王明來

摘 要：融資成本高、融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的問題。對于資金密集型的高新技術(shù)企業(yè)尤為如此。因此，探討如何解決中小高新技術(shù)企業(yè)融資難問題就顯得十分必要。文章從界定融資及影響中小高新技術(shù)企業(yè)融資的主要因素出發(fā)，指出了當(dāng)前中小高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)生性融資難問題的具體表現(xiàn)，進(jìn)而從提高公司治理水平、改善和規(guī)范經(jīng)營管理、提高融資運(yùn)做的水平等三方面提出了解決對策。

關(guān)鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè) 融資 概念界定 影響因素 對策

中圖分類號：276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）04-264-02

一、相關(guān)概念界定

（一）融資

融資既包括不同所有者之間的資金融通，也包括某一經(jīng)濟(jì)主體通過一定方式在自身體內(nèi)進(jìn)行的資金融通，即企業(yè)自我組織與自我調(diào)劑資金的活動。從經(jīng)濟(jì)主體的角度來看，后一種方式稱為內(nèi)源融資，前一種方式稱為外源融資。內(nèi)源融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源融資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程，它對企業(yè)的資本形成具有高效性、靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)日益貨幣化、信用化和證券化的進(jìn)程中，外源融資成為企業(yè)獲取資金的主要方式。

從資金性質(zhì)的角度，外源融資可以分為兩類：債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運(yùn)用也沒有決策權(quán)；權(quán)益性融資構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金。

（二）影響中小高新技術(shù)企業(yè)融資的主要因素

高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)決定了其資金流是前期大量流出、后期資金流入，在前期技術(shù)研發(fā)階段往往需要投入大量的資金，而中小高新技術(shù)企業(yè)自身的資金實(shí)力相對有限，需要借助大量的融資才能完成技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)的戰(zhàn)略實(shí)施。融資成本高、融資難是中小企業(yè)發(fā)展過程中碰到的常見問題，雖然近年來國家也出臺了一系列政策來解決上述問題，但效果仍然有限。歸納起來，影響中小高新技術(shù)企業(yè)融資的主要因素可以分為外部因素和內(nèi)部因素兩個方面。外部因素主要有信用擔(dān)保體系、融資體制、資本市場、金融機(jī)構(gòu)等方面；內(nèi)部因素主要有企業(yè)資信狀況、公司治理及經(jīng)營管理情況、融資策略及融資方式的選擇等方面。過去，更多地強(qiáng)調(diào)了導(dǎo)致企業(yè)融資難的外部因素，事實(shí)上，從企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，查找自身問題才是根本的解決之道。這也就是本文將要重點(diǎn)討論的企業(yè)內(nèi)生性融資難問題。

二、當(dāng)前中小高新技術(shù)企業(yè)內(nèi)生性融資難問題的具體表現(xiàn)

（一）資信狀況不佳

高新技術(shù)企業(yè)主要為民營的中小型企業(yè)，這些企業(yè)信用觀念淡薄，導(dǎo)致銀行貸款信心不足。就目前情況來看，我國的高新技術(shù)企業(yè)是以民營企業(yè)為主的。這些民營企業(yè)大多還處于發(fā)展初期階段且股本規(guī)模小，制度不健全，管理不規(guī)范，自律性不強(qiáng)。在向銀行申請貸款時，往往有隱匿真實(shí)信息，多頭開戶，多頭借貸，重復(fù)抵押等現(xiàn)象發(fā)生，諸此種種惡意騙取貸款，逃避債務(wù)的行為，使得銀行同企業(yè)的關(guān)系墮入了“舊車市場”的怪圈。這是指在信息不對稱的條件下，由于劣質(zhì)客戶的存在，銀行被迫提高利率以彌補(bǔ)一些企業(yè)違約可能造成的損失，利率的提高會驅(qū)逐出一部分優(yōu)質(zhì)客戶，隨后，余下的企業(yè)違約的可能性更高了，于是銀行又被迫提高利率以彌補(bǔ)損失。這樣，一些比較優(yōu)質(zhì)的客戶再次被驅(qū)逐，如此循環(huán)，以致得到貸款的是一些資信差的企業(yè)，資信好的企業(yè)由于成本過高，反而不愿意從銀行貸款。

（二）公司治理和經(jīng)營管理不規(guī)范

1.公司治理不規(guī)范。中小高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)建初期，主要由親戚或朋友出資，在企業(yè)發(fā)展到一定階段后，如果不能妥善處理好原有股東的股份權(quán)益問題，容易形成家族化治理傾向，從而影響規(guī)范化公司治理結(jié)構(gòu)的建立。

2.缺乏長期戰(zhàn)略規(guī)劃。由于中小高新技術(shù)企業(yè)絕大多數(shù)為中小型企業(yè)，基本上處于“夾縫中求生存”的狀況，生存問題是這類企業(yè)始終必須面對的問題，加之政府的政策變動對企業(yè)生存發(fā)展的影響較大，所以，一般都缺乏清晰的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。很多企業(yè)在從小型企業(yè)發(fā)展為中型企業(yè)后，仍然沒有清晰的長期戰(zhàn)略規(guī)劃，對企業(yè)融資，特別是權(quán)益性證券融資造成極大影響。

3.重經(jīng)營，輕管理現(xiàn)象仍較為突出。中小高新技術(shù)企業(yè)管理落后，主要體現(xiàn)在管理理念、管理方法的落后。其中對企業(yè)融資產(chǎn)生重大影響的是財(cái)務(wù)管理的落后。在小型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到中型企業(yè)規(guī)模后，財(cái)務(wù)管理成為非常重要的核心管理內(nèi)容，企業(yè)的管理應(yīng)開始圍繞財(cái)務(wù)管理開展。目前財(cái)務(wù)管理是大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)薄弱的、不受重視的管理環(huán)節(jié)：企業(yè)財(cái)務(wù)人員普遍素質(zhì)低、待遇差，會計(jì)核算基礎(chǔ)薄弱，向外部提供財(cái)務(wù)信息質(zhì)量無法保證；財(cái)務(wù)監(jiān)控體系不健全；財(cái)務(wù)管理對企業(yè)投資決策的影響力偏弱。這些都成為企業(yè)融資的障礙。

4.部分企業(yè)在發(fā)展過程中存在不規(guī)范的行為，成為融資時的嚴(yán)重障礙。中小高新技術(shù)企業(yè)“夾縫中求生存”的狀況，造成在其發(fā)展過程中存在一些不規(guī)范的行為，在企業(yè)融資時，這些行為會成為嚴(yán)重障礙。例如部分企業(yè)為了少繳流轉(zhuǎn)稅和所得稅，采取少計(jì)收入、利用關(guān)聯(lián)公司調(diào)節(jié)利潤、將業(yè)務(wù)由一家免稅期結(jié)束的公司轉(zhuǎn)移到另一家新設(shè)立的公司等做法，在企業(yè)私募或公開募集資金時，這些做法都被要求公開披露或做相應(yīng)調(diào)整，可能造成業(yè)績無法連續(xù)計(jì)算、業(yè)績不夠募集資金要求的標(biāo)準(zhǔn)等問題。

（三）中小高新技術(shù)企業(yè)在融資策略及方式方面的問題

1.中小高新技術(shù)企業(yè)缺乏融資策略。由于缺乏專門人才等原因，中小高新技術(shù)企業(yè)在企業(yè)融資方面缺乏完整、系統(tǒng)的策略，不能主動根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段，制訂相應(yīng)的融資計(jì)劃，合理適時地進(jìn)行融資安排。

2.缺乏與投資者溝通的能力和技巧。在吸收風(fēng)險(xiǎn)投資、公開的權(quán)益性或債務(wù)性融資方式下，企業(yè)與投資者之間暢通、快捷的溝通，透明度很高的信息披露，成為融資成敗的關(guān)鍵，而中小高新技術(shù)企業(yè)普遍缺乏這方面的能力和技巧。比如，及時準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，由于企業(yè)薄弱的會計(jì)核算基礎(chǔ)而無法實(shí)現(xiàn)：發(fā)生突發(fā)事件時應(yīng)對的信息披露方面缺乏經(jīng)驗(yàn)。

三、中小高新技術(shù)企業(yè)解決內(nèi)生性融資難的對策

（一）提高公司治理水平

1.完善法人治理結(jié)構(gòu)。中小高新技術(shù)企業(yè)要按現(xiàn)代公司要求建立法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)清晰，責(zé)、權(quán)、利明確，成為真正的獨(dú)立法人。健全股東大會、董事會、監(jiān)事會體制，符合條件的企業(yè)應(yīng)建立健全獨(dú)立董事制度，通過股東大會、董事會、監(jiān)事會及獨(dú)立董事體制完善內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制。

2.建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人制度?，F(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)擁有獨(dú)立于出資人的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，由職業(yè)經(jīng)理人占有、使用、處分這些法人財(cái)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)這些資產(chǎn)的保值與增值。可以說，職業(yè)經(jīng)理人的產(chǎn)生是一種“資本”的需要。隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化的成熟和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速，以及中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，職業(yè)經(jīng)理人制度的建立與完善已成為中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。

要建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人制度，須按照現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)原理要求，科學(xué)界定企業(yè)內(nèi)部各方面的權(quán)責(zé)利。目前很多中小高新技術(shù)企業(yè)雖然聘請了職業(yè)經(jīng)理人，但實(shí)際上沒有給他們相應(yīng)的職責(zé)與激勵。董事長往往兼任總裁或CEO或總經(jīng)理，也就是說，董事會與經(jīng)營管理層缺乏分工。

要建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人制度，引進(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人和公司創(chuàng)業(yè)員工之間的協(xié)調(diào)問題必須妥善解決。中小高新技術(shù)企業(yè)在由小到大的發(fā)展過程中，容易形成較封閉的老員工圈子，新加入企業(yè)的經(jīng)理人很難融入，這成為中小高新技術(shù)企業(yè)建立職業(yè)經(jīng)理人制度的障礙。企業(yè)應(yīng)通過各種方式加快新老員工的融合和新陳代謝。

3.加強(qiáng)信息披露，增強(qiáng)透明度。中小高新技術(shù)企業(yè)容易存在內(nèi)部人控制及內(nèi)部管理者和外部投資者信息不對稱的問題，應(yīng)加強(qiáng)信息披露和增強(qiáng)企業(yè)透明度，特別是其中已經(jīng)或準(zhǔn)備在資本市場公開募集的企業(yè)，這一工作更是完善公司治理、決定融資成敗的關(guān)鍵。

加強(qiáng)信息披露應(yīng)從兩方面著手：（1）在披露的時機(jī)和相關(guān)方面獲得信息難易方面，企業(yè)相關(guān)信息應(yīng)該及時披露，并且投資人可以自由獲得；（2）在披露的完備性方面，信息披露應(yīng)準(zhǔn)確、完整，不得有重大隱瞞或遺漏事項(xiàng)，那種以補(bǔ)充公告形式公布公司重要信息的做法是對公司股東知情權(quán)的剝奪。

（二）改善和規(guī)范經(jīng)營管理，特別是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理

1.中小高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃。中小高新技術(shù)企業(yè)在初創(chuàng)期，生存是第一目標(biāo)。在企業(yè)度過初創(chuàng)期、成長為中型企業(yè)后，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要性就顯現(xiàn)出來。一家沒有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃的企業(yè)，是不可能系統(tǒng)地、有針對性地不斷改善經(jīng)營管理和提升核心競爭能力的，也是不可能吸引投資人的。中小高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)勢之一是善于捕捉市場機(jī)會，但不少中小高新技術(shù)企業(yè)的通病是在發(fā)展到一定規(guī)模后仍沒有明確的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，仍習(xí)慣于“見縫插針”式的運(yùn)營思路，這將極大地制約企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。

2.中小高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)規(guī)范化經(jīng)營。由于“夾縫中求生存”的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，造成不少中小高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中存在經(jīng)營不夠規(guī)范的情況，甚至是嚴(yán)重違規(guī)的情況。在企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，市場經(jīng)濟(jì)法規(guī)體系逐步確立的情況下，如果仍希望通過“打擦邊球”來獲取經(jīng)營利益，將是十分危險(xiǎn)的，這時一定要加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營的規(guī)范化。隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，需要且可能公開募集資金時，規(guī)范化經(jīng)營的益處就會顯現(xiàn)出來。

3.中小高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)提升管理水平，特別是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理。中小高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，直接影響到企業(yè)的發(fā)展，也直接影響企業(yè)融資的進(jìn)程。中小高新技術(shù)企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，應(yīng)做好以下兒方面工作：加強(qiáng)基礎(chǔ)的會計(jì)核算工作，保證會計(jì)信息的準(zhǔn)確、及時；建立健全以預(yù)算為核心的財(cái)務(wù)管理體系，財(cái)務(wù)管理全面覆蓋企業(yè)經(jīng)營管理的所有領(lǐng)域；財(cái)務(wù)管理成為整個企業(yè)管理的核心，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)分析結(jié)果成為指導(dǎo)企業(yè)決策的重要依據(jù)。

（三）提高融資運(yùn)作的水平

中小高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)提高融資運(yùn)作的水平，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展所處的內(nèi)外環(huán)境，采用不同的融資對策，根據(jù)不同階段對資金的需求與獲得資金的可能進(jìn)行分析，充分利用各種融資方式，采用不同的融資組合，才能使企業(yè)快速發(fā)展對資金的需求相匹配。

按成長階段劃分的融資對策如下：

1.擴(kuò)張期前的融資對策。中小型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的初、中期，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，而且企業(yè)尚無盈利記錄，信用狀況欠缺，債務(wù)融資成木不是過高，就是無人愿意提供。而且，由于沒有過往盈利記錄，在主板市場進(jìn)行上市融資也毫無可能。此時企業(yè)融資的選擇應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)、融資租賃等融資方式也是較現(xiàn)實(shí)的選擇。

2.擴(kuò)張期及成熟期的融資對策。隨著高新技術(shù)企業(yè)進(jìn).入中后期發(fā)展階段，企業(yè)的經(jīng)營狀況已經(jīng)穩(wěn)定，管理也上了軌道。企業(yè)已經(jīng)擁有足夠的業(yè)績記錄來證明自己的信用，各種風(fēng)險(xiǎn)大幅度降低，不僅許多金融機(jī)構(gòu)愿意提供債務(wù)融資，而且債務(wù)融資的成本也大幅度降低，企業(yè)的融資渠道有了大規(guī)模的拓展。這一時期融資方式主要有：向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、通過上市、增發(fā)股票融資等。此外，并購在目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資體系尚未健全，證券市場運(yùn)作還不是十分規(guī)范的條件下，也是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中后期融資的一種重要方式，并購有它特殊的意義。企業(yè)通過并購或收購，對資產(chǎn)進(jìn)行重組，從而可以充分利用被兼并或被收購企業(yè)的資產(chǎn)，減少其它融資，還可進(jìn)一步加強(qiáng)兼并與被兼并、收購與被收購企業(yè)之間技術(shù)與資產(chǎn)的整合。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 王新顏.我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資渠道創(chuàng)新研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2011（22）

（作者單位：寧波尤利卡太陽能科技發(fā)展有限公司 浙江寧波 315000）（責(zé)編：李雪）