付鵬

PPP（Public Private Partnership）模式是指政府與社會資本為提高公共產(chǎn)品或服務(wù)所建立的“全過程”合作關(guān)系，又稱為“公私合作”。通常由社會資產(chǎn)承擔設(shè)計、建設(shè)、運營、維護基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過“使用者付費”及必要的“政府付費”獲得合理投資回報；政府部門負責基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價格和質(zhì)量監(jiān)督，以保證公共利益最大化。

PPP項目分為經(jīng)營性、非經(jīng)營性、準經(jīng)營項目。經(jīng)營性項目是使用者付費；非經(jīng)營性項目是政府付費；準經(jīng)營項目則是在使用者付費不足以覆蓋項目公司的投資運營成本時，由政府給予一定的補貼。

PPP模式主要適用于價格調(diào)整機制相對靈活透明、市場化程度相對較高、投資規(guī)模相對較大、有穩(wěn)定現(xiàn)金流并且具有相對較低項目成本的項目。例如城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通、醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等9類項目。PPP項目的入選過程通常為：先由政府確定試點PPP項目或采用社會資本以項目建議書的形式向財政部門或 PPP中心推薦潛在項目，再由后者會同政府有關(guān)職能部門，確定備選項目，制訂此類項目的年度和中期開放計劃。

在PPP模式下，政府資金通常以小部分本金投入，主要是政府專項轉(zhuǎn)移資金和PPP融資支持資金。政府資金主要支持PPP項目融資過程中的兩個階段：一是開發(fā)準備階段，提供備用的墊付費用等資金支持；二是在項目融資中，參與過程，對項目增信，從而降低項目融資成本?？傮w來說，政府對項目不具有償債責任，但需要對項目進行長期補貼。

而社會資本的作用主要體現(xiàn)為：一是項目建設(shè)階段，政府鼓勵和支持金融機構(gòu)為示范項目提供融資、保險等金融服務(wù)；二是項目運營階段，社會資金可通過優(yōu)先股參股PPP項目公司，也可通過發(fā)行企業(yè)債、資產(chǎn)證券化模式籌集資金。

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理意見》（簡稱“43號文”），為了加快建立地方政府舉債融資機制，推廣使用政府與社會資本合作模式是其中最重要的一部分。

43號文中明確提出：將PPP模式作為基礎(chǔ)設(shè)施投融資的創(chuàng)新方向，以規(guī)范地方政府債務(wù)管理，因而PPP在信托界廣受關(guān)注。作為信托公司的主要投資方向之一，政信類信托正處于轉(zhuǎn)型時期，而PPP則不失為政信信托轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新契機。但根據(jù)PPP實踐經(jīng)驗來看，自身即可實現(xiàn)財務(wù)平衡及盈余的黃金項目并不多見，更多是微利或不盈利的基礎(chǔ)項目。

由于政府缺乏管理經(jīng)驗，社會資本缺乏實踐經(jīng)驗，市場缺乏足夠可推廣復(fù)制的成功案例，各個參與方都還處在政策磨合期。在未來1～2年內(nèi)，金融機構(gòu)大規(guī)模參與PPP的可能性不高，但此類業(yè)務(wù)中長期業(yè)務(wù)前景廣闊。目前，新一輪PPP熱潮已經(jīng)開啟，PPP法治環(huán)境正大幅改善，信托公司應(yīng)當抓住機遇，選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目參與PPP嘗試。可以通過項目分紅、股權(quán)回購、結(jié)構(gòu)化設(shè)計等方式確保收益，當然，這需要信托公司全面提高其風險識別能力、全面評估回購方的履約能力并注重考查項目現(xiàn)金流情況，因為畢竟政府不再為項目公司還款提供擔保。

雖然短期內(nèi)無法有效替代傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)，但信托公司參與PPP項目兼具實驗性、前瞻性和創(chuàng)新性，仍應(yīng)該積極試點，積累經(jīng)驗。

本文由格上理財供稿，文字有個別改動，題目系編者所加