鄭麗晶　王一如

摘 要：酒在中國的文化歷史十分悠久，滲透到社會(huì)人們生活的每個(gè)領(lǐng)域，白酒行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，與消費(fèi)密切相關(guān)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，在這個(gè)過程中的各個(gè)方面提倡敬業(yè)，中國居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也與以往的巨大變化相比，消費(fèi)者對(duì)白酒的需求持續(xù)增長，中國白酒企業(yè)必須遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，及時(shí)調(diào)整自己的發(fā)展戰(zhàn)略，以檢測在資本結(jié)構(gòu)問題，并且可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)重組。

對(duì)于資本結(jié)構(gòu)來說，從比較窄的方面來說，是指企業(yè)的長期負(fù)債和企業(yè)的權(quán)益相比的結(jié)果。但從比較寬的層面來說，主要是指企業(yè)的各種要素相組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的融資情況，也確定了一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬于誰的問題，同時(shí)也確定了不同的投資人的利益和他們所要相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的要素又是怎樣確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的，以及資本結(jié)構(gòu)和公司績效是什么樣的關(guān)系，這些都是問題。因此，我對(duì)白酒企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。本文將山西杏花村汾酒集團(tuán)作為研究對(duì)象，山西杏花村汾酒集團(tuán)2010至2013年相關(guān)數(shù)據(jù)的資本結(jié)構(gòu)，并探討了山西杏花村汾酒集團(tuán)的現(xiàn)狀與該企業(yè)對(duì)于融資的選擇情況、資本的構(gòu)架和公司的業(yè)績情況，最后對(duì)于該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行簡單的描寫和具體分析。

關(guān)鍵詞：山西；白酒；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

一、山西汾酒集團(tuán)簡介簡介

山西省的杏花村汾酒集團(tuán)是家屬于國家的獨(dú)資單位，這家企業(yè)由于生產(chǎn)中國著名汾酒和竹葉青酒聞名的。山西汾酒集團(tuán)于山西省的興化市汾陽市，于1993年成立，是在原來的國營企業(yè)山西杏花村汾酒廠的基礎(chǔ)上改建而來，是山西的第一家上市了的公司，也是首家白酒行業(yè)在股票市場公開，公司的海外上市白酒行業(yè)的第一款產(chǎn)品。

二、山西汾酒集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的具體分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低。對(duì)于主要通過舉債經(jīng)營企業(yè)的基本原理是指企業(yè)的負(fù)債管理在能夠肯定的情況下，充分利用財(cái)務(wù)杠桿的有利優(yōu)勢，同時(shí)保持企業(yè)財(cái)務(wù)的穩(wěn)定，在爭取實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的情形下進(jìn)行。而且資本負(fù)債率也說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)式特別重要的和特別基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它能說明出多大比例是通過債務(wù)管理的總資產(chǎn)出資，并且該比例也被稱為“舉債經(jīng)營比率”。山西汾酒公司雖然也是融資，但外部融資的比例很高。

2.負(fù)債的結(jié)構(gòu)不是十分理想。負(fù)債的結(jié)構(gòu)主要是由短期和長期的負(fù)債架構(gòu)而成，一般來說，短期的負(fù)債占總體的50%是比較合理的?？墒?，就山西汾酒集團(tuán)來說，報(bào)表中看，短期負(fù)債占了全部的負(fù)債，長期負(fù)債卻為0，反映了公司由于過度使用短期債務(wù)，來運(yùn)轉(zhuǎn)企業(yè)正常的經(jīng)營活動(dòng)。這種方法可以大大的降低企業(yè)的承受壓力的能力，當(dāng)一家企業(yè)所有面對(duì)的金融市場的環(huán)境變化，例如通貨膨脹、銀行利率上升、短期的負(fù)債所占比重較高，都會(huì)直接的影響企業(yè)的資金的周轉(zhuǎn)。

3.以股權(quán)融資為主。上市公司擁有增發(fā)新股、配股、發(fā)行債券等眾多融資方式，并且從如今大的融資背景來看，上市長期資金的來源有三種渠道，例如：留存收益、股權(quán)融資、長期負(fù)債。從融資的成本角度說，在內(nèi)部融資里面，留存收益的成本是最低的，而股權(quán)融資的成本最高。但是該企業(yè)卻采用了成本最高的股權(quán)融資。

三、造成山西汾酒資本結(jié)構(gòu)原因分析

縱觀中國上市的大多公司，資本結(jié)構(gòu)存在的問題幾乎與山西汾酒相同。這與我國資本市場體系有關(guān)。經(jīng)分析，主要是有一下原因：

1.股權(quán)融資的成本相對(duì)低。融資的成本是企業(yè)選擇融資的形式時(shí)候，是最基本的決定要素。我國的上市企業(yè)在融資的時(shí)候，基本以股權(quán)融資方式為主。這是因?yàn)樯鲜衅髽I(yè)中派發(fā)現(xiàn)金的股利的企業(yè)相對(duì)較少，用股票配股幾乎沒有什么現(xiàn)金損失，很少有企業(yè)會(huì)用自己本年全年的利潤分發(fā)給股東。因此，我國的上市企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的喜歡程度比較高，這讓那些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)低。

2.股權(quán)融資的約束程度比較弱。債務(wù)融資面臨的壓力比較大，需要到期還本金以及利息，當(dāng)上市企業(yè)的經(jīng)營狀況不太好時(shí)，比較容易引起財(cái)務(wù)和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。相反來說，股權(quán)融資是中軟的約束。股權(quán)融資的資金永遠(yuǎn)也不會(huì)到期，同時(shí)還不要還本息，企業(yè)可以自由支配資金的由來。

3.債務(wù)融資相對(duì)困難資本市場中完整的體系是由股票、債券和長期借貸市場組合而成。就我國的情況來說，資本市場在發(fā)展方面非常不平衡，債券的市場發(fā)展和股票市場發(fā)展相比相對(duì)滯后。這種現(xiàn)象使得留存收益很少，因此公司非常容易資金不足，內(nèi)部的融資狀況會(huì)比較困難。

四、優(yōu)化山西汾酒資本結(jié)構(gòu)的建議

針對(duì)公司存在的問題，我們建議公司優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司以往短期融資主要通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金成本相對(duì)較高?？梢酝ㄟ^發(fā)行短期融資券募集資金，不僅有利于拓寬公司融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，而且可以通過發(fā)行短期融資券募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，可大大降低資金成本，提高公司經(jīng)營效益。

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作者簡介：鄭麗晶（1992- ），女，山西榆次人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2014（會(huì)計(jì)）專業(yè)碩士研究生，研究方向：資本結(jié)構(gòu)；王一如（1991- ），女，河北行唐縣人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院2014（會(huì)計(jì)）專業(yè)碩士研究生，研究方向：成本管理