陳靜　王俊英

摘要：企業(yè)要想進行金融衍生品市場的開拓，就必須要有警覺的市場風(fēng)險意識。眾所周知，金融衍生品實質(zhì)上是一項鋒利的雙刃劍，如果企業(yè)運用得當(dāng)，將會給企業(yè)帶來豐厚的經(jīng)濟收益，但若存在過度濫用，亦或是非主觀操作失誤等問題，將會無形中給企業(yè)帶來嚴重放大的風(fēng)險隱患的惡果。因此，本文基于金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險管控視角出發(fā)，對企業(yè)運用金融衍生品的動機進行簡要梳理，再結(jié)合現(xiàn)行階段我國企業(yè)在風(fēng)險管理中涉獵金融衍生品的現(xiàn)狀及癥結(jié)研究，最終提出金融衍生品在我國企業(yè)風(fēng)險管理應(yīng)用中的完善舉措，以充分運用其兩面性特征，趨利避害。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；風(fēng)險管理；項目管控

一、金融衍生品概述

金融衍生品的潛在風(fēng)險不像傳統(tǒng)的一般基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品那樣直接而透明，其高杠桿的特性往往決定了企業(yè)未來經(jīng)營的成敗，因此，在高度開放的金融市場環(huán)境下，如何使金融衍生品更好地被企業(yè)利用，企業(yè)在風(fēng)險管理中應(yīng)如何凸顯金融衍生品的合理管控，經(jīng)濟成效截然不同。從根本上講，在實際操作中，一次小小的疏忽也可謂是失之毫厘，謬以千里，這在2008年的全球金融危機上就體現(xiàn)得淋漓盡致。

所謂的“金融衍生品”，它是在基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上衍生的一種特殊性金融工具，它的盈利性及價值的體現(xiàn)源于基礎(chǔ)性金融工具，但并不僅僅局限于此。它是分類上顯得較為繁雜，簡單地講，從其產(chǎn)品形態(tài)上大致可分為金融期貨、遠期、期權(quán)及互換四種形態(tài)。這四種形式具體的包括利率期貨、股指期貨、利率期權(quán)、遠期外匯合約、貨幣互換等具體內(nèi)容。

金融衍生品具有跨期性、杠桿性、高風(fēng)險性等顯著特點，不難看出，它本身的出現(xiàn)就是為了更加活躍和豐富金融市場，因此，它的作用效能將是企業(yè)重點關(guān)注的對象。然而，往往由于商品市場的波動性較大，套期保值將成為金融市場潛在企業(yè)的首選。對于套期保值，大多數(shù)從事者選擇此項金融衍生品的目的不在于賺取利潤，而在于在保證企業(yè)正常利潤的前提下，最大限度地轉(zhuǎn)移風(fēng)險。另外，選擇正確的衍生品在降低企業(yè)融資成本，管理資產(chǎn)與負債等方面也極具優(yōu)勢。

但對于金融衍生品，我們應(yīng)一分為二地看待其以小搏大的理念，從某種程度上，該項理念確實讓其迅速地躋身于金融投資的優(yōu)先考量對象之中，但在此過程中也應(yīng)注意到，金融衍生品的風(fēng)險管理難度亦加大，因此，對于投資金融衍生品，企業(yè)應(yīng)做好全面的深入分析，以避免由于良好初衷卻帶來企業(yè)致命性傷害的悲劇。

二、企業(yè)運用金融衍生品的內(nèi)在動因

（一）財務(wù)動因

1、價值動因

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都被寄予持續(xù)的假設(shè)，那么，在解決企業(yè)財務(wù)困境成本時，其所面臨的困境成本愈高，企業(yè)會選擇運用金融衍生品的幾率就愈大，這是基于合理地運用金融衍生品會降低財務(wù)困境成本，并提升企業(yè)的市場價值的理論假設(shè)。另外，在負債的代理成本愈加繁復(fù)的現(xiàn)實環(huán)境下，合理利用金融衍生品，可以適當(dāng)減輕這部分支出的壓力，變現(xiàn)地提升企業(yè)價值。因此，如若經(jīng)營者的理念是企業(yè)價值最大化，勢必會在急劇困難或經(jīng)營勢頭良好時，合理、審慎地放手一搏，以尋求企業(yè)價值實現(xiàn)最大化。

2、財務(wù)狀況動因

企業(yè)的財務(wù)狀況，往往通過資產(chǎn)負債率得以體現(xiàn)。通常情況下，其面臨的負債比率越高，其償債的壓力就越大，屆時，企業(yè)往往會通過發(fā)行股票期權(quán)等具體方式來改變企業(yè)的資本構(gòu)成，以減輕背負巨額債務(wù)的強大經(jīng)濟壓力。

3、成本動因

一般意義上講，如果企業(yè)的投資者選擇投資具體項目，他所期望的回報愈高其所置身的風(fēng)險就愈大。在解決這項問題上，企業(yè)常會選擇成熟金融市場中的互換產(chǎn)品來盡可能減少企業(yè)外部的資本成本，此時，合理選擇的金融衍生品發(fā)揮的經(jīng)濟效用要優(yōu)于其他金融產(chǎn)品。

（二）市場動機

一方面，傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控會側(cè)重增加流動性資產(chǎn)比例，限制發(fā)放現(xiàn)金股利等，但若企業(yè)的經(jīng)濟現(xiàn)狀恰恰相反，其市場上的資產(chǎn)流動性會直接影響選擇金融衍生品的種類及比例。

另一方面，企業(yè)的規(guī)模效益、股東的決策影響、市場利率、外幣匯率及商品價格等市場因素對企業(yè)做出金融衍生品的選擇干預(yù)程度也較強。

綜上所述，企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展離不開市場的容納與企業(yè)內(nèi)部資源的支持，因此，鑒于企業(yè)選擇金融衍生品的種類及比例等因素，領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)審時度勢、謹慎出擊，利用好它的益處，以最大限度地使其發(fā)揮經(jīng)濟效能。

三、金融衍生品在我國企業(yè)風(fēng)險管理應(yīng)用中的不足

我國的金融衍生品市場較國外的發(fā)展規(guī)模仍存在一定的差距，現(xiàn)階段，國內(nèi)參與到金融衍生品市場的企業(yè)依舊可以分為三大類，其中包括：剛剛涉獵的企業(yè)，積極參與的企業(yè)以及對金融衍生品極具獨到見解并且可以成熟運用的企業(yè)。但無論何種企業(yè)，其在金融衍生品風(fēng)險實際操控水平上均存在一系列問題。

為了進一步規(guī)避金融衍生品市場中的市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險及法律層面、實際操控等的風(fēng)險，為了進一步幫助由于種種原因，投資效果不佳的企業(yè)走出困境，現(xiàn)將其在我國風(fēng)險管控領(lǐng)域中的具體不足進行簡要分析如下：

（一）風(fēng)險管理中要素分析不全面

我國從事金融衍生品交易的企業(yè)普遍存在風(fēng)險管控漏洞，這些漏洞常成為企業(yè)風(fēng)險管理中的一項重要缺失。正是因為投資該行業(yè)的成敗往往對企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)起著至關(guān)重要的意義，所以，企業(yè)無論從自身內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估及應(yīng)對，還是外部信息與溝通和實際操作控制上，都應(yīng)將風(fēng)險管理理念貫徹執(zhí)行下去，實現(xiàn)組織架構(gòu)與權(quán)責(zé)落實相匹配，將相關(guān)經(jīng)濟形式的動態(tài)變換做為關(guān)注重點，將定性與定量分析相結(jié)合，以便隨時把控涉足風(fēng)險的管理。

但是，很多單位在上述問題上，都沒有把握問題實質(zhì)，將制度設(shè)計優(yōu)于制度執(zhí)行，亦或為利潤所蒙蔽無視違規(guī)操作，甚至為個人利益鋌而走險的弊病也時有發(fā)生，那么，對風(fēng)險管理活動放松了警惕，無法適應(yīng)金融衍生品價值變化幅度較大的特性，定量分析不準(zhǔn)確，定性分析也存在偏差，這都無疑會將企業(yè)置身于高危風(fēng)險隱患之中。

（二）金融衍生品投資動機有偏頗

我國從事金融衍生品投資的許多企業(yè)在面臨風(fēng)險時會選擇金融衍生品做為對沖風(fēng)險的一種手段，然而，由于迫切心理作祟，這些企業(yè)往往對接觸的金融衍生品風(fēng)險了解得不夠詳細深入，單單基于投行或銀行等機構(gòu)的分析報告就作出所謂的預(yù)判，試圖借此獲得超額利潤。長此以往，這不僅會嚴重偏離企業(yè)套期保值的初衷，也會因為投機心理的存在，進一步撕裂了企業(yè)的風(fēng)險敞口，那么，顯而易見的是，一旦預(yù)判發(fā)展與實際經(jīng)濟形式相背離，企業(yè)將會面臨嚴重的巨虧，此時由于人為的盲目自信而給企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險，不是一己之力所能承攬。

（三）企業(yè)缺乏專業(yè)的高精尖人才

近年來，隨著發(fā)展、創(chuàng)新兩大主題深入各行各業(yè)，金融行業(yè)順勢也進行了一定程度的創(chuàng)新。但是由于我國金融市場起步較晚，行業(yè)規(guī)?；瘑栴}沒有解決，另外，金融工具曾一度成為投機的代名詞，因此，以往的行業(yè)發(fā)展較為落后。

隨之而來的問題就是，行業(yè)發(fā)展前景不明就會嚴重缺乏綜合素質(zhì)較高且精通衍生金融工作的高、精、尖專業(yè)人才，而人才的缺失又從另一層面限制了行業(yè)的發(fā)展，因此，人才軟實力的綜合選拔將成為行業(yè)迅猛發(fā)展的強大動力，只有二者相互協(xié)作，聯(lián)動性發(fā)展，才能解決行業(yè)及人才儲備的根本問題。

（四）規(guī)?；谋O(jiān)管模式尚未形成

總體來說，金融行業(yè)的監(jiān)管模式尚未成型。具體分析包括一下幾個方面：監(jiān)管的法律指導(dǎo)體系還不太完善；監(jiān)管主體較為分散；市場透明度較低，企業(yè)或相關(guān)主體的信息披露欠缺，另外，行業(yè)除了缺乏外部監(jiān)管外，對于內(nèi)部的行業(yè)自律也沒有形成規(guī)模，不能從自身的自省、自查中及時發(fā)現(xiàn)問題，所以，內(nèi)外部管控尚未達到相互彌補、相互協(xié)作的社會效應(yīng)，使得金融市場仍存在一些弊端。

四、金融衍生品在我國企業(yè)風(fēng)險管理應(yīng)用中的完善

我國有些企業(yè)曾因從事金融衍生品的往來交易而出現(xiàn)過巨虧現(xiàn)象，使企業(yè)一度陷入經(jīng)濟崩盤的邊緣，所以，企業(yè)金融衍生品在風(fēng)險管理中的應(yīng)用不容小覷。金融衍生品風(fēng)險的雙重性、隱蔽性等特點使得企業(yè)相關(guān)人員稍有疏忽，就會將該項紕漏造成企業(yè)無法彌補的經(jīng)濟損失，因此，企業(yè)應(yīng)注意上述問題的分析把控，以更好地利用金融衍生品的優(yōu)勢，使其更好地為企業(yè)服務(wù)。

（一）加強企業(yè)風(fēng)險管控體系的全面建設(shè)

企業(yè)在從事金融衍生品交易時，應(yīng)一方面強化整體風(fēng)險意識，優(yōu)化內(nèi)部管控環(huán)境；另一方面，也應(yīng)加強事前，事中及事后項目監(jiān)管。對于市場風(fēng)險、內(nèi)部管理風(fēng)險及匯率風(fēng)險等因素要做到正確識別、評估，及時處理，建立完善的預(yù)警系統(tǒng)，規(guī)章制度和組織部門的聯(lián)動合作，并最大限度地加強人員綜合素質(zhì)建設(shè)，為真正實現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理的實際效用提供切實保障。

（二）嚴守金融資產(chǎn)套期保值的原始初衷

金融市場的持續(xù)發(fā)展，離不開各色各樣的市場參與者，但我國絕大多數(shù)的金融市場參與者，還是基于套期保值對沖風(fēng)險的理念進行投資的。各類企業(yè)應(yīng)清晰地認識到：只有理智地選擇合理的保值產(chǎn)品、并做到數(shù)量的對應(yīng)與時間的匹配，才能在現(xiàn)實操作中，盡量規(guī)避利益誘惑，減少投機風(fēng)險，籍此從理念、操作及規(guī)章制度上引導(dǎo)企業(yè)將金融衍生品效益合理化。

（三）格外關(guān)注綜合全面性專業(yè)人才建設(shè)

人員的綜合軟實力建設(shè)對企業(yè)的生存、發(fā)展至關(guān)重要。首先，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)給予其高度重視，以進一步提高金融投資及風(fēng)險管控的工作實效。另外，實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展及企業(yè)利益導(dǎo)向的智力保障也要求企業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強金融衍生品市場從業(yè)人員的職能建設(shè)及綜合素質(zhì)提升。只有實現(xiàn)金融市場從業(yè)人員高水平教育的全面普及，才能更有利于保障企業(yè)風(fēng)險管理效用與職能的最大限額發(fā)揮。

（四）大力促進內(nèi)外監(jiān)管政策的最終完善

加強行業(yè)自律，并進一步完善金融衍生品市場的準(zhǔn)入制度，健全風(fēng)險監(jiān)控制度，強化信息披露制度，監(jiān)管主體的協(xié)作機制，加快與國際市場的行業(yè)準(zhǔn)則趨同，才能運用及時磋商機制加強溝通交流，互助協(xié)作，才能及時化解市場風(fēng)險和規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，以便更加合理地促進金融市場的穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展。（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)）

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