謝周平

摘 要：從企業(yè)的成長(zhǎng)理論的角度分析，企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)成長(zhǎng)的結(jié)果，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展和壯大的重要途徑。多元化的經(jīng)營(yíng)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)向范圍經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的目標(biāo)，同時(shí)又可以降低資產(chǎn)的專屬性，提高企業(yè)的能力，尤其是核心能力市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的內(nèi)部化。在利益和效率的驅(qū)動(dòng)下，多元化成長(zhǎng)成為眾多企業(yè)的選擇。然而多元化戰(zhàn)略發(fā)展至今天，其經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程？國(guó)內(nèi)外的學(xué)者從理論或者實(shí)證的角度如何進(jìn)行剖析其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響？本文擬以戰(zhàn)略理論為基礎(chǔ)，從多元化定義的界定、多元化經(jīng)營(yíng)類型的劃分、多元化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)模式，多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)及其與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系展開(kāi)綜述。

關(guān)鍵詞：多元化戰(zhàn)略；定義及類型；模式；風(fēng)險(xiǎn)；績(jī)效

關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)的探索大概經(jīng)歷這樣主題的變化過(guò)程，一是對(duì)多元化的定義界定，二是對(duì)多元化程度的衡量，三是對(duì)多元化類型的劃分和量化，分析多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)水平，探索多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)實(shí)施績(jī)效之間的影響。主要有以下學(xué)者的研究成果：

一、多元化戰(zhàn)略的定義

Ansoff（1957）最早提出多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的概念，他提出當(dāng)企業(yè)仍然存在發(fā)展的空間，而目前的產(chǎn)品線和市場(chǎng)不能滿足該需要時(shí)，或者市場(chǎng)上出現(xiàn)了高利潤(rùn)率的產(chǎn)品從而促使企業(yè)實(shí)施多元化來(lái)生產(chǎn)新的產(chǎn)品和市場(chǎng)從而滿足發(fā)展的需要，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。他的觀點(diǎn)從多元化的動(dòng)機(jī)出發(fā)解釋了企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略的原因之一。遵循著安索夫?qū)Χ嘣?jīng)營(yíng)的界定，Penrose

（1959）認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行多元化生產(chǎn)時(shí)，是保持部分原有的生產(chǎn)線的前提下，包括最終產(chǎn)品種類的增加、垂直一體化程度以及“基礎(chǔ)領(lǐng)域”數(shù)量的增加。他的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)企業(yè)多元化的程度與原有資源和競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)，但是他把企業(yè)的多元化和一體化混成一談。1962年，Mr.gort在《美國(guó)產(chǎn)業(yè)的多元化和一體化》一書中指出“多元化可以定義為單個(gè)企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)異質(zhì)性的增加”，但是未考慮產(chǎn)品多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)資源和能力的要求。同年，錢德勒出版了《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)》一書，通過(guò)對(duì)杜邦公司的分析，得出多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)最終產(chǎn)品線的增加。1974年羅美爾特將多元化經(jīng)營(yíng)看成一種戰(zhàn)略的概念，將其定義為：企業(yè)本身具有多元化的性質(zhì)，通過(guò)結(jié)合有限的多元化實(shí)力、技能和目標(biāo)，與原來(lái)活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的活動(dòng)方式表現(xiàn)出來(lái)的戰(zhàn)略。他的定義強(qiáng)調(diào)了多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力的要求，但并未對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的含義進(jìn)行具體的描述。我國(guó)的學(xué)者劉冀生（1995）認(rèn)為“簡(jiǎn)單地從行業(yè)角度定義多元化有范圍過(guò)窄的缺點(diǎn)，而從產(chǎn)品角度定義多元化又會(huì)產(chǎn)生概念模糊，應(yīng)該從產(chǎn)品的基本經(jīng)濟(jì)用途角度界定多元化”。

二、多元化戰(zhàn)略的維度

關(guān)于業(yè)務(wù)多元化的研究經(jīng)常關(guān)注三個(gè)維度，分別是多元化的程度、類型和模式（韋小柯，2007），其中產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的文獻(xiàn)關(guān)注的程度，而戰(zhàn)略理論既涉及到多元化的程度，又對(duì)多元化的類型和模式展開(kāi)探討。

（一）多元化戰(zhàn)略的程度。Gollop 和 Monahan （1991）指出：一個(gè)理想的多元化度量指標(biāo)至少應(yīng)滿足以下三個(gè)性質(zhì)：1）數(shù)字性，是指度量指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品種類數(shù)正相關(guān)，即企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類越多，多元化水平就越高；2）分布性，是指度量指標(biāo)應(yīng)與不同種類的產(chǎn)品產(chǎn)量分布的不均勻程度負(fù)相關(guān)，即企業(yè)生產(chǎn)的不同種類產(chǎn)品的產(chǎn)量分布越不均勻，多元化水平越高；3）異質(zhì)性，是指度量指標(biāo)應(yīng)直接反映企業(yè)產(chǎn)品種類的差異，即同一企業(yè)生產(chǎn)的不同種類產(chǎn)品的差異越大，多元化水平越高。另外，度量指標(biāo)的值最好落在[0，1]上。目前有多種方法來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)多元化程度的衡量，其發(fā)展的歷程可以用下表來(lái)體現(xiàn)。

其中，安索夫單純采用業(yè)務(wù)數(shù)量來(lái)衡量多元化的程度過(guò)于簡(jiǎn)單，羅美爾特的方法只考慮了企業(yè)最大的業(yè)務(wù)銷售額占企業(yè)銷售總額的比重，沒(méi)有考慮其他多元化業(yè)務(wù)對(duì)多元化程度的影響。盡管 Herfindahl 指數(shù)很好的滿足了數(shù)字性和分布性，但其仍然不能滿足異質(zhì)性。而且，Herfindahl 指數(shù)的具體大小取決于劃分產(chǎn)品種類的詳細(xì)程度。熵指數(shù)能夠通過(guò)將每一個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)單位按相關(guān)性進(jìn)行分類，彌補(bǔ)了Herfindahl 指數(shù)衡量的不足。

（二）多元化戰(zhàn)略的類型。產(chǎn)業(yè)組織學(xué)派并為對(duì)多元化戰(zhàn)略實(shí)行分類，該空缺由戰(zhàn)略學(xué)派的研究者填補(bǔ)了，戰(zhàn)略學(xué)派的利格列（Wrigley，1967）對(duì)多元化戰(zhàn)略作了最早的分類，依據(jù)關(guān)聯(lián)比率及專業(yè)化比率，把多元化戰(zhàn)略分為四種類型，即為單一業(yè)務(wù)型、主導(dǎo)業(yè)務(wù)型以及相關(guān)業(yè)務(wù)型、非相關(guān)業(yè)務(wù)型。后續(xù)有

Rumelt 類別法，在Wrigley的多元化戰(zhàn)略研究的基礎(chǔ)上，Rumelt將企業(yè)業(yè)務(wù)的相關(guān)性等因素考慮進(jìn)去，提出了垂直比率及核心相關(guān)比率等指標(biāo)。Ansoff 類別法，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的進(jìn)程，借助產(chǎn)品—市場(chǎng)方陣得出四種類型。這給后續(xù)的研究者探索不同類型的多元化戰(zhàn)略提供了重要的參考。

（三）多元化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)模式。多元化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)模式有兩種，一種是內(nèi)部發(fā)展，另外一種是通過(guò)外部并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)則是指企業(yè)兼并收購(gòu)市場(chǎng)中已經(jīng)存在的企業(yè)或企業(yè)的某項(xiàng)業(yè)務(wù)從而實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。通過(guò)內(nèi)部發(fā)展的方式進(jìn)入多元化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)信息獲取比較全面，信息的可信度較高，最大的優(yōu)勢(shì)是能夠?qū)⑵髽I(yè)原有的核心能力應(yīng)用到新的業(yè)務(wù)中，節(jié)約了研發(fā)成本，但是過(guò)程相對(duì)比較慢，進(jìn)入的成本較高。通過(guò)外部并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)多元化的過(guò)程快，更具有時(shí)效性，但是從外部獲取的信息質(zhì)量不夠高，對(duì)外部并購(gòu)的資金市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的依賴性高。

三、多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)績(jī)效

不同的多元化經(jīng)營(yíng)的程度和類型隱藏著不同的風(fēng)險(xiǎn)水平，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者針對(duì)該主題展開(kāi)了廣泛又深入的研究，有從理論層面分析，也有借助公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和衡量風(fēng)險(xiǎn)的工具從實(shí)證的角度進(jìn)行探索。

從多元化的程度分析風(fēng)險(xiǎn)的主要成果有，1989年張和湯姆斯實(shí)證分析法得出多元化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)運(yùn)作的業(yè)務(wù)數(shù)量負(fù)相關(guān)，回報(bào)與規(guī)模成正相關(guān)的關(guān)系。也就是多元化程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越低；多元化程度越低，風(fēng)險(xiǎn)越高。我國(guó)學(xué)者尹義省（1998）運(yùn)用多元化熵測(cè)度法，對(duì)中國(guó)292家大型企業(yè)的多元化的分布情況、盈利、風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行了研究，得出風(fēng)險(xiǎn)回避的態(tài)度與多元化戰(zhàn)略的類型差異關(guān)系不大，但是高度多元化的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的結(jié)論。雷良海、杜小娟（2003）用 Herfindahl 指數(shù)衡量上市公司的多元化程度，得出企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)，多元化程度越高，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，長(zhǎng)期償債能力越弱的結(jié)論。

從多元化的類型來(lái)分析多元化的風(fēng)險(xiǎn)水平的主要有兩種觀點(diǎn)，一是認(rèn)為相關(guān)多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)低，而不相關(guān)多元化戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)高。二是認(rèn)為相關(guān)多元化，風(fēng)險(xiǎn)高，而非相關(guān)多元化風(fēng)險(xiǎn)低。其中持第一種觀點(diǎn)的學(xué)者有：（1）Lubatkin 和 ONeil（1987）通過(guò)研究認(rèn)為，相關(guān)多元化戰(zhàn)略能使企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從而降低企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非相關(guān)多元化則無(wú)法獲得該競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。（2）貝蒂斯等對(duì)多元化戰(zhàn)略的研究顯示，相關(guān)型多元化的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)是負(fù)向的關(guān)系，而不相關(guān)的多元化呈現(xiàn)正的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系；（3）1984 年，Cynthia A.Mont

gomery 和 Harbir Singh 的文章指出，非相關(guān)多元化企業(yè)有更高的風(fēng)險(xiǎn)值，而其他多元化類型企業(yè)和單一業(yè)務(wù)型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值都比較低；（4）Barton（1988）得出的結(jié)論，即相比于其他類型企業(yè)，非相關(guān)多元化企業(yè)具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)比率；（5）

Lubatkin 和 Chatterjee 在 1994 年研究多元化戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的過(guò)程中，得出非相關(guān)多元化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要高于相關(guān)多元化企業(yè)；（6）Pandya 和 Rao 在 1998 年發(fā)表了一篇名為《多元化戰(zhàn)略與績(jī)效：實(shí)證評(píng)價(jià)》的文章，多元化企業(yè)比非多元化企業(yè)，即單一業(yè)務(wù)型企業(yè)，其收益更高，而風(fēng)險(xiǎn)更低；（7）我國(guó)的陳莉和張卓（2005）依據(jù)Rumelt 的多元化分類和資本資產(chǎn)定價(jià)理論，結(jié)果表明，非相關(guān)多元化企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高，但是該高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債率之間，不存在顯著關(guān)系；（8）趙紅磊（2008）從風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)速度兩個(gè)方面分析得出，相關(guān)多元化總體風(fēng)險(xiǎn)較低，增長(zhǎng)速度也較低，非相關(guān)多元化總體風(fēng)險(xiǎn)較高，但是增長(zhǎng)速度也較高；持第二種觀點(diǎn)的主要有：（1）Thomas和Chang通過(guò)研究美國(guó)多元化企業(yè)，得出非相關(guān)多元化型企業(yè)可能具有更低的風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論；（2）1993 年 Kim 等學(xué)者結(jié)合產(chǎn)業(yè)因素，著重分析了美國(guó) 152 家大型跨國(guó)企業(yè)，分析得出非相關(guān)多元化可使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低，但卻會(huì)降低企業(yè)的收益，相關(guān)多元化可以取得較好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但風(fēng)險(xiǎn)較大。結(jié)合收集的相關(guān)文獻(xiàn)來(lái)看，通過(guò)理論分析、經(jīng)驗(yàn)分析和實(shí)證分析等方法，大多數(shù)學(xué)者持第一種觀點(diǎn)。

關(guān)于多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者對(duì)此主題開(kāi)展最多的探索，但是到目前為止還沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論，1962 年，戈特（M.Gort）通過(guò)研究表明，多元化與利潤(rùn)率之間基本上不存在相關(guān)性。劉力（1997）、朱江（1999）他們得出相同的結(jié)論：總資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負(fù)債率與多元化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)關(guān)系極弱。

1993 年 Kim 等學(xué)者結(jié)合產(chǎn)業(yè)因素，分析得出相關(guān)多元化可以取得較好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。還有的學(xué)者得出兩者是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

綜合上述分析，無(wú)論是對(duì)多元化戰(zhàn)略的橫向還是縱向，學(xué)者們都展開(kāi)相關(guān)的探索，對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)有了更深入的認(rèn)識(shí)。關(guān)于多元化程度的衡量和類型的劃分技術(shù)都比較成熟，給實(shí)證分析墊定了量化的基礎(chǔ)，讓后來(lái)的學(xué)者進(jìn)行跨學(xué)科的研究提供了非常重要的參考。但是多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略涉及到企業(yè)的人力、財(cái)務(wù)、核心能力等方面，從戰(zhàn)略實(shí)施的角度分析，涉及到戰(zhàn)略的選擇、進(jìn)入和整合，多元化戰(zhàn)略與企業(yè)的稅收、企業(yè)的財(cái)務(wù)、企業(yè)的管理水平肯定也存在一定的關(guān)聯(lián)，分析這些關(guān)系可以幫助企業(yè)進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)管理水平，實(shí)現(xiàn)更大的企業(yè)價(jià)值，這種跨學(xué)科探索的理論和實(shí)證的文獻(xiàn)都相對(duì)欠缺，因此這些領(lǐng)域可以成為以后的方向。

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