翟玉勝

(1．華中師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430079; 2.寧波大紅鷹學(xué)院 工商管理學(xué)院，浙江 寧波 315175)

·證券與投資·

中國(guó)能源海外投資風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)證研究
----以南蘇丹石油投資為例

翟玉勝1，2

(1．華中師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，湖北 武漢 430079; 2.寧波大紅鷹學(xué)院 工商管理學(xué)院，浙江 寧波 315175)

中國(guó)“21世紀(jì)海上絲綢之路”是全球政治、貿(mào)易新格局下改革開(kāi)放的偉大構(gòu)想，其核心價(jià)值在于通道價(jià)值和戰(zhàn)略安全。能源戰(zhàn)略安全是中國(guó)資本輸出優(yōu)先目標(biāo)選擇之一，而風(fēng)險(xiǎn)管理是中國(guó)能源海外投資亟待解決的問(wèn)題。通過(guò)模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)南蘇丹進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證檢驗(yàn)，著重建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相對(duì)科學(xué)的指標(biāo)體系和定量評(píng)價(jià)方法以及防范風(fēng)險(xiǎn)政策框架。

能源企業(yè)； 海外投資； 風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言與文獻(xiàn)簡(jiǎn)述

中國(guó)新一輪對(duì)外開(kāi)放的訴求已發(fā)生變化，保證能源與資源供給正在成為重要訴求[1]。我們將中印能源消費(fèi)現(xiàn)狀和結(jié)構(gòu)(見(jiàn)表1 )進(jìn)行對(duì)比：中印都是煤炭和石油為主的能源結(jié)構(gòu)，兩國(guó)煤炭、石油2012年消費(fèi)之和分別占整體能源的88.06%和81.89%。然而印度煤炭預(yù)計(jì)可以開(kāi)采103年，石油儲(chǔ)采比約為18年；中國(guó)煤炭?jī)?chǔ)采比約為33年，石油按當(dāng)前開(kāi)采速度僅為10年左右。作為21世紀(jì)崛起的新興發(fā)展國(guó)家，通過(guò)對(duì)比，中國(guó)比印度的能源安全形勢(shì)更為嚴(yán)峻。

表1 2011年中國(guó)和印度能源消費(fèi)狀況與結(jié)構(gòu) (單位：百萬(wàn)噸油當(dāng)量)

根據(jù)BP Statistical Review of World Energy 2012數(shù)據(jù)整理

中國(guó)社科院《世界能源中國(guó)展望(2013～2014)》報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)能源對(duì)外依存度2015年將升到11%，2020年接近26%。能源作為關(guān)系到國(guó)家發(fā)展以及國(guó)家安全的特殊資源，是中國(guó)海外投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，中國(guó)對(duì)外直接投資連續(xù)兩年突破千億美元，坐穩(wěn)全球第三大對(duì)外投資國(guó)。在新常態(tài)之下，中國(guó)從“商品出口”向“資本出口”轉(zhuǎn)變，對(duì)外投資有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的重要推動(dòng)力。跨國(guó)投資必將遇到來(lái)自東道國(guó)或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的更多阻礙。麥肯錫公司對(duì)過(guò)去20年跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)效果統(tǒng)計(jì)，真正收到預(yù)期效果的只有50%左右，中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)案失敗率高達(dá)67%。能源海外投資必須進(jìn)行全面的、有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

國(guó)外已有文獻(xiàn)探討了中國(guó)海外投資的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)因素，并提出防控風(fēng)險(xiǎn)的各種策略。Houndmills等以中國(guó)和波蘭為例，指出企業(yè)海外投資要考慮東道國(guó)和母國(guó)的異同點(diǎn)、政治文化差異等[2]。RandallMorck等討論了中國(guó)對(duì)外直接投資的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等問(wèn)題，提出風(fēng)險(xiǎn)的存在性和應(yīng)積極做出預(yù)案[3]。越來(lái)越多的技術(shù)方法被應(yīng)用到風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，Michael R．Walls，James S．Dyer分析了石油公司在擴(kuò)張過(guò)程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)帶給公司績(jī)效的反饋效果，通過(guò)建立隱性效用函數(shù)，得出公司規(guī)模與所能承受的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)[4]。

國(guó)內(nèi)學(xué)者舒先林認(rèn)為中國(guó)三大石油公司海外投資面臨著政治、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)等方面的風(fēng)險(xiǎn)[5]。韓濤等以國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)理論為切入點(diǎn)，著重分析了中國(guó)石油礦產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其產(chǎn)生原因，主張風(fēng)險(xiǎn)與收益共存[6]。李友田等細(xì)分中國(guó)能源型企業(yè)海外投資的非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，并提出應(yīng)對(duì)非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的措施[7]。董秀成、朱瑾提出了影響石油企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的資源國(guó)社會(huì)文化和自然環(huán)境等綜合環(huán)境的6大因素19個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)的方法得出東道國(guó)經(jīng)營(yíng)環(huán)境評(píng)價(jià)的結(jié)果和排序[8]。張意翔運(yùn)用ARMA分析方法，以國(guó)際原油WTI現(xiàn)貨價(jià)格作為分析因子實(shí)證分析海外并購(gòu)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)[9]。鐘雪飛、陳惠芬重點(diǎn)運(yùn)用政治制度穩(wěn)定指數(shù)、產(chǎn)品政治敏感性指數(shù)等方法來(lái)衡量政治風(fēng)險(xiǎn)[10]。李春花基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的我國(guó)海外直接投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)研究[11]。陳菲瓊，鐘芳芳依據(jù)我國(guó)海外直接投資主要流向的26個(gè)國(guó)家2002～2009年相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用主成分分析和BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型的研究政治風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，分析政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)層面主要來(lái)源對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的作用關(guān)系[12]。

從文獻(xiàn)分析來(lái)看，綜合運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)，進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，應(yīng)是能源海外投資風(fēng)險(xiǎn)管理的主要研究?jī)?nèi)容。

二、南蘇丹石油投資的風(fēng)險(xiǎn)管理研究

(一)南蘇丹石油項(xiàng)目背景

南蘇丹是世界上最年輕也是最貧窮的國(guó)家，全國(guó)面積約60萬(wàn)平方公里，約826萬(wàn)人口分別屬于200多個(gè)部落，90%人口生活在每天生活費(fèi)用1美元以下，文盲率高達(dá)85%以上。居民主要信仰當(dāng)?shù)匕菸锝毯突浇獭Ｄ咸K丹內(nèi)戰(zhàn)，主要是基爾與馬查爾兩派之間政治權(quán)力分配不均所導(dǎo)致的基于族群沖突的內(nèi)戰(zhàn)。北部的努爾人族群團(tuán)結(jié)在反政府武裝周圍，而丁卡人則大致支持政府軍。中國(guó)在南蘇丹項(xiàng)目覆蓋石油勘探、開(kāi)采、輸油管道、港口和煉油廠等領(lǐng)域。中石油在南北蘇丹投資超過(guò)70億美元，擁有蘇丹大尼羅河公司40%、喀土穆煉油廠50%和石化廠95%的股份，建有輸油管750公里和30萬(wàn)噸蘇丹港輸油碼頭。在南蘇丹注冊(cè)中國(guó)企業(yè)共有80多家，主要分布在能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。中石油投資的大尼羅河公司作業(yè)的1/2/4區(qū)塊和投資達(dá)爾石油公司開(kāi)采的3/7區(qū)塊，位于戰(zhàn)事最激烈的南蘇丹北部聯(lián)合州和東北部的上尼羅州。因此，研究南蘇丹石油項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理意義不僅關(guān)乎中國(guó)對(duì)非洲石油的開(kāi)發(fā)價(jià)值，而且關(guān)系中國(guó)“21世紀(jì)海上絲綢之路”方略的實(shí)施。

(二)能源投資風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別與分析

能源企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)自各個(gè)方面，可以分為外部環(huán)境和內(nèi)部因素兩大類。我國(guó)能源企業(yè)所投資的國(guó)家或地區(qū)大多是投資風(fēng)險(xiǎn)比較高的區(qū)域。按時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)量劃分，能源海外投資主要面臨政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等四種風(fēng)險(xiǎn)(如圖1所示)

圖1 海外投資風(fēng)險(xiǎn)-時(shí)間圖

本文使用PEST分析方法，即對(duì)能源企業(yè)外部環(huán)境的政治(politic)、經(jīng)濟(jì)(economic)、社會(huì)文化(society)和技術(shù)(technology)等作為多重風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。

1．政治風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為，政治風(fēng)險(xiǎn)是指因政策不連續(xù)，政黨、民族和宗教沖突或戰(zhàn)爭(zhēng)等不確定性，致使投資國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益遭受損失。政治風(fēng)險(xiǎn)因素，主要包括資源國(guó)的政權(quán)體制、政黨制度、政黨對(duì)外國(guó)投資者的主張；資源國(guó)的政策穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)法律和外交政策；投資國(guó)與資源國(guó)的外交和軍事關(guān)系等。能源企業(yè)在投資評(píng)價(jià)期對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行考察，確定政治風(fēng)險(xiǎn)的程度。南蘇丹的政治風(fēng)險(xiǎn)因素表現(xiàn)為(如表2)：

表2 南蘇丹政治風(fēng)險(xiǎn)因素分類

(1)政黨制度風(fēng)險(xiǎn)因素。資源國(guó)政黨或民眾對(duì)外來(lái)投資的抵制或反對(duì)將帶來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)。如2005年中海油斥資185億美元收購(gòu)美國(guó)尤尼科公司，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)的阻撓而失敗。南蘇丹有20多個(gè)政黨，其政治主張是我國(guó)能源企業(yè)海外并購(gòu)必須考慮的問(wèn)題。

(2)內(nèi)部戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)因素。宗教、民族、政治集團(tuán)之間利益爭(zhēng)奪是誘發(fā)地區(qū)沖突或戰(zhàn)爭(zhēng)的重要原因。南蘇丹10個(gè)州中有5、6個(gè)州是有內(nèi)部沖突的，兩個(gè)不同地區(qū)的種族為了資源造成內(nèi)戰(zhàn)。南蘇丹軍隊(duì)中分別擁護(hù)基爾和馬沙爾的派別武裝沖突已經(jīng)造成多達(dá)500人死亡。國(guó)際社會(huì)對(duì)內(nèi)戰(zhàn)進(jìn)行干涉，美國(guó)政治勢(shì)力以中石油在“邪惡國(guó)家”蘇丹開(kāi)發(fā)石油為由向美國(guó)國(guó)會(huì)提出正式議案。內(nèi)部戰(zhàn)爭(zhēng)是一種最為暴力形式的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)跨國(guó)投資構(gòu)成直接威脅。

(3)政策穩(wěn)定性因素。資源國(guó)將經(jīng)濟(jì)行為上升到政治高度，形成借口威脅國(guó)家能源安全形成審批障礙，或采礦權(quán)年限到期不予換證等風(fēng)險(xiǎn)。甚至出臺(tái)新的法律或財(cái)政、匯率和經(jīng)濟(jì)保護(hù)主義等政策來(lái)維護(hù)本國(guó)的利益。即使簽署能源長(zhǎng)期合同，也會(huì)由于政權(quán)更迭、外交關(guān)系和國(guó)際政治因素而失效。

2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要與資源國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、貨幣資本、通脹及失業(yè)程度、能源投資成本、國(guó)際市場(chǎng)化程度等相關(guān)，是影響能源投資的直接因素(如表3)。

表3 南蘇丹經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分類

(1)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素。南蘇丹經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴石油資源，石油收入占比高達(dá)95%。2014年起石油收益原預(yù)計(jì)高達(dá)15億美元，目前內(nèi)戰(zhàn)綿延不絕使整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)雪上加霜。擁有原始森林資源和大多數(shù)礦藏資源無(wú)力開(kāi)發(fā)。

(2)價(jià)格與外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。能源國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)，將為能源供給國(guó)和能源企業(yè)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。因匯率波動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)行為主體未來(lái)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的不確定性，包含交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)。南蘇丹受政治局勢(shì)等影響幣值基本不會(huì)維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，匯率變動(dòng)幅度較大且變動(dòng)較頻繁，或者貨幣幣值會(huì)發(fā)生大幅變動(dòng)。

(3)融資成本風(fēng)險(xiǎn)因素。中國(guó)能源海外投資的交易資金大多來(lái)自于國(guó)內(nèi)的政策銀行，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供的過(guò)橋貸款；部分海外收購(gòu)項(xiàng)目則由國(guó)際出口信用機(jī)構(gòu)及國(guó)際借貸機(jī)構(gòu)的有限追索項(xiàng)目融資來(lái)支持的。對(duì)南蘇丹高風(fēng)險(xiǎn)和高債務(wù)的國(guó)家進(jìn)行投資時(shí)，要獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，條款和借貸利息將會(huì)很高，石油企業(yè)不得不面臨融資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素。影響能源企業(yè)海外投資的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素復(fù)雜多樣，其中最有影響力的是人口、環(huán)境和文化背景因素(如表4)。

(1)人口因素。執(zhí)政黨的產(chǎn)生和政策制度的形成，是由資源國(guó)的人口總量、種族結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、知識(shí)結(jié)構(gòu)和區(qū)域分布決定的，也是政治風(fēng)險(xiǎn)的直接源頭。南蘇丹部族眾多，且沒(méi)有一個(gè)部族占據(jù)人口多數(shù)。最大部族丁卡族大約100萬(wàn)人口，占總?cè)丝诘?5%。

表4 南蘇丹社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分類

(2)文化背景因素。一般來(lái)說(shuō)文化風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性、復(fù)雜性和雙重性的特征，包括文化傳統(tǒng)、價(jià)值觀念、宗教信仰、受教育水平等方面。文化背景不僅影響價(jià)值觀、思維和行為方式，而且直接影響投資企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)。南蘇丹居民主要信奉基督教或原始宗教，200多個(gè)部落中丁卡族和努爾族最大，而兩部落間的恩怨、摩擦和戰(zhàn)斗，最早可以追溯到公元前古埃及時(shí)期。

(3)生態(tài)環(huán)境因素。能源開(kāi)采可能帶來(lái)環(huán)境污染或者生態(tài)破壞的風(fēng)險(xiǎn)。南蘇丹位于尼羅河上游，如處理不好會(huì)帶來(lái)環(huán)境污染；脆弱非洲生態(tài)環(huán)境一旦破壞，可能對(duì)信仰原始宗教的部落，產(chǎn)生文化沖突或社會(huì)沖突。

4.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，其技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式(如表5 )：

表5 南蘇丹技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)分類

(1)地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素。石油、煤炭特定的地質(zhì)結(jié)構(gòu)、地理位置等條件下收益是不確定性的。能源投資的經(jīng)濟(jì)效益不僅受投資過(guò)程科學(xué)管理的影響，而且取決于地下資源的狀況。國(guó)際公認(rèn)石油勘探成功率僅為25%左右，即勘探風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)75%。

(2)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)因素。技術(shù)開(kāi)發(fā)可能帶來(lái)沉沒(méi)成本，即當(dāng)企業(yè)不能賺取到正常利潤(rùn)而決定退出時(shí)所負(fù)擔(dān)的成本，或者是己經(jīng)投出還未收回的那部分投資。還包括采用新技術(shù)、新設(shè)備的不穩(wěn)定所帶來(lái)各種損失。

(3)生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)因素。澳大利亞企業(yè)的整個(gè)安全生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都必須按照法律法規(guī)的要求規(guī)范運(yùn)作。如南田煤礦就是因?yàn)榫掳l(fā)火而被勒令關(guān)閉的。

(4)勘探風(fēng)險(xiǎn)因素。中國(guó)石油投資很多項(xiàng)目位于儲(chǔ)量減小或開(kāi)采難度大的低回報(bào)地區(qū)?？碧椒椒?、地理數(shù)據(jù)和勘探井定位等因素，往往決定項(xiàng)目成敗。

(三)南蘇丹油田項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

結(jié)合南蘇丹石油項(xiàng)目上述風(fēng)險(xiǎn)因素分析，可以看出南蘇丹油田的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是多因素綜合作用所導(dǎo)致的，并且具有一定的模糊性，上述風(fēng)險(xiǎn)因素產(chǎn)生的投資影響，難以直接用歷史數(shù)據(jù)量化。本文采用模糊綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)南蘇丹油田投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1.確定風(fēng)險(xiǎn)及子風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。首先運(yùn)用層次分析法(AHP) 進(jìn)行系統(tǒng)分析，根據(jù)能源企業(yè)投資PEST風(fēng)險(xiǎn)因素排列風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，分為目標(biāo)層、指標(biāo)層和要素層等3個(gè)層次。目標(biāo)層為能源企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，用A表示；指標(biāo)層為政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化和技術(shù)4類風(fēng)險(xiǎn)，分別用A1～A4表示；要素層分別為前四類風(fēng)險(xiǎn)中包含的具體風(fēng)險(xiǎn)因素。由此構(gòu)建出南蘇丹石油海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，構(gòu)成一級(jí)指標(biāo)集{A1,A2,A3,A4}，每個(gè)一級(jí)指標(biāo)又由一個(gè)二級(jí)指標(biāo)集構(gòu)成Aij={ai1,ai2,…,aij}，其中i為一級(jí)指標(biāo)的序數(shù)，i=1，2，…，4；j為二級(jí)指標(biāo)序數(shù)。建立南蘇丹石油海外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)要素層次圖(如圖2所示)。

2．確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重，確定風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)價(jià)矩陣。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重賦值是AHP模型分析中最為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。各指標(biāo)權(quán)重的確定，大多可以通過(guò)咨詢或調(diào)查方法來(lái)確定。本文通過(guò)參考相關(guān)文獻(xiàn)研究成果對(duì)南蘇丹風(fēng)險(xiǎn)因素加以賦值，最終權(quán)重賦值(見(jiàn)表6)。

表6 南蘇丹風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重賦值

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系四大風(fēng)險(xiǎn)中12個(gè)指標(biāo)進(jìn)行權(quán)重計(jì)算。經(jīng)論證，建立判斷矩陣A-C為：

經(jīng)計(jì)算得到， CI為-2.9606*10^(-16)，CR為-3.2895*10^(-16)，小于0.1。即判斷矩陣具有滿意的一致性。

圖2 南蘇丹油田風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)要素層次

將一級(jí)指標(biāo)權(quán)重正則化(歸一化)為：A=[0.4 0.3 0.1 0.2]

將二級(jí)指標(biāo)權(quán)重正則化(歸一化)為：

A1=[1/5 3/10 7/30 4/15 ]

A2=[2/9 1/3 4/9 ]

A3=[1/3 7/18 5/18 ]

A4=[7/9 2/9 ]

在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)子因素進(jìn)行評(píng)判的時(shí)候，利用專家調(diào)查法進(jìn)行專家征詢。評(píng)分時(shí)專家審核投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)價(jià)集設(shè)為{很低、較低、中等、較高、很高}5個(gè)檔次。本文獲得從事國(guó)際合作的項(xiàng)目經(jīng)理和專業(yè)咨詢?nèi)藛T的幫助，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度和發(fā)生概率進(jìn)行綜合估計(jì)，形成風(fēng)險(xiǎn)子因素的評(píng)價(jià)矩陣如下：

取運(yùn)算模型M(∧,∨)，得出各風(fēng)險(xiǎn)因素的評(píng)價(jià)向量為：

B1=[0.2333 0.2667 0.3 0.2 0.2]

B2=[0.2 0.3 0.3333 0.3 0.1]

B3=[0.3 0.3 0.3889 0.1 0]

B4=[0.2222 0.3 0.3 0.1 0.1]

二級(jí)綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)向量：B=[0.2333 0.3 0.3 0.3 0.2]

風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率為：V=[0.1 0.3 0.5 0.7 0.9]

于是，該項(xiàng)工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率大小為：P=B*VT=0.6533

各類因素的發(fā)生概率分別為：

P1=B1*VT=0.5733

P2=B2*VT=0.5767

P3=B3*VT=0.3844

P4=B4*VT=0.4222

上列數(shù)據(jù)說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在南蘇丹石油投資時(shí)將面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素，其次為政治所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由于石油收入占南蘇丹經(jīng)濟(jì)比重高達(dá)95%，內(nèi)戰(zhàn)雙方盡可能多地?fù)迫∈屠妫D壓對(duì)手的石油經(jīng)濟(jì)空間。由于馬查爾控制盛產(chǎn)石油的北部和東北部，這就成為與基爾沖突之源，石油收入減少又將導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)的崩潰，從而影響石油投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。

為保護(hù)能源企業(yè)海外投資的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)利益和戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生概率順序，有重點(diǎn)的進(jìn)行中石油投資風(fēng)險(xiǎn)消除或降低損失和損害。南蘇丹石油投資風(fēng)險(xiǎn)再次證明，我們有必要審慎研究中國(guó)高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)能源海外投資模式和政策體系。

三、中國(guó)能源海外投資風(fēng)險(xiǎn)管理的政策框架建議

(一)建立企業(yè)海外投資政策制度體系

我國(guó)政府需要加強(qiáng)企業(yè)海外投資立法，制定國(guó)家對(duì)外直接投資的戰(zhàn)略規(guī)劃。目前我國(guó)海外投資的管理缺乏系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)《中國(guó)能源對(duì)外投資法》，規(guī)范政府部門、社會(huì)服務(wù)機(jī)構(gòu)與企業(yè)的權(quán)利義務(wù)，規(guī)范我國(guó)能源海外投資行為和國(guó)際社會(huì)責(zé)任。在企業(yè)能力不能解決的領(lǐng)域，政府應(yīng)當(dāng)采取非經(jīng)濟(jì)手段予以協(xié)助。如積極參與聯(lián)合國(guó)維和行動(dòng)和國(guó)際多邊合作機(jī)制，主動(dòng)斡旋國(guó)際熱點(diǎn)問(wèn)題，發(fā)展中國(guó)成為維護(hù)世界和平的堅(jiān)定力量。中國(guó)在非洲的石油利益取得，必須分析雙邊和多邊國(guó)際政治風(fēng)險(xiǎn)，以求在多種利益博弈間獲得可能最大的公約數(shù)。我國(guó)要研究海外投資發(fā)展基金的國(guó)內(nèi)制度安排，通過(guò)“代位權(quán)”國(guó)際層面合法性的取得，確保能源海外投資的發(fā)展利益可以在國(guó)內(nèi)得到可信的保障承諾，使國(guó)際國(guó)內(nèi)的保護(hù)落實(shí)到具體操作中。

(二)運(yùn)用衍生工具管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

加強(qiáng)對(duì)企業(yè)“走出去”的金融支持和財(cái)稅扶持，強(qiáng)化企業(yè)海外投資服務(wù)體系，建立企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，幫助企業(yè)“走出去”[13]，降低風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率，特別是在石油價(jià)格劇烈下降和需求急劇萎縮的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，能源風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)已被世界能源生產(chǎn)商、消費(fèi)者、交易商以及銷售商所利用。與國(guó)際能源企業(yè)相比，我國(guó)企業(yè)運(yùn)用衍生工具進(jìn)行能源風(fēng)險(xiǎn)管理能力和管理工具明顯偏弱。我國(guó)應(yīng)當(dāng)抓緊建立和完善中國(guó)的大宗能源產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，同時(shí)也要積極介入國(guó)際期貨貿(mào)易市場(chǎng)。能源企業(yè)可以通過(guò)遠(yuǎn)期合約、期貨合約、價(jià)格指數(shù)、期貨期權(quán)等工具，進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。利用現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等多層次的方式來(lái)規(guī)避和轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)[14]。

(三)培育支持力量規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)鼓勵(lì)能源企業(yè)跨國(guó)發(fā)展，支持產(chǎn)業(yè)集群式“走出去”。企業(yè)應(yīng)主動(dòng)化解中國(guó)“新殖民主義”論。企業(yè)應(yīng)落實(shí)習(xí)近平提出的“真、實(shí)、親、誠(chéng)”理念，貫徹好正確義利觀，并尊重當(dāng)?shù)刈诮塘?xí)俗和生活習(xí)慣，不以犧牲非洲的生態(tài)環(huán)境和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)，而是要尋求互利互惠、合作共贏。向社會(huì)表達(dá)良好的企業(yè)責(zé)任感，優(yōu)先考慮能源國(guó)發(fā)展的需求，考慮人民的愿望，尊重屬地文化，創(chuàng)建跨文化融合新模式。如蒙巴薩-內(nèi)羅畢標(biāo)軌鐵路，成為落實(shí)中國(guó)與非洲國(guó)家建設(shè)非洲高速鐵路網(wǎng)的典范，更好地體現(xiàn)中國(guó)形象和中國(guó)力量。

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(責(zé)任編輯:鐵 青)

Study on China Energy Overseas Investment Risk Management----A Case Study of Southern Sultan Oil Investments

ZHAI Yusheng1，2

(1.EconomicsandBusinessAdministrationSchool,CentralChinaNormalUniversity,Wuhan430079,China；2.BusinessAdministrationSchool,NiboDahongyingUniversity,Nibo,Zhejiang315175,China)

Chinese 21st Century Maritime Silk Road is a great conception under the new pattern of global politics and trade, whose core value lies in the channel value and strategic security. The energy security strategy is one of priority target selection of China capital output. Risk management is an urgent problem to be solved of Chinese overseas energy investment. Based on the previous studies, this paper uses Fuzzy Comprehensive Evaluation Method, to evaluate the risk of Southern Sultan. The study focuses on the establishment of evaluation index system, method of quantitative risk assessment and policy framework of protection against risk.

Energy enterprise; Overseas energy investment; Risk management

2015-03-22

翟玉勝(1968—)，男，河北秦皇島人，寧波大紅鷹學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，華中師范大學(xué)工商管理學(xué)院博士生。研究方向：能源經(jīng)濟(jì)與企業(yè)管理。

F83059

A

1003-7217(2015)04-0074-06