張佳妮

摘 要：作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融市場的真實(shí)反映，股市波動(dòng)在展現(xiàn)公司的融資情況的同時(shí)，也體現(xiàn)出社會(huì)整體的經(jīng)濟(jì)形勢。然而中國目前股市卻存在著振蕩過大、大股東操控股市走勢、內(nèi)幕交易、散戶受到欺壓的等情況。因此，對于如何完善市場化機(jī)制、深化資本市場改革、使股市更真實(shí)地反應(yīng)市場主體的變化，仍需要更深入的思考與探究。建立健全的有針對性的法律機(jī)制、確定股市證券等資本市場改革方向、規(guī)范股市行為，能夠引導(dǎo)中國股市走向真正的市場標(biāo)準(zhǔn)化。

關(guān)鍵詞：股市改革；股東利益；股市完善的法律法規(guī)

隨著中國經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展壯大且GDP逐年提升。然而我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)完全相反的兩個(gè)趨勢。在資本市場中，股市行情一直處于低迷狀態(tài)。2007年上證指數(shù)短時(shí)間內(nèi)沖破6000點(diǎn)大關(guān)，一時(shí)間“股市”成為人們口中的熱詞，全民炒股風(fēng)氣盛行。然而好景不長，曇花一現(xiàn)之后股市泡沫破滅，數(shù)月間瘋狂下跌，大量散戶被套牢。自此之后股市低迷了數(shù)年時(shí)間，期間雖有小幅反彈，但均未能返回到原始的最高點(diǎn)，大量股民更是對股市信心不足。本文主要針對中國股市所存在的一些問題，依照我國國情，定性分析問題出現(xiàn)的原因以及相應(yīng)的解決方式。

一、股票市場的走勢分析

根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)所提供的數(shù)據(jù)，1991年1月至2014年11月我國上證指數(shù)工作日的開盤價(jià)走勢如圖1：

圖1 1991.1-2014.11我國上證指數(shù)開盤價(jià)走勢圖

而同一時(shí)期的美國標(biāo)普500指數(shù)開盤價(jià)的走勢如圖2：

圖2 1991.1-2014.11美國標(biāo)普500指數(shù)開盤價(jià)走勢圖

美國作為資本主義國家，資本市場比中國更發(fā)達(dá)、敏感性更高、更能夠反映市場行情變化。通過對上證指數(shù)與美國標(biāo)普500的各工作日開盤價(jià)走勢相比較，我們可以看出中國股市與美股存在如下幾個(gè)區(qū)別：

其一，中國股市存在大幅度的跳變的情況且走勢穩(wěn)定性較差，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場發(fā)展?fàn)顩r不吻合。其二，中美股市存在一定程度的相關(guān)性，但又有明顯的不同。理論上來講，中國政府參與宏觀調(diào)控、思考各方面因素后制定經(jīng)濟(jì)政策，會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極作用與影響，應(yīng)對危機(jī)能力理應(yīng)更強(qiáng)，同時(shí)也應(yīng)該能夠促進(jìn)股市的發(fā)展與穩(wěn)定。可實(shí)際不然，這也從側(cè)面反應(yīng)中國股市存在問題。

二、中國股市存在的若干問題

1、政策干預(yù)較強(qiáng)

資本市場的主要作用是實(shí)現(xiàn)資金的合理配置，即資金的需求者獲得籌資，投資者獲得收益。由于資本市場并非是完全獨(dú)立的，所以政府相關(guān)的財(cái)政和貨幣政策都可能會(huì)引起股市的變化。中國股市正處于發(fā)展期，市場化程度低。上市公司里存在大量國企，他們對政策的敏感性更強(qiáng)，由于機(jī)制不完善，股價(jià)總會(huì)偏離預(yù)期值。由于市場開放性不夠，股市無法很好地進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，所以需要我國有一系列全面的監(jiān)督機(jī)制，來控制股價(jià)的“正?！弊邉荨Ｊ袌龌粔蛑荒芤揽空牧α?，而政府一般只能通過出臺(tái)政策來刺激股價(jià)，因此我國股市對政策的依賴性的形成不是沒有原因的。

2、資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離

資本市場的目的是集資，其所募集的資金的主要用途也是為企業(yè)的發(fā)展革新帶來契機(jī)。因此，在一定程度上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長與資本市場的增長應(yīng)該是一致的。GDP不斷提升，從理論上來講就需要更多的資金來不斷的壯大，維持這一高速的GDP增長。可這一推論卻與我國股市的實(shí)際情況相矛盾。依然以上證綜指為例，自2008年股市遭遇熊市之后，一直處于長期低迷的狀態(tài)，整個(gè)股市處于2000點(diǎn)到3000點(diǎn)的小幅波動(dòng)。而同一時(shí)期，GDP的增長卻仍在繼續(xù)，并沒有放緩的節(jié)奏。那么我們可以得到結(jié)論，這么高的GDP并非主要由股票市場維持的，更多的依賴其他方式的集資。同時(shí)由于我國的相關(guān)政策導(dǎo)致公司的市場流通股份額較低、上市公司二次融資、并購受阻，引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能夠及時(shí)的反映在資本市場中。[1]這說明了我國股市的資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相關(guān)性很低。

3、缺乏合理的監(jiān)督審查機(jī)制

我國股市的另一個(gè)問題就是缺乏合理的審查體制和監(jiān)督管理機(jī)制。一個(gè)高度市場化的股票市場應(yīng)該通過其內(nèi)在的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，不斷吸收優(yōu)質(zhì)公司上市，同時(shí)又不斷淘汰劣質(zhì)公司退市，為證券市場不斷注入新的生機(jī)與活力，以提高資源配置效率。[2]然而中國股市的監(jiān)督管理卻似乎與這一標(biāo)準(zhǔn)不符。從進(jìn)入股市來看，IPO需要經(jīng)歷長時(shí)間的審核，這本身對于企業(yè)來講，上市更多的代表著是一種稀缺資源，而退出股票市場對于這些企業(yè)來講是不符合企業(yè)利益的。中國政府正在逐步完善上市體制，完善的監(jiān)督管理與執(zhí)行機(jī)制相信會(huì)應(yīng)運(yùn)而生，監(jiān)管部門對于一些“引而不退”的上市公司進(jìn)行整頓、吸納更多的新型有潛力的公司，可以最大程度地保障投資者的利益。

三、中國股市應(yīng)完善相關(guān)法律

對于我國股票市場，應(yīng)該主從兩個(gè)方向去完善：

其一，公開化市場，加強(qiáng)監(jiān)督管理與懲處措施，最大化地避免內(nèi)幕交易。目前股市存在震蕩的原因之一是內(nèi)幕交易與莊家的操控。那么針對這一現(xiàn)象，通過資本市場公開透明化，可以保障中小股東的權(quán)益并提高參與者的熱情，進(jìn)而維持住資本市場的長期穩(wěn)定的發(fā)展。除此之外，對股市的監(jiān)督管理與執(zhí)行上應(yīng)該順應(yīng)目前的“反腐之風(fēng)”從嚴(yán)處理，避免出現(xiàn)“雷聲大，雨點(diǎn)小”情況，加強(qiáng)市場管理的同時(shí)，相應(yīng)的懲處措施應(yīng)落到實(shí)處，增大違反者的成本，進(jìn)而降低中國股市不透明化的情形出現(xiàn)的可能性。

其二，完善市場機(jī)制，進(jìn)一步市場化，合理配置資源。除了加強(qiáng)管理與監(jiān)督外，更應(yīng)該完善資本市場的職能，使其真正發(fā)揮出資金再分配的作用，并促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場的共同繁榮與發(fā)展。資本市場更多的情況下應(yīng)該遵循市場的規(guī)律，減小我國受政策波動(dòng)較大的國營企業(yè)對資本市場的影響，逐步將股市還給市場。政府更應(yīng)該作為一個(gè)第三方監(jiān)督者的身份出現(xiàn)，維持資本市場的合理運(yùn)營。

通過對美股股市（參考標(biāo)普500數(shù)據(jù)）與中國股市（參考上證指數(shù)）的定性對比分析，分析我國股市出現(xiàn)的高震蕩的原因，找到我國政策因素對股市的影響，發(fā)現(xiàn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場相脫離，中小型股東利益很難受到保障，缺乏相應(yīng)的監(jiān)督管理機(jī)制等問題，提出相應(yīng)的應(yīng)對措施，規(guī)范資本市場的運(yùn)行，從而使得我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場獲得健康、穩(wěn)定、長足的發(fā)展。（作者單位：中國政法大學(xué)成思?，F(xiàn)代金融菁英班）

參考文獻(xiàn)：

[1] 丁志卿，吳彥艷：我國股票市場走勢對GDP影響的實(shí)證研究——基于傳導(dǎo)機(jī)制的研究視角[J]，經(jīng)濟(jì)管理，2008，14：51-56

[2] 丁丁、侯鳳坤，上市公司退市制度改革：問題、政策及展望[J]，《社會(huì)科學(xué)》，2014，01：109-117