作者簡介：羅成駿（1990-），男，漢，江西吉安人，金融學(xué)碩士，云南師范大學(xué)。

摘要：2014年我國金融改革明顯加速，金融自由化有條不紊地從市場、監(jiān)管、制度等各個方面展開，倡導(dǎo)金融自由化成為未來改革的主要方向。本文就改革過程中可能導(dǎo)致的金融脆弱性問題作出了闡釋，并從控制金融自由化的次序、速度以及構(gòu)建危機預(yù)警機制三個方面提出建議。

關(guān)鍵詞：金融自由化；金融脆弱性

2014年，我國金融自由化的步伐明顯加快。年初，銀行間即期外匯市場人民幣對美元匯率波動幅度由1%提高至2%；年末，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，同時調(diào)高存款利率浮動區(qū)間的上限，主動調(diào)整利率成為金融機構(gòu)之間競爭的“新常態(tài)”。資本管制方面，上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所建立了滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制，除此之外，大量境外金融機構(gòu)以及數(shù)家金融衍生品交易所擬入駐上海自貿(mào)區(qū)，上海自貿(mào)區(qū)成為金融制度改革與市場開放的試驗田。金融市場自由化與資本賬戶開放的同時進行，將金融自由化改革再一次推入討論的焦點，相關(guān)的問題和可能的風(fēng)險再度引起關(guān)注和爭議。

金融自由化理論與其他經(jīng)典經(jīng)濟理論相同，都是為了實現(xiàn)抑制通貨膨脹，保障就業(yè)率，促進經(jīng)濟增長。但是金融自由化的出發(fā)點是通過改革金融體系，減少金融市場受到的過度干預(yù)，使看不見的手充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)為利率和匯率的市場化，降低金融市場的制度性準入門檻以促進資金的自由流動等。這些自由化政策實施之后，帶來一定好處的同時，也加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性，主要體現(xiàn)在以下幾個方面

一、金融脆弱性的主要體現(xiàn)

（1）金融自由化會加劇業(yè)內(nèi)競爭。本國金融機構(gòu)一直在國內(nèi)處于壟斷地位，業(yè)務(wù)比較單一，管理相對粗放。隨著市場準入門檻的降低，境外機構(gòu)勢必會大舉進入并利用其業(yè)務(wù)全面管理先進的優(yōu)勢爭奪市場份額，國內(nèi)機構(gòu)難免會在競爭中落入下鋒，市場份額與經(jīng)營業(yè)績的下降是可以預(yù)料的。如果下降過速，這會促使本地機構(gòu)通過嘗試高風(fēng)險項目來彌補利潤的流失，容易觸發(fā)道德風(fēng)險。比如一些銀行可能通過降低項目審批標準的辦法挽留客戶和搶占份額，這使得不良貸款的概率加大。另一方面，競爭的加劇可能導(dǎo)致銀行在借貸市場地位下降，賣方市場逐漸向買方市場轉(zhuǎn)變。由過去銀行是企業(yè)爭奪的對象轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)成為銀行爭奪的對象，這削弱了銀行評估風(fēng)險和約束借款人的能力，信貸風(fēng)險也將隨之加大。

（2）資本賬戶的開放會加劇調(diào)控難度和市場波動。資本賬戶的開放，不可避免地會給金融市場帶來新的外來挑戰(zhàn)，最明顯的是本國市場會與國外市場形成一種價格波動上的協(xié)同性。這個協(xié)同性不只是來自發(fā)達國家金融市場波動的溢出影響，新型工業(yè)化國家之間的金融市場相關(guān)程度也很高。原因在于，由于地理區(qū)位和歷史因素，新型工業(yè)化國家表現(xiàn)出一種地理上的聚集，經(jīng)濟上他們的發(fā)展曲線也極為相似，由此境外投資者通常將一個區(qū)域的不同國家劃為一類。其中一個國家的金融市場出現(xiàn)問題，投資者對這個國家的金融資產(chǎn)拋售難免會引發(fā)連帶效應(yīng)。這種情況下，即使是經(jīng)濟運行完全正常的國家，也可能受到其他國家的牽連，如果某國爆發(fā)金融危機，那這種危機某種程度上會表現(xiàn)出像病毒一樣的傳染性，而傳染的通道就是開放后的資本渠道。

二、維護金融安全的對策和建議

（1）合理控制金融自由化的順序。麥金農(nóng)結(jié)合拉美和其他國家金融自由化的經(jīng)驗教訓(xùn)，他認為資本賬戶的開放有幾個先決條件，均衡水平下的利率和匯率、合理的通脹水平以及國際資本不受限制，這樣的條件下開放就能對經(jīng)濟產(chǎn)生正向作用。結(jié)合我國目前的經(jīng)濟狀況以及金融改革的進度，長期資本市場可以先于其他市場進行自由化；而境外銀行準入制度的放開和短期資本市場的開放，必須放在政府財政體系建立健全以及銀行壞賬問題解決之后，并且在深化過程中對短期資本流動的放松不能一蹴而就。同時要保留一部分管控的機能，當(dāng)市場的運行出現(xiàn)人為不合理波動時應(yīng)考慮暫時恢復(fù)對資本的控制，直到市場信心恢復(fù)穩(wěn)定。

（2）合理控制金融自由化的速度。金融自由化是個緩慢長久的進程，任何改革都不能一步到位。而決定自由化進程快慢的是來自對資本管制收益和成本的權(quán)衡。維持匯率與貨幣政策的穩(wěn)定和獨立一部分依賴于合理的監(jiān)管，但同時監(jiān)管成本也會不斷增加，管制效率逐漸喪失。造成這種現(xiàn)象的原因有兩個，首先是因為自由化之后對外貿(mào)易體系中的經(jīng)常項目和金融服務(wù)業(yè)對外開放規(guī)模容量逐漸變大，從中會產(chǎn)生很多能夠逃避行政管制以及規(guī)避監(jiān)管偷逃和潛入資本的漏洞。其次是進出口交易規(guī)模不斷擴大，跨境資金流動頻繁，資本管制逐漸復(fù)雜化，監(jiān)管的成本逐漸高企。

（3）構(gòu)建危機預(yù)警機制。新型工業(yè)國家推行金融自由化勢在必行，但是各國的宏觀經(jīng)濟情況和產(chǎn)業(yè)結(jié)果都有差異，過程中存在各種各樣的問題同時帶來較高的金融風(fēng)險，各國都只能依據(jù)現(xiàn)實情況安排金融自由化的順序，難免會出現(xiàn)決策失誤以及其他一些突發(fā)情況。發(fā)達國家金融市場有一套成熟的監(jiān)控體系值得借鑒，比如國際上的金融穩(wěn)定指標體系以及西方有眾多評級機構(gòu)共同構(gòu)成的金融評級系統(tǒng)，通過建立危機預(yù)警體系，適時調(diào)整金融自由化的進程，減少帶來的脆弱性效應(yīng)，保障改革過程中的金融安全。（作者單位：云南師范大學(xué)）

參考文獻：

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[2]張禮卿，李建軍.金融自由化與金融穩(wěn)定[M].人民出版社，2005年.

[3][美] 麥金農(nóng). 經(jīng)濟市場化的次序（第二版） [M].上海人民出版社，1997年