作者簡(jiǎn)介：王雨昕（1992-），女，漢族，河北邯鄲人，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融專業(yè)研究生，研究方向：國(guó)際金融、證券市場(chǎng)與投融資。

摘 要：經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放三十多年的發(fā)展，我國(guó)外匯儲(chǔ)備經(jīng)歷了一個(gè)由短缺到充足，再到巨額的一個(gè)發(fā)展演變過(guò)程，保持著快速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，然而在人民幣大貶值的背景下，從2014年9月后中國(guó)外匯儲(chǔ)備的大幅度的下降引發(fā)了很多猜測(cè)和擔(dān)憂。因此，如何理解我國(guó)外匯儲(chǔ)備突然下降的原因和應(yīng)持何種態(tài)度來(lái)面對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展具有重要的影響。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；藏匯于民；人民幣國(guó)際化

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

由上圖可看出，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備自早年開(kāi)始一直呈快速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，罕見(jiàn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)一直維持到2014年的下半年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始持續(xù)走低，從近4萬(wàn)億美元的高峰滑落到35573.81億美元。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1985年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅有26.44億美元，而到1993年已增長(zhǎng)到211.99億美元。雖然外匯儲(chǔ)備增速在2001年由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，我國(guó)資本和金融項(xiàng)目順差呈下滑趨勢(shì)，致使出現(xiàn)了一個(gè)增速放緩的現(xiàn)象，但在2002年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到了2864億美元，成為了全球最大的貿(mào)易和資本順差國(guó)，而在2005年的改革之后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模又開(kāi)始了新的增長(zhǎng)。在這次新的增長(zhǎng)之后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備總額在2006年超過(guò)了萬(wàn)億美元，并且成為了世界上最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)。到了2014年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備總額接近4萬(wàn)億美元。但是在2014年下半年至今，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備從最高的39932.13億美元減少到35573.81億美元，減少了4358.32億美元。據(jù)新華社報(bào)道，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮水，導(dǎo)致關(guān)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備能否夠用，甚至?xí)粫?huì)耗盡的擔(dān)憂之聲頻頻傳出。而很多專家則表示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模依然充足。中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少是由于我國(guó)“償還外債”和推進(jìn)“藏匯于民”建設(shè)所引起的，并不意味著我國(guó)的大幅資本向外逃。因此，外匯儲(chǔ)備量下降無(wú)需感到恐慌。

二、外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)是多重因素作用的結(jié)果

中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)下降至最低35573.81億美元，較上月縮水939億美元。自2014年9月以來(lái)，我國(guó)過(guò)去多年一路走高的外匯儲(chǔ)備突然掉頭直下，呈現(xiàn)逐月下降的趨勢(shì)，僅在2015年4月出現(xiàn)小幅回調(diào)，此后又接連減少。針對(duì)近期我國(guó)外匯儲(chǔ)備明顯下降的問(wèn)題，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言表示，我國(guó)外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是多重因素綜合作用的結(jié)果，隨著人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善以及人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，未來(lái)外匯儲(chǔ)備有所增減也是正常的。

外匯儲(chǔ)備下降的原因有多方面，其中一部分是因?yàn)檫^(guò)去一年里，美元匯率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)折美元縮水，造成了外匯儲(chǔ)備的賬面價(jià)值下降，但這并非真實(shí)的損失；另一部分則是外匯儲(chǔ)備本金的實(shí)際減少。主要因?yàn)槠髽I(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置更加豐富，增加了外匯存款和對(duì)外資產(chǎn)且減少外匯貸款和對(duì)外負(fù)債。這正是我國(guó)“藏匯于民”戰(zhàn)略的體現(xiàn)，有利于促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

對(duì)于各國(guó)而言，外匯儲(chǔ)備既是財(cái)富，但規(guī)模過(guò)大也會(huì)成為負(fù)擔(dān)，可能會(huì)造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹、提高央行存款準(zhǔn)備金率和對(duì)沖操作壓力，對(duì)貨幣政策的制約也會(huì)加強(qiáng)。因此，為了給我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備“減負(fù)”，中國(guó)近年來(lái)正努力推動(dòng)“藏匯于民”。從主要由央行集中持有官方外匯儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)而由央行和民間共同持有，不僅可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率，還有利于外匯資產(chǎn)的多樣化，并提高貨幣政策的獨(dú)立性。截至2014年末，中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中官方國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)占比為61%，較2013年末下降4個(gè)百分點(diǎn)，意味著外匯資產(chǎn)由國(guó)家集中持有轉(zhuǎn)向市場(chǎng)主體分散持有的效果逐步顯現(xiàn)。

我國(guó)的外匯資產(chǎn)從央行集中持有到‘藏匯于民，相當(dāng)于還是在“自家院子里”。現(xiàn)在購(gòu)買外匯的，相當(dāng)一部分還是國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人愿意增持美元等對(duì)外資產(chǎn)。這種現(xiàn)象并不壞，因?yàn)閲?guó)內(nèi)現(xiàn)在大幅購(gòu)買美元，將來(lái)在人民幣面臨貶值壓力時(shí)他們就會(huì)變成美元的拋售方，還能為維持人民幣幣值穩(wěn)定做出一份貢獻(xiàn)。

三、我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)今仍充足，無(wú)需恐慌擔(dān)憂

伴隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降趨勢(shì)的現(xiàn)象，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，有關(guān)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的擔(dān)憂還為時(shí)尚早。按照國(guó)際貨幣基金組織（IMF）有關(guān)一國(guó)外匯儲(chǔ)備充足性的論證，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備還是滿足充足性的。法興銀行也根據(jù)IMF的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了測(cè)算，中國(guó)外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于其實(shí)際所需外匯儲(chǔ)備的134%，換言之，有相當(dāng)于四分之一總額的近9000億的儲(chǔ)備都可以在不威脅中國(guó)外匯持有頭寸的情況下進(jìn)行匯市干預(yù)。

央行發(fā)言人表示，從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持中高速增長(zhǎng)，經(jīng)常賬戶還會(huì)保持順差，對(duì)外直接投資和吸引外資持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，隨著人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善以及人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，未來(lái)外匯儲(chǔ)備有所增減很正常。所以外匯儲(chǔ)備連續(xù)下降的現(xiàn)象無(wú)需感到恐慌或是擔(dān)憂，應(yīng)長(zhǎng)期關(guān)注雙方向波動(dòng)，也許會(huì)發(fā)現(xiàn)它逐漸形成一個(gè)常態(tài)。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)如今的外匯儲(chǔ)備局面并沒(méi)有形成嚴(yán)峻的局勢(shì)，外匯資產(chǎn)也逐漸由央行集中轉(zhuǎn)至“藏匯于民”，既減少了風(fēng)險(xiǎn)，又提高了投資效率。

當(dāng)然，有另一方認(rèn)為外匯儲(chǔ)備的減少意味著，在包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，人民幣貶值的預(yù)期仍然存在，國(guó)際資本流出中國(guó)的趨勢(shì)也不會(huì)改變，即使我們擁有巨額的外匯儲(chǔ)備，也需要謹(jǐn)慎使用，保證國(guó)際資本的流出不會(huì)影響中國(guó)的金融安全。吸引外資回流，避免資本流失，最好的辦法依然是穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

四、改善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的建議

在外匯儲(chǔ)備的規(guī)模出現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折的情況下，我國(guó)應(yīng)該重新構(gòu)建外匯儲(chǔ)備的管理體制，改變過(guò)去雖然積累了巨額儲(chǔ)備，但一方面收益太低，另一方面使用效率低且戰(zhàn)略定位一直很模糊。外匯儲(chǔ)備是一種戰(zhàn)略儲(chǔ)備，不是越多越好。目前外匯儲(chǔ)備規(guī)模的下降事實(shí)上給了中國(guó)確立必要的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的時(shí)間窗口。國(guó)家除了持有穩(wěn)定匯率和平衡國(guó)際收支必須的儲(chǔ)備之外，大量的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該讓機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民持有，降低我國(guó)集中的外匯儲(chǔ)備存量，由此可以減輕人民幣升值壓力，促進(jìn)國(guó)際收支平衡，有效帶動(dòng)中國(guó)民間企業(yè)的蓬勃發(fā)展，做到還匯于民，實(shí)現(xiàn)真正的“藏匯于民”。

同時(shí)，還要加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化。首先需要穩(wěn)定人民幣匯率，并且加強(qiáng)我國(guó)的貨幣政策及匯率制度的透明度，增強(qiáng)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性；其次還需要加強(qiáng)人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)，推進(jìn)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和改革，拓展人民幣的對(duì)外投資渠道。在實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化之后，我國(guó)便可以大幅提升利用本幣在國(guó)際間進(jìn)行融資的能力，同時(shí)還可以避免外匯儲(chǔ)備過(guò)多而引發(fā)的資產(chǎn)減值損失。

（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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