文/趙亞赟

只有一些大型的宏觀戰(zhàn)略對沖基金才能在國際金融市場上呼風(fēng)喚雨。

上個(gè)世紀(jì)90年代先后出現(xiàn)的英鎊里拉危機(jī)和后來的東南亞金融危機(jī)，讓對沖基金名聲大噪。一時(shí)間很多人談虎色變，認(rèn)為對沖基金就是專門狙擊一些國家金融市場，制造金融危機(jī)的。事實(shí)上并不是所有的對沖基金都做這些事，只有一些大型的宏觀戰(zhàn)略對沖基金才能在國際金融市場上呼風(fēng)喚雨。而這些宏觀戰(zhàn)略對沖基金很大程度上有意無意配合西方大國的國際戰(zhàn)略，甚至經(jīng)常與大型國際金融組織配合默契，或者說充分利用了國際金融秩序。在一些作家和專家的渲染之下，國際宏觀戰(zhàn)略對沖基金似乎無所不能，任何一個(gè)國家在它們的狙擊下都不堪一擊。

對沖基金狙擊歐洲和東南亞國家貨幣后，似乎世界上已經(jīng)沒有什么力量可以阻擋它們。但2009年希臘爆發(fā)財(cái)政危機(jī)后，對沖基金同樣群起狙擊。葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙等經(jīng)濟(jì)較差的國家受到很大影響，這四個(gè)國家加上希臘甚至被稱為 “歐豬五國PIIGS”。但這些國家除了希臘目前恢復(fù)得都還不錯(cuò)，即便希臘也沒有被迫退出歐元區(qū)。烏克蘭危機(jī)后，西方國家制裁俄羅斯，對沖基金大量做空原油價(jià)格和盧布資產(chǎn)，雖然成功將原油價(jià)格和盧布匯率都壓到較低的價(jià)位，但俄羅斯仍然可以堅(jiān)持住，并沒有出現(xiàn)1998年超市空空如也的慘象。這與國際格局的變化也有深刻的關(guān)系。

在國際金融體系中，西方發(fā)達(dá)國家長期占據(jù)主導(dǎo)地位，發(fā)展中國家承受著金融市場的風(fēng)險(xiǎn)卻只有很小的發(fā)言權(quán)。不管國際宏觀戰(zhàn)略對沖基金是否與西方大國及其控制之下的國際金融組織有配合，但每次國際宏觀戰(zhàn)略對沖基金找到一些國家金融市場的漏洞發(fā)起狙擊后，這些受害國只好向國際金融組織和西方大國求助，而這些國家和組織都會提出苛刻的條件，如要求受害國緊縮財(cái)政等。這些苛刻的條件往往會導(dǎo)致更嚴(yán)重的金融危機(jī)甚至社會危機(jī)，從而讓國際宏觀戰(zhàn)略對沖基金獲得更大的收益。

我們仔細(xì)研究歷史就會發(fā)現(xiàn)，在冷戰(zhàn)時(shí)期，國際宏觀戰(zhàn)略對沖基金鮮有戰(zhàn)績。原因很簡單，冷戰(zhàn)時(shí)期社會主義陣營的市場是封閉的，而且?guī)缀鯖]有可以用來做空的金融衍生品市場，不可能受到狙擊。而同期西方陣營的國家一旦發(fā)生金融危機(jī)，美國一定會全力救助，生怕出了問題波及其他西方國家，為蘇聯(lián)所趁，哪里還會提什么苛刻條件，更不會放縱本國對沖基金去狙擊。非西方非蘇聯(lián)陣營國家則是兩大陣營競相拉攏的對象，一旦發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，美國馬上會慷慨解囊，趁機(jī)拉攏，生怕被蘇聯(lián)拉過去，美國的對沖基金也不會去狙擊。宏觀戰(zhàn)略對沖基金是冷戰(zhàn)后崛起的，憑借的是西方的金融霸權(quán)，才能橫掃歐亞多國市場。

趙亞赟 中國人民大學(xué)重陽金融研究院行業(yè)研究部主任。

但新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，特別是中國的崛起，早已在很大程度上改變了西方發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)力量對比。美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)加速了國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的進(jìn)程。西方發(fā)達(dá)國家受到本次金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊，2010年希臘引爆歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲國家經(jīng)濟(jì)面臨極大困難并嚴(yán)重影響了世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與發(fā)展。在世界經(jīng)濟(jì)衰退危險(xiǎn)加劇的現(xiàn)實(shí)情況下，以中國為代表的新興國家依然保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長勢頭，四國對全球經(jīng)濟(jì)增幅貢獻(xiàn)率超過45%，成為金融危機(jī)下世界經(jīng)濟(jì)“火車頭”。雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較好，而俄羅斯、巴西、南非等依賴資源出口的新興國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)困難，但歐盟經(jīng)濟(jì)依然不景氣，日本的經(jīng)濟(jì)改革曇花一現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)增速雖然下降，但仍保持在7%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過經(jīng)濟(jì)繁榮的美國。

雖然在人均GDP、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量等方面，新興經(jīng)濟(jì)體照比西方發(fā)達(dá)國家還有一定距離，但新興經(jīng)濟(jì)體在國際經(jīng)濟(jì)中的地位在不斷上升，而西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體地位相對下降有目共睹。國際經(jīng)濟(jì)力量對比發(fā)生前所未有的變化，動(dòng)搖了過去幾百年時(shí)間里形成的以西方發(fā)達(dá)國家為中心的“中心—邊緣”經(jīng)濟(jì)格局。新興經(jīng)濟(jì)體正以極快的速度從國際經(jīng)濟(jì)體系邊緣地帶向中心區(qū)域靠近，國際經(jīng)濟(jì)中心區(qū)的國家數(shù)量增加，在成員上向新興國家偏移，“七國集團(tuán)”壟斷世界經(jīng)濟(jì)權(quán)力的局面將發(fā)生變化，國際經(jīng)濟(jì)權(quán)力分配分散化趨勢將逐步加強(qiáng)，權(quán)力將在全球主要經(jīng)濟(jì)體——傳統(tǒng)強(qiáng)國和新興大國之間相對均衡地分配。

在這種情況下，習(xí)主席于2014年G20峰會上再次提出建設(shè)公平公正、包容有序的國際金融體系，加強(qiáng)全球金融安全網(wǎng)，完善全球經(jīng)濟(jì)治理。在對外金融合作方面，中國提出的 “一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，雖然受到一些阻力，但也得到了國際社會廣泛的支持。首先是近期亞投行的成立和絲路基金的設(shè)立，給“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施搭起融資平臺，彌補(bǔ)了現(xiàn)有世界金融體系在亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資上的缺口；其次，金磚國家銀行的成立，夯實(shí)了金磚國家合作的機(jī)制化基礎(chǔ)，尤其是應(yīng)急儲備機(jī)制，將保障金磚國家在經(jīng)濟(jì)金融面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以借助上述基金抵御潛在風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來，很多國家在受到對沖基金為代表的國際游資狙擊后，除美國控制的IMF、世界銀行等國際金融組織外，有了更好的選擇，不用再被迫接受有損主權(quán)的苛刻條件，可以在應(yīng)對金融狙擊時(shí)更有底氣。

有了中國等新興國家作為平衡力量，國際金融市場也變得更加平穩(wěn)。近年來，像量子基金這樣有較深政治背景的對沖基金業(yè)績減少，而單純以盈利為目的的對沖基金發(fā)展卻很快。對沖基金這個(gè)行業(yè)在國際上變得更加公平，美英兩國雖然仍然占據(jù)對沖基金行業(yè)最大份額，但其壟斷地位已經(jīng)動(dòng)搖，其他地區(qū)特別是東亞的對沖基金發(fā)展很快。據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)顯示，僅2014年1月在亞洲已經(jīng)有超過50支對沖基金成立。根據(jù)對沖基金行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Eurekahedge的數(shù)據(jù)，亞洲除日本外對沖基金指數(shù)表現(xiàn)全球最為出色，在2014年實(shí)現(xiàn)9.39%的回報(bào)率。該區(qū)域?qū)_基金連續(xù)兩年回報(bào)為世界最佳。

由此可見，中國等新興國家的發(fā)展不但可以帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還可以為國際金融市場的穩(wěn)定提供防波堤，為世界金融發(fā)展提供更加安全、穩(wěn)定的保障。