張慧智　翟舒毅

[摘 要] 我國即將實(shí)施的利率市場化的貨幣政策將對我國政府及商業(yè)銀行提出許多亟待解決和完善的問題。美國和日本的利率市場化過程從兩個(gè)不同的角度為我國利率市場化改革提供了借鑒。我國在利率市場化進(jìn)程中，要參照美國和日本的經(jīng)驗(yàn)，既從宏觀層面上借鑒“漸進(jìn)式”的存款利率市場化，以“中間產(chǎn)品”為依托展開漸進(jìn)式改革；同時(shí)要建立存款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制以及加速存款保險(xiǎn)制度；還要在商業(yè)銀行層面上借鑒美、日金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)來緩解存貸差壓力，及時(shí)轉(zhuǎn)變思路，業(yè)務(wù)上從“大”到“小”，同時(shí)要學(xué)會提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，適應(yīng)利率市場化環(huán)境。

[關(guān)鍵詞] 利率市場化；商業(yè)銀行；漸進(jìn)式改革；

[中圖分類號] F820-1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1002-2007（2015）01-0046-07

[收稿日期] 2014-08-01

[基金項(xiàng)目] 教育部人文社會科學(xué)重點(diǎn)研究基地項(xiàng)目“東北亞國家區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化戰(zhàn)略比較研究”，項(xiàng)目編號：11JJD810007。

[作者簡介] 1.張慧智，女，教授，博士生導(dǎo)師，吉林大學(xué)東北亞研究院副院長，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)；2.翟舒毅，男，吉林大學(xué)東北亞研究院在讀博士生，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)。（長春 130012）

2013年7月20日，中國人民銀行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，貸款利率水平由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定。同年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，貸款基礎(chǔ)利率在每個(gè)工作日由報(bào)價(jià)行按一定權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得出，這標(biāo)志著中國貸款利率市場化已經(jīng)基本完成。在存款利率市場化方面，銀行目前允許存款利率上浮至央行基礎(chǔ)存款利率的1 .1倍。由于實(shí)際上理財(cái)產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)突破了存款利率上限，中國的存款利率上限開始變得越來越不具有約束力。存款的利率市場化也將是我國利率市場化的最后一步。

一、利率市場化的目標(biāo)和作用

資本市場的市場化利率可以有效地調(diào)節(jié)資金配置，引導(dǎo)市場資金流向。作為資本的價(jià)格——利率為眾多金融產(chǎn)品的定價(jià)提供了參照依據(jù)。競爭中的金融機(jī)構(gòu)在利率市場化的背景下具有較高的自主定價(jià)權(quán)力，購買金融產(chǎn)品和服務(wù)的客戶也因此獲得了更廣泛的選擇權(quán)。利率的制定作為金融體系中一個(gè)非常重要的行為，往往隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而出現(xiàn)一種普遍的發(fā)展趨勢，即從官方制定利率走向市場決定利率的過程。麥金農(nóng)的金融抑制理論也提到了利率的管制會形成低效率的資源配置。因此，利率主要由市場決定或者完全由市場決定可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用。例如，市場決定利率可以及時(shí)地反映出資本市場的供求情況，適應(yīng)市場的發(fā)展，從而消除官方?jīng)Q定利率反應(yīng)滯后的缺點(diǎn)；在一定程度上可以減少壟斷行為，有利于公平競爭的發(fā)展；可以優(yōu)化資源配置，使資金流向更加符合市場規(guī)律的行業(yè)，淘汰生產(chǎn)力低下或利潤較低的劣勢產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，市場化利率不僅不會完全脫離政府的宏觀調(diào)控，反而會令宏觀調(diào)控效果更加明顯。例如，通脹明顯時(shí)，中央銀行可以通過公開市場業(yè)務(wù)定量回籠市場資金，由于市場資金供給量減少，市場化的利率自然會有所提高，進(jìn)而繼續(xù)傳導(dǎo)資金緊張的信號，從而緩解通脹的壓力。相反，如若通貨緊縮壓力明顯時(shí)，中央銀行向市場投放資金，帶來市場利率下行，可以緩解通縮壓力。正如當(dāng)前幾乎全世界都籠罩在通縮的陰影下，美國三個(gè)階段的“量化寬松政策”、日本的“超量化寬松貨幣政策”都是利率市場化國家通過中央銀行的貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控的典型案例。美、日是漸進(jìn)式利率市場化國家的典型代表，其利率市場化過程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以為我國提供啟示和借鑒。

二、美、日利率市場化經(jīng)驗(yàn)

（一）循序漸進(jìn)的利率市場化原則

美國作為二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，在金融市場的發(fā)展中始終保持著領(lǐng)先地位。美國金融業(yè)在上世紀(jì)七十年代，隨著經(jīng)濟(jì)的“滯漲”出現(xiàn)了相對嚴(yán)重的“金融脫媒”“金融脫媒”是指在金融管制情況下，資金供給方繞開商業(yè)銀行將資金直接供給到資金需求方，使資金在銀行體系之外運(yùn)行，作為“金融媒介”的商業(yè)銀行在這種資金運(yùn)行模式中起不到“金融中介”的作用。的局面，銀行業(yè)資金大量外流，金融機(jī)構(gòu)的流動性嚴(yán)重不足，利率市場化的呼聲高漲。美國從1970年到1986年，歷經(jīng)16年的時(shí)間完成了利率市場化的改革，按照“先大額，后小額；先長期，后短期；先存款，后貸款”的模式進(jìn)行漸進(jìn)式的改革，其中僅前期的準(zhǔn)備階段就長達(dá)十幾年，直至1982年才進(jìn)入正式推進(jìn)階段。[1]（19～26）

日本在利率市場化過程中同樣遵循著循序漸進(jìn)的原則，從1979年至1994年漫長的16年利率市場化進(jìn)程中，日本政府按照“先國債、后存貸；先長期，后短期；先大額，后小額”的思路來推動利率市場化改革。日本的利率市場化始于國債發(fā)行利率的市場化。1977年日本大藏省允許金融機(jī)構(gòu)將持有一定時(shí)間的國債在市場上流通，并參考市場利率水平來決定國債的發(fā)行利率。緊接著日本的銀行間拆借利率彈性化、銀行間票據(jù)交易利率市場化、中期國債利率以招標(biāo)形式來決定。

正因?yàn)樽裱藵u進(jìn)原則，所以美、日兩國能夠在利率市場化進(jìn)程中較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，保障金融穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好環(huán)境。

（二）利率市場化改革的措施

美國通過不斷立法來推進(jìn)利率市場化。美國在1980年根據(jù)當(dāng)時(shí)通貨膨脹非常嚴(yán)重，市場間的存款利率遠(yuǎn)高于“Q條例”所限定的最高存款利率的市場情況，制訂了《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法》，分期逐步地廢除“Q條例”。至1986年，幾乎取消了所有對存款利率的限制，美國的利率市場化改革取得了全面的成功。美國的利率市場化最顯著的特點(diǎn)是追求法律許可。例如，美國先后提出了“美國金融制度改革建議”、《1973年金融制度改革方案》、《金融機(jī)構(gòu)與國民經(jīng)濟(jì)討論綱要》、《1975年金融改革法案》、《金融制度改革法案》等提案，[2]（62～64）有的獲得了國會的批準(zhǔn)，有的未在國會通過，但是都沒有動搖美國改革派追求立法許可的決心，最終在1980年3月制定的《1980年廢止對存款機(jī)構(gòu)管制及貨幣控制法案》和1982年10月制定的《1982年存款機(jī)構(gòu)法案》成為美國實(shí)施利率市場化的重要法律基礎(chǔ)。除了獲得法律支持外，美國在進(jìn)行利率市場化改革前期做了充足的市場調(diào)研和理論論證。1970年成立的“金融結(jié)構(gòu)與管制委員會”對金融監(jiān)管和利率市場化改革問題進(jìn)行了深入的調(diào)研和論證，為利率市場化改革奠定了理論基礎(chǔ)。同時(shí)美國中央政府對改革堅(jiān)持持之以恒的態(tài)度。尼克松總統(tǒng)在位期間對利率市場化的改革付出了很多的努力，之后的幾位總統(tǒng)也堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場化改革，直至1986年完全成功。

日本在利率市場化改革過程中則通過“中間產(chǎn)品”來間接地進(jìn)行利率市場化改革。日本在1979年發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），1980年取消外匯管制，1985年引入市場利率連動型定期存款（MMC），1986年5億元以上的定期存款利率市場化，1987年設(shè)立股票期貨市場、商業(yè)票據(jù)市場，1989年引入短期優(yōu)惠貸款利率，建立金融期貨市場，1991年日本央行停止“窗口指導(dǎo)”，1992年啟動流動性存款利率市場化，1994年完成流動性存款利率市場化（除活期存款外）。從此，存款利率市場化完成。[3]（73～74）在這個(gè)過程中，日本政府并沒有通過直接放開利率來實(shí)現(xiàn)利率市場化，而是不斷引進(jìn)具有市場化功能的金融產(chǎn)品，如不受存款利率管制的大額可轉(zhuǎn)讓存單、市場利率聯(lián)動型定期存款等，然后再通過對這些金融產(chǎn)品的額度和期限進(jìn)行調(diào)整，從而逐步擴(kuò)大使用范圍，以達(dá)到廣泛應(yīng)用的目的，讓利率市場化在溫和的環(huán)境中穩(wěn)步推進(jìn)。日本的利率市場化雖然很成熟，但是距離真正意義上的市場化還有一定的距離。與日本相比較，美國的利率市場化是完全意義上的市場化，即美聯(lián)儲要通過再貼現(xiàn)率、再貸款率和公開市場業(yè)務(wù)來間接地影響市場利率水平；而日本的利率市場化是在一定程度限制下的市場化，如以長期國債和名義利率為基準(zhǔn)來確定三年期小額市場利率連動型定期存款利率，以大額可轉(zhuǎn)讓存單的加權(quán)平均利率來確定其他期限檔次的市場利率連動型定期存款利率，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要按照統(tǒng)一的“市場利率”來支付利息，不可以獨(dú)立決定利率。但無論是美國的完全利率市場化還是日本的有限利率市場化，都對本國經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)揮了積極作用。

（三）改革對經(jīng)濟(jì)金融市場的作用

美國利率市場化的成功讓原本變動彈性較弱的存款利率變得更加富有彈性，貸款利率水平也隨著市場利率及時(shí)發(fā)生變化。這在一定程度上增加了商業(yè)銀行的資本成本，加速了銀行間的競爭，進(jìn)而促進(jìn)了商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力，增加中間業(yè)務(wù)，開辟新的利潤增長渠道。利率市場化令美國銀行業(yè)的行業(yè)集中度得到了提升，伴隨著優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張，大量商業(yè)銀行在行業(yè)整合中不斷被收購兼并。在美國利率市場化完成的1986年末，美國存款保險(xiǎn)公司參保銀行機(jī)構(gòu)有14229家，而在2009年末銀行機(jī)構(gòu)數(shù)下降至6840家，機(jī)構(gòu)數(shù)減少52%。 [4]（69～75）

日本利率市場化成功后，本國通貨膨脹程度進(jìn)一步下降，國民生產(chǎn)總值在利率市場化成功后的初期也呈現(xiàn)出較快的增長趨勢，企業(yè)從金融市場中獲得了多元的融資渠道，金融深化程度進(jìn)一步提高，金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相促進(jìn)、互相推動。同時(shí)日本在利率市場化改革過程中比較注重對中小金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)。每次利率調(diào)整時(shí)都力求在中小金融機(jī)構(gòu)可承受的范圍內(nèi)進(jìn)行。像分支機(jī)構(gòu)眾多的互助銀行和信用金庫等中小金融機(jī)構(gòu)在利率市場化改革中受到的沖擊較小，保障了中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮支持中小企業(yè)的作用。[5]（28）

（四）改革過程中對風(fēng)險(xiǎn)的控制

美國利率市場化改革源于1933年頒布的“Q條例”。在1929年到1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條中，美國金融機(jī)構(gòu)之間為了獲取利益展開了惡性競爭，其中“高息攬儲”對金融業(yè)的秩序危害較大，金融業(yè)發(fā)展面臨崩潰的邊緣。美國聯(lián)邦儲備委員會針對這種現(xiàn)象，規(guī)定其會員銀行對活期存款不予支付利息，同時(shí)儲蓄存款和定期存款設(shè)定存款利率的上限。由于聯(lián)邦儲備委員會頒布的金融條例以英文字母順序排序，而該項(xiàng)管制規(guī)定體現(xiàn)在第Q項(xiàng)，這就是所謂的“Q條例”。“Q條例”在存款利率上對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了限制，有效地防止了金融機(jī)構(gòu)之間的惡性競爭，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及日后戰(zhàn)爭期間資金的籌措起到了非常積極的作用。但上世紀(jì)六十年代，美國國內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，市場利率水平已經(jīng)超過了美聯(lián)儲規(guī)定的存款利率上限，“Q條例”這種對存款利率的管制成為存款性金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的阻礙。因?yàn)榇婵罾瘦^低，各銀行吸收資金比較困難，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的生存發(fā)展受到了嚴(yán)重影響。

美國的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在利率市場化改革過程中逐漸尋找到了應(yīng)對措施。如利率市場化初期，由于存款利率的完全放開，銀行在吸收存款上具有較強(qiáng)的競爭力，但是此時(shí)的市場資金渠道已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，貨幣基金市場蓬勃發(fā)展，大量資金游離于銀行體系之外，使得銀行在提高吸儲成本的同時(shí)面臨著系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外兩方面的激烈競爭。因此利率市場化初期，美國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨著存貸利差縮窄、業(yè)績利潤下滑、生存經(jīng)營環(huán)境變差等不利因素，甚至出現(xiàn)了一些經(jīng)營規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力弱的銀行倒閉現(xiàn)象。美國的銀行業(yè)根據(jù)這種情況開始調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高高收益貸款的比重，尤其是房地產(chǎn)貸款等。同時(shí)提高存貸比，充分利用資金，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，通過擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)利潤來提升整體利潤水平。每個(gè)銀行都在極力地改造自己適應(yīng)利率市場化的環(huán)境，提高核心競爭力，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，一些經(jīng)營較好、規(guī)模較大的銀行樹立起自己的品牌，保持著較好的競爭力。

1970年6月，美國放開對10萬美元以上、90天以內(nèi)的大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率管制，直接催生了以貨幣市場基金為代表的為小額存款客戶的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。一些存款不足10萬美元的客戶通過貨幣市場基金可以享受到較高的存款利率，便利程度也接近銀行提供的服務(wù)，這就加速了“金融脫媒”的速度。目前中國國內(nèi)以各種“寶”（如“余額寶”、“活期寶”等）為代表的關(guān)聯(lián)貨幣市場基金就為廣大中小儲戶提供了獲取“存款高利率”的平臺，導(dǎo)致銀行存款大量流出，加速了我國“金融脫媒”的進(jìn)程。這些提供相對市場化利率的網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品引起了我國商業(yè)銀行的高度重視，一些大型商業(yè)銀行也通過開發(fā)各種類似的金融產(chǎn)品爭奪存款，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的利率自然高于監(jiān)管規(guī)定的存款基準(zhǔn)利率的11倍這個(gè)上限。通過金融創(chuàng)新使儲蓄利率趨近于市場化利率。這與當(dāng)時(shí)美國在利率市場化改革過程中所面臨的問題十分類似。

日本利率市場化給商業(yè)銀行帶來了激烈的競爭，資本雄厚的大型商業(yè)銀行在競爭中優(yōu)勢明顯，而中小商業(yè)銀行在與大型商業(yè)銀行的競爭中處于不利的地位。日本政府在利率市場過程中比較重視對中小商業(yè)銀行的保護(hù)，每次都在中小商業(yè)銀行可以承受的范圍內(nèi)調(diào)整利率。在20世紀(jì)90年代末，日本銀行業(yè)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)比較高，以日本金融監(jiān)督廳、金融再生委員會為代表的日本政府通過一系列金融法案為商業(yè)銀行在處理壞賬、進(jìn)行金融救助等方面發(fā)揮了積極的作用。另一方面，日本的商業(yè)銀行體系也積極提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理和控制能力，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，完善內(nèi)控制度，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、美、日利率市場化經(jīng)驗(yàn)對我國的啟示 （一）中國利率市場化發(fā)展的進(jìn)程

我國利率市場化的發(fā)展思路始于1992年，1996年正式啟動了利率市場化改革工作。我國首先放開了全國銀行間同業(yè)拆借市場利率，使銀行間市場成員按照市場間的資金供求情況自由決定拆借利率水平；1997年啟動了全國銀行間債券市場，放開了債券回購和現(xiàn)券交易的利率，由銀行間市場供求情況決定利率；1998年對再貼現(xiàn)及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制進(jìn)行改革，對貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的利率進(jìn)行放開；同年實(shí)現(xiàn)以市場化利率發(fā)行政策性銀行的金融債券；2000年放開了外幣貸款利率，對外匯利率管理體制進(jìn)行改革；2002年擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍，擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率浮動幅度；2003年在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布以“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”作為我國利率市場化改革的總體思路。[6]2004年我國進(jìn)一步放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間，貸款利率原則上不再設(shè)定上限（不含城鄉(xiāng)信用社），下限為基礎(chǔ)利率的0.9倍，允許存款利率下浮。央行在經(jīng)歷多次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率后，于2012年6月將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的08倍，同時(shí)允許存款利率浮動區(qū)間上限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的11倍。同年7月，再次將貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年7月央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。同年10月，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。自此貸款利率市場化基本完成。2014年3月，央行行長周小川表示很可能在最近一兩年內(nèi)放開存款利率。周小川同志在十二屆全國人大二次會議新聞中心舉行的記者會上提出的觀點(diǎn)。證券時(shí)報(bào)兩會報(bào)道組：《周小川：存款利率一兩年內(nèi)放開》，《證券時(shí)報(bào)》，2014年3月12日，第A05版。存款利率的放開作為利率市場化的最后一步將對貨幣政策當(dāng)局提出更高要求。

（二）我國利率市場化面臨的問題與挑戰(zhàn)

1.相關(guān)配套政策措施有待于完善

隨著市場化競爭的推進(jìn)，一部分對市場反應(yīng)靈敏、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)會逐步地發(fā)展壯大；而另一部分對市場化反應(yīng)較遲緩、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的金融機(jī)構(gòu)或許會面臨在市場競爭中失敗出局的命運(yùn)。而當(dāng)前我國還沒有出臺關(guān)于銀行類金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制，也沒有相應(yīng)的市場化的保障機(jī)構(gòu)（如存款保險(xiǎn)公司），中央銀行仍是金融機(jī)構(gòu)隱形的最后貸款人，在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)提供資金援助。中央銀行作為最后貸款人，作為銀行類金融機(jī)構(gòu)的最后保障，可能會間接地導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)有恃無恐，增加道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率，這不利于市場化的競爭與淘汰。

2.商業(yè)銀行間的激烈競爭問題將會凸顯

存款利率放開是我國利率市場化的最后一步。隨著存款利率放開，商業(yè)銀行間的競爭將會凸顯，由于競爭，在利率市場化初期，商業(yè)銀行資金成本將會上升。大型商業(yè)銀行資本實(shí)力較強(qiáng)，可以承受較高的資金成本；而中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是我國眾多的農(nóng)村信用社以及村鎮(zhèn)銀行面對較高的資金成本，加之優(yōu)質(zhì)貸款客戶較少、營銷成本較高等不利因素，導(dǎo)致這些中小金融機(jī)構(gòu)不得不面臨嚴(yán)峻的市場考驗(yàn)。

（三）對我國貨幣政策當(dāng)局的啟示

1.“漸進(jìn)式”的存款利率市場化更符合國情

在一些國家的利率市場化進(jìn)程中，有選擇溫和漸進(jìn)式方式的，如美國和日本；也有選擇激進(jìn)改革模式的，如拉美的阿根廷。就激進(jìn)式的案例而言，阿根廷在短時(shí)間內(nèi)放開全部的利率管制和資本賬戶的管制，金融體系隨著金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好增大、通貨膨脹嚴(yán)重，從而陷入了嚴(yán)重的混亂。激進(jìn)的改革措施使金融機(jī)構(gòu)的流動性膨脹、金融杠桿無序擴(kuò)大、信用盲目擴(kuò)張，加之貨幣政策當(dāng)局沒有做好相應(yīng)的配套制度政策，監(jiān)管措施和調(diào)控手段不足等多種因素，利率市場化改革以失敗而告終。漸進(jìn)式的改革能夠有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，激進(jìn)式的改革有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的混亂。根據(jù)我國的國情，應(yīng)當(dāng)選擇漸進(jìn)式改革方式。我國在利率市場化改革中放開存款利率已經(jīng)是最后一步。存款利率市場化對于我國貨幣政策當(dāng)局而言難度較大。實(shí)現(xiàn)存款利率市場化之后，我國中央銀行以往通過調(diào)整基準(zhǔn)利率水平來達(dá)到貨幣政策宏觀調(diào)控目的的方式將逐漸失靈。作為貨幣政策的調(diào)控手段，除了調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等之外，公開市場操作將成為貨幣政策調(diào)控的重要手段。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下的我國中央銀行在靈活應(yīng)用公開市場操作方面還有很長的路要走，漸進(jìn)式的利率市場化改革在給金融機(jī)構(gòu)留出充足準(zhǔn)備時(shí)間的同時(shí)也給貨幣政策當(dāng)局留出了寶貴的學(xué)習(xí)和實(shí)踐的時(shí)間。

2.以“中間產(chǎn)品”為依托展開漸進(jìn)式改革

根據(jù)美國和日本利率市場化的經(jīng)驗(yàn)，在放開存款利率之前，可以引進(jìn)一些所謂的“中間產(chǎn)品”，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）、市場利率連動型定期存款（MMC）等。這些“中間產(chǎn)品”可以讓大額存款在市場上以市場利率進(jìn)行交易，減少存款利率短期內(nèi)完全放開的沖擊性，給出存款性金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)存款利率市場化和積累經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間。然后逐步“升級中間產(chǎn)品”，如逐步降低大額可轉(zhuǎn)讓存單或市場利率連動型定期存款的額度限制，擴(kuò)大參與市場定價(jià)的存款范圍，直至流動性存款利率完全放開?！爸虚g產(chǎn)品”作為存款利率市場化的緩沖機(jī)制，對貨幣當(dāng)局隨時(shí)根據(jù)市場情況制定相應(yīng)政策措施有很大益處。

3.建立存款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制

在存款利率市場化的過程中，我國也應(yīng)該建立存款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。在其初期，可以按照貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)的模式選取幾家在銀行間市場中重要程度高、綜合實(shí)力強(qiáng)、自主定價(jià)能力較強(qiáng)的做市商作為報(bào)價(jià)參照機(jī)構(gòu)。每個(gè)交易日由存款利率報(bào)價(jià)的銀行團(tuán)根據(jù)一定規(guī)則，加權(quán)平均計(jì)算出當(dāng)日的存款基礎(chǔ)利率作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行存款利率定價(jià)的參照依據(jù)。在一些國家利率市場化進(jìn)程中，各存款類金融機(jī)構(gòu)為了爭取更多的存款，在存款利率放開時(shí)，盲目地提高存款利率，以爭奪存款市場的份額，甚至出現(xiàn)存貸款利率倒掛的現(xiàn)象，即存款利率高于貸款利率，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行虧損，在混亂的惡性存款競爭中處于劣勢。存款基礎(chǔ)利率的建立將會有效地引導(dǎo)和規(guī)范存款利率市場，給市場以一定的基準(zhǔn)和參照，防止惡性無序的利率競爭。就貸款基礎(chǔ)利率的模式而言，選取報(bào)價(jià)的銀行團(tuán)多數(shù)為大型的國有控股商業(yè)銀行，中央銀行的窗口指導(dǎo)可以間接地影響到這些商業(yè)銀行，有利于貨幣政策的傳導(dǎo)和落實(shí)。但是隨著銀行審批制度的放開和市場化的進(jìn)程，將會有更多的非國有控股商業(yè)銀行進(jìn)入到基礎(chǔ)利率的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)序列里，或者擴(kuò)大報(bào)價(jià)銀行團(tuán)的成員范圍來適應(yīng)市場需求時(shí)，中央銀行的窗口指導(dǎo)效力將會隨之減弱。如何維持好利率市場的秩序，如何有效傳導(dǎo)貨幣政策，如何維護(hù)金融市場的穩(wěn)定等問題都將考驗(yàn)著央行的宏觀調(diào)控能力。

4.加速存款保險(xiǎn)制度的建立

美國在1933年成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，1934年開始進(jìn)行存款保險(xiǎn)，因此美國成為了世界上第一個(gè)建立存款保險(xiǎn)制度的國家。存款保險(xiǎn)制度就是一種給存款性金融機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)的制度。存款性金融機(jī)構(gòu)向存款保險(xiǎn)公司繳納一定額度的保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營性危機(jī)或?yàn)l臨破產(chǎn)時(shí)，由存款保險(xiǎn)公司向金融機(jī)構(gòu)的存款人提供部分或者全部的存款，這樣存款人就不會因?yàn)殂y行的破產(chǎn)或倒閉而損失全部存款，從而為存款人增強(qiáng)了信心，也增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)。我國很早以前就提出了成立存款保險(xiǎn)制度的設(shè)想，但是時(shí)至今日尚未出臺存款保險(xiǎn)制度，也未組建存款保險(xiǎn)公司。隨著存款利率市場化的進(jìn)程，一些資金規(guī)模小、財(cái)務(wù)約束差、經(jīng)營水平低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的中小金融機(jī)構(gòu)將會在市場化的競爭中被落在后頭，甚至被淘汰。當(dāng)銀行業(yè)的退出機(jī)制完善之際，金融市場化競爭中的中央銀行將不會像過去一樣充當(dāng)著“最后貸款人”的角色，在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)為其提供流動性支持，而是尊重市場化規(guī)則，減少干預(yù)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營。如果一些經(jīng)營較差的金融機(jī)構(gòu)失去了央行作為最后貸款人的“庇護(hù)”，那么這些銀行在存款人心中的信譽(yù)將會受到極大打擊，在爭奪存款的競爭中處于極其不利的處境。例如，2014年3月24日，江蘇射陽農(nóng)村商業(yè)銀行的一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)遭到上千存款人的“擠兌”，而發(fā)生如此大規(guī)?！皵D兌”的誘因僅是一個(gè)該銀行要倒閉的謠言。因此適時(shí)建立存款保險(xiǎn)制度，對建立存款人的信心有極大的穩(wěn)定作用，并將為存款利率市場化的開展奠定基礎(chǔ)。

（四）對商業(yè)銀行發(fā)展的啟示

1.嚴(yán)格商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理

對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的最初目的就是為降低美國在放松利率管制過程中所產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。美國在放松利率管制時(shí)，金融資產(chǎn)和負(fù)債有較大的波動，商業(yè)銀行決策機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)和負(fù)債給予了較多關(guān)注，這就使資產(chǎn)負(fù)債管理成為金融機(jī)構(gòu)為保障實(shí)現(xiàn)流動性、安全性和盈利性的重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我國在利率市場化進(jìn)程中，銀行間市場的同業(yè)拆借利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了完全市場化。2013年6月，在銀行間市場上出現(xiàn)的“錢荒”就是一次對金融機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)。導(dǎo)致“錢荒”的因素很多，其中重要的一點(diǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債管理上還有很大的提升空間。很多金融機(jī)構(gòu)尤其是中小金融機(jī)構(gòu)，利用資金獲取巨大利益，從而忽視了資產(chǎn)負(fù)債管理，導(dǎo)致資產(chǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象嚴(yán)重、流動性不足并只能靠臨時(shí)拆借來緩解流動性危機(jī)，并在其它諸多因素的共同作用下，一時(shí)間形成了整個(gè)銀行間市場的“錢荒”。所以，商業(yè)銀行在利率市場化競爭中要嚴(yán)格進(jìn)行資產(chǎn)的負(fù)債管理，解決流動性、盈利性和安全性之間的關(guān)系。

2.擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)以緩解存貸差壓力

隨著利率市場化的深化，中國銀行業(yè)一直相對較高的存貸差收入受到較大影響，銀行業(yè)的整體利潤分配格局隨之發(fā)生變化。中間業(yè)務(wù)收入將在未來的商業(yè)銀行競爭中占據(jù)重要位置。美國主要商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)比較完善，非利息收入幾乎占到總收入的一半，以美國花旗和摩根銀行為例，2011年這兩家銀行的非利息收入比重平均為44.2%，同期中國的工、農(nóng)、中、建四大國有控股商業(yè)銀行的非利息收入平均僅為24.1%。美國商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)上投入了大量資金和技術(shù)，大大拓寬了美國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的寬度和廣度。

我國商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)有很大的提高空間。商業(yè)銀行可以利用廣泛的客戶資源關(guān)系大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。在提供更加便利、更加專業(yè)化的金融服務(wù)時(shí)可以適當(dāng)提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，這種做法比較受銀行優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)可。針對普通客戶也要做到提高金融服務(wù)的便捷化和平民化，以客戶的金融需求為核心，貼近客戶，做到無微不至。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新上追求時(shí)效性，做市場的引導(dǎo)者，緊緊抓住并引導(dǎo)客戶的金融需求心理。

3.轉(zhuǎn)變思路，從“大”到“小”

在美國利率市場化進(jìn)程初期的20世紀(jì)70年代，美國的大多數(shù)大型銀行認(rèn)為零售業(yè)務(wù)利潤較低，沒有去重點(diǎn)發(fā)展。而此時(shí)的美國花旗銀行則將零售銀行業(yè)務(wù)認(rèn)定成一個(gè)穩(wěn)定、可靠的資金來源，十分重視零售業(yè)務(wù)?；ㄆ煦y行最初開展零售業(yè)務(wù)時(shí)投入了很多資金，然而利潤幾乎為零。盡管如此，花旗銀行沒有改變發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)的初衷，繼續(xù)成立花旗信用卡銀行中心、投入使用自動柜員機(jī)、全天候提供金融服務(wù)等，終于贏得了市場的信任，直至20世紀(jì)末，零售業(yè)務(wù)收入占總收入近六成。

我國的大型商業(yè)銀行長期作為國有控股的金融航空母艦，在金融界內(nèi)具有超然的地位，過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代和國有銀行賣方市場時(shí)代所形成的習(xí)慣漸漸成為大型商業(yè)銀行發(fā)展的阻礙。例如，由于大型商業(yè)銀行手中握有大多數(shù)信譽(yù)好、信貸風(fēng)險(xiǎn)小、融資規(guī)模大的大型企業(yè)客戶，因此，與大企業(yè)客戶相比，對那些信貸風(fēng)險(xiǎn)較高、貸款金額少、人工成本高的中小企業(yè)客戶在申請信貸難度、貸款審批速度、服務(wù)水平等方面存在一定的差異。但是伴隨著銀行間的市場競爭，眾多股份制商業(yè)銀行迅速崛起，民營銀行和中小型商業(yè)銀行也在市場競爭中占有一定份額。在這種相對市場化的競爭環(huán)境中，伴隨著利率市場化的深化，存貸差縮小，傳統(tǒng)存貸利潤空間被壓縮，大型商業(yè)銀行重點(diǎn)培養(yǎng)大企業(yè)的模式應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)地加以調(diào)整，應(yīng)該從“大”到“小”發(fā)展。

4.提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，適應(yīng)利率市場化環(huán)境

美國的一些大型商業(yè)銀行在其利率市場化過程中，為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，采取了市場化利率的變動政策。如將貸款利率與貨幣市場的利率指數(shù)相掛鉤，緩釋利率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行同時(shí)也積極利用套期等金融工具來規(guī)避利率波動的風(fēng)險(xiǎn)。對于信用風(fēng)險(xiǎn)，美國商業(yè)銀行則根據(jù)企業(yè)和企業(yè)主的行業(yè)信用、財(cái)務(wù)信息、信貸情況等進(jìn)行信用評級，從而降低商業(yè)貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)。[7]（4～11）我國商業(yè)銀行在利率市場化進(jìn)程中，要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。從一些國家利率市場進(jìn)程來看，隨著利率市場化的發(fā)展，必然會出現(xiàn)一些資金規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)管理水平低、信貸質(zhì)量差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的商業(yè)銀行發(fā)生倒閉的現(xiàn)象。商業(yè)銀行需要建立一套更加完善的財(cái)務(wù)硬約束機(jī)制，為成本、資本、風(fēng)險(xiǎn)等設(shè)置容忍度目標(biāo)，促進(jìn)商業(yè)銀行的穩(wěn)健增長。

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