曹綺

雖然龐大的高凈值人群有著極其迫切的海外資產(chǎn)配置的需求，但現(xiàn)實(shí)條件是，為資產(chǎn)出海做好準(zhǔn)備且兼具投資實(shí)力的機(jī)構(gòu)少之又少，而富人們?cè)诿鎸?duì)信息的篩選時(shí)更是茫然。

以對(duì)沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)為首要目的，還是全面綜合考慮到家庭和企業(yè)的實(shí)際需求；是投資到二級(jí)市場(chǎng)博取收益還是配置另類資產(chǎn)作為資產(chǎn)組合的有效保障，這些都是不可忽略的要素。

本期，《CM華夏理財(cái)》采訪了5家在跨境理財(cái)業(yè)務(wù)上有所行動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，為讀者呈現(xiàn)出更多的選擇和建設(shè)性的策略。

海外資產(chǎn)配置如何根據(jù)自身需求，還有哪些難題未解決？

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

目前，公眾客戶在做海外投資上，有三個(gè)重要問題需要解決：1、 缺乏普通公眾可以投資的海外產(chǎn)品；市場(chǎng)上為國(guó)內(nèi)投資人準(zhǔn)備的投資產(chǎn)品數(shù)量品種都不多，可選擇范圍不大，并且門檻較高，有些是針對(duì)有專業(yè)判斷能力的機(jī)構(gòu)所開發(fā)的。2、國(guó)內(nèi)公眾客戶能夠接受的投資期限普遍過短，即使引進(jìn)國(guó)外成熟、歷史表現(xiàn)優(yōu)異的投資產(chǎn)品，在期限匹配上肯定是個(gè)大問題，在投資理念的國(guó)際接軌程度上，我們的投資者教育工作還有挺長(zhǎng)一段路要走。3、一方面缺乏能夠做國(guó)際資產(chǎn)配置建議的專業(yè)人才，一方面公眾客戶也不習(xí)慣建立私人財(cái)富師關(guān)系，由私人財(cái)富師協(xié)助其做出資產(chǎn)配置建議，這種“缺乏”與“不習(xí)慣”形成的循環(huán)需要更多的時(shí)間來(lái)打破。

華澳信托家族財(cái)富規(guī)劃辦公室主任孟昊桀

全球資產(chǎn)配置并非新的投資概念，過往在各大媒體與書籍中都談?wù)撨^海外配置的重要性。就是因?yàn)檫@個(gè)原因，此次人民幣暴跌后，許多個(gè)人投資者連夜在銀行排隊(duì)進(jìn)行購(gòu)匯，浩浩蕩蕩地進(jìn)入全球配置的隊(duì)伍中，而其中許多投資者是沒有必要的。是否需要海外資產(chǎn)配置通常應(yīng)該考慮以下幾點(diǎn)：

1、分析自身投資，是否為真實(shí)需求。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行跨境資本管制措施，雖然近幾年，資本管制逐步放開，但外幣資產(chǎn)的用途不多。持有外幣的個(gè)體主要分為兩類：一是在短期內(nèi)有外幣使用需要，例如留學(xué)學(xué)費(fèi)、海外移民、出國(guó)旅游或海外費(fèi)用支付，這些屬于剛性需求；還有一類是針對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大的投資者，需要通過海外市場(chǎng)對(duì)自己的財(cái)富進(jìn)行合理配置。這些客戶通常擁有產(chǎn)業(yè)和資金，國(guó)內(nèi)已有多樣化的投資，利用跨境投資可以降低國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2、時(shí)間周期。對(duì)于確實(shí)需要外幣資產(chǎn)的客戶，下一步考慮的就是時(shí)間周期。海外投資由于成本較高（包括匯率差價(jià)損失、產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)費(fèi)用、匯款費(fèi)用等），一般在短期就有消費(fèi)需求的客戶，不建議進(jìn)行復(fù)雜的產(chǎn)品投資，購(gòu)入海外貨幣基金等穩(wěn)定性的資產(chǎn)較為穩(wěn)妥。

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

作為高凈值客戶，我認(rèn)為，在做資產(chǎn)配置前，首先得明白以下道理。

第一，你的資產(chǎn)是以“人民幣”為錨，還是以“美元”為錨？就是你的資產(chǎn)價(jià)格最終是以人民幣計(jì)價(jià)，還是以美元計(jì)價(jià)，這點(diǎn)非常重要。

如果你的生活消費(fèi)主要在國(guó)內(nèi)，那么人民幣是你的資產(chǎn)主要計(jì)價(jià)單位，美元的升值，并不會(huì)對(duì)你國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)生直接影響，你以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，并不會(huì)因?yàn)槊涝纳刀鴾p少，影響國(guó)內(nèi)財(cái)富消費(fèi)能力的主要還是國(guó)內(nèi)物價(jià)，而非貨幣因素；如果投資海外美元資產(chǎn)，并且獲得資產(chǎn)及貨幣升值的雙重收益，會(huì)讓你以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)組合價(jià)值變大，這是額外的收獲。

但是，如果你的家庭消費(fèi)、投資將以世界為范圍，是一個(gè)國(guó)際化程度相對(duì)較高的家庭，那么美元作為目前世界的第一結(jié)算貨幣，你的家庭資產(chǎn)價(jià)格也應(yīng)以美元計(jì)價(jià)，在美元升值長(zhǎng)周期趨勢(shì)確立的情況下，應(yīng)該加配美元資產(chǎn)，這點(diǎn)毋庸置疑。

第二，不要押注在美元的升值上，歷史經(jīng)驗(yàn)一再證明對(duì)于單一貨幣匯率的短期預(yù)測(cè)是極不靠譜的一件事情，理論模型通常會(huì)失效。切記，美元升值進(jìn)入的是長(zhǎng)周期，中間會(huì)有反復(fù)，所以避免做美元升值的短期投機(jī)，而是做適應(yīng)中長(zhǎng)周期的資產(chǎn)組合配置。

第三，是對(duì)自己現(xiàn)有資產(chǎn)組合的狀況做嚴(yán)格的梳理，搞清楚自己的資產(chǎn)類別、風(fēng)險(xiǎn)程度、投資周期，這點(diǎn)通常需要專業(yè)金融人士的協(xié)助，對(duì)于很多金融資產(chǎn)，普通投資人是缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的。

最后，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受程度，流動(dòng)性要求，來(lái)做資產(chǎn)的組合配置，先完成大類資產(chǎn)配置，并且對(duì)投資的國(guó)家地區(qū)，具體的投資類型做好規(guī)劃，然后將完成的規(guī)劃與原有資產(chǎn)組合進(jìn)行比較分析，最后對(duì)原有資產(chǎn)組合做出調(diào)整，將挑選好的新投資標(biāo)的逐步替換原有投資標(biāo)的，完成資產(chǎn)配置的更新。

上投摩根高資產(chǎn)客戶部總監(jiān) 陳金岳

眼下高凈值人群已經(jīng)不滿足于國(guó)內(nèi)的投資，跨境投資熱度增加，境外資產(chǎn)配置則由“分散風(fēng)險(xiǎn)”開始向“主動(dòng)尋求海外投資收益”轉(zhuǎn)變。

對(duì)于高凈值人群來(lái)說(shuō)，配置海外資產(chǎn)已經(jīng)到了天時(shí)、地利、人和的最佳時(shí)機(jī)，從2005年開始，匯改的持續(xù)推進(jìn)、大環(huán)境上政府的鼓勵(lì)、人民幣國(guó)際化方向明確、積極爭(zhēng)取A股納入MSCI、加入SDR一攬子貨幣體系、QDII、QFII、QDLE、QDLP、RQFII、QDII2個(gè)人投資海外額度的試點(diǎn)，滬港通、基金互認(rèn)等一系列政策的出臺(tái)，都讓走出去的投資環(huán)境好了許多。

同時(shí)，我們看到，國(guó)內(nèi)高凈值人群海外財(cái)富配置比例遠(yuǎn)低于全球平均水平，未來(lái)空間巨大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中速成長(zhǎng)，高資產(chǎn)客戶對(duì)于資產(chǎn)保值的重視逐步高于資產(chǎn)增值、海外投資渠道日益開放、人民幣升值趨勢(shì)結(jié)束，人民幣國(guó)際化使資本向外尋求投資機(jī)會(huì)、海外移民、子女教育、全球置產(chǎn)需求都特別強(qiáng)烈。

全球資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在哪幾個(gè)方面，是否能有效得到化解？

華澳信托家族財(cái)富規(guī)劃辦公室主任 孟昊桀

我們認(rèn)為有四大風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第一、匯率風(fēng)險(xiǎn)。影響匯率的因素太多了，理論模型很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。只能通過組合投資，以及使用一些金融工具鎖定匯率來(lái)規(guī)避。

第二、稅收風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際稅收非常復(fù)雜，處理不好，極有可能出現(xiàn)收益大半被稅收“吃掉”的情況。只能通過投資專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)行的投資產(chǎn)品（一般都運(yùn)用了合理避稅的工具），或者聘請(qǐng)稅收籌劃專家來(lái)設(shè)計(jì)方案規(guī)避高昂的稅費(fèi)支出，但單獨(dú)聘請(qǐng)稅務(wù)專家做籌劃的代價(jià)不菲。

第三、法律風(fēng)險(xiǎn)。涉及跨國(guó)投資的法律成本很高。一些不負(fù)責(zé)任的境外公司正是利用這點(diǎn)，發(fā)行一些風(fēng)險(xiǎn)極高的投資產(chǎn)品，收取很高的代理傭金，當(dāng)發(fā)生問題時(shí)，由于跨國(guó)維權(quán)的成本過高，最后往往不了了之。

第四、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際投資的金融環(huán)境與國(guó)內(nèi)有著很大的不同，海外金融產(chǎn)品也與國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品有著很大的不同，一般來(lái)講，市場(chǎng)化的程度更高，許多產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)要高于國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行的一些產(chǎn)品。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)稱程度一般也要高于國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品。

配置比例方面，我覺得還是要看具體情況，因各人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資理念不同，會(huì)有較大差異。

另類資產(chǎn)配置是否應(yīng)成為很好的配置方向，怎么配置才合理？

華澳信托家族財(cái)富規(guī)劃辦公室主任 孟昊桀

建議投資者從以下幾點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行分析：

1、投資差異化大的產(chǎn)品。根據(jù)馬科維茨提出的投資組合理論，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)處于完全不相關(guān)時(shí)，對(duì)于整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)而言，個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)將不再起作用。

海外投資最主要的功能是降低組合投資中的國(guó)別、貨幣等風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在選擇海外投資標(biāo)的時(shí)，需要與國(guó)內(nèi)投資的標(biāo)的進(jìn)行比較，盡量選擇差異化大的行業(yè)標(biāo)的，例如客戶已在國(guó)內(nèi)投資于很多房地產(chǎn)股票或房產(chǎn)信托產(chǎn)品，那么就不適宜在海外再選擇美元計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)藍(lán)籌房產(chǎn)債券，即使這類標(biāo)的預(yù)期收益高；而更應(yīng)該選擇和國(guó)內(nèi)房產(chǎn)行業(yè)差異化大的行業(yè)投資標(biāo)的，比如海外的醫(yī)療基金等。

2、選擇自己看得懂的投資標(biāo)的。除非投資者有比較信任的境外投資顧問，否則個(gè)人投資者應(yīng)該選擇自己能夠理解的標(biāo)的。華爾街的產(chǎn)品從來(lái)就以種類豐富、結(jié)構(gòu)多樣著稱，許多產(chǎn)品有多層次設(shè)計(jì)架構(gòu)或者復(fù)雜的衍生品結(jié)構(gòu)，一般投資者無(wú)法真正理解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能出現(xiàn)損失，例如美國(guó)2008年的次貸危機(jī)就是多層復(fù)雜的抵押融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，最終出現(xiàn)資金鏈斷裂而造成市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，使投資者出現(xiàn)大額虧損。所以對(duì)于非專業(yè)的個(gè)人投資者，不建議投資海外復(fù)雜的金融產(chǎn)品，可以從簡(jiǎn)單的對(duì)沖基金、指數(shù)產(chǎn)品、債券與股票入手進(jìn)行嘗試操作。

3、善用杠桿，這里我們建議的是善用而不是濫用。近幾年，由于美元持續(xù)的低利率環(huán)境，通過融入低成本的資金去博取更高收益是海外投資的一大亮點(diǎn)特色。海外投資產(chǎn)品大多是浮動(dòng)收益類產(chǎn)品，即使是固定收益產(chǎn)品（Fixed-income Securities）也并非像國(guó)內(nèi)信托或銀行理財(cái)產(chǎn)品一樣有類似于剛性的預(yù)期兌付收益率，利用杠桿購(gòu)買以上產(chǎn)品是為了博取更高的收益率，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，甚至出現(xiàn)本金的全部虧損；而在海外真正有預(yù)期兌付收益率的產(chǎn)品收益率往往又很低，許多投資者會(huì)利用低息融資杠桿去投資于相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控的產(chǎn)品，如久期短的債券、大額保單等。在未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，低成本的融資利率的狀況可能將難以為繼，因此現(xiàn)階段在利用融資杠桿做投資時(shí)需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡量避免杠桿投資于流動(dòng)性差、投融息差小的投資標(biāo)的。

易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司投資總監(jiān) 章強(qiáng)

對(duì)于追求保值及安全性的投資者，章強(qiáng)認(rèn)為，用高流動(dòng)性替代美元短期國(guó)債的債券組合策略比較合適，期限在半年到三年之間，收益大概在5%-15%之間的美元固定收益產(chǎn)品。

“在美元債券利率較低、聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息的情況下，市場(chǎng)上常見的美國(guó)公募基金等產(chǎn)品往往不是風(fēng)險(xiǎn)收益比最好的，而精品策略會(huì)更合適，即通過大量篩選和盡職調(diào)查，選擇美國(guó)家族信托及高凈值客戶多年投資過的好產(chǎn)品介紹給國(guó)內(nèi)客戶?！?/p>

另外，海外市場(chǎng)的股權(quán)投資、并購(gòu)比較成熟。雖然行業(yè)龍頭的企業(yè)相對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)成長(zhǎng)性較低，但其現(xiàn)金流較好、適合杠桿收購(gòu)，加上周期性原因，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段尤其利于股權(quán)投資。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)尚屬?gòu)?fù)蘇階段，美國(guó)存在大量的股權(quán)投資機(jī)會(huì)。

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

對(duì)于高凈值客戶來(lái)說(shuō)，另類投資的配置是相當(dāng)不錯(cuò)的選擇，而該類投資某種程度上是將普通投資客排除在外了，確實(shí)有些不公平，但這就是另類投資的門檻，普通投資客達(dá)不到怎么辦呢？

對(duì)沖基金是非常好的選擇，因?yàn)閷?duì)沖基金與傳統(tǒng)股票基金、債券基金的相關(guān)度低，可以有效改善資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，但要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，來(lái)選擇具有適合對(duì)沖策略的基金，其中，全球宏觀對(duì)沖策略、市場(chǎng)中性策略的基金可以重點(diǎn)關(guān)注。

地產(chǎn)基金也是個(gè)非常不錯(cuò)的選擇，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)業(yè)的融資中介功能還沒有完全恢復(fù)，美國(guó)局部地區(qū)的住宅價(jià)格雖然已經(jīng)回到金融危機(jī)前水平，但整個(gè)美國(guó)商業(yè)類地產(chǎn)的價(jià)格還處在低位，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況良好，部分地區(qū)的就業(yè)水平、人口流入情況甚至遠(yuǎn)好于金融危機(jī)前，使得商業(yè)類地產(chǎn)開發(fā)投資的回報(bào)水平大幅提高，當(dāng)然這還取決于投資的地區(qū)，以及商業(yè)類型，不同地區(qū)、不同商業(yè)類型的投資回報(bào)表現(xiàn)差距會(huì)非常大。

在美元走強(qiáng)的背景之下，大宗商品不會(huì)有很好的表現(xiàn)，應(yīng)該避免直接投資大宗商品，但對(duì)于頁(yè)巖氣或者其他礦產(chǎn)能源開發(fā)資源的投資可能是個(gè)不錯(cuò)的時(shí)間窗口，因?yàn)樗麄円呀?jīng)夠便宜了，而且在一定可預(yù)期的時(shí)間范圍內(nèi)，他們依然會(huì)很便宜，這樣就為收購(gòu)該類開發(fā)資源的另類投資基金提供了極好的收購(gòu)機(jī)會(huì)，但對(duì)該類型的投資者來(lái)說(shuō)，或許整個(gè)投資周期會(huì)非常長(zhǎng)，也就是說(shuō)你的投資需要等待非常長(zhǎng)的時(shí)間才能夠以一個(gè)令人滿意的價(jià)格退出。

對(duì)于堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念的高凈值投資人來(lái)說(shuō)，可以拿出一小部分錢去做這樣的等待，回報(bào)一定會(huì)讓你滿意的。另外，可以略微配置一些美元高收益?zhèn)顿Y基金，但不建議去持有太多單只高收益?zhèn)?/p>

上投摩根高資產(chǎn)客戶部總監(jiān) 陳金岳

美元進(jìn)入升息周期，美元的走強(qiáng)和回歸，是絕佳的配置機(jī)會(huì)，對(duì)高凈值個(gè)人來(lái)說(shuō)，分散投資很關(guān)鍵，在傳統(tǒng)房地產(chǎn)和股票之外，一定要配置其他另類資產(chǎn)。

從日本、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港歷史投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票、基金等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的選擇，可能會(huì)更適宜，建議投資者使用單一策略的多幣種投資方法，利用不同貨幣幣值間的匯率差來(lái)體現(xiàn)投資收益；全球配置資產(chǎn)最大的好處是可以實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，一些美元地產(chǎn)基金和私募是可以考慮的，特別是投資區(qū)域性的股權(quán)PE基金，例如澳洲和日本，也是不錯(cuò)的選擇，當(dāng)然了解它們的風(fēng)險(xiǎn)屬性是首要的。

針對(duì)企業(yè)級(jí)客戶和公眾客戶的產(chǎn)品策略會(huì)體現(xiàn)哪些不同？

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

大型企業(yè)客戶，其單筆海外投資金額在5000萬(wàn)-6000萬(wàn)美元以上的，每年的投資筆數(shù)在兩到三筆以上，建議其成立專門的海外投資運(yùn)作部門，與熟悉海外業(yè)務(wù)的投資銀行、資產(chǎn)管理、律師、會(huì)計(jì)師、經(jīng)紀(jì)咨詢形成合作關(guān)系，對(duì)其投資組合做量身定制方案，其運(yùn)作部門深度參與到海外投資的業(yè)務(wù)中去，這樣有利于打造自己的專業(yè)海外投資團(tuán)隊(duì)。

中小型企業(yè)客戶，其意向性的單筆投資在數(shù)百萬(wàn)美元到五千萬(wàn)美元不等，其特點(diǎn)為投資筆數(shù)較多，單筆投資額度較小，投資組合相對(duì)比較分散，對(duì)于該類客戶，建議其更多地參與到對(duì)基金的投資，自己做好資產(chǎn)組合配置的規(guī)劃，具體的投資業(yè)務(wù)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去打理。公眾客戶由于缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)的判斷能力，其投資決策應(yīng)該與業(yè)內(nèi)專家多做商討，一些門檻相對(duì)較低，對(duì)公眾客戶開放的海外投資FOF會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

首譽(yù)光控資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理王毅喆

通常來(lái)說(shuō)，境外地產(chǎn)基金有三種模式：一是承擔(dān)地產(chǎn)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，收益相對(duì)也高；二是投資核心物業(yè)，收益相對(duì)較低但穩(wěn)定；三是介乎兩者之間，需要主動(dòng)管理來(lái)提升資產(chǎn)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)和收益可控。

首譽(yù)光控第一期2500萬(wàn)美元項(xiàng)目募集，機(jī)構(gòu)投資和高凈值資產(chǎn)客戶各占一半，這個(gè)資管計(jì)劃是人民幣募集基金，利用QDLE出境，以SPV形式出資境外基金，采取保守的管理方式，為投資者提供穩(wěn)定的收益和可控的風(fēng)險(xiǎn)。

給投資人的建議是，一定要做好資產(chǎn)組合，使投資更加分散是必要的，比如地產(chǎn)債權(quán)類產(chǎn)品可以占據(jù)一定比例，政策紅利還是可持續(xù)的，不過也要根據(jù)市場(chǎng)變化來(lái)確定動(dòng)態(tài)投資的比例。除此之外，股票和VC/PE也可做相應(yīng)配置，這一輪踏準(zhǔn)節(jié)奏和風(fēng)口，做了天使投資加創(chuàng)投2-3年，或許下一個(gè)股票周期就可以順利退出，這個(gè)部分大概占比20%左右。

投資者在選擇項(xiàng)目時(shí)要明白它的投資邏輯，比如這個(gè)項(xiàng)目它是KKR和GBRIDGE從羅斯柴爾德手中低價(jià)接盤，KKR投入了自有資金，同時(shí)尋找剩余資金，這個(gè)項(xiàng)目的主要投資標(biāo)的，是加州、鹽城等地十幾個(gè)企業(yè)獨(dú)棟做常年租用，這塊資產(chǎn)在基金里占比達(dá)80%，其余20%還可以繼續(xù)買進(jìn)，浮動(dòng)收益會(huì)在13%-20%之間，順利的話，5年時(shí)間以REITs方式上市，不過投資者該注意的是，這種產(chǎn)品都是不保本的，收益的獲得需要基金管理人KKR和DRAWBRIDGE的主動(dòng)管理。

與海外機(jī)構(gòu)的合作會(huì)趨向哪幾類，如何篩選合作伙伴和控制風(fēng)險(xiǎn)？

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

和境外機(jī)構(gòu)的合作主要重拳還是在資本和資產(chǎn)上。并且越來(lái)越傾向于資本的合作，這是一個(gè)好的趨勢(shì)。主要合作領(lǐng)域仍然集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，新能源方面也大幅攀升。除了直接投資以外，投資方式也變得多種多樣，主要以私募股權(quán)基金、FOF、對(duì)沖基金等金融工具為主。

要取得高質(zhì)量的投資機(jī)會(huì)，還是要依靠在當(dāng)?shù)鼐哂斜容^優(yōu)勢(shì)甚至絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的本土企業(yè)。深入合作之前要對(duì)公司的歷史沿革、商業(yè)信譽(yù)、公司聲望，以及該公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)互投的愿望是否強(qiáng)烈進(jìn)行考察。總之就是要能匹配，共同點(diǎn)多。

海外投資會(huì)產(chǎn)生種種障礙和壁壘，主要是信息不對(duì)稱造成的。在早期投資中，與大機(jī)構(gòu)合作，能最大限度減少由獲取信息不到位導(dǎo)致的問題。大型投資機(jī)構(gòu)可以跨越時(shí)差以及市場(chǎng)為客戶篩選產(chǎn)品。優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)經(jīng)由內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)合作，可以最大限度地減小語(yǔ)言、市場(chǎng)以及經(jīng)驗(yàn)的差異。

獲得更多的產(chǎn)品信息并給出相對(duì)更好的產(chǎn)品評(píng)估。我看到許多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)出海，都是生搬硬套地將國(guó)內(nèi)流程貫徹在海外投資上。

這是因?yàn)樗麄円呀?jīng)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)域都十分熟練了，就輕視了跨境投資的天然障礙，一是法律邏輯，二是商業(yè)規(guī)矩。當(dāng)然，我們也應(yīng)更加主動(dòng)地參與到產(chǎn)品設(shè)計(jì)中去，以符合自己的財(cái)富管理目標(biāo)。但是在這一層的合作中，應(yīng)當(dāng)是建立在與海外合作方互相信任的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，雙方的商業(yè)習(xí)慣和運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)都應(yīng)當(dāng)互相尊重。最后，要時(shí)刻緊密地和跨國(guó)律師事務(wù)所以及稅務(wù)所合作，共同設(shè)計(jì)符合政策法規(guī)要求的投資路徑。

上投摩根高資產(chǎn)客戶部總監(jiān) 陳金岳

可能在與海外機(jī)構(gòu)的合作中，上投有著天然的優(yōu)勢(shì)，可充分運(yùn)用摩根資產(chǎn)管理和海外資管公司的全球投研平臺(tái)。上投作為基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作，這也是保障投資人利益的風(fēng)控手段。

正因?yàn)樯贤赌Ωc股東方資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)的緊密結(jié)合，將會(huì)在下半年基金互認(rèn)產(chǎn)品發(fā)行上有很順暢的通道，應(yīng)該會(huì)主要體現(xiàn)在債券、區(qū)域性產(chǎn)品和全球性產(chǎn)品上，具體產(chǎn)品方案已報(bào)備給監(jiān)管層。

首譽(yù)光控資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理 王毅喆

近兩年投境外產(chǎn)品的高資產(chǎn)投資者明顯多了起來(lái)，主要有兩方面原因，一是美元對(duì)人民幣的升值，中國(guó)錢多了，產(chǎn)能過剩，財(cái)富的積累和溢出很自然，再加上政策走出去和買技術(shù)回來(lái)的指導(dǎo)，投資者也很聰明地順應(yīng)政策利好趨勢(shì)。

其實(shí)，境外地產(chǎn)投資的問題不少，舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)做地產(chǎn)投資，從一個(gè)城市到另一個(gè)城市，尚且要考慮到當(dāng)?shù)氐馁I房習(xí)慣、競(jìng)品、政策等因素，何況走出國(guó)門的一些地產(chǎn)企業(yè)包括基金，自有團(tuán)隊(duì)對(duì)當(dāng)?shù)匚幕臉O度不適應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)文化了解得不透徹，致使他們很難走進(jìn)核心圈，也就不可能真正把握住風(fēng)險(xiǎn)，特別是稅務(wù)問題的麻煩。

正因?yàn)樯鲜鎏岬阶杂袌F(tuán)隊(duì)的管理風(fēng)險(xiǎn)，首譽(yù)光控的做法是，設(shè)立了多層結(jié)構(gòu)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，頂層架構(gòu)是頂級(jí)地產(chǎn)基金KKR和GBRIDGE，他們的資質(zhì)是可信的，同時(shí)也考慮到風(fēng)險(xiǎn)，所以，這個(gè)資管計(jì)劃的美國(guó)頂級(jí)GP管理人，會(huì)選擇湯森這樣的機(jī)構(gòu)，選擇湯森有三個(gè)原因，對(duì)項(xiàng)目有話語(yǔ)權(quán)、管理能力以及能否拿到好項(xiàng)目，首譽(yù)光控和境內(nèi)投資人作為L(zhǎng)P，和其他的投資人一起來(lái)投資KKR和DRAWBRIDGE，在此過程中可以讓境外團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)湯森的管理和審核項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)控制和篩選項(xiàng)目能力。

高凈值客戶最應(yīng)關(guān)心的幾個(gè)要素是什么？

上海首泓投資有限公司總經(jīng)理 俞駿杰

對(duì)于高凈值人群而言，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以及資產(chǎn)保值是最重要的財(cái)富目標(biāo)。底層資產(chǎn)的配置應(yīng)當(dāng)以種類豐富、地域跨度廣來(lái)進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這一類的投資需要最大限度避免外部風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，包括地方政府財(cái)務(wù)的危機(jī)。另外投資標(biāo)的以及管理者的選擇也應(yīng)當(dāng)多樣化，使得自己的投資組合中擁有多種投資管理風(fēng)格，有效抵御某一類型的風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)重要的目標(biāo)是財(cái)富傳承，除了上述保障型的措施以外，移民是一個(gè)重要的手段和目的。相對(duì)于普通人家而言，高凈值人群有了更多的選項(xiàng)，合理利用財(cái)富所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)也是理性的考量結(jié)果，只要不忘中國(guó)心，走到哪里都是中國(guó)龍。對(duì)于移民目的地的選擇有許多個(gè)性化的因素，這里提出幾個(gè)基本的參考點(diǎn)進(jìn)行分析：首先是目標(biāo)國(guó)家要有健全的金融系統(tǒng)以及法制體系。這是外部的條件，其他諸如優(yōu)秀的教育系統(tǒng)、平等的種族意識(shí)以及合理的稅收規(guī)劃等等也是一部分人的重要參考因素。

關(guān)于移民目的地國(guó)家的稅收方面，很多投資者和我們交流以后都不是很滿意，譬如美國(guó)的房地產(chǎn)稅是按照市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整，并且是按年征收的。對(duì)于這一點(diǎn)很多國(guó)內(nèi)投資人在銀板客咨詢后都覺得難以接受。其實(shí)這也是當(dāng)?shù)亟鹑谖幕囊环N體現(xiàn)，提供了高水平的社區(qū)服務(wù)，包括醫(yī)療、教育、環(huán)境、治安等服務(wù)，都切切實(shí)實(shí)地反映在這些稅收之中。我們的跨境投資專家都會(huì)告訴投資人，稅收和生活質(zhì)量的同時(shí)提高，其實(shí)是一種對(duì)自我和家庭的固定投資。也許需要時(shí)間去適應(yīng)，但也需要時(shí)間去體會(huì)之中帶來(lái)的好處。