姚小劍

(西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065)

基于正反饋的國(guó)際原油價(jià)格下跌原因分析

姚小劍

(西安石油大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710065)

從交易者行為視角，利用正反饋交易模型分析了當(dāng)前國(guó)際油價(jià)下跌原因，并預(yù)測(cè)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)。研究表明：國(guó)際原油供給過(guò)剩是正反饋交易行為的基礎(chǔ)；原油市場(chǎng)交易者的正反饋行為加劇了油價(jià)下跌，其中原油投機(jī)者與投資者做空市場(chǎng)使油價(jià)跌破原油內(nèi)在價(jià)值后引起原油商業(yè)交易者選擇正反饋行為是關(guān)鍵；實(shí)證檢驗(yàn)了國(guó)際原油市場(chǎng)正反饋交易的存在性；未來(lái)油價(jià)變動(dòng)取決于國(guó)際原油市場(chǎng)供給方面,尤其是OPEC與美國(guó)頁(yè)巖油供給的博弈。

油價(jià)下跌； 原因； 正反饋； 交易者行為

0 引 言

原油在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位是顯而易見(jiàn)的。2014年我國(guó)原油對(duì)外貿(mào)易依存度已近60%，并且我國(guó)成品油價(jià)格也與國(guó)際原油價(jià)格聯(lián)動(dòng)多年，所以國(guó)際原油價(jià)格高低對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)意義重大。但是，近年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格卻波動(dòng)劇烈。以全球交易規(guī)模最大的紐約WTI原油價(jià)格為例，其從2014年1月2日的95.14美元/桶上漲至2014年6月20日的107.68美元/桶的年內(nèi)最高價(jià)格后，開(kāi)始反轉(zhuǎn)持續(xù)下降，到2015年3月17日已暴跌至43.46美元/桶的底點(diǎn)，降幅達(dá)60%；此后油價(jià)反彈，至6月1日升至60.7美元/桶。同樣，作為全球原油另一定價(jià)基準(zhǔn)的英國(guó)北海Brent原油價(jià)格也經(jīng)歷了類(lèi)似波動(dòng)，其從2014年6月19日的115.19美元/桶的年內(nèi)最高價(jià)格跌至2015年1月22日的46.09美元/桶的底點(diǎn)后回升，6月1日已漲至62.87美元/桶。此外，不同于以往國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)，本輪油價(jià)波動(dòng)還具有一些新的特點(diǎn)：首先，油價(jià)下跌是在沒(méi)有像金融危機(jī)、歐債危機(jī)等標(biāo)志性外部事件負(fù)向沖擊下出現(xiàn)的。其次，從2014年下半年以來(lái)，油價(jià)基本上是跌多漲少，且下跌持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，下跌幅度大。

所以，針對(duì)本輪國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的實(shí)際，有必要從新的視角分析油價(jià)波動(dòng)的原因，這對(duì)于全面認(rèn)識(shí)油價(jià)漲跌的共性原因，進(jìn)而預(yù)測(cè)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)，并采取措施趨利避害促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要意義。

1 文獻(xiàn)綜述

已有的關(guān)于本輪國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)原因的分析多是著眼于國(guó)際原油市場(chǎng)基本面變化，如有的學(xué)者認(rèn)為近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，引致國(guó)際原油需求減弱帶來(lái)油價(jià)下跌。有的學(xué)者認(rèn)為是非OPEC國(guó)家尤其是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能釋放，引起全球原油供給大幅增加導(dǎo)致原油價(jià)格降低。還有學(xué)者認(rèn)為油價(jià)波動(dòng)是受俄烏爭(zhēng)端等地緣政治的影響。但是，近年來(lái)國(guó)際原油市場(chǎng)的實(shí)際是原油供求失衡相對(duì)于原油供求總量而言是微不足道的。根據(jù)傳統(tǒng)供求理論，國(guó)際原油價(jià)格應(yīng)維持長(zhǎng)期基本均衡，但這與2014年下半年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格顯著波動(dòng)的實(shí)際不相符合。因此，僅單純從國(guó)際原油市場(chǎng)基本面角度已不能有效地解釋本輪油價(jià)波動(dòng)。

近年來(lái)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)有大量金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，如2008年中期對(duì)沖基金就有2 600億美元流入原油期貨市場(chǎng)，其數(shù)量是2003年的20倍，其持倉(cāng)量占到原油期貨交易總量的48%[1]394-402，結(jié)果使得原油從普通實(shí)物商品逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y品而具有金融屬性。于是學(xué)者開(kāi)始更多地依據(jù)國(guó)際原油具有金融屬性的特點(diǎn)研究油價(jià)波動(dòng)。如馬登科和張昕、Emmannel和Frederic、陳明華等利用原油期貨市場(chǎng)的非商業(yè)凈多頭頭寸作為原油金融屬性的衡量變量，通過(guò)建立不同計(jì)量模型分析研究，結(jié)果認(rèn)為該頭寸的變動(dòng)能引起國(guó)際原油價(jià)格同向大幅波動(dòng)。[2]8-14,[3]334-340,[4]105-113隋顏休和郭強(qiáng)采用結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)方法對(duì)國(guó)際原油期貨價(jià)格進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)2004年4 月和2009 年2 月的國(guó)際原油金融屬性顯著，從而長(zhǎng)期來(lái)看，金融資本流入國(guó)際原油期貨市場(chǎng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)有重要影響。[5]100-113

上述研究?jī)H是利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)工具實(shí)證了原油期貨市場(chǎng)金融頭寸變動(dòng)對(duì)油價(jià)波動(dòng)影響的存在性，但其并未深入到國(guó)際原油市場(chǎng)微觀交易者層面分析金融資本在國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的流動(dòng)是如何導(dǎo)致油價(jià)上漲或下降的，即油價(jià)波動(dòng)的微觀機(jī)理研究還未展開(kāi)。

Delong和 Shleifer提出的正反饋交易模型研究了股票市場(chǎng)不同參與者的交易行為引起股票價(jià)格波動(dòng)的機(jī)理。[6]379-395由于國(guó)際原油的金融屬性日益顯著，其與股票的金融資產(chǎn)屬性相似，所以本文將借鑒該模型，通過(guò)分析國(guó)際原油期貨市場(chǎng)不同交易者的行為來(lái)揭示油價(jià)波動(dòng)的微觀機(jī)理。

2 國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)機(jī)理分析

2.1 國(guó)際原油期貨市場(chǎng)交易者類(lèi)別

根據(jù)國(guó)際原油期貨市場(chǎng)交易者身份不同，可將原油交易者分為商業(yè)交易者和非商業(yè)交易者兩類(lèi)。而后者又可根據(jù)交易目的不同再細(xì)分為投機(jī)者和投資者。

(1)原油商業(yè)交易者。原油商業(yè)交易者主要是國(guó)際原油市場(chǎng)上從事實(shí)體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原油供給者和需求者，如國(guó)家石油公司、大型石化公司等。因?yàn)槠渚哂行袠I(yè)優(yōu)勢(shì)，所以它們掌握國(guó)際原油的內(nèi)在價(jià)值信息。于是針對(duì)油價(jià)波動(dòng)，其常依據(jù)該信息在國(guó)際原油市場(chǎng)從事套期保值交易以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如公式(1)：

Dct=α·(Pf-Pt)

(1)

公式(1)中，Dct為原油商業(yè)交易者的需求量，α為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，Pf為國(guó)際原油內(nèi)在價(jià)值，Pt為國(guó)際原油價(jià)格。

根據(jù)(1)式，當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，原油商業(yè)交易者可在原油期貨市場(chǎng)采取做多買(mǎi)入策略，以鎖定利潤(rùn)和生產(chǎn)成本；當(dāng)油價(jià)上漲，其可采取做空賣(mài)出策略。所以該類(lèi)交易者的交易結(jié)果往往能反方向?qū)_油價(jià)波動(dòng)，使油價(jià)趨近國(guó)際原油內(nèi)在價(jià)值。

(2)原油投機(jī)者。原油投機(jī)者主要是國(guó)際原油期貨市場(chǎng)內(nèi)的投資銀行，對(duì)沖基金等新興金融機(jī)構(gòu)。受行業(yè)限制，它們不掌握國(guó)際原油內(nèi)在價(jià)值信息。所以，其往往利用具有的金融信息優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)作技術(shù)分析，在原油期貨市場(chǎng)采取正反饋交易策略追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益。由于正反饋交易只與歷史價(jià)格變動(dòng)有關(guān)，所以原油投機(jī)者的交易需求見(jiàn)公式(2)：

Dcs=α·(Pt-1-Pt-2)

(2)

公式(2)中,Dcs為原油投機(jī)者的需求量，α為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，Pt-1為t-1期國(guó)際油價(jià)，Pt-2為t-2期國(guó)際油價(jià)。

(3)原油投資者。近年來(lái)，共同基金、養(yǎng)老基金等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也紛紛涌入國(guó)際原油期貨市場(chǎng)。這類(lèi)原油投資者在原油期貨市場(chǎng)上不但持倉(cāng)規(guī)模大，而且它們只是將原油作為其持有的多種不同金融資產(chǎn)的避險(xiǎn)工具，因此該類(lèi)交易者的交易特點(diǎn)是追求其持有投資組合整體的安全性和收益。因而其交易需求如公式(3)：

(3)

公式(3)中，Dci為原油商業(yè)交易者需求量，α為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，Pf︱(DI)為給定國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下國(guó)際原油內(nèi)在價(jià)值，Pt為國(guó)際原油價(jià)格。

2.2 國(guó)際原油市場(chǎng)正反饋交易機(jī)理描述

國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)有漲有跌，由于本輪油價(jià)是以下跌為主，因此本文是在該背景下分析油價(jià)波動(dòng)原因。國(guó)際原油市場(chǎng)供需見(jiàn)表1。

表1 國(guó)際原油市場(chǎng)需求與供給 百萬(wàn)桶/日

數(shù)據(jù)來(lái)源：OPEC石油市場(chǎng)月度報(bào)告(http://www.opec.org./opec_web/en/publications/338.htm.)。

由表1可知，2014年以來(lái)，國(guó)際原油市場(chǎng)供求基本均衡的局面被打破，表現(xiàn)為國(guó)際原油需求增長(zhǎng)緩慢而國(guó)際原油供給快速增加，使得國(guó)際原油市場(chǎng)呈現(xiàn)供給絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，并且剩余量從2014年1季度的1.2百萬(wàn)桶/日增加至2015年2季度的2.9百萬(wàn)桶/日。此外國(guó)際原油是以美元計(jì)價(jià)，2014年10月底美聯(lián)儲(chǔ)宣布停止實(shí)施貨幣量化寬松計(jì)劃后，美元匯率升值明顯。于是，上述兩方面原因使得國(guó)際原油價(jià)格下降預(yù)期凸現(xiàn)。

在國(guó)際原油市場(chǎng)基本面變化情況下，國(guó)際原油期貨市場(chǎng)內(nèi)的三類(lèi)交易者根據(jù)自身收益最大化原則選擇相應(yīng)交易行為，具體如下：

(1)原油投機(jī)者。作為噪聲交易者，原油投機(jī)者此時(shí)選擇做空市場(chǎng)并打壓油價(jià)，從而使其可在低價(jià)位建倉(cāng)，待未來(lái)油價(jià)上漲時(shí)出售獲利。由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2015年5月份原油投機(jī)者空頭數(shù)量較2014年7月份增加了89.1%。

(2)原油商業(yè)交易者。面對(duì)油價(jià)開(kāi)始下跌，原油商業(yè)交易者采取傳統(tǒng)的套期保值交易策略，希望穩(wěn)定油價(jià)至合理區(qū)間。

(3)原油投資者。2014年下半年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形式開(kāi)始好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)收益率上升。所以在油價(jià)下跌背景下，從規(guī)避投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)考慮，原油投資者開(kāi)始大規(guī)模拋售原油期貨合約并外溢到國(guó)際金融市場(chǎng)。由CFTC數(shù)據(jù)計(jì)算可知，原油投資者空頭數(shù)量占原油期貨總持倉(cāng)量比例由2014年7月的5.6%升至2015年5月的10.6%。

(4)原油內(nèi)在價(jià)值。原油內(nèi)在價(jià)值反映了國(guó)際原油市場(chǎng)的供求均衡以及原油合理的生產(chǎn)成本以及利潤(rùn)， 這也是原油商業(yè)交易者從事套期保值交易的參考基準(zhǔn)。由于非常規(guī)原油資源開(kāi)發(fā)是當(dāng)代國(guó)際原油供給增加的重要來(lái)源，其影響著國(guó)際原油市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)，所以非常規(guī)原油開(kāi)采成本決定著國(guó)際原油的內(nèi)在價(jià)值。作為開(kāi)采成本較高的非常規(guī)原油，美國(guó)頁(yè)巖油的開(kāi)采成本一般在60～65美元左右[7]84-89，考慮到一定利潤(rùn)加成后，國(guó)際原油的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)在80美元/桶左右的水平。但是，原油投機(jī)者的做空以及原油投資者大規(guī)模退市行為，造成本輪油價(jià)在2014年11月初就已跌破80美元/桶的價(jià)位。

(5)原油商業(yè)交易者。由于原油商業(yè)交易者的套期保值策略未能阻擋住油價(jià)下跌，并且面對(duì)油價(jià)逐漸遠(yuǎn)離原油內(nèi)在價(jià)值，結(jié)果原油商業(yè)交易者失去了關(guān)于原油內(nèi)在價(jià)值的信息優(yōu)勢(shì)，最終傳統(tǒng)的市場(chǎng)供求決定油價(jià)的參照系失效，油價(jià)開(kāi)始更多地由金融變量決定。因?yàn)樵蜕虡I(yè)交易者不具有利用金融變量預(yù)測(cè)油價(jià)的信息優(yōu)勢(shì)，從而該類(lèi)交易者進(jìn)一步套期保值穩(wěn)定油價(jià)的效果會(huì)不明顯，于是在從眾心理作用下,原油商業(yè)交易者開(kāi)始拋棄套期保值策略，轉(zhuǎn)而跟隨原油投機(jī)者采取正反饋交易策略做空油價(jià)以待未來(lái)獲利。由CFTC數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2015年5月份WTI原油商業(yè)交易者的平均凈空頭數(shù)量較2014年7月份增加了159%。由于原油商業(yè)交易者的持倉(cāng)量占原油期貨市場(chǎng)總持倉(cāng)量的35%左右，所以該類(lèi)交易者的交易行為轉(zhuǎn)變，一方面使市場(chǎng)缺少了對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的強(qiáng)勁力量，另一方面反而加劇了油價(jià)下跌。

(6)正反饋交易。由(2)式可知，正反饋交易策略是追逐歷史價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，因而價(jià)格越跌越賣(mài)，越漲越買(mǎi)。所以2014年下半年以來(lái)的國(guó)際原油市場(chǎng)交易者的普遍做空,使得市場(chǎng)形成了關(guān)于油價(jià)下跌的正反饋環(huán)，放大了油價(jià)下跌的幅度，最終使得本輪油價(jià)出現(xiàn)了短期大幅暴跌的特點(diǎn)。

2.3 國(guó)際原油市場(chǎng)正反饋交易存在性檢驗(yàn)

由上可知，油價(jià)低于原油內(nèi)在價(jià)值使得原油商業(yè)交易者采取正反饋交易策略是本輪油價(jià)大跌的關(guān)鍵，因而本節(jié)將參照Shiller-Sentana-Wadhwan模型，實(shí)證國(guó)際原油市場(chǎng)正反饋交易行為的存在性，見(jiàn)公式(4)：

(4)

yt=π·xt+μt

(5)

(6)

公式(4)的實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 國(guó)際原油市場(chǎng)正反饋交易存在性檢驗(yàn)結(jié)果

注：圓括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)差。*，**，***分別表示 10%，5%，1%顯著性水平。

由表2可知，系數(shù)γ0在10%顯著性水平小于零，其值為-0.325 9；而系數(shù)γ1在10%顯著性水平下不顯著，說(shuō)明國(guó)際原油價(jià)格收益率序列存在負(fù)相關(guān)，且當(dāng)期收益率的32.59%由上一期收益率決定。因而原油交易者的正反饋行為顯著。

3 國(guó)際原油價(jià)格趨勢(shì)預(yù)測(cè)

國(guó)際原油供大于求是目前原油期貨市場(chǎng)交易者采取正反饋交易策略的前提，而這種市場(chǎng)非均衡狀態(tài)除了需求因素外，更多來(lái)自國(guó)際原油市場(chǎng)上OPEC與非OPEC在供給領(lǐng)域的博弈。OPEC作為全球最大的原油供給寡頭壟斷組織，其長(zhǎng)期利用剩余產(chǎn)能在國(guó)際原油市場(chǎng)扮演著供求平衡調(diào)節(jié)者的角色。非OPEC是眾多獨(dú)立且有競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)油國(guó)。過(guò)去的高油價(jià)刺激了這些國(guó)家原油產(chǎn)能的釋放，如美國(guó)原油產(chǎn)量由2013年的18.2百萬(wàn)桶/日猛增至2015年1季度的21.0百萬(wàn)桶/日，在2015年第2季度才稍降為20.6百萬(wàn)桶/日，從而其成為當(dāng)前國(guó)際原油供給過(guò)剩的主要貢獻(xiàn)者。但同期OPEC原油供給卻基本沒(méi)變(見(jiàn)表1 )。非OPEC國(guó)家原油供給的顯著增加，既導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下降，又搶占了OPEC的原油市場(chǎng)，使得后者占全球原油供給量比例降至目前的32%左右。所以在本輪油價(jià)波動(dòng)過(guò)程中，OPEC出于爭(zhēng)取市場(chǎng)份額以及更多價(jià)格話(huà)語(yǔ)權(quán)考慮，向非OPEC國(guó)家發(fā)起了價(jià)格戰(zhàn)，即拒絕減產(chǎn)，維持目前原油供給限額不變，從而希望通過(guò)低油價(jià)打擊非OPEC，尤其是美國(guó)原油供給。這樣一方面非OPEC原油供給減少可以拉升油價(jià)，另一方面也可重塑OPEC在國(guó)際原油市場(chǎng)的影響力。因此國(guó)際原油市場(chǎng)的供求現(xiàn)狀強(qiáng)化了交易者看空油價(jià)的預(yù)期，使得正反饋交易行為得以持續(xù)。

所以在目前國(guó)際原油需求增長(zhǎng)乏力背景下，未來(lái)油價(jià)更多取決于供給方面尤其是以下因素的影響。首先，OPEC尤其是沙特阿拉伯等海灣國(guó)家的財(cái)政狀況對(duì)低油價(jià)的容忍程度，因?yàn)檫@些國(guó)家是當(dāng)前OPEC原油政策的推動(dòng)者。其次，美國(guó)原油去產(chǎn)能的進(jìn)程。目前國(guó)際原油價(jià)格已反彈至60美元/桶的水平，這說(shuō)明OPEC的政策已見(jiàn)效。但是這種價(jià)格上升能否持續(xù)，取決于未來(lái)美國(guó)頁(yè)巖油新增投資的明顯減少。此外，頁(yè)巖油的技術(shù)進(jìn)步也會(huì)給油價(jià)上漲帶來(lái)很大不確定性。再次，美國(guó)原油庫(kù)存量也與國(guó)際油價(jià)存在反方向變動(dòng)關(guān)系。最后，諸如沙特阿拉伯轟炸也門(mén)、美伊核談判等地緣政治因素也影響國(guó)際原油供給。

總之，由于國(guó)際原油市場(chǎng)原有均衡是被美國(guó)頁(yè)巖油供給顯著增加打破的，那么預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)整，新的國(guó)際原油均衡價(jià)格將回調(diào)至以美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采成本決定的原油內(nèi)在價(jià)值，即80美元/桶左右，此時(shí)，國(guó)際原油市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)新的供求均衡。相應(yīng)地原油投機(jī)者與投資者做空油價(jià)的基礎(chǔ)將不存在，國(guó)際原油商業(yè)交易者也會(huì)放棄正反饋交易策略，重新采取套期保值策略來(lái)穩(wěn)定油價(jià)。

4 結(jié) 語(yǔ)

本文研究表明：國(guó)際原油市場(chǎng)供過(guò)于求以及OPEC的政策實(shí)施是前提，原油投機(jī)者主動(dòng)做空市場(chǎng)以及原油投資者大規(guī)模退市共同導(dǎo)致油價(jià)跌破原油內(nèi)在價(jià)值是核心，原油商業(yè)交易者的交易行為轉(zhuǎn)變成正反饋是關(guān)鍵，最終市場(chǎng)交易者形成的正反饋放大了油價(jià)下跌幅度?？傊瑖?guó)際原油市場(chǎng)基本面決定著油價(jià)波動(dòng)方向，原油市場(chǎng)交易者行為影響著油價(jià)波動(dòng)的幅度。因此，未來(lái)油價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)根本上仍然取決于國(guó)際原油市場(chǎng)的供求調(diào)整。國(guó)際油價(jià)下跌有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，但不利于國(guó)內(nèi)石油企業(yè)。所以在低油價(jià)背景下，我國(guó)可采取以下措施平衡國(guó)內(nèi)原油供求矛盾。

(1)增加原油進(jìn)口。目前大幅增加原油進(jìn)口滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)消費(fèi)，不但可以節(jié)省巨額外匯支出，而且短期內(nèi)可減輕國(guó)內(nèi)石油企業(yè)原油供給壓力。

(2)擴(kuò)大原油儲(chǔ)備規(guī)模。目前增加我國(guó)原油儲(chǔ)備量，可實(shí)現(xiàn)既節(jié)約建設(shè)成本又能確保國(guó)家原油供給安全目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(3)實(shí)施走出去戰(zhàn)略。油價(jià)降低會(huì)對(duì)國(guó)際上負(fù)債較多、資金鏈脆弱的石油公司產(chǎn)生較大影響，這正是國(guó)際原油行業(yè)整合調(diào)整的機(jī)遇期。國(guó)內(nèi)石油企業(yè)應(yīng)利用有利時(shí)機(jī)，采取投資、收購(gòu)等多種方式向原油開(kāi)采成本較低的國(guó)家和地區(qū)拓展，從而長(zhǎng)期增加國(guó)內(nèi)原油供給。

(4)國(guó)內(nèi)石油企業(yè)要針對(duì)低油價(jià)，合理調(diào)整生產(chǎn)目標(biāo)，通過(guò)科技創(chuàng)新降低成本來(lái)化解國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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(責(zé)任編輯 王 詮)

Cause Analysis of International Crude Oil Falling Price Based on Positive Feedback

YAOXiaojian

(SchoolofEconomicsandBusinessManagement,Xi'anShiyouUniversity,Xi'an,Shaanxi,710065,China)

From the perspective of dealers,positive feedback transaction model was used to analyze the causes of international oil falling price and predict the future tendency of oil price.The results showed:firstly,oversupply of international crude oil is the foundation of positive feedback transaction behavior;secondly,oil price decline is intensified by the positive feedback behavior of dealers in crude oil market,and the key point is that crude commercial dealers choose the positive feedback behaviors after speculators and investors sold short in the market and made crude oil price fall beyond its natural value;next,an empirical study is done to verify the existence of positive feedback transaction in international crude oil market;finally,the variety of future oil price depends on the supply of international crude oil market,especially the competition of OPPC and American shale oil supply.

oil falling price;causes;positive feed back;dealer behaviors

2015-07-10

姚小劍，男，陜西臨潼人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，博士生，研究方向:石油金融。

陜西省社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(13D134)。

F831.5

A

1008-5645(2015)05-0001-05