趙 煊

中電投黑龍江新能源有限公司

風(fēng)電項目融資方式及風(fēng)險探討

趙 煊

中電投黑龍江新能源有限公司

本文主要針對風(fēng)電項目融資方式及融資風(fēng)險進(jìn)行了分析,以供參考。

風(fēng)電工程 融資方式 風(fēng)險

一、風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國生態(tài)環(huán)境日益惡化,需轉(zhuǎn)變嚴(yán)重依賴煤炭的能源結(jié)構(gòu),加速清潔能源的發(fā)展。風(fēng)能作為一種清潔的可再生能源,其開發(fā)有利于能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,其規(guī)模化發(fā)展是能源約束條件下的必然選擇。風(fēng)力發(fā)電屬于資本與技術(shù)密集型的行業(yè),具有資金投入大、融資周期長和建設(shè)期短等特點,運營初期的還貸資金,其來源為固定資產(chǎn)的折舊,還有幾十國家稅收優(yōu)惠政策,以及電價補(bǔ)貼等收入,是其目前的風(fēng)電項目主要利潤的來源之處,這些特征會直接影響風(fēng)電項目的融資,對其造成融資風(fēng)險的產(chǎn)生。

二、風(fēng)電項目融資方式

（一）股本資金融資方式

股本資金是設(shè)立項目公司的必要條件,是債務(wù)融資的保證,是建立法人治理結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),是政府監(jiān)管市場的一種手段。而作為項目投資商,股本資金雖然承擔(dān)風(fēng)險,但按照投資的風(fēng)險和收益原則,可為其帶來相應(yīng)的投資收益。其中包括兩方面:首先內(nèi)源融資。是公司經(jīng)營產(chǎn)生的內(nèi)部可動用資金,主要來源于投資商的留存收益和固定資產(chǎn)折舊,充分進(jìn)行內(nèi)部挖潛,督促子企業(yè)和參股企業(yè)及時分紅,盤活不需用資產(chǎn),處置非主業(yè)資產(chǎn)獲得轉(zhuǎn)讓資金等,其優(yōu)點是無需支付利息,審批簡便,僅需內(nèi)部決策即可實施,資金使用幾乎沒有限制。但其規(guī)模偏小。其次,籌劃上市發(fā)行股票和增發(fā)股票。發(fā)行股票籌資的優(yōu)點主要是股票無到期日,無需定期償還資金且可提高公司財務(wù)信用,增加后續(xù)融資能力。其缺點是股票籌資的資金成木較高,無稅務(wù)杠桿,降低原有股東的控制權(quán)且審批手續(xù)繁復(fù),條件嚴(yán)苛且須公開披露信息。

從上市的可行性分析,風(fēng)電概念在資木市場己不具有稀缺性,風(fēng)力發(fā)電依靠投資帶來利潤高增長的盈利模式己受到市場質(zhì)疑,但由于其本身的優(yōu)點仍不失為風(fēng)電項目股木金融資的一大途徑。

（二）債務(wù)資金融資方式

債券融資是指項目主體按法定程序發(fā)行的、承諾按期向債券持有者支付利息和償還本金的一種融資行為。債券融資屬于直接融資。不少風(fēng)電項目的投資主體為實力雄厚的大型國企或上市公司,更傾向于使用直接融資方式來降低融資成本、籌集大額資金。其融資方式主要包括:銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、企業(yè)(公司)債券和中期票據(jù)融資、險債權(quán)計劃、產(chǎn)業(yè)鏈融資等方式。優(yōu)點除資金成本較低外,債券籌資還有資金運用相對靈活、無需擔(dān)保、不分散公司控制權(quán)等優(yōu)點。

（三）項目融資方式

項目融資為當(dāng)前風(fēng)電市場主要融資方式。與公司融資相比,項目融資的主體一般是專為項目而成立的公司,相對于投資方經(jīng)濟(jì)獨立,項目資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分開。項目本身的經(jīng)營狀況和建成后的現(xiàn)金流量是償還債務(wù)的資金來源。債權(quán)人僅著眼于該項目的收益及資產(chǎn)給項目公司貸款。其優(yōu)點在于:首先,擴(kuò)大借債能力。投資方的償還能力不作為項目貸款的主要考慮因素;其次,減少資本金支出,以總投資 20%的資本金,撬動 80%貸款,融資杠桿能力強(qiáng);最后,借款期限長,一般項目融資貸款期限為 10-12 年,最長可達(dá) 15 年。每年還款資金壓力較小。其缺點在于:其一,資金償還完全依賴項目未來的經(jīng)營情況,融資主體的排他性和追索權(quán)的有限性使得項目的可行性分析非常重要。其二,項目公司面臨著較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較大的融資壓力;其三,金融機(jī)構(gòu)對除五大發(fā)電集團(tuán)外的客戶一般要求提供第三方擔(dān)保,母公司仍將承擔(dān)部分風(fēng)險。

（四）融資租賃

風(fēng)電項目具有主設(shè)備價值高（約占總投資 65%）,建設(shè)周期短,租賃標(biāo)的物明顯等特點,適合采用融資租賃模式解決融資壓力。一是直租的模式,租賃公司籌集資金,向設(shè)備制造廠家購進(jìn)用戶所需設(shè)備,然后再租給承租企業(yè)使用。另一種是售后回租模式,資產(chǎn)所有人（承租人）將自制或外購資產(chǎn)出售,然后向買方租回使用,并收回款項。融資租賃方式的優(yōu)點在于:首先,減少業(yè)主一次性購置大型裝備的支付壓力;其次有效幫助業(yè)主回收資金;最后,享受加速折舊和稅收優(yōu)惠政策。其缺點主要在于資金成本較高、期限較短、不能享有設(shè)備殘值等。

三、風(fēng)電項目融資中存在的風(fēng)險

（一）政策風(fēng)險

風(fēng)電產(chǎn)業(yè)是典型的政策性行業(yè),在全球資源短缺及國際協(xié)議的促使下各國政府紛紛尋找新的替代能源及經(jīng)濟(jì)的增長點。風(fēng)電行業(yè)符合其要求近年來在稅收、信貸、政策導(dǎo)向上享受了國家大量的優(yōu)惠政策。中國風(fēng)電市場的增長速度位居全球之首,設(shè)備制造能力無疑是發(fā)展快,更多是結(jié)構(gòu)性不平衡和局部的過剩。隨著我國貨幣與貸款策的趨緊,對股票投資者而言吸引力有限。我國的風(fēng)電運營主要一些大型企業(yè)所壟斷,由于這些企業(yè)對其新能源新續(xù)招股,其融資規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大,作為風(fēng)電運營商在連接風(fēng)電行業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)中,也存在很大的風(fēng)險。因為風(fēng)電運營商其資金投入占用最多,政策稍微變化,就會對其造成影響。風(fēng)電運營商的風(fēng)電銷售,一旦不順暢,就會導(dǎo)致其風(fēng)電設(shè)備存貨上升,致使風(fēng)電行業(yè)存在風(fēng)險。此外風(fēng)電的開發(fā),還需進(jìn)行大面積土地的開發(fā),風(fēng)力資源比較豐富的地區(qū),大都生態(tài)脆弱,在進(jìn)行大面積風(fēng)機(jī)安裝時,還要重視環(huán)境保護(hù)等問題,目前國家雖沒有出臺相關(guān)的生態(tài)補(bǔ)償?shù)拇胧?但是相關(guān)規(guī)定,肯定是未來的一個發(fā)展趨勢。隨著相關(guān)法規(guī)的完善。對風(fēng)電場建設(shè)的影響。也會在融資風(fēng)險中體現(xiàn)出來。

（二）技術(shù)風(fēng)險

我國的風(fēng)電設(shè)備,其制造的行業(yè)發(fā)展,存在著整機(jī)設(shè)計的技術(shù)不過關(guān)(即不強(qiáng))、關(guān)鍵零部件的配套能力比較薄弱,及技術(shù)路線也不明晰,產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)也不完善,以及檢測認(rèn)證的體系不夠健全。由于現(xiàn)如今我國還沒有掌握風(fēng)電項目的核心技術(shù),大量的關(guān)鍵技術(shù)主要從國外進(jìn)口而來,從而致使我國風(fēng)電企業(yè)所進(jìn)行的風(fēng)電項目融資,不但實現(xiàn)不了盈利,連成本的收回都有困難。另外由于風(fēng)電場需要更大尺寸的渦輪,制造商們被迫在一個已經(jīng)高度競爭的市場中投入資本進(jìn)行新的生產(chǎn)和研發(fā)。

（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

一方面由于風(fēng)電建設(shè)資金額度較大,所需資金一般由自有資金、接受捐贈、借入資金組成,以借入的資金籌措為主。貸款資金能否順利到賬是資金籌措期間的風(fēng)險。另一方面,風(fēng)電建設(shè)無經(jīng)驗數(shù)據(jù)和規(guī)范,導(dǎo)致項目建設(shè)實際投資往往超出投資預(yù)算,增加的資金渠道難以落實。建設(shè)成本加大,提高了項目固定成本的比例,從而影響到項目的贏利能力和抗風(fēng)險能力。最后一點,由于某一時段上現(xiàn)金流出額,超過現(xiàn)金流入額,而造成手中沒有現(xiàn)金償還到期債務(wù),從而導(dǎo)致風(fēng)電項目因不能如期償還負(fù)債融資而帶來的風(fēng)險。

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