006年的56%有所提升，49%定量地披露了溫室氣體排放、水資源或浪費(fèi)這三個(gè)核心績效指標(biāo)的環(huán)境信息，40%的公司根據(jù)2006年的政府指導(dǎo)披露了溫室氣體排放信息。

表1 英國上市公司年報(bào)環(huán)境信息披露的趨勢[8]

2.3 美國

美國的環(huán)境信息披露始于20世紀(jì)70年代初期，美國證券交易委員會(huì)（SEC）提出上市公司應(yīng)依據(jù)環(huán)境法公布信息[9]。1970年美國成立環(huán)保署，并制定環(huán)境信息披露相關(guān)的法律。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，美國的上市公司可以通過新聞、布告欄、發(fā)布會(huì)、年報(bào)和單獨(dú)環(huán)境報(bào)告說明環(huán)境事務(wù)。在年報(bào)中，上市公司環(huán)境信息一般集中在“管理層討論與分析”項(xiàng)中，其次是財(cái)務(wù)報(bào)表“附注”和社會(huì)責(zé)任報(bào)告“健康、安全和環(huán)境”部分。主要從環(huán)境政策、環(huán)境成本、環(huán)境負(fù)債三個(gè)方面披露。披露以定量為主，定性描述為輔。主要是強(qiáng)制性地要求在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及其附注和有毒物質(zhì)排放清單中披露。

1986年，美國成立有毒排放登記系統(tǒng)（TRI），規(guī)定相關(guān)行業(yè)要定期報(bào)告其環(huán)境信息，報(bào)告書內(nèi)容包括公司名稱、有毒化學(xué)品向大氣、土地和水的排放量、排放頻率以及每個(gè)具體地點(diǎn)的排放數(shù)量等。

美國證監(jiān)會(huì)對上市公司的披露內(nèi)容也有規(guī)定，包括公司對環(huán)境法律的遵守情況，由此引起的未決訴訟和指控；對資本支出、盈利和競爭地位的影響；對今后環(huán)保設(shè)備投資的說明。不按要求披露的處以50萬美元以上罰款并在媒體公示。

此外，美國環(huán)保署與美國證監(jiān)會(huì)也有合作，美國環(huán)保署對在執(zhí)法過程中，要事先告知美國證監(jiān)會(huì)，由其根據(jù)美國環(huán)保署向美國證監(jiān)會(huì)提供存在潛在環(huán)境負(fù)債的企業(yè)名單，使證監(jiān)會(huì)關(guān)注企業(yè)的環(huán)保責(zé)任和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)美國環(huán)保署執(zhí)行《超級基金法》、《資源保護(hù)與修復(fù)法》的有關(guān)規(guī)定時(shí)，需要事先告知美國證監(jiān)會(huì)，由美國證監(jiān)會(huì)根據(jù)這兩個(gè)法案的要求審核上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，檢查公司是否意識(shí)到因環(huán)境問題可能導(dǎo)致的或有負(fù)債，及其是否得到了充分的披露，并要求上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中說明環(huán)境問題對公司財(cái)務(wù)狀況或競爭地位所產(chǎn)生的或可能產(chǎn)生的影響，以及與環(huán)境有關(guān)的成本和負(fù)債金額（事實(shí)上，也就是由證監(jiān)會(huì)對企業(yè)環(huán)境信息披露的真實(shí)性、充分性以及全面性等進(jìn)行檢查），若證監(jiān)會(huì)認(rèn)為公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確或披露得不夠充分，有權(quán)要求公司修訂財(cái)務(wù)報(bào)告，或說明信息披露不充分的原因。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將存在環(huán)境問題的公司名單提交給美國環(huán)保署，以便進(jìn)行相應(yīng)的管理或制裁。

另外，證監(jiān)會(huì)在SEC Regulation S-K的101、103、303項(xiàng)條款中都對上市公司的相關(guān)環(huán)境信息披露提出要求，其中，包括公司對于有關(guān)環(huán)境法律的執(zhí)行及由此引起的未決訴訟和指控；對資本支出、盈利和競爭地位的影響；對今后環(huán)保設(shè)備的投資的說明；環(huán)境等已知或未知因素可能對公司資產(chǎn)流動(dòng)性與資本來源造成的嚴(yán)重后果[10]。

3 中國在企業(yè)環(huán)境信息披露上的政策實(shí)踐

中國在企業(yè)環(huán)境信息披露上的相關(guān)法律條例可追溯至2003年《關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息公開的公告》（環(huán)發(fā)〔2003〕156號），規(guī)定地方環(huán)保部門要在當(dāng)?shù)刂饕襟w上定期公布污染嚴(yán)重企業(yè)名單，沒有列入名單的企業(yè)可以自愿進(jìn)行環(huán)境信息公開，公告中詳細(xì)規(guī)定了必須和自愿公開的信息內(nèi)容以及環(huán)境信息公開的方式。

國家環(huán)境保護(hù)總局辦公廳〔2005〕27號文《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)建國家環(huán)境友好企業(yè)工作的通知》中則要求地方各級環(huán)保部門指導(dǎo)、督促國家環(huán)境友好企業(yè)落實(shí)與省級環(huán)保部門簽定的《自愿繼續(xù)削減污染物排放量的協(xié)議》，并主動(dòng)公開環(huán)境信息，發(fā)布企業(yè)環(huán)境保護(hù)年報(bào)。公開信息的主要內(nèi)容可參照《關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息公開的公告》（環(huán)發(fā)〔2003〕156號）。

接著，在國家環(huán)境保護(hù)總局〔2005〕125號文《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)環(huán)境行為評價(jià)工作的意見》中，明確了企業(yè)環(huán)境行為評價(jià)，環(huán)保部門根據(jù)企業(yè)的環(huán)境信息綜合評價(jià)定級，要求參加環(huán)境行為評價(jià)企業(yè)的主要污染物排放總量之和要達(dá)到當(dāng)?shù)毓I(yè)排污總量的80%以上,評價(jià)結(jié)果為方便公眾了解和辨識(shí)，以綠色、藍(lán)色、黃色、紅色和黑色分別進(jìn)行標(biāo)示，并向社會(huì)公布①綠色：企業(yè)達(dá)到國家或地方污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境管理要求，通過ISO14001認(rèn)證或者通過清潔生產(chǎn)審核，模范遵守環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)。 藍(lán)色：企業(yè)達(dá)到國家或地方污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境管理要求，沒有環(huán)境違法行為。 黃色：企業(yè)達(dá)到國家或地方污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，但超過總量控制指標(biāo)，或有過其他環(huán)境違法行為。 紅色：企業(yè)做了控制污染的努力，但未達(dá)到國家或地方污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，或者發(fā)生過一般或較大環(huán)境事件。 黑色：企業(yè)污染物排放嚴(yán)重超標(biāo)或多次超標(biāo)，對環(huán)境造成較為嚴(yán)重影響，有重要環(huán)境違法行為或者發(fā)生重大或特別重大環(huán)境事件。。

此外，在《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)境保護(hù)監(jiān)督管理工作的指導(dǎo)意見》（環(huán)發(fā)〔2008〕24號）中明確表示省級環(huán)保部門要加強(qiáng)與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)配合，建立信息通報(bào)機(jī)制，及時(shí)將上市公司環(huán)保核查相關(guān)情況通報(bào)給相關(guān)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。上市公司的環(huán)境信息披露，分為強(qiáng)制公開和自愿公開兩種形式。發(fā)生可能對上市公司證券及衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響且與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的重大事件，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，國家也鼓勵(lì)上市公司定期自愿披露其他環(huán)境信息。

表2 中國部分環(huán)境信息披露相關(guān)法律法規(guī)[11]

我國在2008年發(fā)布了《環(huán)境信息公開辦法》，對于普通的企業(yè)沒有強(qiáng)制要求，主要是鼓勵(lì)和建議，企業(yè)通過媒體和年報(bào)等途徑自愿向全社會(huì)公開環(huán)境信息，只有超標(biāo)排污企業(yè)才需強(qiáng)制公開。之后在2010年發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指引》仍以鼓勵(lì)信息公開為主。而最新的《企業(yè)事業(yè)單位環(huán)境信息公開辦法》（環(huán)境保護(hù)部令 第31號）詳實(shí)系統(tǒng)地完善了環(huán)境信息披露的規(guī)定，規(guī)定中要求重點(diǎn)排污單位應(yīng)當(dāng)在環(huán)境保護(hù)主管部門公布重點(diǎn)排污單位名錄后九十日內(nèi)公開相應(yīng)環(huán)境信息；環(huán)境信息變更的重點(diǎn)排污單位應(yīng)于變更后三十日內(nèi)予以公開。該規(guī)定已于2015年1 月1日起施行。

同樣于2015年1月1日實(shí)施的還有最新修訂的《環(huán)境保護(hù)法》，第五十三條明確指出公民、法人和其他組織依法享有獲取環(huán)境信息、參與和監(jiān)督環(huán)境保護(hù)的權(quán)利；第六十二條表示重點(diǎn)排污單位未能如實(shí)公布環(huán)境信息的將由地方環(huán)境保護(hù)主管部門責(zé)令公開，處以罰款，并予以公告；而六十八條則指出地方環(huán)境部門監(jiān)管失責(zé)將受到嚴(yán)厲處分。

總體而言，長期以來，我國上市公司的環(huán)境信息僅通過財(cái)務(wù)報(bào)告附注等形式零散披露，披露形式和內(nèi)容都沒有形成統(tǒng)一而規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)。信息披露缺乏強(qiáng)制性和法律法規(guī)保障，此外，信息披露的審核程序和部門聯(lián)動(dòng)機(jī)制也不完善。參照國際上主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)環(huán)境信息披露的政策和實(shí)踐，我們認(rèn)為，有必要由相關(guān)主管部門（環(huán)保部、證監(jiān)會(huì)等）牽頭，在環(huán)境信息披露方面制定更具強(qiáng)制性、更加透明的規(guī)章和制度，同時(shí)，我們還必須開展上市公司對環(huán)境信息披露法律法規(guī)的總體遵守情況調(diào)查，從中找出規(guī)律，包括影響上市公司環(huán)境信息披露的決定因素，以及環(huán)境信息的披露如何作用于公司的經(jīng)營業(yè)績等，這些都將為政策的制定提供有價(jià)值的參考。

4 企業(yè)環(huán)境信息披露：內(nèi)容、激勵(lì)和效應(yīng)

4.1 企業(yè)環(huán)境信息披露的內(nèi)容

在環(huán)境信息披露研究逐漸深入的情況下，中外許多學(xué)者都對環(huán)境信息披露的內(nèi)容做出了界定。M·艾理·菲克雷特（M·Ali Fekrat）、卡拉·因克蘭（Carla Inclan）將環(huán)境信息披露內(nèi)容分為：會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)方面的信息；環(huán)境訴訟方面的信息；環(huán)境污染方面的信息；其他方面的信息。美國環(huán)境責(zé)任經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟（CERES）在 1990 年初設(shè)計(jì)了第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化公司環(huán)境報(bào)告，隨后在美國證券交易委員會(huì)（SEC）、美國聯(lián)邦環(huán)保署（EPA）和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）的共同努力下，形成了一套較為系統(tǒng)的環(huán)境信息披露體系。對于環(huán)境信息披露內(nèi)容的要求，在財(cái)務(wù)信息方面，企業(yè)披露的信息以環(huán)境成本和環(huán)境負(fù)債為主；績效信息方面，企業(yè)應(yīng)披露公司責(zé)任、公司環(huán)境政策、環(huán)境管理系統(tǒng)和國際標(biāo)準(zhǔn)（如 ISO）的相關(guān)說明、能源使用和排放物廢棄物的處理規(guī)則。根據(jù)日本環(huán)境省發(fā)布的《環(huán)境會(huì)計(jì)指南》的要求，企業(yè)披露的環(huán)境信息應(yīng)包括財(cái)務(wù)方面的環(huán)境保全成本，以及非財(cái)務(wù)方面的環(huán)境目標(biāo)、環(huán)境政策、環(huán)境法規(guī)遵循情況、原材料和能源使用量、廢棄物排放量、再循環(huán)利用量、環(huán)境管理系統(tǒng)及標(biāo)準(zhǔn)、能源再生利用率等信息。

相比較而言，我國對環(huán)境信息披露的研究還處于探索階段，沈洪濤等提出環(huán)境信息披露的內(nèi)容應(yīng)分為環(huán)境保護(hù)方針、年度資源消耗總量、環(huán)保技術(shù)開發(fā)情況及環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行情況、環(huán)保的費(fèi)用化支出等六項(xiàng)。李連華等認(rèn)為，基本的環(huán)境信息的內(nèi)容應(yīng)包括基本背景方面的環(huán)境信息、污染排放方面的環(huán)境信息、環(huán)境業(yè)績方面的信息、與環(huán)境有關(guān)的財(cái)務(wù)方面的信息、環(huán)境信息的質(zhì)量保證方面的情況。

實(shí)踐上，我國對于環(huán)境信息披露起步較晚，最具代表性的環(huán)境信息披露規(guī)范就是上海證券交易所2008 年5月發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指引》，其中規(guī)定上市公司可以根據(jù)自身需要，在公司年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露或單獨(dú)披露：環(huán)境保護(hù)方針、目標(biāo)及成效；年度資源消耗總量；環(huán)保投資和環(huán)境技術(shù)開發(fā)情況；排放污染物種類、數(shù)量、濃度和去向；環(huán)保設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)行情況；廢物的處理、處置情況；廢棄產(chǎn)品的回收、綜合利用情況；與環(huán)保部門簽訂的改善環(huán)境行為的自愿協(xié)議；受到環(huán)保部門獎(jiǎng)勵(lì)的情況；自愿公開的其他環(huán)境信息。

4.2 企業(yè)環(huán)境信息披露的影響因素

在企業(yè)披露環(huán)境信息的發(fā)展過程中，許多因素對企業(yè)做出披露決定產(chǎn)生了影響，包括是否要披露、何時(shí)披露、如何披露等。制度和社會(huì)因素、企業(yè)因素和個(gè)人因素三者可以單獨(dú)又聯(lián)合地對信息披露的決定產(chǎn)生影響，下文將從這三塊進(jìn)行具體的分析。

（1）制度和社會(huì)因素

研究表明，法律法規(guī)對企業(yè)環(huán)境信息披露具有重大的影響，離開法律法規(guī)，披露就是自愿的，企業(yè)間的環(huán)境信息無法有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較。一方面，法律法規(guī)的要求影響著企業(yè)披露信息的決定。Blossom[12]提出與環(huán)境信息披露相關(guān)的法律法規(guī)及環(huán)境盡職調(diào)查是需要建立的，他強(qiáng)調(diào)“對目前存在及未來潛在的環(huán)境問題信息的充分披露”是迫切需要的。Hutchison[13]對當(dāng)時(shí)與環(huán)境披露有關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行了研究，揭示環(huán)境信息披露的法律法規(guī)需要多樣性，因?yàn)樵诓煌膰?，法律法?guī)是不同的。另一方面，法律法規(guī)的措辭和翻譯方式也對企業(yè)信息披露有著影響。法律法規(guī)措辭的模糊程度和人為誤解操縱可能引起報(bào)告的一些偏見。有很多文獻(xiàn)分析了法律法規(guī)的含糊問題，有了這些模糊不清的地方，披露就會(huì)有很大的可能性、有一定的偏好或偏見。何麗梅等首次以中國112家重污染上市公司2008年社會(huì)責(zé)任報(bào)告為樣本，采用指數(shù)法依據(jù)2006年全球倡議組織（GRI）發(fā)布的可持續(xù)報(bào)告指南對其環(huán)境績效信息披露進(jìn)行了量化評價(jià)，發(fā)現(xiàn)外部監(jiān)管和壓力較大的上交所上市公司披露水平顯著好于深交所。

此外，社會(huì)公眾對知情權(quán)、公正性的要求對企業(yè)的環(huán)境信息披露產(chǎn)生了壓力，從而影響著企業(yè)的信息披露決策。Toms[14]的研究認(rèn)為企業(yè)環(huán)境信息披露的年度報(bào)告確實(shí)對企業(yè)的環(huán)境名譽(yù)產(chǎn)生影響。作者使用Britain’s Most Admired Companies上的文章中的社區(qū)與環(huán)境責(zé)任等級（Community and Environmental Responsibility，即CER）作為環(huán)境名譽(yù)的代替品，其中發(fā)現(xiàn)，信息披露的質(zhì)量（可計(jì)量性和可證實(shí)性）及企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與高等級的CER有著一定的聯(lián)系。Guthrie和Parker[15]研究了澳大利亞某礦業(yè)公司的社會(huì)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)公眾壓力和環(huán)境報(bào)告在某一時(shí)期內(nèi)有著一定的關(guān)聯(lián)。在他們的另一個(gè)研究中[16]，他們設(shè)計(jì)了一個(gè)實(shí)驗(yàn)來調(diào)查不同國家（英國、美國、澳大利亞）的企業(yè)在環(huán)境信息披露中的區(qū)別，發(fā)現(xiàn)幾乎所有的信息披露都是出于對政府政策和公眾壓力的反應(yīng)及應(yīng)對。

（2）企業(yè)因素

大量的研究表明了環(huán)境信息披露與公司或企業(yè)特征的關(guān)系，主要特征有企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)、企業(yè)的規(guī)模大小、企業(yè)的行業(yè)背景。Cormier和Gordon[17]發(fā)現(xiàn)企業(yè)所有者的身份會(huì)影響環(huán)境報(bào)告，例如公用事業(yè)公司會(huì)提供更多的環(huán)境信息披露。Teoh和Thong[18]對馬來西亞某些公司的經(jīng)理進(jìn)行了采訪，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模更大的經(jīng)理會(huì)表示，其公司在環(huán)境問題上應(yīng)承擔(dān)更多更主要的責(zé)任。何麗梅等發(fā)現(xiàn)上市公司規(guī)模與環(huán)境績效信息披露水平顯著正相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力、實(shí)際控股人性質(zhì)與所在地區(qū)對環(huán)境績效信息披露水平影響不顯著。

Hackston和Milne[19]對新西蘭前50名的公司進(jìn)行了社會(huì)披露年度報(bào)告的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)從屬于環(huán)境友好型行業(yè)或有較強(qiáng)公眾意識(shí)的公司會(huì)披露更多的環(huán)境信息。Bragdon[20]認(rèn)為污染治理和盈利是互利共存的，并且發(fā)現(xiàn)造紙業(yè)公司的環(huán)境評級與公司的市盈率有正相關(guān)關(guān)系。Freedman等[21]以6個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)為經(jīng)濟(jì)績效的表征，未能拒絕環(huán)境披露與經(jīng)濟(jì)績效之間無顯著關(guān)系的原假設(shè)。Richardson[22]認(rèn)為，在與公司的資本成本的關(guān)系上，環(huán)境信息披露不同于一般的財(cái)務(wù)披露：更高盈利的企業(yè)會(huì)因更多的社會(huì)信息（包括環(huán)境信息）的披露而支付更多罰款。

另外，許多研究強(qiáng)調(diào)信息成本會(huì)涉及信息披露程度。Cormier和Magnan[23]研究了法國公司企業(yè)中影響其環(huán)境報(bào)告水準(zhǔn)的因素，并且發(fā)現(xiàn)信息成本和媒體可見度與報(bào)告有著很大的關(guān)聯(lián)，兩者均增加了與外界相接觸的必要。

（3）個(gè)人因素

首先，文化對可以通過合法要求和影響個(gè)人對相關(guān)披露的態(tài)度來影響環(huán)境信息披露。Mathews和Reynolds[24]探究了斯堪的納維亞和美國的人們對木材行業(yè)的可持續(xù)性和環(huán)境核算的道德性態(tài)度，并發(fā)現(xiàn)了關(guān)于公眾壓力和機(jī)密性的文化差異。Buhr和Freedman[25]比較美國和加拿大企業(yè)的環(huán)境信息披露情況，發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間的推移，都有更高的增長，并且加拿大公司更趨向于自愿披露。還有很多例子，在管理者的態(tài)度、管理者對公司所承擔(dān)義務(wù)的認(rèn)同程度、管理者對造成的環(huán)境問題的認(rèn)同程度在不同國家有不同的表現(xiàn)，這些都是文化使然。

其次，態(tài)度也可以影響環(huán)境披露。Trotman和Bradley[26]就發(fā)現(xiàn)管理者如果更重視公司的長期利益，就更會(huì)去做環(huán)境信息披露，并且披露程度隨重視程度提高。這些都表明了一個(gè)公司自己的態(tài)度、希望影響公眾看法的程度、對塑造自身長期形象的需求、以及對長期利益的訴求程度等都會(huì)影響環(huán)境披露。但是也有研究發(fā)現(xiàn)公司的態(tài)度并不一定與信息披露有關(guān)，Cowen等[27]就發(fā)現(xiàn)公司信息披露完全不受公司的社會(huì)責(zé)任義務(wù)委員會(huì)的有無所影響。

4.3 環(huán)境信息披露的主要效應(yīng)

企業(yè)在綜合各方面因素后，會(huì)根據(jù)法律及大眾的需要做出環(huán)境信息披露的行為。同時(shí)，這個(gè)行為也會(huì)對一些因素產(chǎn)生一定的影響，研究表明，主要的影響集中在企業(yè)績效、對污染的控制和股票價(jià)格等方面，其中最重要的是股價(jià)、環(huán)境和污染控制這三方面。

（1）股價(jià)波動(dòng)

政府對企業(yè)環(huán)境信息的披露，會(huì)影響投資者對企業(yè)未來的盈利能力和成本的預(yù)期，由此可能導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)的變動(dòng)。個(gè)別信息主要影響企業(yè)的預(yù)期成本：個(gè)別信息發(fā)布后，投資者預(yù)期企業(yè)會(huì)在未來成為政府管制的對象，會(huì)受到來自政府和社區(qū)的減排壓力，企業(yè)由此需要投入更多的資源用于污染控制，生產(chǎn)成本會(huì)增加；行業(yè)內(nèi)比較信息主要影響企業(yè)的預(yù)期收益。一方面，消費(fèi)者可能從環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)轉(zhuǎn)向環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)，投資者預(yù)期企業(yè)未來的市場會(huì)變小；另一方面，環(huán)境效率通常與總的生產(chǎn)效率相關(guān)，排名落后的產(chǎn)業(yè)會(huì)引起投資者對其生產(chǎn)能力的懷疑。從環(huán)境獎(jiǎng)懲來看，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，在遭到環(huán)境訴訟后，樣本中的美國企業(yè)平均會(huì)遭受1.2%的市值損失，另外，研究還發(fā)現(xiàn)環(huán)境獎(jiǎng)勵(lì)能夠使企業(yè)的市值升高0.82%；從比較信息來看，在政府公布的環(huán)境表現(xiàn)排名中，排名靠后的企業(yè)會(huì)經(jīng)歷明顯的市值下降。

（2）環(huán)境績效

數(shù)十年來，已有不少上市公司環(huán)境績效的好壞與環(huán)境信息披露程度相關(guān)性的研究。一方面，好的環(huán)境績效可以減少公司未來環(huán)境支出，這對投資者來說是一個(gè)好消息，因此環(huán)境績效好的公司會(huì)自主地多披露定量和定性的環(huán)境信息；另一方面，差的環(huán)境績效可能會(huì)帶來環(huán)境訴訟，因此公司會(huì)盡量少地披露負(fù)面信息。關(guān)于這兩者的實(shí)證研究并未得到一致的結(jié)論，目前有以下四種結(jié)論：無顯著關(guān)系、負(fù)相關(guān)、正相關(guān)、U型關(guān)系。大多數(shù)研究得出了二者負(fù)相關(guān)的結(jié)論。部分實(shí)證研究結(jié)果顯示兩者無顯著關(guān)系，例如有研究比較了公司年報(bào)中的環(huán)境信息披露情況與CEP的環(huán)境評級結(jié)果。環(huán)境績效比較差的企業(yè)和環(huán)境績效比較好的企業(yè)均會(huì)選擇多披露其環(huán)境信息以達(dá)到提升自身形象，促進(jìn)期望的目的，而一些績效一般的企業(yè)則相對披露較少，U型關(guān)系可以說是前三種關(guān)系的綜合。

主要有兩類理論來預(yù)測和解釋企業(yè)環(huán)境績效與環(huán)境信息披露行為，即自愿披露理論和社會(huì)政治理論。自愿披露理論預(yù)示環(huán)境績效與環(huán)境信息披露正相關(guān)，環(huán)境績效好的企業(yè)為了將自己與環(huán)境績效差的企業(yè)區(qū)分開來，會(huì)自愿披露環(huán)境信息。社會(huì)政治理論暗示二者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)環(huán)境信息披露是其受到的社會(huì)和政治壓力的函數(shù)，環(huán)境績效較差的企業(yè)有動(dòng)力提升環(huán)境信息披露水平，突出其成就方面，將其業(yè)績的變化告知利益相關(guān)者，從而改變?nèi)藗儗λ鼈兊念A(yù)期，因此兩者有負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（3）污染控制

根據(jù)有關(guān)研究，企業(yè)的環(huán)境信息披露在某種程度上對控制排污、解決污染問題有很大幫助。有毒物質(zhì)排放清單（TRI）是美國政府歷史上第一個(gè)立法強(qiáng)制執(zhí)行的數(shù)據(jù)庫，這為公眾提供了知曉企業(yè)排放有毒物質(zhì)信息的渠道。在80年代幾次重大中毒事件后，美國環(huán)境保護(hù)署建立了一份有300種化學(xué)物質(zhì)及20種有毒物質(zhì)的名錄。這項(xiàng)法律的實(shí)施成功減少了企業(yè)污染的排放，減少了中毒事件的發(fā)生。實(shí)施了Green Watch的中國、印度尼西亞、菲律賓、越南等國家的企業(yè)，主要的排污企業(yè)都在試點(diǎn)項(xiàng)目期間改善了其對污染法規(guī)的遵守情況，且增幅相似，可見公眾披露項(xiàng)目對污染控制起著重要作用。

5 總結(jié)

綜合以上的介紹和綜述性分析不難發(fā)現(xiàn)，到目前為止對影響企業(yè)環(huán)境信息披露因素的研究已經(jīng)十分透徹，而對企業(yè)環(huán)境信息披露的效應(yīng)還缺乏更進(jìn)一步的探討。今后的研究方向，一方面是完善影響企業(yè)環(huán)境信息披露的因素分析，從而解決如何更好地建立環(huán)境信息披露制度這個(gè)問題；另一方面要更好地發(fā)展企業(yè)環(huán)境信息披露的效應(yīng)分析，探尋企業(yè)做出環(huán)境信息披露的行為之后產(chǎn)生的更多影響，從而反過來完善企業(yè)環(huán)境信息披露制度，這將為我們更好地制定有關(guān)企業(yè)環(huán)境信息披露制度提供依據(jù)。

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Practice and Theory for Enterprise Environmental information Disclosure——Based on the Policy and Literature’s Review

Li Zhiqing1, Cai Jianan2*
（1. Center for Environmental Economic Studies, Fudan University, Shanghai 200433; 2. Department of Environmental Science & Engineering, Fudan University, Shanghai 200433）

Abstract:Enterprise environmental information disclosure refers to disclosing the environmental impacts of a company’s activities to the external society. The policies and regulations on enterprise environmental information disclosure both in domestic and overseas countries were briefl y introduced in this article. W e did a literature review on the composition of the disclosure, as well as its determinants and infl uences. This article gave insights into a general knowledge of the political differences of enterprise environmental information disclosure amongst China and other countries, and the main problems lying in disclosure. It also pointed out a research direction and political orientation of environmental information disclosure in future China.

Keywords:enterprise; environmental information; disclosure

中圖分類號：F233

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號：1674-6252（2015）06-0076-07

作者簡介：李志青（1975—），男，復(fù)旦大學(xué)環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究中心，