衛(wèi)一夫 利嘉偉 羅英 原舒

“一帶一路”戰(zhàn)略催熱海外并購，助推央企和大型民企積極進行海外布局和海外并購?！耙粠б宦贰睂⑿纬蓶|接太平洋、西聯(lián)波羅的海的交通運輸大通道，能源與資源、航空、基建和公共設施等行業(yè)可通過并購沿線相關企業(yè)，直接利用標的企業(yè)進行海外擴張，避免自建成本高、審批周期長等風險。制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和金融服務等行業(yè)可借助“一帶一路”帶來的頻繁國家經(jīng)貿(mào)交往和相互信任理解，通過相關海外并購開拓全球市場。

隨著中國經(jīng)濟實力的不斷增長、歐美經(jīng)濟的復蘇，以及海外并購利好政策的不斷出臺，中國企業(yè)海外并購正面臨一系列新變化。

過去：資源和能源行業(yè)占比最高，超過40%

過去10年間，能源和資源型標的，向來是中國企業(yè)海外并購的重要目標。2004-2014年間，能源和資源型并購總額在海外并購交易累計總額占比超過40%，是海外并購占比最大的行業(yè)（見圖1）。

過去：中國500強企業(yè)是海外并購的主體

中國500強企業(yè)實力雄厚、人才現(xiàn)金儲備和融資能力強，在海外并購中表現(xiàn)較為活躍，其交易金額占近五年海外并購交易總額的65%、交易數(shù)量的30%強（見圖2）。

過去：海外并購交易完成率低

盡管中國企業(yè)海外并購增長迅速，但與歐美、日本等發(fā)達國家相比，中國海外并購交易完成率為67%，處于較低水平。調查分析也證實了這一點（見圖3）。

并購目的：從資源驅動型向市場驅動型、核心能力驅動型拓展

隨著中國國際化程度的加深，以往由國企主導的資源驅動型海外并購，逐步向市場驅動型和核心能力驅動型拓展。過去五年中希望獲取能源礦產(chǎn)等戰(zhàn)略性資源的海外并購項目數(shù)量占比僅為20%，而希望獲得技術、品牌和市場的海外并購占比卻高達75%（見圖4）。

并購行業(yè)：資源能源行業(yè)占比下降；工業(yè)品、消費品、金融及科技行業(yè)顯著上升

伴隨著能源和資源行業(yè)占比下降，工業(yè)品、消費品、金融以及科技電信媒體行業(yè)近三年來占比顯著上升。這意味著來自更多行業(yè)的中國企業(yè)需要快速提升海外并購的業(yè)務水平，以應對國際化挑戰(zhàn)（見圖5）。

并購目的地：歐美等發(fā)達國家上升，東南亞等傳統(tǒng)區(qū)域下降

近年來，以歐美等發(fā)達區(qū)域為并購目的地的交易數(shù)量顯著增加，2014年占中國海外并購數(shù)量的六成以上，而針對東南亞等傳統(tǒng)區(qū)域的并購數(shù)量比例下降較快。歐美企業(yè)在語言、管理方式和企業(yè)文化等方面與中國企業(yè)差異懸殊，投資目的地的西進，對中國投資者的交易和管控能力提出了新的挑戰(zhàn)（見圖6）。

衛(wèi)一夫 （Yves Willers）：波士頓咨詢公司資深合伙人兼董事總經(jīng)理

利嘉偉：波士頓咨詢公司合伙人兼董事總經(jīng)理

羅英：波士頓咨詢公司合伙人兼董事總經(jīng)理

原舒：波士頓咨詢公司中國研究部經(jīng)理