杭州永盛控股有限公司 張啟 韓冬斌

一、貿(mào)易型套利商業(yè)模式

外貿(mào)企業(yè)貿(mào)易型套利商業(yè)模式，是一種綜合傳統(tǒng)“背靠背”交易，轉(zhuǎn)口貿(mào)易，遠(yuǎn)期國(guó)際信用證，和貨幣掉期等貿(mào)易手段綜合運(yùn)用，所制定的一整套商業(yè)套利模式。

(一)貿(mào)易概念簡(jiǎn)介

1、背靠背交易

也稱為背靠背合同，就是A與B簽訂合同，B與C簽訂合同，但是合同所涉及的標(biāo)的是同一物品，A與C之間是不見面的，就是背靠背。一般而言，背靠背交易B企業(yè)承擔(dān)了中介商或者做市商的功能。

2、轉(zhuǎn)口貿(mào)易

又稱中轉(zhuǎn)貿(mào)易（intermediary trade）或再輸出貿(mào)易（Re-Export Trade），是指國(guó)際貿(mào)易中進(jìn)轉(zhuǎn)口貿(mào)易出口貨物的買賣，不是在生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)之間直接進(jìn)行，而是通過(guò)第三國(guó)轉(zhuǎn)手進(jìn)行的貿(mào)易。

3、國(guó)際信用證

在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，買賣雙方可能互不信任，買方擔(dān)心預(yù)付款后，賣方不按合同要求發(fā)貨；賣方也擔(dān)心在發(fā)貨或提交貨運(yùn)單據(jù)后買方不付款。因此需要銀行做為買賣雙方的保證人，代為收款交單，以銀行信用代替商業(yè)信用。銀行在這一活動(dòng)中所使用的工具就是信用證。

4、貨幣掉期

又稱“貨幣互換”，是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。早期的“平行貸款”、“背對(duì)背貸款”就具有類似的功能。

(二)商業(yè)模式流程

貿(mào)易企業(yè)以外幣信用證方式向境外供貨商購(gòu)買一批貨物，同時(shí)以大致相同的貨物價(jià)格確認(rèn)好境外以現(xiàn)金外幣支付的客戶，然后對(duì)收到的外匯在同一家開證銀行做一個(gè)貨幣掉期業(yè)務(wù)，從而鎖定利潤(rùn)的過(guò)程。該過(guò)程由于使用了國(guó)際信用證，有屬于轉(zhuǎn)口貿(mào)易，其貨權(quán)一般以單據(jù)形式流轉(zhuǎn)。

二、實(shí)例分析

A企業(yè)是境內(nèi)一家大型金屬貿(mào)易中間商，注冊(cè)資本為20億元，年銷售額200億以上，具有良好的銀行信用。

B企業(yè)是境外一家金屬生產(chǎn)商，能夠在境外獲得很優(yōu)惠的國(guó)際信用證貼現(xiàn)利率。

C企業(yè)是境外一家小型的金屬貿(mào)易商，與金屬需求企業(yè)有直接聯(lián)系，但是由于其規(guī)模較小，很難獲得銀行信用證額度。

H銀行是一家國(guó)際性大銀行。

一般而言，金屬貿(mào)易的協(xié)商公允價(jià)格為倫敦相關(guān)金屬主力合約的期貨價(jià)格。假設(shè)參與交易的各方遵循上述規(guī)則。

以此為背景，以一單業(yè)務(wù)為實(shí)例分析其采用上述模式所運(yùn)行。

A企業(yè)獲益分析：A企業(yè)以H銀行作為開證行，開立1年期信用證向境外B企業(yè)按照倫敦銅即時(shí)期貨價(jià)格6000美元/噸購(gòu)買銅500噸，因?yàn)橐孕庞梅绞劫?gòu)買另外在購(gòu)買價(jià)格上給予總價(jià)2.5%的利息升水，合計(jì)信用證金額307.5萬(wàn)美金，同時(shí)按照盤面價(jià)格即時(shí)期貨價(jià)格6000美元/噸貼水5美金的價(jià)格向境外C企業(yè)銷售該批貨物，并且C企業(yè)以現(xiàn)金支付，即時(shí)收到美金外匯299.75萬(wàn)元，然后將該筆美元與信用證開證行（H行）做一個(gè)貨幣掉期，按照6.20的匯率換入299.75萬(wàn)元人民幣，將人民幣做一個(gè)一年期利率為3.0%的定期存款，同時(shí)約定一年將該筆人民幣存款以及利息按照6.21的匯率換回308.24萬(wàn)元美元（預(yù)期人民幣遠(yuǎn)期有升值）。比計(jì)劃一年后以該筆掉期美金向H行支付信用證開證金額。A相關(guān)開證費(fèi)用為0.3萬(wàn)美金。綜合計(jì)算，該貿(mào)易買賣鎖定利潤(rùn)為0.45萬(wàn)美金萬(wàn)元。

B企業(yè)效益分析：因?yàn)锽企業(yè)能夠在境外獲得很優(yōu)惠的國(guó)際信用證貼現(xiàn)利率，其福費(fèi)廷價(jià)格為2.0%。其通過(guò)該貿(mào)易可以獲得收證價(jià)差0.5%，相比較收取A企業(yè)現(xiàn)金外幣，可以超額獲得1.35萬(wàn)美金的利差。

C企業(yè)效益分析：因?yàn)镃企業(yè)以現(xiàn)金支付，A企業(yè)給予了銷售貼水每噸5美金，即使C企業(yè)以國(guó)際大宗貿(mào)易的一般價(jià)格銷售給下家，企業(yè)可以穩(wěn)定獲利0.15萬(wàn)美金。

H銀行：首先可以獲得開證費(fèi)用0.3萬(wàn)美金，同時(shí)由于A公司在其公司做了貨幣掉期業(yè)務(wù)，一方面大大減小了A公司到期后違約付匯風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也是可以平衡其外匯敞口。

綜上，上述貿(mào)易是一種四方盈利的貿(mào)易模式。

三、傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方式

假定采購(gòu)合同，銷售合同，信用證合同和掉期合同是在同一天(2015年1月1日)簽訂，且以人民幣為記賬貨幣，當(dāng)日匯率為6.2。一年后（2015年12月31日）實(shí)際匯率為6.22，與約定掉期匯率存在一定差異

2015年1月1日銷售和購(gòu)貨相關(guān)會(huì)計(jì)分錄為

借：庫(kù)存商品 1906.50萬(wàn)元

貸：應(yīng)付票據(jù)-信用證-H銀行（美元）1906.50萬(wàn)元

借：銀行存款（美元） 1858.45萬(wàn)元

貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 1858.45萬(wàn)元

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 1906.50萬(wàn)元

貸：庫(kù)存商品（美元） 1906.50萬(wàn)元

2015年1月1日支付開證費(fèi)用

借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.86萬(wàn)元

貸：銀行存款 1.86萬(wàn)元

2015年1月1日掉期合同開始

美金換入人民幣：

借：銀行存款-H銀行（美金） 1858.45萬(wàn)元

貸：銀行存款-H銀行 1858.45萬(wàn)元

人民幣一年期定存

借：銀行存款-H銀行 1858.45萬(wàn)元

貸：其他貨幣資金-H銀行 1858.45萬(wàn)元

2015年12月31日掉期結(jié)束

匯率調(diào)整

借：財(cái)務(wù)費(fèi)用 3.07萬(wàn)元

貸：應(yīng)付票據(jù)-信用證-H銀行（美元） 3.07萬(wàn)元

1年期定存到期

借：銀行存款-H銀行 1914.20萬(wàn)元

貸：財(cái)務(wù)費(fèi)用 55.75萬(wàn)元

其他貨幣資金-H銀行 1858.45萬(wàn)元

按約定完成人民幣換美金

借：銀行存款-H銀行（美金） 1917.28萬(wàn)元

貸：財(cái)務(wù)費(fèi)用 3.08萬(wàn)元

銀行存款-H銀行 1914.20萬(wàn)元

支付信用證金額

借：應(yīng)付票據(jù)-信用證-H銀行（美元） 1912.65萬(wàn)元

貸：銀行存款-H銀行（美金） 1912.65萬(wàn)元

通過(guò)認(rèn)真分析傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理的，發(fā)現(xiàn)存在以下幾個(gè)問(wèn)題將導(dǎo)致對(duì)于該筆業(yè)務(wù)的在會(huì)計(jì)核算上的繁瑣與對(duì)A企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表評(píng)價(jià)的失真：

實(shí)際在2016年做的應(yīng)付票據(jù)匯率調(diào)整分錄與銀行存款購(gòu)匯的匯差是完全會(huì)抵消的，如果在一個(gè)會(huì)計(jì)期間過(guò)程中需要多次調(diào)整應(yīng)付票據(jù)匯率，而且匯率有變動(dòng)巨大將會(huì)，導(dǎo)致階段性報(bào)表出現(xiàn)本來(lái)沒有的利潤(rùn)波動(dòng)。

根據(jù)實(shí)質(zhì)分析，會(huì)計(jì)處理中的在一年內(nèi)存在應(yīng)付票據(jù)和其他貨幣資金科目將導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表人為的資產(chǎn)與負(fù)債虛增，而且向這種外貿(mào)企業(yè)這種模式的量是極其巨大的，以A企業(yè)金屬銅貿(mào)易為例一年銷售額大約可以達(dá)到至少2000000萬(wàn)元，如果按照以上方式做賬，對(duì)A企業(yè)而言資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到90.91%，而A企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)負(fù)債情況是基本沒有負(fù)債敞口，風(fēng)險(xiǎn)完全可控完全評(píng)價(jià)失真。如果以這樣的報(bào)表給銀行，上述一種有利于多方的貿(mào)易模式將應(yīng)為銀行無(wú)法給出授信而運(yùn)行不了。

四、基于《金融工具列報(bào)準(zhǔn)》抵消權(quán)的會(huì)計(jì)處理分析

根據(jù)2014版《金融工具列報(bào)準(zhǔn)》準(zhǔn)則規(guī)定：金融資產(chǎn)和金融負(fù)債應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)分別列示，不得相互抵銷。但同時(shí)滿足下列條件的，應(yīng)當(dāng)以相互抵銷后的凈額在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)列示：企業(yè)具有抵銷已確認(rèn)金額的法定權(quán)利，且該種法定權(quán)利是當(dāng)前可執(zhí)行的；企業(yè)計(jì)劃以凈額結(jié)算，或同時(shí)變現(xiàn)該金融資產(chǎn)和清償該金融負(fù)債。不滿足終止確認(rèn)條件的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)出方不得將已轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)和相關(guān)負(fù)債進(jìn)行抵銷。

根據(jù)上述準(zhǔn)則描述，如果A企業(yè)在與H銀行簽訂貨幣掉期合同時(shí)，明確取得了以其在H銀行的1年期定期存單隨時(shí)償付A企業(yè)在H銀行的應(yīng)付票據(jù)的權(quán)利，則A企業(yè)完全可以在會(huì)計(jì)處理中引入金融資產(chǎn)和金融負(fù)債相互抵消的會(huì)計(jì)處理方式。

實(shí)質(zhì)上講A企業(yè)本質(zhì)上也是想做出如上商業(yè)安排，亦即其準(zhǔn)備將這樣一筆銀行存款作為備付信用證的資產(chǎn)，關(guān)鍵是其需要與H銀行取得這樣的抵銷權(quán)條款。

假設(shè)A企業(yè)與H銀行已經(jīng)取得了相關(guān)抵消權(quán)條款的一致意見，則會(huì)計(jì)處理如下：

2015年1月1日，將應(yīng)付票據(jù)與相關(guān)掉期安排做出如下分錄。

借：應(yīng)付票據(jù)-信用證-H銀行（美元） 1906.50萬(wàn)元

貸：交易性金融負(fù)債 48.05萬(wàn)元

其他貨幣資金-H銀行 1858.45萬(wàn)元

之后每一個(gè)會(huì)計(jì)期末按照匯率和應(yīng)計(jì)利息調(diào)整交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值即可。這樣處理完全就避免了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理的會(huì)計(jì)記錄的與商業(yè)實(shí)質(zhì)失真的問(wèn)題。

四、商業(yè)模型與抵消處理的再思考

(一)商業(yè)模型的再思考

在上述分析中，還缺少了一塊堆信用證開設(shè)前提條件的分析一般而言，開立信用證需要交納一定的保證金，因?yàn)锳企業(yè)具有良好的銀行信用，因此其一般預(yù)交保證金為10-15%，并且保證金一般也可以獲得1年期定期存款利率，以上數(shù)據(jù)基本也與A企業(yè)貿(mào)易額和注冊(cè)資本金相符合。此時(shí)A企業(yè)在與H銀行的談判中也應(yīng)考慮將該部分利益一本協(xié)商。

同時(shí)在實(shí)踐中A企業(yè)需要綜合考慮相關(guān)安排，如果均為以上方案安排業(yè)務(wù)，雖然收益較為穩(wěn)定大約凈資產(chǎn)收益率為6%左右，但是總體對(duì)于股東來(lái)講其效益偏低，因此需要綜合運(yùn)用多種貿(mào)易模式。

比如考慮不需要銀行首先的100%存單質(zhì)押信用證開立，這樣可以更大的擴(kuò)大貿(mào)易額和套利空間，但是正是因?yàn)槿绱?，我們需要進(jìn)一步分析抵消權(quán)形式的條件。

(二)抵消權(quán)的再思考

依然根據(jù)2014版《金融工具列報(bào)準(zhǔn)》準(zhǔn)則規(guī)定：抵銷權(quán)是債務(wù)人根據(jù)合同或其他協(xié)議，以應(yīng)收債權(quán)人的金額全部或部分抵銷應(yīng)付債權(quán)人的金額的法定權(quán)利。在某些情況下，如果債務(wù)人、債權(quán)人和第三方三者之間簽署的協(xié)議明確表示債務(wù)人擁有該抵銷權(quán)，并且不違反相關(guān)法律或法規(guī)，債務(wù)人可能擁有以應(yīng)收第三方的金額抵銷應(yīng)付債權(quán)人的金額的法定權(quán)利。抵銷權(quán)應(yīng)當(dāng)不取決于未來(lái)事項(xiàng)，而且在企業(yè)和所有交易對(duì)手方的正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，或在出現(xiàn)違約、無(wú)力償債或破產(chǎn)等各種情形下，企業(yè)均可執(zhí)行該法定權(quán)利。在確定抵銷權(quán)是否可執(zhí)行時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分考慮相關(guān)法律和法規(guī)要求以及合同約定等各方面因素。當(dāng)前可執(zhí)行的抵銷權(quán)不構(gòu)成互相抵銷的充分條件，企業(yè)既不打算行使抵銷權(quán)（即凈額結(jié)算），又無(wú)計(jì)劃同時(shí)結(jié)算金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的，該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債不得抵銷。在沒有法定權(quán)利的情況下，一方或雙方即使有意向以凈額為基礎(chǔ)進(jìn)行結(jié)算或同時(shí)結(jié)算相關(guān)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的，該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債也不得抵銷。

根據(jù)上述規(guī)定，A企業(yè)在與H銀行的合同協(xié)議中不能A以其存單作為信用證質(zhì)押開證方式，因?yàn)楦鶕?jù)法律規(guī)定流質(zhì)條款是無(wú)效的，所以如果是存單質(zhì)押模式就不符合相關(guān)規(guī)定了。但是，進(jìn)一步從法理上論述，應(yīng)為再次過(guò)程中是A企業(yè)主動(dòng)提出抵消權(quán)，其流質(zhì)的法理缺乏依據(jù)，但這就是需要在討論的問(wèn)題了。同時(shí)A企業(yè)也不能在將該存單為其他業(yè)務(wù)做擔(dān)保，否則也不滿足相關(guān)抵消權(quán)使用條件。

綜上，分析可以對(duì)于任何會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的使用，都必須基于對(duì)于商業(yè)模式以及運(yùn)行條件的深入分析，以及對(duì)于報(bào)表呈現(xiàn)的總體把握。

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