蔡超等

摘要：企業(yè)的生存與發(fā)展，不可避免會面臨著資金短缺的問題，對于企業(yè)來說，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金關(guān)乎企業(yè)的生存，而水電企業(yè)是資本密集型企業(yè)，資金的需求量更是巨大，資金籌集的渠道繁多，不同的企業(yè)需根據(jù)自己企業(yè)經(jīng)營狀況和外部環(huán)境合理選擇融資渠道。本文將對我國水電行業(yè)的融資進(jìn)行分析，提出水電企業(yè)融資策略，合理降低水電企業(yè)融資成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。

關(guān)鍵詞：融資；資金；渠道

一、企業(yè)的融資渠道

融資渠道是指企業(yè)用獲得資金的方式。我國的融資渠道繁多主要有：

1.國家財(cái)政資金：包括國家以國有資金對企業(yè)進(jìn)行投資，國家作為企業(yè)的其中一個股東，此外，國家為了經(jīng)濟(jì)調(diào)控對企業(yè)進(jìn)行減免各種稅款。

2.銀行信貸資金：銀行信用資金是各種貸款，是我國企業(yè)獲得資金的主要方式，銀行通過吸收公眾存款，然后利用吸收來的公眾存款貸給需要資金的企業(yè)，包括長期貸款和短期貸款。

3.非銀行金融資金：是保險公司、證券公司、信托投資公司、租賃公司等提供的各種金融服務(wù)。

4.其它企業(yè)資金：企業(yè)之間票據(jù)支付、融資租賃、產(chǎn)品賒購等資金。

5.居民個人資金：主要是民間資金。

6.企業(yè)自留資金：企業(yè)內(nèi)部自有資金，例如盈余公積金，未分配利潤和折舊等。

7.外商資金：國外商人投資國內(nèi)企業(yè)所引進(jìn)的國外貨幣。

二、不同融資渠道的優(yōu)劣勢

水電企業(yè)以其特有的優(yōu)勢，在融資渠道方面有多種，但我國的水電企業(yè)主要有四種融資渠道：

1.銀團(tuán)融資，由于水電企業(yè)融資規(guī)模都比較大，所采用的一般都是銀團(tuán)貸款的模式，由一家銀行牽頭，多家銀行參與的融資模式，這是我國水電企業(yè)最主要的融資渠道，這其中包括商業(yè)銀行貸款和政策性銀行貸款。銀團(tuán)貸款作為水電企業(yè)最主要的融資方式，尤其特定的優(yōu)勢，首先，銀行貸款獲得手續(xù)簡單，風(fēng)險較小，由于水電站的建設(shè)，前期的投資相對巨大，企業(yè)只能通過其他的方式籌措到如此大量的資金，這也決定了其進(jìn)入門檻高，普通民企難以介入，只能依靠有實(shí)力的大型央企和國企進(jìn)行投資，大型央企和國企有國家做后盾，其信譽(yù)好，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，銀行喜歡將貸款發(fā)放給這些有實(shí)力的大型企業(yè)，企業(yè)也能在短時間內(nèi)從銀行里獲得大額的資金。其次，水電企業(yè)投資的水電站一旦投入運(yùn)營，水電站的安全運(yùn)行為公司提供了充足的現(xiàn)金流，企業(yè)信用好，銀行樂于向公司提供貸款，在獲得資金方面相對于其他企業(yè)擁有不可比擬的優(yōu)勢，并且，由于公司擁有穩(wěn)定且大額的現(xiàn)金流，公司在與銀行談判的過程中，有更強(qiáng)的議價能力，處于強(qiáng)勢地位，能夠以更優(yōu)惠，更低的利率獲得貸款，降低公司的融資成本。銀團(tuán)貸款也有缺點(diǎn)，大量的銀行貸款增加了企業(yè)的負(fù)債率，企業(yè)時刻面臨著巨大的利息壓力。在經(jīng)濟(jì)形勢較好的情況下，較高的負(fù)債率面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險較小，一旦經(jīng)濟(jì)形式不利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，必然會加大的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)面臨的風(fēng)險加大不利于企業(yè)的發(fā)展。

2.股票市場上融資。國內(nèi)有一些大型水電企業(yè)通過上市可以獲得大量水電建設(shè)所需要的資金，如中國五大發(fā)電集團(tuán)都上市了，通過資本發(fā)行股票來籌集資金。股票市場的優(yōu)勢是股本融資方式在支付、清償方面的沒有時間約束，公司面臨的壓力和風(fēng)險要小，不存在利息問題，企業(yè)經(jīng)營好的情況下，企業(yè)可以對股東進(jìn)行分紅，經(jīng)營情況不好時可以不分紅。而且，不論是公司是否上市，在股東購買股票之后，任何單個股東都無權(quán)要求退股，只能轉(zhuǎn)售股權(quán)來變現(xiàn)通過將股票轉(zhuǎn)售出去變現(xiàn)。其缺點(diǎn)是在股票市場融資的成本比較高。

3.國家資本融資。水電行業(yè)國家資本融資的渠道有很多，其中有國際間金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，如世界銀行貸款、政府間貸款，如政府支持水電企業(yè)發(fā)展時所發(fā)放的貸款、非政府間貸款和境外投資者在國內(nèi)的投資提供的資金。其優(yōu)點(diǎn)是融資的多樣化和多國化，并且能夠獲得大額的資金，其缺點(diǎn)是融資手續(xù)繁瑣，流程審批嚴(yán)格。

4.民間資本。在一些地方性的小電站的建設(shè)過程中，由于其從銀行等地方獲得貸款的難度大，為了籌集投資所需的大量資金，會通過成立項(xiàng)目公司來籌集小額分散的民間資本，聚少成多也可能籌集到大量的資金。其優(yōu)點(diǎn)是在地方性小型電站無法從銀行等地方獲得資金時，能夠快速聚集民間小額資金，籌措到電站建設(shè)所需要的資金，及時滿足公司的需求，但也一定的法律風(fēng)險。

三、水電企業(yè)如何合理選擇融資渠道

1.降低融資成本。企業(yè)在選擇融資方式時，應(yīng)該綜合考慮各種融資成本，選擇最低的成本。這個成本包括財(cái)務(wù)成本、機(jī)會成本、風(fēng)險成本以及代理成本等。這是融資選擇的決定性因素，我們得選擇出最有利的方式，

2.利用財(cái)務(wù)杠桿。這是從風(fēng)險和收益的角度進(jìn)行分析的，企業(yè)在融資前要對自己未來進(jìn)行權(quán)衡，主要考慮資金到期后給企業(yè)帶來的風(fēng)險或者收益，要做到籌集到的資金能給企業(yè)帶來更好的發(fā)展。如果企業(yè)承擔(dān)了一定的風(fēng)險，卻沒有能讓企業(yè)得到好的發(fā)展，反而帶來了損失，這樣就得不償失了。

3.合理安排資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，不同的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，選擇利于企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，在社會和公司處于擴(kuò)張時期，公司投資回報率較好的時候，增加債券融資資本，當(dāng)社會和企業(yè)不景氣的時候，此時尤其需要關(guān)注風(fēng)險問題，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，在投資利潤率大于負(fù)債利潤率時，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用，企業(yè)所有者會獲得更大的額外收益，而在投資利潤率小于負(fù)債利潤率時，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用，其后果是企業(yè)將承擔(dān)更大的額外損失，為降低其資金成本和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險，應(yīng)采用穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，合理加大內(nèi)源融資（內(nèi)部積累，如盈余公積，折舊等）資金和權(quán)益資金（股權(quán)資金）比例，以此降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險。此時需要以股權(quán)融資資本為主，在兼顧風(fēng)險與融資成本的情況下，根據(jù)企業(yè)由投入期——成長期——成熟期——衰退期的生命周期，合理安排資本結(jié)構(gòu)，這樣企業(yè)才能健康地成長。

4.選擇最有利于提高企業(yè)競爭力的融資方式。每個企業(yè)在融資前的狀況都不一樣，但最終的目的是一致的。融資既可以為企業(yè)帶來利益，也可能帶來很多弊端，我們選擇最適合自己的方式。融資能給企業(yè)帶來如下影響：壯大企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)支付和發(fā)展能力，達(dá)到減少競爭對手的目的；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和獲利能力，充分利用經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，加快企業(yè)的發(fā)展；提高企業(yè)信譽(yù)，擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場份額。

5.降低企業(yè)融資風(fēng)險。水電企業(yè)在經(jīng)營的過程中，在保證盈利能力和現(xiàn)金獲取能力的同時必須兼顧融資風(fēng)險的防范，在目前國內(nèi)水電企業(yè)主要是銀行貸款。大量的銀行貸款增加了企業(yè)的負(fù)債率。在經(jīng)濟(jì)形勢較好的情況下，較高的負(fù)債率面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險較小，一旦經(jīng)濟(jì)形式不利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，必然會加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)面臨的風(fēng)險加大不利于企業(yè)的發(fā)展。并且水電企業(yè)所處的位置都比較偏，地理環(huán)境較差，移民代價偏高，這些都加大企業(yè)的投資成本。由于地理環(huán)境差，來水量相對于下游電站要小，運(yùn)行成本也比下游電站高，這些也將降低經(jīng)營效益和利潤率，電站的償債和利息的壓力增大，經(jīng)營風(fēng)險加大，不利于企業(yè)的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，考慮各方面的綜合因素，建議對于公司經(jīng)營效益較好的電站可以以銀團(tuán)貸款為主。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了十幾年的高速增長之后，目前面臨著嚴(yán)重的考驗(yàn)，用電大戶的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不容樂觀，增長率處于中高水平的新常態(tài)下，社會的用電增長也必然面臨著很多的不確定性，較高的負(fù)債率使企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險增加。這也要求公司增加內(nèi)源資金和權(quán)益資金比例。

四、總結(jié)

水電企業(yè)作為能源行業(yè)，其健康發(fā)展關(guān)乎到國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在目前環(huán)保的壓力下，水電以其環(huán)境污染小的優(yōu)勢對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的作用越來越重要，這樣需要水電行業(yè)能平衡健康快速的發(fā)展，在融資過程中，需注意融資風(fēng)險，降低融資成本，提高經(jīng)營效率，讓水電為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。