□盧廣

利率市場化改革問題的探討

□盧廣

利率市場化簡單來講就是說央行公布基準利率，各家金融機構(gòu)自己決定利率水平，以市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。本文結(jié)合國內(nèi)外利率市場化經(jīng)驗，就如何有序推進利率市場化改革進行探討。

一、國內(nèi)外利率市場化經(jīng)驗

（一）美國。美國是世界上最早開始利率市場化的國家，于20世紀70年代開始改革。美國的利率市場化在很大程度上是被動進行的，是由于大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)按照市場利率定價，已經(jīng)實際上逃避了利率管制造成了嚴重的金融脫媒，使得監(jiān)管部門不得不進行改革，放松利率管制，到1986年，美國完成利率市場化。利率市場化使得美國的金融機構(gòu)競爭加劇，使得大批中小金融機構(gòu)倒閉，造成了嚴重的儲貸危機，有數(shù)據(jù)顯示，美國政府投入了1500億美元才使得金融系統(tǒng)最終穩(wěn)定。

（二）日本。日本利率市場化改革最大的特點就是采取了漸進式改革，從1975年放開國債利率到1994年存貸利率市場，前后花費了20年。不斷的金融創(chuàng)新以及穩(wěn)步推進的改革措施使得日本的利率市場化對金融系統(tǒng)基本沒有造成影響。其中最引人注意的是，在開始利率市場化之前，作為準備，1971年日本建立了完善的存款保險制度。但日本漸進式的改革也造成了以存補貸、存貸倒掛的現(xiàn)象，后期，銀行將經(jīng)營的重點轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和股票市場，由此產(chǎn)生的道德風險加劇了日本的經(jīng)濟泡沫。

（三）韓國。韓國于20世紀80年代開始利率市場化，經(jīng)歷了由激進式改革到漸進式改革的歷程。前期的激進式改革由于監(jiān)管的缺失以及存款保險制度的缺陷，引發(fā)了嚴重的金融形勢動蕩，政府只得通過“窗口指導”重新對利率恢復管制。1989年后，韓國改變方式，轉(zhuǎn)而提出“從非銀行類金融機構(gòu)到銀行類金融機構(gòu)，先貸款利率后存款利率，先長期利率后短期利率，先大額后小額”的改革方式，有序推進改革，最終于1997年完成了利率市場化。

（四）中國。我國的利率市場化開始于1996年，1996年6月1日，人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率，此舉被視為利率市場化的突破口。我國的利率市場化按照“先貨幣市場，再資本市場，后貸款利率”的進程，同業(yè)拆借利率、債券利率、貼現(xiàn)利率初步實現(xiàn)市場化的漸進式改革模式。2003年，央行正式提出“先外幣，后本幣；先貸款，后存款；先長期、大額，后短期、小額”的改革總思路，2004年底，完全放開了外幣貸款利率和大額外幣存款利率，人民幣實現(xiàn)了“貸款利率管下限，存款利率管上限”。2007 年shibor應用，標志著短期市場化利率體系形成。2012年央行連續(xù)調(diào)整存貸款基準利率及浮動區(qū)間，直至2013年7月20日全面放松貸款利率管制，利率市場化只剩下完全放開存款利率管制上限。

二、利率市場化對商業(yè)銀行的影響

（一）對存貸利差為主的盈利模式提出挑戰(zhàn)。長期的利率管制，使我國商業(yè)銀行得以享受存貸利差帶來的巨額收益，銀行業(yè)利潤結(jié)構(gòu)中70%以上來源于凈利息收入。利率市場化后會使利差進一步縮小，銀行業(yè)存貸利差的高額利潤將不復存在。從成本上看，存款的利率將大幅提高。各銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品收益遠遠高于同期定期存款，在很大程度上反映著市場實際利率水平，可以預見在放開存款上限后存款利率會有一個大幅度的上升。從收益上看，貸款利率將有所下降。在開放貸款利率下限后，信譽良好、盈利能力強的大企業(yè)客戶對銀行的優(yōu)勢地位更加明顯，對其貸款利率下浮是必然現(xiàn)象。

（二）大銀行競爭壓力加劇，中小銀行風險管控能力面臨考驗。我國的銀行業(yè)具有壟斷競爭市場的特點，在擴大存款利率浮動空間后，各家銀行先后一浮到頂，這一情況說明目前的存款市場上競爭激烈，大型銀行很難保持原有的合謀價格。貸款方面，“貸大貸長”的信貸偏好已無法在市場化環(huán)境下保證較高收益水平。目前貸款市場總體需大于供，貸款利率有進一步上浮的可能，利率上揚后在逆向選擇和道德風險的作用下會使高風險客戶進入，而中小銀行在面對大銀行時只能通過價格上的優(yōu)惠來吸引客戶，這樣使得中小銀行面臨的違約風險大大提高。中小銀行靈活度很大，其分支行有很大的定價權(quán)力，但在風險管控方面，缺乏完善的財務(wù)約束，使得中小銀行在市場化條件下極有可能出現(xiàn)存貸倒掛的價格扭曲現(xiàn)象。

（三）對中間業(yè)務(wù)收入能力提出新要求。2003

年，在央行公布利率市場化總思路后，銀監(jiān)會和發(fā)改委同年就隨即頒布《商業(yè)銀行服務(wù)價格管理辦法》，取消對商業(yè)銀行部分服務(wù)的收費限制，此舉暗含著要求各商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變各盈利模式，提高中間業(yè)務(wù)收入盈利占比。各商業(yè)銀行也紛紛開始重視中間業(yè)務(wù)收入，中間業(yè)務(wù)收入占比逐年較大幅度增長。但同時也出現(xiàn)很多問題，許多業(yè)務(wù)收費是不合理或定價過高，有的甚至是將貸款利率上浮收入轉(zhuǎn)化為顧問費、咨詢費等。銀監(jiān)會和發(fā)改委整治亂收費現(xiàn)象后，銀行的中間業(yè)務(wù)收入增速大幅度下降。隨著收費監(jiān)管日益完善，商業(yè)銀行必須探索新的中間業(yè)務(wù)收入渠道，提高自身創(chuàng)收能力。

三、進一步深化利率市場化改革的思考

（一）創(chuàng)造良好的市場壞境。完善的市場環(huán)境，包括公平競爭環(huán)境、監(jiān)管機制，以及準入準出制度建設(shè)。公平競爭環(huán)境就是要硬化商業(yè)銀行的財務(wù)約束，尤其是一些中小銀行的財務(wù)約束，謹防負債規(guī)模超限擴張，目前最重要的就是服從資本充足率的約束。監(jiān)管機制改革主要是由分業(yè)監(jiān)管改為功能監(jiān)管，利率市場化后大量金融創(chuàng)新必將接踵而至，分業(yè)監(jiān)管很難對一些跨行業(yè)的新型產(chǎn)品加以監(jiān)督，因此，功能監(jiān)管要緊跟市場變化，維護金融秩序。此外還要強調(diào)對商業(yè)銀行存貸比的監(jiān)督改革，按照現(xiàn)行的存貸比管理要求，銀行發(fā)放貸款要達到75%的存貸比，在一定程度上來講，這種存貸比監(jiān)管方式已經(jīng)成為利率市場化推進的障礙，因此適當給商業(yè)銀行“松綁”，逐步降低存貸比，乃至最終取消，按照市場供需關(guān)系來決定貸款投入量和貸款利率對于金融市場的良性發(fā)展有著重大的意議。銀行業(yè)準入準出制度建設(shè)包括準入門檻的降低、準出的破產(chǎn)制度及存款保險制度。民營資本進入銀行業(yè)，投資興辦“全民銀行”已是大勢所趨，銀行業(yè)準入制度門檻降低不可逆轉(zhuǎn)，放寬準入門檻可以從源頭上增強銀行業(yè)的市場活力，但也需謹防金融投機倒把和金融過度，在制定準入制度時要把金融市場安全性放在第一位。我國近期將出臺金融機構(gòu)破產(chǎn)條例和存款保險制度。過去我國的銀行存款實質(zhì)上由國家提供信用隱性擔保，大眾普遍對存款風險認識不足，銀行破產(chǎn)法及時出臺對于公眾認識存款風險、問題銀行有序退出市場有著積極的意義。從其他國家利率市場化的經(jīng)驗可以看出，凡是沒有建立存款保險制度的國家，都造成了嚴重的經(jīng)濟動蕩，迫使政府花費了巨大的成本穩(wěn)定經(jīng)濟秩序，而反觀在改革前建立起存款保險制度的日本則順利通過了改革期。存款保險制度對于增強公眾對金融市場信心，避免存款人出現(xiàn)重大損失具有不可估量的作用。

（二）加大金融創(chuàng)新力度。目前條件下，存款利率市場化最為迫切的就是推出大額可轉(zhuǎn)讓存單和減少人民幣存款期限檔次。2014年7月4日，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布公告稱又有93家銀行成為市場利率定價自律機制的基礎(chǔ)成員,大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出已經(jīng)是箭在弦上，流動性強、可轉(zhuǎn)讓的大額存單曾經(jīng)是美國利率市場化的重要工具，對于提高商業(yè)銀行管理資產(chǎn)負債期限錯配風險的能力有著重大作用。同時，還要減少人民幣存款期限檔次，完成利率市場化國家的存款期限檔次較少，如德國，只有活期和2.5年兩個檔次。減少存款檔次期限是利率市場化的大方向，可以先取消銀行所占比例最小的5年期存款的基準利率。

（三）提高商業(yè)銀行自主定價能力。我國商業(yè)銀行長期以來習慣了利率管制下的存貸利差盈利模式，大銀行通過規(guī)模擴張來提高盈利水平，缺乏創(chuàng)新動力；中小銀行貸款定價缺乏技術(shù)支撐，存款定價沒有財務(wù)成本約束，這就導致許多中小銀行會在貨幣市場收緊時不惜血本地吸收存款。利率市場化條件下，存貸價格由貨幣市場的供需關(guān)系來決定，商業(yè)銀行提高自主定價能力首先要提高對市場供需關(guān)系的把握能力；其次要有財務(wù)約束機制，包括成本約束的經(jīng)濟約束、完善的風險管理機制和評價方式的風險約束，要能夠識別高風險的客戶，謹防市場化帶來的逆向選擇和道德風險。

（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行淮安新區(qū)支行）