中國民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 章連標(biāo) 孫健虎

一、引言

近年，隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，航空市場(chǎng)需求與日俱增，我國也被視為世界上最具潛力的飛機(jī)租賃市場(chǎng)。為推動(dòng)我國飛機(jī)租賃業(yè)加快發(fā)展，國務(wù)院辦公廳先后印發(fā)批復(fù)了一系列文件，意在推動(dòng)我國飛機(jī)租賃業(yè)的發(fā)展，打造飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)集群，使我國成為全球飛機(jī)租賃企業(yè)的重要聚集地。與此同時(shí)，作為中國開放程度最高的經(jīng)濟(jì)功能區(qū)域，東疆保稅港區(qū)在稅收、外匯、融資、法律等方面有著無可比擬的政策優(yōu)勢(shì)。因此，在此大環(huán)境下，綜合東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)配套政策優(yōu)勢(shì)，集離岸金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，探索我國東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃的創(chuàng)新模式已勢(shì)在必行。

二、東疆保稅港區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀

東疆保稅港區(qū)位于天津港東北部，為淺海灘涂圍海造陸形成的半島式港區(qū)，是濱海新區(qū)開放的重要標(biāo)志區(qū)，也是綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)的重要組成部分。2005年12月，天津市委、市政府根據(jù)濱海新區(qū)開發(fā)開放的總體要求,提出了在天津?yàn)I海新區(qū)中辟建保稅港區(qū),遞交了《天津市人民政府關(guān)于設(shè)立東疆保稅港區(qū)的請(qǐng)示》。2006年5月，國務(wù)院下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問題的意見》，明確指出:推動(dòng)天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大開放,設(shè)立天津東疆保稅港區(qū)。在其后的七年里，國家各部門先后發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于天津北方國際航運(yùn)中心核心功能區(qū)建設(shè)方案的批復(fù)》、《國家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)天津北方國際航運(yùn)中心核心功能區(qū)建設(shè)方案的通知》等一系列文件，隨著各項(xiàng)政策的不斷完善，東疆保稅港區(qū)已建設(shè)成為一個(gè)高度開放、政策寬松、服務(wù)高效航空租賃聚集地與創(chuàng)新平臺(tái)。截至2013年12月，東疆共注冊(cè)租賃公司559家，累計(jì)注冊(cè)資本金134億元人民幣，各類租賃公司累計(jì)完成租賃飛機(jī)281架，9臺(tái)飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，租賃資產(chǎn)總額達(dá)152億美元，形成以工銀、國銀、民生、ALC等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)為代表的航空租賃板塊，飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)初步顯現(xiàn)。

三、東疆保稅港區(qū)開展飛機(jī)租賃相關(guān)優(yōu)惠政策

（一）稅收政策 稅收優(yōu)惠扶持可以說是對(duì)于租賃行業(yè)經(jīng)營者最直接和見效最快的扶持政策。2011年5月，國務(wù)院批復(fù)《天津北方國際航運(yùn)中心核心功能區(qū)建設(shè)方案》，《方案》明確將在東疆進(jìn)行航空租賃業(yè)務(wù)納入國家計(jì)劃,優(yōu)先安排外債指標(biāo),對(duì)于載重25噸以上的大飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)減按4%征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。2013年底，為進(jìn)一步推動(dòng)我國飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，國務(wù)院辦公廳又印發(fā)頒布《關(guān)于加快飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的意見》，《意見》明確指出租賃企業(yè)一般貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)口飛機(jī)并租給國內(nèi)航空公司使用的，享受與航空公司進(jìn)口飛機(jī)同等稅收優(yōu)惠政策。暫定五年內(nèi)免征飛機(jī)租賃企業(yè)購機(jī)環(huán)節(jié)購銷合同印花稅。除此之外，東疆保稅港區(qū)在其他納稅環(huán)節(jié)還有著自己獨(dú)特的稅費(fèi)優(yōu)勢(shì)，比如航空公司與東疆保稅港區(qū)內(nèi)單機(jī)公司開展航空租賃業(yè)務(wù)時(shí)，無需支付預(yù)提稅。此外，對(duì)所征收的25%企業(yè)所得稅，地方政府可返還其中40%，即實(shí)際稅率為15%。據(jù)東疆保稅港區(qū)管委會(huì)初步估算，通過東疆保稅港區(qū)引進(jìn)飛機(jī)，直接租賃稅負(fù)成本約節(jié)省租金全額8%-10%，轉(zhuǎn)租賃稅務(wù)成本約節(jié)省租金全額的7%-9%。

（二）外匯管理政策 我國是外匯管制國家，對(duì)航空公司和租賃公司在用匯方面都有比較嚴(yán)格的限制，但是近幾年隨著東疆保稅港區(qū)外匯管理政策逐步放開，航空公司和租賃公司在飛機(jī)引進(jìn)時(shí)用匯結(jié)匯方面得到了有力的政策支撐。2006年9月，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于天津?yàn)I海新區(qū)外匯管理政策的批復(fù)》，批準(zhǔn)天津提高濱海新區(qū)試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶限額至100%等措施，推進(jìn)外匯管理體制改革。試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支、結(jié)售匯等納入外匯賬戶管理系統(tǒng)，外匯管理政策逐步放開。2010年4月，國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于實(shí)施進(jìn)口付匯核銷制度改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口付匯管理由逐筆核銷向總量核查、由現(xiàn)場(chǎng)核銷向非現(xiàn)場(chǎng)核查、由行為審核向主體監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。2012年8月，《國家外匯管理局綜合司關(guān)于將天津東疆保稅港區(qū)納入外商投資企業(yè)外匯資本金結(jié)匯改革試點(diǎn)范圍的批復(fù)》正式下發(fā)，同意在天津東疆保稅港區(qū)開展外商投資企業(yè)外匯資本金結(jié)匯改革試點(diǎn),試點(diǎn)企業(yè)資本金可以按一定比例實(shí)行意愿結(jié)匯。東疆保稅港區(qū)成為了全國首個(gè)試行資本金意愿結(jié)匯政策的保稅監(jiān)管區(qū)域。資本金結(jié)匯管理是我國資本項(xiàng)目外匯管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，資本金意愿結(jié)匯制是對(duì)資本金支付結(jié)匯制進(jìn)行的外匯管理改革創(chuàng)新，為企業(yè)提供規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的政策空間，同時(shí)加強(qiáng)了外匯監(jiān)管部門對(duì)人民幣支付的真實(shí)性審核和結(jié)匯資金的流向監(jiān)控。

（三）融資政策 縱觀國際上發(fā)達(dá)飛機(jī)租賃市場(chǎng)，都有著完善的資本市場(chǎng)做支撐，而目前國內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，融資渠道單一已成為影響我國飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展的最大屏障。但是，隨著東疆保稅港區(qū)一系列融資政策的發(fā)布實(shí)施及先試先行，東疆保稅港區(qū)在飛機(jī)融資方面有著國內(nèi)其他地區(qū)無可比擬的優(yōu)勢(shì)。2006年，國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問題的意見》，批準(zhǔn)天津?yàn)I海新區(qū)為全國綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，明確“在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開放等方面的重大改革，原則上安排在天津?yàn)I海新區(qū)先行先試”。2009年10月，經(jīng)國務(wù)院同意，國家發(fā)改委批復(fù)《天津?yàn)I海新區(qū)綜合配套改革試驗(yàn)金融創(chuàng)新專項(xiàng)方案》，在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開放等方面先行先試，為飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境。2011年5月，國務(wù)院批復(fù)《天津北方國際航運(yùn)中心核心功能區(qū)建設(shè)方案》，《方案》明確指出要推進(jìn)天津東疆保稅港區(qū)航運(yùn)金融試點(diǎn)。在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)、遵守相關(guān)監(jiān)管要求的前提下，允許已經(jīng)開展離岸銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行在東疆保稅港區(qū)設(shè)立機(jī)構(gòu)，積極開展離岸銀行業(yè)務(wù)。允許在東疆保稅港區(qū)注冊(cè)、有離岸業(yè)務(wù)需求的企業(yè)開設(shè)離岸賬戶，進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理便利化措施試點(diǎn)。支持商業(yè)銀行對(duì)具有真實(shí)貿(mào)易背景的融資籌資需求，在商業(yè)原則基礎(chǔ)上提供人民幣融資便利。借助金融政策的強(qiáng)大支持，融資租賃保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、租賃保理業(yè)務(wù)、股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)、租賃信托業(yè)務(wù)、租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、租賃資產(chǎn)借外債業(yè)務(wù)等多種融資渠道應(yīng)運(yùn)而生，而東疆保稅港區(qū)離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展，更是形成了一個(gè)離岸的外幣資金與人民幣資金自由市場(chǎng)，有效地推進(jìn)人民幣市場(chǎng)的發(fā)展和對(duì)外開放，拓寬人民幣流入和流出渠道，資本市場(chǎng)逐步發(fā)展成熟，極大地?cái)U(kuò)寬了東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃企業(yè)的融資籌資渠道。

（四）法律支撐 2011年11月，天津市政府《關(guān)于做好融資租賃登記和查詢工作的通知》和天津市高級(jí)人民法院《關(guān)于審理融資租賃物權(quán)屬爭(zhēng)議案件的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布實(shí)施。這兩個(gè)文件規(guī)定，從事融資租賃交易的出租人應(yīng)當(dāng)在"中國人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統(tǒng)"將融資租賃合同中載明的融資租賃物權(quán)屬狀況予以登記公示，否則出租人對(duì)租賃物的所有權(quán)不得對(duì)抗銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托公司等文件中所列機(jī)構(gòu)范圍內(nèi)的善意第三人；文件所列各機(jī)構(gòu)在辦理動(dòng)產(chǎn)抵押、質(zhì)押、受讓等業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)登錄"中國人民銀行征信中心融資租賃登記公示系統(tǒng)"對(duì)所涉標(biāo)的物的權(quán)屬狀況進(jìn)行查詢，否則產(chǎn)生糾紛時(shí)法院可推定其行為屬于非善意。租賃公司通過人民銀行征信中心的融資租賃登記公示系統(tǒng)辦理權(quán)屬登記，租賃公司權(quán)益得到更好地保護(hù)。憑借東疆保稅港區(qū)在稅收、外匯、融資、法律等方面有著無可比擬的政策優(yōu)勢(shì)，探索我國東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃的創(chuàng)新模式已勢(shì)在必行。

四、我國飛機(jī)租賃創(chuàng)新模式——東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式的設(shè)計(jì)

（一）東疆經(jīng)營性杠桿租賃主要參與人 所謂東疆經(jīng)營性杠桿租賃，即在天津東疆保稅港區(qū)登記注冊(cè)的租賃公司，以杠桿租賃的形式，由投資人投資飛機(jī)購買價(jià)款的20%-30%，出租人以飛機(jī)作抵押并將有關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人借貸獲得其余部分的貸款，兩部分資金共同組成飛機(jī)購買價(jià)款引進(jìn)全新飛機(jī)，然后將該飛機(jī)以經(jīng)營租賃的方式租賃給航空公司，租期為8-10年，出租人以航空公司每期租金及期末該飛機(jī)在二手交易市場(chǎng)上的出售價(jià)格償還投資人和貸款人的本金及利息，還本付息后剩余部分作為紅利調(diào)回該出租人的母公司即飛機(jī)租賃公司。租賃主要參與人有以下種類。（1）出租人。出租人是一家特殊目的公司（SPV），這家公司在東疆保稅港區(qū)登記注冊(cè)，是從事飛機(jī)租賃的某家租賃公司而設(shè)立的單機(jī)公司。其經(jīng)濟(jì)利益來自收取交易中介費(fèi)及享受某些稅務(wù)優(yōu)惠，然后通過壓低租金的方式將部分經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)移給承租人，而經(jīng)濟(jì)利益的其余部分將作為紅利調(diào)回飛機(jī)租賃公司。（2）貸款人。在我國，飛機(jī)租賃的貸款人通常由大型銀行直接充當(dāng)，大型銀行向特殊目的公司提供飛機(jī)價(jià)值70%-80%的不可追索貸款，目前我國國內(nèi)大型銀行海外分行有著巨額的外匯儲(chǔ)備而找不到有效的投資機(jī)會(huì)，急需廣闊的資金運(yùn)作市場(chǎng)；保險(xiǎn)公司也有著巨額的保險(xiǎn)金以追求更高的投資回報(bào)率。隨著我國東疆保稅港區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)的逐步開放，這些資本金通過東疆離岸金融中心提供中長期資金的借貸及辛迪加貸款等以達(dá)到其減稅避稅追求高額回報(bào)率的目的。（3）投資人。在杠桿租賃中投資20%-30%。由于租賃飛機(jī)的價(jià)值較高，即使對(duì)于20%-30%的投資也往往不是由一家獨(dú)立出資，而是由多方合作投資，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。投資人的經(jīng)濟(jì)利益不僅在于按期收取租金，而且由于飛機(jī)設(shè)置了抵押，所以即便承租人違約投資人也可以從對(duì)飛機(jī)的銷售中收回投資,而更重要的利益在于投資人可以分享對(duì)飛機(jī)全額計(jì)提的折舊減扣及貸款利息減扣。這使得投資人達(dá)到了減稅和延遲付稅的目的。在我國，租賃信托、租賃基金、租賃保理、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)已經(jīng)有了一定的起步，但是大部分業(yè)務(wù)僅僅涉及到設(shè)備租賃等已經(jīng)發(fā)展相對(duì)成熟的租賃業(yè)務(wù)，目前極少涉及到飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃政策的巨大優(yōu)勢(shì)與離岸金融市場(chǎng)的先試先行正為雙方的合作提供了一個(gè)良好的契機(jī)。（4）承租人。承租人即國內(nèi)航空公司，通過經(jīng)營租賃引進(jìn)飛機(jī)，并按期交付租金直至租賃期滿。（5）飛機(jī)制造商。飛機(jī)制造商收取購買飛機(jī)的價(jià)款，交付飛機(jī)，并提供飛機(jī)的售后支援。

（二）結(jié)構(gòu)性融資安排（1）東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式中的結(jié)構(gòu)性融資。東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式中的結(jié)構(gòu)性融資包括貸款和投資兩部分，貸款部分主要由離岸銀行貸款和保險(xiǎn)公司融資貸款組成辛迪加貸款，占融資比例的70%-80%；投資部分是由信托公司、投資公司、離岸證券公司、離岸基金公司等通過各自業(yè)務(wù)投資參與組成投資人，構(gòu)成資金池，進(jìn)行投資，占融資比例的20%-30%。東疆經(jīng)營性杠桿租賃的結(jié)構(gòu)性融資安排在融資成本與風(fēng)險(xiǎn)方面較我國現(xiàn)行的租賃模式具有比較優(yōu)勢(shì)，這是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性融資利用財(cái)務(wù)杠桿原理組成購機(jī)款，一方面可與其他杠桿租賃模式一樣，充分享受杠桿租賃帶來的折舊及其他減稅免稅待遇，大大減少出租人的租賃成本；另一方面東疆經(jīng)營性杠桿租賃的結(jié)構(gòu)性融資安排又突破了我國各租賃模式僅通過國內(nèi)銀行貸款進(jìn)行融資安排的局限性，充分利用東疆保稅港區(qū)政策優(yōu)勢(shì)，將租賃信托、資產(chǎn)證券化、基金投資以及離岸金融等業(yè)務(wù)靈活安排進(jìn)此結(jié)構(gòu)性融資，在降低了租賃的融資成本同時(shí)，分散其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（2）東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式中投資與貸款的比例問題。通常，租賃公司通過杠桿租賃以求達(dá)到避稅與減稅的目的，而杠桿租賃給出租人帶來最大稅務(wù)優(yōu)惠的是投資部分，其次才是貸款部分。投資與貸款的比例對(duì)租金的高低起到了決定作用。一般而言，投資比例越小，貸款比例越高，則租金越低。因此，對(duì)出租人而言，投資比例越小越好。但是，在另一方面，每項(xiàng)租機(jī)交易在其他條件確定以后，都有一個(gè)最佳的貸款與投資比例。按照這個(gè)比例投資，在租金保持一定的條件下，出租人此時(shí)可獲得最高的投資收益率，超過或低于這個(gè)比例，出租人的投資收益率都會(huì)降低。在我國民航業(yè)多年的租賃工作中，所獲得的最低投資比例是12%，最高投資比為36%，一般都在20-30%左右。在東疆經(jīng)營性杠桿租賃具體操作實(shí)施過程中，投資與貸款的比例需根據(jù)出租人、承租人、投資人以及貸款人實(shí)際情況具體分析。

（三）基本業(yè)務(wù)流程 東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式交易結(jié)構(gòu)圖如圖1所示：

圖1 東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式交易結(jié)構(gòu)圖

（1）由經(jīng)營飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的租賃公司在東疆保稅港區(qū)設(shè)立一個(gè)特殊目的公司（SPV），然后由該家特殊目的公司進(jìn)行飛機(jī)與發(fā)動(dòng)機(jī)選型。在飛機(jī)選型方面，主要考慮的是飛機(jī)的通用性、經(jīng)濟(jì)因素、技術(shù)因素、成本因素、飛機(jī)的殘值風(fēng)險(xiǎn)及可獲得飛機(jī)的時(shí)間等因素，而發(fā)動(dòng)機(jī)選型方面，應(yīng)更側(cè)重發(fā)動(dòng)機(jī)的使用成本（小時(shí)維護(hù)比）及發(fā)動(dòng)機(jī)可靠性兩個(gè)方面。

（2）該特殊目的公司籌集飛機(jī)購機(jī)款，購機(jī)款主要包括貸款和投資人股權(quán)投資兩部分。

（3）該特殊目的公司將籌集到的購機(jī)資金交付給飛機(jī)制造商，飛機(jī)制造商在收到購機(jī)貸款后將飛機(jī)交付承租人使用。此時(shí)，承租人與特殊目的公司之間簽訂的租賃協(xié)議即生效。

（4）承租人在租賃期內(nèi)按期向特殊目的公司交納租金，特殊目的公司將租金分成兩部分A+B，一部分租金A用于償還投資人的股本投資，另一部分租金B(yǎng)用于償還貸款。

（5）租期結(jié)束后，承租人退還飛機(jī)。

（6）該特殊目的公司將該飛機(jī)通過二手飛機(jī)交易市場(chǎng)出售，出售費(fèi)用為C+D+E三部分，費(fèi)用C用于償還投資人扣除租金A剩余本息，費(fèi)用D用于償還貸款人扣除租金B(yǎng)后剩余本息，費(fèi)用E作為該次租賃紅利調(diào)回飛機(jī)租賃公司。

（四）資產(chǎn)管理與期末處理（1）資產(chǎn)管理。從客觀上講，相對(duì)于飛機(jī)25年的使用壽命來說，8-10年的租期也可以確保飛機(jī)有著一個(gè)較高的資產(chǎn)保值率。但是從主觀上來說，對(duì)于租賃公司，從事經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)比從事融資租賃面臨著更大的租賃期滿時(shí)飛機(jī)的殘值風(fēng)險(xiǎn)及再銷售風(fēng)險(xiǎn)，租期內(nèi)航空公司對(duì)飛機(jī)的維護(hù)、保養(yǎng)以及對(duì)飛機(jī)資料的保存、記錄及其完整性等水平，都將直接影響其將飛機(jī)重新投入市場(chǎng)所面臨的殘值風(fēng)險(xiǎn)程度，因此出租人有權(quán)對(duì)其租出的飛機(jī)及資料進(jìn)行定期檢查以確保在期末返還時(shí)其價(jià)值保持在一個(gè)較高的狀態(tài)。（2）期末處理。飛機(jī)租賃涉及資金較多，飛機(jī)殘值同樣價(jià)值不菲，租賃期滿，飛機(jī)返還出租人后，相對(duì)還有10-15年的使用壽命，如果在運(yùn)營期間飛機(jī)得到妥善的維護(hù)和管理，在租賃期結(jié)束時(shí)，飛機(jī)價(jià)值保持在一個(gè)較高的水平，飛機(jī)殘值一般會(huì)等于或超過原值的50%，因此具有很好的二手市場(chǎng)。這部分利益對(duì)于租賃業(yè)務(wù)參與的各方都是重大的。分享飛機(jī)殘值利益是租賃協(xié)議中涉及的重要條款，是大部分交易參與人非常重視的利益板塊。特殊目的公司通過二手市場(chǎng)將其出售，所得資金除去一部分用來還本付息之外，其他部分作為該次租賃紅利調(diào)回其母公司即飛機(jī)租賃公司。

五、東疆經(jīng)營性杠桿租賃模式經(jīng)濟(jì)分析

（一）微觀分析（1）航空公司經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于航空公司而言，經(jīng)營性杠桿租賃為其增加了一條新的融資渠道，通過經(jīng)營性杠桿租賃，航空公司不需要一次支付巨額購機(jī)資金，只需按期支付租金就可以使用飛機(jī)，較大程度地緩解了航空公司資金需求，而且經(jīng)營租賃是做表外處理，不計(jì)入航空公司資產(chǎn)負(fù)債表中，有利于改變航空公司的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，相對(duì)于融資租賃較長的審批時(shí)間，經(jīng)營性租賃有利于航空公司快速取得飛機(jī)使用權(quán)，以迅速補(bǔ)充運(yùn)力需求。航空公司與東疆保稅港區(qū)內(nèi)單機(jī)公司開展航空租賃業(yè)務(wù)，其支付租金時(shí)無需支付預(yù)提稅，這為航空公司節(jié)省了一筆巨額的費(fèi)用支出。（2）投資人的經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)于投資者而言，飛機(jī)租賃為其提供了一個(gè)新的投資品種和投資領(lǐng)域。在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)中，投資者只需投資租賃設(shè)備購置款項(xiàng)的20%-30%的金額，即可在法律上擁有該設(shè)備的完整所有權(quán)，享有如同對(duì)設(shè)備100%投資的同等稅收待遇，投資者可獲得因折舊所帶來的延遲納稅或是投資抵稅等優(yōu)惠，部分租金收入用于償付投資者的投資。租賃期滿時(shí)飛機(jī)一般還留有一定的市場(chǎng)價(jià)值，通過二手飛機(jī)交易市場(chǎng)將其出售，部分出售費(fèi)用用于償還投資人扣除租金部分剩余本息。（3）貸款人的經(jīng)濟(jì)效益。在杠桿租賃交易中，飛機(jī)購置款項(xiàng)的70%-80%由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的無追索權(quán)貸款解決，出租人以租賃飛機(jī)作抵押、以轉(zhuǎn)讓租賃合同和收取租金的權(quán)利作擔(dān)保，按不可追索貸款要求，租金主要用于償還貸款的本息。同時(shí)由于飛機(jī)是通用的交通工具，變現(xiàn)能力強(qiáng)，即便出現(xiàn)拖欠租金支付問題也可以立即收回飛機(jī)進(jìn)行再銷售。（4）出租人的經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)出租人而言，在東疆保稅港區(qū)內(nèi)單機(jī)公司開展航空租賃業(yè)務(wù)，在稅收方面，所征收的25%的企業(yè)所得稅，地方政府可返還其中40%，實(shí)際所得稅率為稅率15%，這亦是東疆保稅港區(qū)在營改增之后出租人所享受的最大的稅收優(yōu)勢(shì)。在融資方面，出租人可利用東疆保稅港區(qū)金融、法律政策優(yōu)勢(shì)，拓寬融資渠道，降低租賃公司的融資成本，迅速發(fā)展其航空租賃業(yè)務(wù)。

（二）宏觀分析（1）東疆經(jīng)營性杠桿租賃提高了天津乃至北方金融體系的運(yùn)行效率。東疆經(jīng)營性杠桿租賃結(jié)合了直接融資和間接融資的特點(diǎn)，大大降低了交易成本，各金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)分工進(jìn)一步細(xì)化，在一個(gè)東疆經(jīng)營性杠桿租賃交易結(jié)構(gòu)中，有很多參與方，它涉及到證券公司、信托公司、保險(xiǎn)公司、保理公司、特殊目的載體SPV等多個(gè)當(dāng)事人，而且東疆經(jīng)營性杠桿租賃是一種較為穩(wěn)定的投資方式，且通過租賃公司這個(gè)載體，飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)可吸收股東的投資，或在貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)采取借貸、拆借、發(fā)債、上市等融資手段拉動(dòng)銀行貸款，吸收社會(huì)資金，從而促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)投資。在這個(gè)體系中的每個(gè)機(jī)構(gòu)在行使自己的功能時(shí)都具有專業(yè)化分工的優(yōu)勢(shì)，從而帶來整體效率的提高，使資金流流向投資的成本降低，大大提高了天津乃至整個(gè)北方地區(qū)金融體系的效率。（2）東疆經(jīng)營性杠桿租賃優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率。東疆經(jīng)營性杠桿租賃在投資者與借款者租賃公司之間開辟了一條新的融資渠道。通過杠桿租賃進(jìn)行融資，租賃公司利用自己的飛機(jī)資產(chǎn)，以資產(chǎn)的要求權(quán)為抵押，一方面使租賃公司可以直接進(jìn)入金融市場(chǎng)，大大降低了籌資成本。另一方面，也擴(kuò)大了投資者的投資范圍，增加了金融市場(chǎng)的資金來源。優(yōu)化了租賃業(yè)及金融業(yè)資源配置，提高了資金使用效率。（3）東疆經(jīng)營性杠桿租賃實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。在東疆經(jīng)營性杠桿租賃過程中，不同的機(jī)構(gòu)可以從事自己最擅長的領(lǐng)域和業(yè)務(wù)，因此，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而提高了整個(gè)租賃業(yè)與金融業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。飛機(jī)租賃公司可以專門從事發(fā)起飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，他們的優(yōu)勢(shì)在于他們?cè)陲w機(jī)引進(jìn)與租賃方面積累的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)。以投資銀行、證券發(fā)行商、租賃保理等為代表的投資人人作為SPV的投資人，通過各自渠道投資飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，由于不同機(jī)構(gòu)專營與自己的“強(qiáng)項(xiàng)”，因而可以在成本增加很少的情況下擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（4）東疆經(jīng)營性杠桿租賃推動(dòng)二手飛機(jī)交易市場(chǎng)發(fā)展，從而進(jìn)一步推動(dòng)租賃業(yè)的發(fā)展?？v觀世界租賃界，成熟的租賃市場(chǎng)與完備的二手交易市場(chǎng)密不可分，所以經(jīng)營性杠桿租賃飛機(jī)設(shè)備租賃期滿，在二手飛機(jī)交易市場(chǎng)出售，可以極大程度的推動(dòng)我國二手交易市場(chǎng)建設(shè)，而完備的二手交易市場(chǎng)又會(huì)在一定程度上推動(dòng)租賃市場(chǎng)的成熟，從而進(jìn)一步推動(dòng)我國飛機(jī)租賃乃至整個(gè)租賃業(yè)的發(fā)展。

六、結(jié)論與建議

（一）加大租賃產(chǎn)業(yè)政策支持力度，充分發(fā)揮政策導(dǎo)向功能 飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政策扶持，因此政府應(yīng)通過設(shè)定更多特殊優(yōu)惠條件，充分發(fā)揮政策導(dǎo)向功能，并通過一系列的規(guī)范、保障性措施以推動(dòng)?xùn)|疆經(jīng)營性杠桿租賃的發(fā)展，為其規(guī)范運(yùn)作、有效經(jīng)營和較快發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。（1）調(diào)整出租人中長期經(jīng)營租賃稅負(fù)，鼓勵(lì)國內(nèi)租賃企業(yè)開展東疆經(jīng)營性杠桿租賃。一般經(jīng)營租賃的飛機(jī)其通用性都比較強(qiáng)，出租人通過大批量引進(jìn)飛機(jī)以降低引進(jìn)成本，租期內(nèi)賺取利差，租約到期后依靠再次租賃或者出售飛機(jī)的殘值來收回成本，獲取利潤。因此，合理減輕中長期經(jīng)營租賃的稅收，調(diào)整中長期經(jīng)營租賃的計(jì)稅額，公平對(duì)待融資租賃與經(jīng)營租賃稅負(fù)，對(duì)我國飛機(jī)租賃業(yè)的發(fā)展有巨大的推動(dòng)作用。建議當(dāng)租期為五年以上（或租賃期限等于或大于飛機(jī)使用年限30%），或租金支付額大于租賃物購置成本50%時(shí)，視為中長期經(jīng)營性租賃，給予諸如東疆經(jīng)營性杠桿租賃等中長期經(jīng)營租賃免征殘值出售環(huán)節(jié)增值稅、給予東疆保稅港區(qū)企業(yè)所得稅地方政府進(jìn)一步返還優(yōu)惠政策，對(duì)進(jìn)行諸如東疆經(jīng)營性杠桿租賃等中長期經(jīng)營性租賃的出租人，加大企業(yè)所得稅返還力度，使其降至與愛爾蘭香儂地區(qū)及新加坡地區(qū)企業(yè)所得稅相同水平，以推動(dòng)中長期經(jīng)營性杠桿租賃的發(fā)展。（2）明確投資抵免政策，擴(kuò)大投資稅收抵免范圍。國外飛機(jī)租賃業(yè)比較發(fā)達(dá)的國家，幾乎無一例外的在飛機(jī)租賃業(yè)的大發(fā)展時(shí)期給予了不同程度的投資抵免政策，事實(shí)證明這一政策對(duì)航空租賃業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生的積極影響也是最為顯著的。盡管目前我國國內(nèi)已存在關(guān)于大型設(shè)備投資抵免的具體規(guī)定，但此類政策的適用范圍仍顯狹窄，對(duì)于飛機(jī)等大型設(shè)備租賃并不適用。因此，政府部門可考慮制定政策，對(duì)采用經(jīng)營性杠桿租賃的租賃公司，都可在事先核定的范圍內(nèi)進(jìn)行稅收抵免，比如可以根據(jù)國內(nèi)國際已有實(shí)踐，明確給予國內(nèi)承租人通過租賃引進(jìn)飛機(jī)時(shí)享受一定比例（10%-20%）的投資抵免政策。（3）明確經(jīng)營性租賃加速折舊政策。加速折舊政策在飛機(jī)租賃中起著重要的避稅作用，但我國尚未頒布加速折舊的具體辦法，為更好地促進(jìn)飛機(jī)租賃業(yè)的發(fā)展，相關(guān)部門可共同協(xié)商，制定投資企業(yè)對(duì)飛機(jī)進(jìn)行加速折舊的具體實(shí)施辦法。建議東疆保稅港區(qū)參照區(qū)內(nèi)已有的公務(wù)機(jī)遞延納稅保稅租賃模式的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，明確經(jīng)營性租賃加速折舊政策，對(duì)以經(jīng)營性租賃的方式引進(jìn)的飛機(jī)，由出租人計(jì)提折舊，出租人可以采用加速折舊的方式計(jì)提折舊的方式，具體的計(jì)提方法可以是通過縮短法定折舊年限，也可是規(guī)定允許采用的加速折舊方式，通過加速折舊的實(shí)施所帶來的延遲納稅的好處由出租人與承租人共同分享。（4）完善租賃準(zhǔn)備金及虧損處理政策。歐美等租賃業(yè)發(fā)達(dá)國家普遍允許租賃企業(yè)根據(jù)自己的應(yīng)收租金拖欠情況，提取足額呆賬準(zhǔn)備金，并對(duì)準(zhǔn)備金予以一定的稅收優(yōu)惠。如美國，出租人可自行提取呆賬準(zhǔn)備金，一旦發(fā)生損失，實(shí)際損失部分予以免稅。建議東疆保稅港區(qū)借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，采用試點(diǎn)先試先行政策，允許在保稅區(qū)內(nèi)注冊(cè)的飛機(jī)租賃企業(yè)根據(jù)應(yīng)收租金的拖欠情況，提取足額呆賬準(zhǔn)備金，并對(duì)準(zhǔn)備金予以稅收優(yōu)惠，以降低租賃企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)范疇。

（二）組建綜合性大型國有飛機(jī)租賃公司 目前在我國飛機(jī)租賃市場(chǎng)上，絕大部分的市場(chǎng)份額都被外資租賃公司所占據(jù)，內(nèi)資飛機(jī)租賃企業(yè)發(fā)展極不合理。我國內(nèi)資航空租賃企業(yè)大致可以分為兩類：以工銀租賃、國銀租賃為代表的銀行系飛機(jī)租賃企業(yè)和以海航資本、奇龍租賃為代表的產(chǎn)業(yè)系飛機(jī)租賃企業(yè)。銀行系飛機(jī)租賃企業(yè)依托母公司強(qiáng)大的金融實(shí)力，有充足的資金保障，但該類公司專業(yè)性不夠，缺乏民用航空器維修等方面知識(shí)，其投資飛機(jī)租賃業(yè)純粹是出于拓展投資渠道改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的需要，在飛機(jī)租賃業(yè)發(fā)展的初期可以在一定程度上起到促進(jìn)作用，但是隨著后期發(fā)展對(duì)專業(yè)性要求越來越高，民航知識(shí)專業(yè)背景的缺乏必將制約銀行系飛機(jī)租賃企業(yè)的發(fā)展。相比之下，產(chǎn)業(yè)系航空租賃企業(yè)雖然具有民航背景，但是資金的缺乏又是其發(fā)展的瓶頸。因此，有必要組建具有航空制造企業(yè)、航空公司及金融機(jī)構(gòu)綜合背景的大型國有租賃企業(yè)。建議由發(fā)改委、民航局等國家相關(guān)政府部門協(xié)調(diào)，在市場(chǎng)導(dǎo)向下，由東疆保稅港區(qū)管委會(huì)、工銀租賃、國銀租賃、中航材、中航工業(yè)等企業(yè)牽頭，集飛機(jī)制造業(yè)、國內(nèi)金融業(yè)、航空租賃業(yè)合資在東疆保稅港區(qū)注冊(cè)組建2-3家產(chǎn)融結(jié)合、專業(yè)化、國際化的飛機(jī)租賃公司，其資產(chǎn)規(guī)模龐大，實(shí)力雄厚，具有航空業(yè)、金融業(yè)和制造業(yè)背景的支持，加大國內(nèi)銀行系租賃公司與產(chǎn)業(yè)系租賃公司的合作力度，以保證租賃方式齊全，租賃交易結(jié)構(gòu)滿足客戶個(gè)性化需求，融資渠道多，具備發(fā)達(dá)的金融中介服務(wù)體系，立足國內(nèi)飛機(jī)租賃市場(chǎng)，積極擴(kuò)展亞太地區(qū)及歐美地區(qū)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，形成完整的飛機(jī)租賃市場(chǎng)。

（三）積極發(fā)展二手飛機(jī)交易市場(chǎng)等飛機(jī)租賃專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，完善東疆保稅港區(qū)配套服務(wù)，構(gòu)建完整飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)鏈 在國際租賃市場(chǎng)中，經(jīng)營性租賃的發(fā)展與其發(fā)達(dá)的二手交易市場(chǎng)密不可分，兩者相輔相成，共同推動(dòng)發(fā)展。因此，建議在東疆保稅港區(qū)成立專門的二手飛機(jī)市場(chǎng)等飛機(jī)租賃專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，完善配套服務(wù)。這是因?yàn)樵跂|疆經(jīng)營性杠桿租賃中，除了租賃機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的參與外，關(guān)鍵的一點(diǎn)就是需要飛機(jī)再處理等方面的支持，包括對(duì)于飛機(jī)資產(chǎn)的處置、對(duì)飛機(jī)的資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)服務(wù)。因此，發(fā)達(dá)的二手飛機(jī)交易市場(chǎng)，不僅是東疆保稅港區(qū)配套服務(wù)的重要組成，也是我國經(jīng)營租賃走向成熟的又一體現(xiàn)。完整的飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)鏈不僅涉及金融業(yè)與航空制造業(yè)及飛機(jī)再銷售環(huán)節(jié)，還涉及到與諸如租賃保險(xiǎn)、信用評(píng)級(jí)、客戶服務(wù)、信息平臺(tái)、航空運(yùn)營、維修改裝等與之相關(guān)的各種專業(yè)服務(wù)。做為我國飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)的集散地，東疆保稅港區(qū)飛機(jī)租賃業(yè)的發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)諸多租賃衍生產(chǎn)品的交易，在東疆保稅港區(qū)積極發(fā)展諸如此類的飛機(jī)租賃專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，有利于推動(dòng)飛機(jī)租賃分工專業(yè)化，促進(jìn)我國飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展，具有產(chǎn)業(yè)延伸的效應(yīng)。

（四）加大金融風(fēng)險(xiǎn)管理力度，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 由于東疆經(jīng)營性杠桿租賃所涉及交易金額巨大，融資渠道涉及租賃信托、租賃債券、租賃基金、離岸銀行業(yè)務(wù)等多種融資渠道，而且資金流動(dòng)的持續(xù)時(shí)間長，因此為了減少飛機(jī)租賃的參與者在融資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理。建議航空公司利用東疆保稅港區(qū)利于本身金融優(yōu)勢(shì)，通過運(yùn)用各種金融工具，特別是各類衍生金融工具及其組合，對(duì)其預(yù)期收入結(jié)構(gòu)以及債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，力求使未來現(xiàn)金流入與未來現(xiàn)金流出的幣種、期限相匹配，有效防范因國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所帶來的利率、匯率等金融風(fēng)險(xiǎn)，并努力將融資成本和避險(xiǎn)成本控制在適當(dāng)范圍內(nèi)，從而降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

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