林鴻鈞

我們?cè)诜治鐾顿Y產(chǎn)品時(shí)，一般通過3個(gè)特性來觀察：安全性、流動(dòng)性和獲利性。家庭生命周期不同、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，注重的投資特性雖不相同，但整體而言，投資首要考慮的都是流動(dòng)性，即資金想從投資標(biāo)的退出時(shí)，是否可以在短時(shí)間之內(nèi)以合理的代價(jià)退出。

為何流動(dòng)性最重要呢？可以通過與其他兩個(gè)投資特性的比較來說明。

首先，看起來安全的投資工具，如果缺乏流動(dòng)性，在急需變現(xiàn)時(shí)也可能遭受很大的損失。當(dāng)投資一個(gè)缺乏流動(dòng)性但信用風(fēng)險(xiǎn)很低的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債或信托產(chǎn)品時(shí)，如果能持有至到期贖回，可以獲得穩(wěn)定的收益并取回全部的本金，但若在到期之前需要資金而提前贖回，若一般金融機(jī)構(gòu)不接受該企業(yè)債或信托產(chǎn)品為質(zhì)押標(biāo)的，很可能要低于買入的面值賣出才會(huì)有人接手。

其次，高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資產(chǎn)品，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的疊加效應(yīng)使止損策略難以執(zhí)行。如最近一些被爆炒的小型股，上漲時(shí)即便溢價(jià)也很難買到，遇到突發(fā)性利空下跌時(shí)跌停板也賣不掉。有跌停板限制的滬深兩市，考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)后，單一股票的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不見得比沒有跌停板限制的中國香港股市低。中國臺(tái)灣股市也有跌停板限制，1988年中秋節(jié)當(dāng)天，管理部門突然宣布開征資本利得稅，消息一出，所有上市股票跌停，幾乎沒有交易量，股市連續(xù)19天無量跌停，跌停板由5%降到3%，最后降到1%，直至跌去40%才打開跌?；厣?。無論是融資方還是股民，所持股票到強(qiáng)制平倉點(diǎn)仍無法賣出，因此全部血本無歸，就連股票基金也因沒有成交量而停止接受投資者贖回，因?yàn)樵?0%就止損的策略無法按計(jì)劃執(zhí)行，這段經(jīng)歷讓筆者刻骨銘心。

最后，對(duì)于房地產(chǎn)與收藏品投資，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更要擺在第一位。房地產(chǎn)不是標(biāo)準(zhǔn)化的投資品，沒有集中的交易市場(chǎng)，買賣過戶都需要比金融產(chǎn)品更長的時(shí)間才能完成，而在某些嚴(yán)重供過于求或區(qū)域配套不完善而無法滿足一般人生活機(jī)能的偏遠(yuǎn)地區(qū)，即使降價(jià)，持有者也很難將手中的房產(chǎn)脫手，資金只能長期被套牢。至于收藏品投資，如果投資者不單是出于個(gè)人喜好，還希望未來可以實(shí)現(xiàn)增值，那么首先要考慮的是收藏品在交易市場(chǎng)中是否具有流動(dòng)性，否則可能遇到因?yàn)槿狈κ袌?chǎng)或交易途徑，投資者視為珍寶的物件喪失投資價(jià)值的情況。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種致命性的風(fēng)險(xiǎn)，即使賬面有盈余的企業(yè)也可能因?yàn)楝F(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈而倒閉，因此，在投資時(shí)也必須預(yù)防“黑天鵝”事件，為自己預(yù)留一條逃生之路。

第一，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置，都必須保留一部分低收益甚至無收益，但具有高流動(dòng)性的投資品作為緊急預(yù)備金，如現(xiàn)金或可隨時(shí)贖回的貨幣市場(chǎng)基金。這樣，其他以安全性與獲利性為首要考慮的投資標(biāo)的才能實(shí)現(xiàn)原定的投資目標(biāo)。

第二，以杠桿操作來擴(kuò)大投資額會(huì)增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)負(fù)債到期而資產(chǎn)無法變現(xiàn)或資產(chǎn)變現(xiàn)后的價(jià)值低于負(fù)債價(jià)值時(shí)，都會(huì)使借款人無法按期還債而面臨信用破產(chǎn)。因此，借錢投資要量力而為，必須保證在投資不利的情況下還有其他來源的現(xiàn)金流可供還本付息。

第三，投資工具是否有活絡(luò)的交易市場(chǎng)是選擇時(shí)首先要考慮的因素，投資股票或其他投資品時(shí)切忌選擇冷門的品種。有些基金公司規(guī)定：當(dāng)天贖回超過基金規(guī)模的10%時(shí)可以停止贖回。因此，買基金時(shí)要選擇規(guī)模較大者。對(duì)于無法提早贖回也不容易作為質(zhì)押標(biāo)的物的理財(cái)產(chǎn)品或信托產(chǎn)品，建議以中長期用不到的錢來投資。