《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布后，現(xiàn)存的眾籌平臺(tái)的發(fā)展前景一下子充滿不確定性。由于《指導(dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)眾籌“大眾、公開(kāi)、小額”的特性，因此，現(xiàn)有不少平臺(tái)都有不合規(guī)之嫌。為此，帶著對(duì)眾籌平臺(tái)未來(lái)發(fā)展的思考，《CM華夏理財(cái)》記者采訪了中國(guó)股權(quán)眾籌聯(lián)盟創(chuàng)始人張迅誠(chéng)。

Q=CM 華夏理財(cái)A=中國(guó)股權(quán)眾籌聯(lián)盟創(chuàng)始人 張迅誠(chéng)

Q：以往身處體制外，監(jiān)管方面給予了創(chuàng)業(yè)者足夠的試錯(cuò)時(shí)間和成本。互聯(lián)網(wǎng)金融新規(guī)下，眾籌公司的生存發(fā)展將遭遇哪些挑戰(zhàn)？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模并購(gòu)與批量倒閉現(xiàn)象？

A：互聯(lián)網(wǎng)金融新規(guī)下， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“股權(quán)眾籌”概念，主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)，具有“公開(kāi)、小額、大眾”的特征，涉及社會(huì)公眾利益和國(guó)家金融安全，必須依法監(jiān)管。未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開(kāi)展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。公募股權(quán)眾籌和私募股權(quán)融資主要區(qū)別為：能否進(jìn)行公開(kāi)宣傳、有無(wú)合格投資人概念、股東人數(shù)是否超過(guò)200人。目前，只有阿里巴巴、京東和平安已經(jīng)取得了公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)資格。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)專項(xiàng)檢查，明確了股權(quán)眾籌平臺(tái)作為第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。目前，國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)上發(fā)布的股權(quán)眾籌融資項(xiàng)目一般是初創(chuàng)企業(yè)，成功率低，風(fēng)險(xiǎn)大?！八侥脊蓹?quán)眾籌”被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)重新定義為“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”，一定程度上會(huì)對(duì)現(xiàn)有股權(quán)眾籌平臺(tái)帶來(lái)影響，但不會(huì)出現(xiàn)大量并購(gòu)或批量倒閉潮。

Q：《指導(dǎo)意見(jiàn)》限制中大型企業(yè)借眾籌通道融資，對(duì)現(xiàn)有眾籌公司是否是重大利好？另外，一些大型企業(yè)比如萬(wàn)科、萬(wàn)達(dá)眾籌建房是否屬于眾籌？

A：目前，國(guó)內(nèi)大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)通過(guò)“領(lǐng)投+跟投”模式。股權(quán)眾籌的核心要素是人和股權(quán)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公募方式進(jìn)行股權(quán)眾籌融資滿足“大眾、公開(kāi)、小額”特性，場(chǎng)外證券交易市場(chǎng)為非上市公司實(shí)現(xiàn)股權(quán)眾籌融資提供了便利條件。大眾投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力的提升是股權(quán)眾籌融資的關(guān)鍵，大眾投資人可以通過(guò)開(kāi)設(shè)證券賬戶購(gòu)買上市公司股票，大眾投資人實(shí)際就是所購(gòu)買股票公司的“小股東”。未來(lái)大眾投資人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)參與股權(quán)眾籌會(huì)成為主流，人人都是眾籌家。

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與快錢公司聯(lián)手推出國(guó)內(nèi)首個(gè)商業(yè)地產(chǎn)眾籌項(xiàng)目“穩(wěn)賺1號(hào)” ，首期金額5億元。“穩(wěn)賺1號(hào)”房產(chǎn)眾籌項(xiàng)目符合“大眾、公開(kāi)、小額”特性，起始投資金額僅為1000元。整個(gè)萬(wàn)達(dá)眾籌過(guò)程中不涉及股權(quán)，“穩(wěn)賺1號(hào)”存在預(yù)期的年化收益率，可以歸為債權(quán)眾籌。

Q：很多眾籌項(xiàng)目的成功是融資的成功，而真正成功退出的不多。如何看待這個(gè)問(wèn)題？除上市外，還有哪些退出通道？

A：眾籌資金、人脈、智慧和資源已成為股權(quán)眾籌融資中的重要組成部分，通過(guò)股權(quán)眾籌融資獲得股權(quán)眾籌投資人的積極響應(yīng)和參與，合理的退出機(jī)制是未來(lái)股權(quán)眾籌融資成功的核心要素。股權(quán)眾籌融資過(guò)程中，許多融資成功的股權(quán)眾籌項(xiàng)目缺少行之有效的退出機(jī)制，絕大多數(shù)都是以公司未來(lái)上市退出為名義進(jìn)行股權(quán)眾籌融資。

退出機(jī)制主要有以下幾種形式：管理層回購(gòu)、大股東回購(gòu)、并購(gòu)、場(chǎng)外市場(chǎng)、新三板、IPO。比如，天使匯早期展示的滴滴打車合投，在滴滴打車快速成長(zhǎng)過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資進(jìn)入時(shí)會(huì)要求溢價(jià)回購(gòu)部分小股東持有的股權(quán)。一般情況下，股權(quán)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行下一輪融資后，可以設(shè)置行之有效的眾籌投資人退出機(jī)制。

Q：眾籌平臺(tái)上最后能夠成功的項(xiàng)目非常少，眾籌行業(yè)具有一定專業(yè)性，要求絕大部分投資人能夠看懂項(xiàng)目，了解項(xiàng)目的規(guī)劃等內(nèi)容。那么，要想做一家持續(xù)發(fā)展的平臺(tái)，最核心的競(jìng)爭(zhēng)能力是什么？《指導(dǎo)意見(jiàn)》實(shí)行后，股權(quán)眾籌投資者將主要是哪類人？今年以來(lái)國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)在商業(yè)模式與服務(wù)中有哪些創(chuàng)新？《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)對(duì)上述問(wèn)題有無(wú)大的影響？

A：眾籌的核心在于人，眾之上為一個(gè)人，我認(rèn)為這個(gè)人代表眾籌項(xiàng)目的發(fā)起人。眾之下為兩個(gè)人，我認(rèn)為這兩個(gè)人代表眾籌項(xiàng)目的領(lǐng)投人和跟投人。三人成眾，三生萬(wàn)物。眾籌是一種通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的股權(quán)融資方式，股權(quán)眾籌投資者定位于面向大眾，不應(yīng)該被完全定義為高凈值人群。股權(quán)眾籌平臺(tái)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是服務(wù)創(chuàng)新，為眾籌項(xiàng)目的發(fā)起人和股權(quán)眾籌投資人提供投前評(píng)估、投中展示和投后管理一站式服務(wù)。國(guó)內(nèi)公募股權(quán)眾籌平臺(tái)創(chuàng)新有待于中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)政策和《指導(dǎo)意見(jiàn)》的進(jìn)一步明確。