祁和忠

在上證綜指于2014年以3234點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)收盤(pán)后，2015年的大盤(pán)走勢(shì)與板塊輪動(dòng)將如何演繹？這將主要取決于政策面的動(dòng)向、經(jīng)濟(jì)基本面的變化、企業(yè)盈利的狀況，以及資金面的松緊等多個(gè)重大因素的交互作用。

國(guó)海富蘭克林基金研究稱(chēng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速將從10%的高速增長(zhǎng)逐步過(guò)渡到5%～6%的中速增長(zhǎng)時(shí)代，現(xiàn)在的7.5%是一個(gè)中間狀態(tài)。在政府的明確政策導(dǎo)向下，增速回落的時(shí)間跨度被主觀(guān)拉長(zhǎng)，整體過(guò)程類(lèi)似于上世紀(jì)70～80年代中期的日本經(jīng)濟(jì)。

博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力基金經(jīng)理蔡濱說(shuō)：“我們看好高端裝備制造業(yè)、國(guó)防軍工、智能化裝備、新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、現(xiàn)代物流等，這些行業(yè)不同于傳統(tǒng)勞動(dòng)力密集驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，更多由技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，具有更高的附加值以及成長(zhǎng)空間。從投資主題上，我們更加關(guān)注‘走出去戰(zhàn)略、科技對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的滲透和改造、并購(gòu)重組、改革受益、國(guó)防軍工等相關(guān)主題板塊?！?/p>

綜合各大機(jī)構(gòu)的觀(guān)點(diǎn)，2015年A股市場(chǎng)仍然存在較好的投資機(jī)會(huì)，券商保險(xiǎn)、醫(yī)藥健康、高端制造、節(jié)能環(huán)保等四大板塊有望成為引領(lǐng)行情的主角。

券商保險(xiǎn)強(qiáng)勢(shì)難改

2014年第四季度以來(lái)，證券業(yè)是金融板塊內(nèi)的領(lǐng)漲板塊，也是金融行業(yè)中漲幅最大的子板塊。其業(yè)績(jī)同比增速逐月提高，在基本面、資金面、情緒面的多方契合下，走出了一波大行情。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師何宗炎認(rèn)為，2014年12月上市券商凈利率將達(dá)80億至90億元，環(huán)比增長(zhǎng)60%以上。雖然券商、保險(xiǎn)、銀行、建筑等板塊輪動(dòng)明顯，但券商是絕對(duì)龍頭。

展望后市，證券行業(yè)基本面仍然較為強(qiáng)勁。尤其在2015年上半年，由于2014年上半年的同比基數(shù)相對(duì)較低，加上融資融券的大發(fā)展如持續(xù)至2015年，將給行業(yè)整體帶來(lái)可觀(guān)的收入增量。

由于上證50ETF期權(quán)即將推出，而上證50ETF期權(quán)標(biāo)的成分股中70%是金融股，這將使金融股具有很強(qiáng)的流動(dòng)性溢價(jià)。同時(shí)，券商股業(yè)績(jī)本身也將受益于ETF期權(quán)。何宗炎看好大券商，如中信、海通、華泰和光大證券等。

保險(xiǎn)行業(yè)在2014年的保費(fèi)收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)都符合市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)過(guò)兩年的保單結(jié)構(gòu)調(diào)整后，保費(fèi)的復(fù)蘇意味著保險(xiǎn)公司基本面從底部開(kāi)始復(fù)蘇。近年來(lái)，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資范圍的逐步放松也可能帶來(lái)未來(lái)保險(xiǎn)公司投資收益率的上升。

海通證券非銀金融業(yè)首席分析師丁文韜說(shuō)：“保險(xiǎn)是唯一能加杠桿投資股票的標(biāo)的，在過(guò)去的牛市中，保險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出牛市中后期品種的特點(diǎn)。隨著牛市行情的明確，保險(xiǎn)公司逐漸增加股票配置比例，在牛市中后期杠桿增加，行業(yè)表現(xiàn)超過(guò)大盤(pán)走勢(shì)?！?h3>醫(yī)藥行業(yè)春潮涌動(dòng)

2014年，醫(yī)藥行業(yè)漲幅在各行業(yè)中排名墊底，其主要原因是年初基金的倉(cāng)位較重。由于后來(lái)周期股漲勢(shì)如潮，隨著基金調(diào)倉(cāng)，醫(yī)藥股倉(cāng)位下降很快，導(dǎo)致醫(yī)藥股走勢(shì)很差。2015年，醫(yī)藥行業(yè)的變革趨勢(shì)風(fēng)生水起，表現(xiàn)為打破現(xiàn)有利益格局，走向有管制的市場(chǎng)化。

據(jù)西南證券研發(fā)中心分析師朱國(guó)廣研究，2015年醫(yī)藥行業(yè)增速同比增長(zhǎng)將提升3至5個(gè)百分點(diǎn)，原因是2015年是基藥、非基藥招標(biāo)大年，新藥快速放量及基藥制度實(shí)施將刺激工業(yè)收入增速。生物新技術(shù)、醫(yī)藥流通新概念、移動(dòng)醫(yī)療等將是2015年的投資主線(xiàn)。

干細(xì)胞治療是生物技術(shù)的發(fā)展方向。在國(guó)內(nèi)，可進(jìn)行干細(xì)胞儲(chǔ)存。在臍帶血干細(xì)胞競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，胎盤(pán)干細(xì)胞儲(chǔ)存處于相對(duì)藍(lán)海狀態(tài)，預(yù)計(jì)關(guān)于我國(guó)胎盤(pán)干細(xì)胞的臨床診療行業(yè)規(guī)范在2015年很可能出來(lái)。建議關(guān)注新進(jìn)入人體胎盤(pán)干細(xì)胞儲(chǔ)存領(lǐng)域的國(guó)際醫(yī)學(xué)（注：原名為“開(kāi)元投資”）。

朱國(guó)廣表示，海南、上海已在試點(diǎn)網(wǎng)上購(gòu)藥醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)，未來(lái)試點(diǎn)范圍有望擴(kuò)大，各地扶持醫(yī)藥電商的配套方案將陸續(xù)出臺(tái)。隨著政策壁壘逐步打破，電商在處方藥領(lǐng)域大有可為，預(yù)計(jì)未來(lái)三年國(guó)內(nèi)網(wǎng)上零售市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速70%至80%左右，2017年國(guó)內(nèi)網(wǎng)上零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)450億元左右。提前布局醫(yī)藥電商領(lǐng)域的九州通具有較大優(yōu)勢(shì)。

移動(dòng)醫(yī)療指通過(guò)移動(dòng)設(shè)備（手機(jī)、電腦、穿戴設(shè)備等）提供醫(yī)療或健康信息和服務(wù)，具體如遠(yuǎn)程患者監(jiān)測(cè)、在線(xiàn)咨詢(xún)、無(wú)線(xiàn)訪(fǎng)問(wèn)電子病例和處方等。2015年國(guó)內(nèi)移動(dòng)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)可增至42億元，2017年可達(dá)125億元，預(yù)計(jì)2013～2017年五年間復(fù)合增長(zhǎng)率超50%。

高端制造動(dòng)力強(qiáng)勁

中國(guó)大的經(jīng)濟(jì)周期決定國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資進(jìn)入下行通道，機(jī)會(huì)大多集中于轉(zhuǎn)型新興行業(yè)或者傳統(tǒng)但是能擴(kuò)展海外市場(chǎng)的行業(yè)，軍工、智能裝備（廣義機(jī)器人）、高鐵是三大主要亮點(diǎn)，但側(cè)重點(diǎn)有所不同，需抓住估值和成長(zhǎng)的匹配點(diǎn)。

軍工是戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，未來(lái)3～5年基本面持續(xù)往上。站在空間爭(zhēng)奪戰(zhàn)的角度，需要抓住裝備列裝提速、資產(chǎn)證券化、軍民融合三條主線(xiàn)。

據(jù)廣發(fā)證券研究，強(qiáng)軍目標(biāo)指引下的軍隊(duì)改革帶來(lái)需求的變化，國(guó)防科技領(lǐng)域改革和政策支持將激發(fā)行業(yè)活力、逐步提升裝備供給能力。裝備需求提升和技術(shù)能力提升主要體現(xiàn)在海、空裝備平臺(tái)和信息化方向，可重點(diǎn)關(guān)注具有成長(zhǎng)空間的裝備供應(yīng)商和配套商。

在工業(yè)4.0大背景下，智能裝備（廣義機(jī)器人）需求持續(xù)旺盛，下游應(yīng)用廣度和深度均不斷提高，但內(nèi)資廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，必須依托高端集成商實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，軍用及智能服務(wù)機(jī)器人將是下一片藍(lán)海。

東吳證券分析師黃海方認(rèn)為，中國(guó)工業(yè)機(jī)器人的高增速時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。從核心零部件國(guó)產(chǎn)化看，控制器、伺服電機(jī)和減速器是機(jī)器人的三大核心零部件。過(guò)去核心零部件過(guò)度依賴(lài)進(jìn)口，嚴(yán)重制約著行業(yè)發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)大部分本體制造企業(yè)，均實(shí)現(xiàn)了控制器自主生產(chǎn)，在核心零部件上取得了突破。只要實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件產(chǎn)品的升級(jí)跨越，就可以以支撐機(jī)器人整機(jī)發(fā)展，未來(lái)替代進(jìn)口的效應(yīng)也會(huì)逐步釋放。

從政策落實(shí)看，在十二五規(guī)劃中，國(guó)家已經(jīng)把工業(yè)機(jī)器人作為智能制造裝備的重要部分。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)家從“制造業(yè)大國(guó)”向“制造業(yè)強(qiáng)國(guó)”的轉(zhuǎn)型相契合，匯川技術(shù)、新時(shí)達(dá)、巨星科技、上海機(jī)電、亞威股份等個(gè)股前景看好。

環(huán)保行業(yè)前景廣闊

環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來(lái)將漸漸脫離政府投資這個(gè)外在推動(dòng)力，逐步轉(zhuǎn)向持續(xù)穩(wěn)定的內(nèi)生動(dòng)力，政府角色發(fā)生轉(zhuǎn)變，弱化投資、強(qiáng)化監(jiān)管。市場(chǎng)化機(jī)制建立的本質(zhì)是用經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)提升企業(yè)加大環(huán)保投資的力度，引導(dǎo)環(huán)境治理資金的投資效率。

方正證券高級(jí)分析師梅韜和環(huán)保行業(yè)分析師郭麗麗認(rèn)為，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”模式切換到“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”模式，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入2.0時(shí)代。

但是，環(huán)保行業(yè)將不會(huì)像過(guò)去一樣在政策利好下出現(xiàn)全面上漲的行情，個(gè)股之間將出現(xiàn)分化，關(guān)注點(diǎn)由政策刺激轉(zhuǎn)為業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。訂單獲得能力強(qiáng)及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)好的企業(yè)，估值將有所提升。

華融證券分析師王剛說(shuō)：“2015年將是環(huán)保行業(yè)的收獲大年，隨著訂單的不斷獲得，產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，環(huán)保企業(yè)的業(yè)績(jī)也將迎來(lái)新的大幅增長(zhǎng)。”

在各個(gè)子行業(yè)中，水處理行業(yè)舉足輕重。王剛表示，隨著最嚴(yán)環(huán)保法在2015年的執(zhí)行，污水處理行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。污水處理行業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去的快速發(fā)展后，未來(lái)看好膜技術(shù)、工業(yè)污水處理和農(nóng)村水務(wù)。

在固廢處理方面，工業(yè)危廢和電子廢棄物拆解兩個(gè)子行業(yè)看好。工業(yè)危廢處理子板塊受到政府政策扶持增長(zhǎng)將加速，且該板塊市場(chǎng)空間大，未來(lái)的運(yùn)營(yíng)體量理論上預(yù)計(jì)可與生活垃圾焚燒媲美，而且毛利率更高，行業(yè)整體處在成長(zhǎng)爆發(fā)初期，值得高度重視。