周有江

摘 要：由于我國影子銀行還處于初級階段，因此和歐美國家影子銀行體系相比，我國影子銀行具有獨(dú)特的特征和表現(xiàn)形式。作為我國金融體系的重要組成部分，影子銀行對我國的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)產(chǎn)生了不可忽視的影響。對我國影子銀行的現(xiàn)狀進(jìn)行分析對引導(dǎo)或推動(dòng)我國影子銀行的健康發(fā)展很有裨益。

關(guān)鍵詞：影子銀行； 理財(cái)產(chǎn)品； 商業(yè)銀行

一、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國的影子銀行體系快速擴(kuò)張，但從整體上來看依舊處在初級階段。單從資金規(guī)模上來看，據(jù)中國行業(yè)研究網(wǎng)估算，截止到2013年底我國境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到了141萬億元人民幣，影子銀行的規(guī)模約為23萬億元人民幣，約是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的16.3%。而相比于影子銀行體系十分發(fā)達(dá)的美國來看，美國的影子銀行資產(chǎn)規(guī)模在2007年之時(shí)達(dá)到高峰，總規(guī)模達(dá)到了20萬億美元，超出傳統(tǒng)銀行資產(chǎn)12萬億美元。

由于我國的影子銀行還處于初級階段，因此相比于西方成熟市場國家的影子銀行相比，在現(xiàn)階段我國影子銀行具有以下表現(xiàn)特征：

（一）從融資方式來看，歐美國家的影子銀行具有高杠桿率下大額批發(fā)性融資的特征，其融資活動(dòng)主要在金融市場上實(shí)現(xiàn)的。而我國并沒有形成類似于發(fā)達(dá)國家能夠?qū)⒇泿攀袌龊唾Y本市場連接起來并在其中扮演信用中介角色的影子銀行體系。我國影子銀行實(shí)行的仍然是傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主導(dǎo)的間接融資模式，其活動(dòng)主要表現(xiàn)為進(jìn)行信貸融資。

（二）從金融工具角度上來看，我國影子銀行體系并沒有進(jìn)入資產(chǎn)證券化的階段，其金融工具種類相對于發(fā)達(dá)國家比較少，主要是理財(cái)產(chǎn)品，委托貸款，承兌匯票等少數(shù)金融工具。而相比之下，發(fā)達(dá)國家的影子銀行是在金融衍生品和證券化工具的基礎(chǔ)之上逐漸發(fā)展壯大的。

（三）從與傳統(tǒng)銀行的關(guān)系來看，國外的資產(chǎn)證券化是把銀行信貸向表外轉(zhuǎn)移，由銀行來提供信用違約擔(dān)保，其銀行自身往往也擁有金融衍生品。但我國的影子銀行與傳統(tǒng)銀行沒有像國外那么緊密或復(fù)雜的關(guān)系，其更多的是充當(dāng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補(bǔ)充角色。

（四）從風(fēng)險(xiǎn)上看，在我國杠桿率比較高的金融衍生品還比較的少，而且影子銀行的體系相對來說也比較分散，基本上都是獨(dú)立存在的，風(fēng)險(xiǎn)基本上是在影子銀行內(nèi)部傳遞。

二、我國影子銀行的具體表現(xiàn)形式

根據(jù)我國的影子銀行的主體類型可以將我國的影子銀行體系分為以下三大類：

（一）銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行體系

這種影子銀行體系主要是指傳統(tǒng)商業(yè)銀行內(nèi)部由于開展金融創(chuàng)新活動(dòng)或者由于分工合作而產(chǎn)生的某些金融產(chǎn)品或金融業(yè)務(wù)。由于它們可以通過種種方式繞開監(jiān)管。因此將其歸為影子銀行體系。具體而言，銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部被納入影子銀行體系的金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)主要包括以下幾種類型：

1.銀行理財(cái)產(chǎn)品。銀行理財(cái)產(chǎn)品分為兩類：第一類是與銀行資產(chǎn)池相似的理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品主要是投資于信貸類的資產(chǎn)以及銀行間的債市；第二類是銀信合作類的理財(cái)產(chǎn)品，即傳統(tǒng)商業(yè)銀行和信托公司合作開發(fā)的產(chǎn)品。銀信合作被普遍的認(rèn)為是我國影子銀行最典型的表現(xiàn)形式。銀行部門通常會(huì)對貸款、票據(jù)、債券等進(jìn)行打包處理將其組合成為理財(cái)產(chǎn)品，然后把銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向表外，以獲得業(yè)務(wù)上的發(fā)展空間及流動(dòng)性支持。

2.未貼現(xiàn)銀行承兌匯票。銀行承兌匯票是一種由公司發(fā)行或銀行背書的票據(jù)，其經(jīng)過銀行承兌后可以作為支付手段，它在本質(zhì)上是銀行向公司提供的信貸。由于未經(jīng)貼現(xiàn)的銀行承兌匯票記載于銀行資產(chǎn)表的表外，不能得到很有效的金融監(jiān)管，所以屬于影子銀行體系。

3.委托貸款。由于受限于法律上的障礙，企業(yè)之間并不能直接的進(jìn)行借貸，因而往往借助于銀行這一通道完成自己的流轉(zhuǎn)。商業(yè)銀行在從事委托貸款業(yè)務(wù)時(shí)自己并不提供信貸資金，也不承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)，只是收取相關(guān)的手續(xù)費(fèi)用，該業(yè)務(wù)并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，這就導(dǎo)致信貸行為脫離了金融監(jiān)管部門的掌控。因此應(yīng)納入影子銀行體系。

（二）非銀行金融機(jī)構(gòu)中的影子銀行體系

非銀行金融機(jī)構(gòu)既有經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門的批準(zhǔn)而設(shè)立的非銀行類金融機(jī)構(gòu)，也有經(jīng)政府部門為了特定的行業(yè)與群體的發(fā)展或?yàn)榱藢?shí)現(xiàn)某種特殊的目標(biāo)而設(shè)立的專業(yè)性公司。這類金融機(jī)構(gòu)并不能從事吸收存款業(yè)務(wù)，但能通過其他方式籌到資金并為客戶提供流動(dòng)性資金。另外，盡管表面上有相應(yīng)的監(jiān)管部門對其進(jìn)行監(jiān)督和管理，但由于其交易行為復(fù)雜而又隱蔽，再加上監(jiān)管力度的嚴(yán)重不足，因此導(dǎo)致了非銀行金融機(jī)構(gòu)的許多業(yè)務(wù)仍然處在監(jiān)管缺失的狀態(tài)。當(dāng)前，我國非銀行金融機(jī)構(gòu)中的影子銀行體系主要有以下幾種表現(xiàn)形式：

1.小額貸款公司。在商業(yè)銀行信貸受到監(jiān)管約束及信貸規(guī)模的限制時(shí)，尤其是當(dāng)中小企業(yè)難以從商業(yè)銀行獲得信貸資金之時(shí)，小額貸款公司便應(yīng)運(yùn)而生，為市場上的資金需求者提供流動(dòng)性資金。雖然說小額貸款公司并不吸收存款，但其往往通過委托貸款的或融資性擔(dān)保的方式來實(shí)現(xiàn)信用中介的功能。

2.信托產(chǎn)品。信托公司通過發(fā)行信托投資產(chǎn)品的方式從社會(huì)獲取資金，然后將其獲取的資金以借貸或者股權(quán)投資的方式重新輸送到社會(huì)上。信托公司很大程度上扮演將正規(guī)銀行體系資金以非貸款的方式流出通道的角色，與商業(yè)銀行互相配合共同規(guī)避監(jiān)管。因此屬于影子銀行體系的重要組成部分。

3.典當(dāng)行。典當(dāng)行在我國也能夠提供相當(dāng)數(shù)量的流動(dòng)性，也是社會(huì)融資的重要形式，但是由于當(dāng)前我國缺乏對典當(dāng)行完善的法律法規(guī)監(jiān)管，因此也應(yīng)該被視為影子銀行。

（三）非金融機(jī)構(gòu)的影子銀行體系

有些主體雖然并不具備金融機(jī)構(gòu)的身份屬性，但在事實(shí)上從事金融活動(dòng)，發(fā)揮流動(dòng)性中介的實(shí)際功能。由于它們不需要到相關(guān)部門進(jìn)行注冊登記，所以這導(dǎo)致了其行為根本不會(huì)受到法律的監(jiān)督。比較典型的此類影子銀行主要包括私募基金和民間借貸。

1.私募基金。私募基金并不涉及公開募集資金，其受到的監(jiān)管要求比較低。私募基金可分為民間私募基金和陽光私募基金。以投資顧問公司名義、投資咨詢公司名義或者其他名義為投資者提供委托理財(cái)投資服務(wù)是民間私募基金主要行為活動(dòng)，它的運(yùn)作完全依靠個(gè)人的良好社會(huì)信譽(yù)，也缺乏比較明確具體的法律對其進(jìn)行規(guī)范，因此并沒有被納入監(jiān)管范圍中。而陽光私募基金雖然說有相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，但這部分法律整體上還是很匱乏或規(guī)定的過于模糊、不夠明確清晰。

2.民間借貸。民間借貸本質(zhì)上就是正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)的“私人化”，并且使之處于監(jiān)管部門的監(jiān)管視線之外。這類的借貸活動(dòng)由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和法律保障因此存在著巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。前幾年溫州等地頻發(fā)的“跑路潮”就是民間借貸這種影子銀行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的集中體現(xiàn)。

需要說明的是，上述影子銀行的表現(xiàn)形式并非是涇渭分明的，而是往往存在著交叉和融合。另外委托貸款所涉及的主體也涵蓋了各類金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)隨著對影子銀行體系認(rèn)識的逐漸深入，我國監(jiān)管部門正在逐漸的將上述影子銀行體系納入到監(jiān)管的范圍。例如自中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)的頒布了一系列的行政規(guī)章后，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)已經(jīng)基本上從表外轉(zhuǎn)移到了表內(nèi)，所以銀行理財(cái)產(chǎn)品正在逐步的淡出影子銀行體系。

（作者單位：河南大學(xué)法學(xué)院）

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