夏秀芳　劉曉慧

【摘 要】 文章對(duì)伊利股份最近七年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了趨勢(shì)分析，并對(duì)趨勢(shì)變動(dòng)原因進(jìn)行了剖析；同時(shí)運(yùn)用層次分析法對(duì)其近七年財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了綜合分析，得到了其財(cái)務(wù)發(fā)展的綜合趨勢(shì)與結(jié)論，并對(duì)伊利股份提出了合理化建議。

【關(guān)鍵詞】 財(cái)務(wù)狀況； 趨勢(shì)分析； 層次分析法

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2015）10-0042-05

我國(guó)乳制品行業(yè)起步略晚，起點(diǎn)較低，但發(fā)展速度迅猛。過(guò)去的十年中，在我國(guó)GDP快速增長(zhǎng)和對(duì)外貿(mào)易額飆升的刺激下，我國(guó)的乳制品行業(yè)更是出現(xiàn)了爆炸式的發(fā)展。伊利的發(fā)展歷程可以說(shuō)是我國(guó)乳制品業(yè)從弱到強(qiáng)、從小到大的縮影。伊利股份從20世紀(jì)50年代初不足百戶(hù)養(yǎng)牛專(zhuān)業(yè)戶(hù)所組成的“呼市回民區(qū)合作奶牛場(chǎng)”，直至發(fā)展為我國(guó)乳制品行業(yè)舉足輕重的“老大”，近五十年的發(fā)展歷程具有傳奇色彩，不僅是我國(guó)乳制品業(yè)的一面旗幟，也開(kāi)創(chuàng)并引領(lǐng)了我國(guó)乳制品業(yè)的“黃金十年”。北京奧運(yùn)會(huì)與上海世博會(huì)，伊利股份將我國(guó)乳制品業(yè)帶上了世界大舞臺(tái)。本文對(duì)我國(guó)乳制品行業(yè)的這一龍頭企業(yè)——內(nèi)蒙古伊利股份實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)伊利股份）的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，探討其發(fā)展趨勢(shì)和原因。透視伊利股份可以了解我國(guó)乳制品行業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)，更深入地了解其財(cái)務(wù)狀況。

一、伊利股份各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)及原因分析

本文選取伊利股份2007—2013年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，如表1所示，分別對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行趨勢(shì)分析，并分析其變動(dòng)趨勢(shì)產(chǎn)生的原因。后文生成的圖1至圖7源于表1的數(shù)據(jù)。

（一）償債能力分析

償債能力是企業(yè)償還各種債務(wù)的能力和保障程度，通過(guò)償債能力分析可以有效地揭示出企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的償債能力分為短期償債能力（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率）和長(zhǎng)期償債能力（資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率），其趨勢(shì)如圖1、圖2。

由圖1可以看出伊利股份短期償債能力的三個(gè)指標(biāo)發(fā)展趨勢(shì)基本一致，2007年至2008年呈下降趨勢(shì)，2008年至2012年變動(dòng)不大，而2013年三個(gè)指標(biāo)值都出現(xiàn)了較大的提高，但總體三個(gè)指標(biāo)值均較低。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2：1、速動(dòng)比率為1：1時(shí)是較為適宜的，但近幾年伊利股份的這兩項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值都偏離這一標(biāo)準(zhǔn)比較遠(yuǎn)。主要原因是2008年“三鹿奶粉事件”的影響，造成了民眾對(duì)乳制品的恐慌，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，銷(xiāo)量下降，流動(dòng)資產(chǎn)回收速度減慢，因此，伊利股份短期償債能力較弱。“三聚氰胺事件”后，隨著公司生產(chǎn)銷(xiāo)售的穩(wěn)定及良好發(fā)展，負(fù)債逐漸得到回收，資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013年公司短期償債能力得到了較大幅度的提高，但其指標(biāo)值還是偏低，說(shuō)明伊利股份存在的短期償債風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

由圖2可以看出受2008年“三聚氰胺事件”的惡劣影響，產(chǎn)品滯銷(xiāo)、業(yè)績(jī)下降。2007年到2008年，伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，而股東權(quán)益比率正好相反，這期間企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力欠佳；2009年到2013年乳制品行業(yè)逐漸恢復(fù)發(fā)展，伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率這兩個(gè)指標(biāo)均持續(xù)保持逐年趨好的變化趨勢(shì)，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力逐年提高。總體來(lái)說(shuō)伊利股份長(zhǎng)期償債能力的實(shí)力還是比較強(qiáng)的。

（二）盈利能力分析

盈利是一個(gè)企業(yè)持續(xù)生存、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的基本物質(zhì)保障。對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，主要是通過(guò)分析企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)綜合地去判斷分析和評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的盈利能力狀況，如圖3。

結(jié)合表1和圖3可以看出，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率從2007年的-2.73%急速下降到2008年的-60.5%，然后又觸底反彈，急速回升到2009年的18.81%，并從2009年開(kāi)始逐年穩(wěn)步上升，其中2011年增幅較大。銷(xiāo)售收入凈利率和總資產(chǎn)凈利率基本表現(xiàn)出相同的變化趨勢(shì)，都呈現(xiàn)出自2008年后穩(wěn)步增長(zhǎng)的特點(diǎn)。三個(gè)指標(biāo)值的變化表明了伊利股份在2008年受行業(yè)危機(jī)影響之后，能夠及時(shí)有效地挽回大局，使利潤(rùn)慢慢趨于良好穩(wěn)定地回升?？傮w來(lái)看該企業(yè)的盈利能力處于穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)其指標(biāo)進(jìn)行分析可以了解一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平及資金的利用效率。分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力主要是通過(guò)對(duì)一系列周轉(zhuǎn)率類(lèi)指標(biāo)的分析來(lái)實(shí)現(xiàn)的，如圖4、圖5。

從圖4和圖5可以看出，伊利股份周轉(zhuǎn)率指標(biāo)變動(dòng)比較大的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，其值在2007年至2009年保持著較低的水平，自2009年開(kāi)始，隨著“三聚氰胺事件”影響的減弱、乳制品行業(yè)的逐漸復(fù)蘇、市場(chǎng)的回暖，整個(gè)乳制品行業(yè)及伊利股份加大了對(duì)產(chǎn)品安全的宣傳，消費(fèi)者恢復(fù)了以前的心態(tài)，使得公司銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，同時(shí)應(yīng)收賬款付款期限縮短，應(yīng)收賬款下降，從而使得2010年較2009年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)了大幅上升。以后年度隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的穩(wěn)定，銷(xiāo)售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，使得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010年至2013年逐年穩(wěn)步上升?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在2007—2013年間變化不大，均保持了比較適中的周轉(zhuǎn)速度，說(shuō)明企業(yè)整體具有較好的資產(chǎn)運(yùn)用效率。伊利股份的庫(kù)存管理較強(qiáng)，銷(xiāo)售狀況不錯(cuò)。以上綜合說(shuō)明，伊利股份的營(yíng)運(yùn)能力保持著較佳的實(shí)力水平。

（四）成長(zhǎng)能力分析

成長(zhǎng)能力反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值能力，良好的成長(zhǎng)能力是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的保障。伊利股份成長(zhǎng)能力的趨勢(shì)如圖6、圖7。

企業(yè)成長(zhǎng)能力的四個(gè)指標(biāo)，波動(dòng)最明顯的是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，其值在2007—2013年之間出現(xiàn)了四次較大幅度的波動(dòng)：一是從2007年到2008年急劇下降，2008年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率竟然為-1 367.5%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率同時(shí)也呈現(xiàn)出負(fù)數(shù)-31.43%，說(shuō)明伊利股份受到“三聚氰胺事件”的影響而導(dǎo)致銷(xiāo)售情況極其惡劣，承受了巨大的虧損；二是從2008年到2011年又迅速上升至小高峰；三是從2011年到2012年呈現(xiàn)出較大幅度下降；四是2012年至2013年又出現(xiàn)了比較大幅度的上升。出現(xiàn)如此大的波動(dòng)，與整個(gè)乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇情形有著密不可分的聯(lián)系。2008年前后，伊利股份主要以乳制品產(chǎn)銷(xiāo)為主，經(jīng)營(yíng)范圍相對(duì)單一，受“三聚氰胺事件”的影響，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率急速下降的形勢(shì)；2010年開(kāi)始，伊利股份逐漸恢復(fù)凈利潤(rùn)的正向持續(xù)增長(zhǎng)，所以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率也隨之逐年上升；在2011年伊利股份達(dá)到一個(gè)新的銷(xiāo)售高峰，然后2012年該指標(biāo)又出現(xiàn)回落，這與各種成本的迅速上升及行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)；2013年公司根據(jù)近年來(lái)乳業(yè)發(fā)展新特點(diǎn)，提出繼續(xù)深入貫徹以質(zhì)量領(lǐng)先為戰(zhàn)略導(dǎo)向，精耕銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，不斷優(yōu)化和改善供應(yīng)鏈整體運(yùn)營(yíng)效率等，2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入477.79億元，較上年同期增長(zhǎng)13.78%，凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)84.4%。綜合來(lái)講，伊利股份這一階段所表現(xiàn)的成長(zhǎng)能力是比較強(qiáng)的，表明了其較強(qiáng)的成長(zhǎng)發(fā)展能力。

二、利用層次分析法對(duì)伊利股份各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析

采用層次分析法，即通過(guò)構(gòu)造判斷矩陣計(jì)算出各指標(biāo)的權(quán)重，從而計(jì)算出伊利股份在2007—2013年連續(xù)七個(gè)財(cái)務(wù)年度的財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重綜合值，最終計(jì)算出伊利股份公司2007—2013年度的財(cái)務(wù)綜合得分，并進(jìn)行趨勢(shì)分析和評(píng)價(jià)。

（一）層次分析法簡(jiǎn)介

層次分析法是把與決策相關(guān)的元素分解為目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等各層次，在此基礎(chǔ)之上，進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。層次分析法的關(guān)鍵是建立恰當(dāng)、準(zhǔn)確的層級(jí)結(jié)構(gòu)分析圖，構(gòu)造各層相對(duì)上層的判斷矩陣，通過(guò)了一致性檢驗(yàn)判斷矩陣的最大特征根的特征向量，就是各層相對(duì)上層的權(quán)重。

（二）層次分析法在伊利股份公司財(cái)務(wù)分析的具體應(yīng)用

1.構(gòu)造層次結(jié)構(gòu)模型

根據(jù)表1所提供的原始數(shù)據(jù)，考慮到指標(biāo)的重要性，刪掉一些次要指標(biāo)，構(gòu)造出基于層次分析法的伊利股份層級(jí)結(jié)構(gòu)模型，如圖8所示。

2.構(gòu)造判斷矩陣并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，計(jì)算得到權(quán)重

本文主要通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查法和專(zhuān)家訪(fǎng)談法，進(jìn)行兩兩比較，得出各層相對(duì)上層的重要性程度，即得到各分層相對(duì)上層重要程度的判斷矩陣，如圖9。

通過(guò)計(jì)算得到各指標(biāo)的綜合權(quán)重W=（0.040，0.070，

0.015， 0.036， 0.021， 0.008， 0.249， 0.047， 0.109， 0.218，

0.067，0.120）

3.計(jì)算伊利股份2007年至2013年財(cái)務(wù)綜合得分

表1提供的是伊利股份財(cái)務(wù)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)，由于原始指標(biāo)計(jì)量單位不一致，不能直接加總，因此需要將原始指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化后才能計(jì)算伊利股份在2007—2013年間財(cái)務(wù)狀況的綜合得分。其標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)及綜合得分計(jì)算結(jié)果如表2。

根據(jù)表2各年綜合得分生成的趨勢(shì)圖如圖10。

總體來(lái)看2007—2013年伊利股份的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)趨勢(shì)。其中，2008年的綜合得分最低，2011年的財(cái)務(wù)綜合得分達(dá)到最大0.79，2012年和2013年較2011出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，這與原材料成本、人力成本等持續(xù)大幅上升以及全球金融危機(jī)大背景有密切聯(lián)系。伊利股份在盈利能力方面，其主營(yíng)收入與利潤(rùn)自2010年起，保持了較穩(wěn)定的小幅度增長(zhǎng)趨勢(shì)。伊利股份在2009年被*ST，直至2010年才得以摘帽，同時(shí)所屬行業(yè)的安全問(wèn)題風(fēng)波此起彼伏，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，在這一系列不利情況下，它的凈利潤(rùn)仍然能夠保持相對(duì)較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，說(shuō)明伊利股份良好的企業(yè)形象給它的產(chǎn)品帶來(lái)了較高的溢價(jià)。如果沒(méi)有意外風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，相信伊利股份的財(cái)務(wù)狀況會(huì)持續(xù)保持較好、較穩(wěn)定的發(fā)展。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

1.伊利股份近幾年短期償債能力的風(fēng)險(xiǎn)較大，如果這種局面不及時(shí)扭轉(zhuǎn)，企業(yè)可能會(huì)陷入資金鏈斷裂，進(jìn)而影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在其今后的管理中，要重點(diǎn)關(guān)注。但是伊利股份總資產(chǎn)和總負(fù)債在穩(wěn)定增長(zhǎng)，且總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度要高于總負(fù)債增長(zhǎng)幅度，表明有較穩(wěn)定的長(zhǎng)期抗風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力。

2.從盈利能力和成長(zhǎng)能力來(lái)看，伊利股份近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了較穩(wěn)定的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)整體較好，主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)源也相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)，基本具備典型的資本市場(chǎng)藍(lán)籌股特征。再者，其獲利能力表現(xiàn)也很優(yōu)秀，對(duì)其發(fā)展前景看好。

3.從營(yíng)運(yùn)指標(biāo)看，除了受“三聚氰胺事件”的影響，伊利股份的各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均保持了比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理能力是比較強(qiáng)的。

4.從綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)得分的趨勢(shì)來(lái)看，伊利股份2011—2013年的綜合業(yè)績(jī)水平與前幾年相比，保持了較大的增長(zhǎng)幅度，因此對(duì)于伊利股份未來(lái)整體的財(cái)務(wù)狀況還是比較樂(lè)觀(guān)的，可以預(yù)測(cè)伊利股份在未來(lái)會(huì)有可觀(guān)的效益和非常廣闊的發(fā)展前景。

（二）建議

1.面對(duì)更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，企業(yè)必須要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念，要有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，要深入市場(chǎng)調(diào)研，提前預(yù)測(cè)和監(jiān)控企業(yè)隨時(shí)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。

2.要特別注意企業(yè)的償債能力，尤其是短期償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)要適中但不能過(guò)低，要保留足夠的流動(dòng)資金來(lái)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件帶來(lái)的不利影響。

3.伊利股份在財(cái)務(wù)方面若要獲得更好、更穩(wěn)健的發(fā)展，就要及時(shí)準(zhǔn)確地洞察并挖掘消費(fèi)者的需求，不斷加強(qiáng)自身的服務(wù)意識(shí)，以產(chǎn)品質(zhì)量安全作為企業(yè)的生命，不斷加強(qiáng)和改善資金的營(yíng)運(yùn)能力和效率，進(jìn)一步全面提升伊利股份的盈利能力，實(shí)現(xiàn)其持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。

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