劉美楠

在經(jīng)歷明星效應(yīng)的狂熱后，漢傳媒股價(jià)已從高點(diǎn)跌去了25%。

身為上市公司大股東，謝霆鋒卻很可能當(dāng)“甩手掌柜”。

4年前，周星馳以類似資本運(yùn)作入主比高集團(tuán)，并親自擔(dān)任執(zhí)董，

但公司業(yè)績(jī)并未因星爺魅力上漲，反而頻頻虧損，股價(jià)迄今已跳水六成。

明星大股東雖能引爆短期行情，但要掌管好上市公司并非易事。

當(dāng)娛樂(lè)圈還在為抓拍到鋒菲復(fù)合后穿同色情侶衫而瘋狂時(shí)，謝霆鋒入主漢傳媒（00491.HK）的新聞熱度已悄然冷卻。漢傳媒的股價(jià)在瘋狂上漲后也開(kāi)始理性回調(diào)，而這一幕，早已在周星馳擔(dān)任大股東的比高集團(tuán)（08220.HK）預(yù)演過(guò)。

穿越娛樂(lè)圈，

虧損資產(chǎn)順利借殼

當(dāng)“鋒菲戀”世紀(jì)大復(fù)合轟動(dòng)整個(gè)娛樂(lè)圈的時(shí)候，謝霆鋒入主漢傳媒的消息炸響了資本圈。2014年10月30日，香港上市公司漢傳媒公布了一筆重大收購(gòu)事項(xiàng)，被收購(gòu)方是于英屬處女群島（BVI）注冊(cè)成立的投資公司Lucrative Skill Holdings Limited，后者由謝霆鋒100%擁有。

漢傳媒公告顯示，其將以1.225億港元購(gòu)入Lucrative Skill Holdings Limited已發(fā)行股本的60%，支付方式為漢傳媒按發(fā)行價(jià)每股0.35港元配發(fā)3.5億股給謝霆鋒，交易完成后，謝霆鋒將持有漢傳媒18.98%的股份，成為公司最大的單一股東。

正值鋒菲戀引發(fā)的道德辯論甚囂塵上之際，此消息甫一發(fā)布，漢傳媒立即受到市場(chǎng)的瘋狂追捧。10月31日，漢傳媒復(fù)牌，股價(jià)暴漲97.37%，成交312 萬(wàn)手，成交額2.44億港元，最終以0.75港元/股的價(jià)格收盤，剛剛榮升為上市公司老板的謝霆鋒賬面勁賺1.4億港元。

收購(gòu)之前，漢傳媒的核心業(yè)務(wù)是電影及電視節(jié)目制作、藝人及模特管理等。公開(kāi)資料顯示，漢傳媒近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，截至2014年6月30日，公司全年稅前虧損約6505萬(wàn)港元，較上一財(cái)年的5469萬(wàn)港元虧損增加了1036萬(wàn)港元（圖1）。

謝霆鋒此次將公司60%的股權(quán)注入業(yè)績(jī)虧損的漢傳媒，這不得不讓人猜想他的最終目的是讓旗下的PO（Hong Kong）（Post Production Office Limited，中文名PO朝霆）借殼上市。

2003年，謝霆鋒和王菲正式宣布分手，也是那一年，謝霆鋒在香港成立了影視后期制作公司PO朝霆，主要從事電影、MV、廣告及網(wǎng)絡(luò)游戲等的后期特效制作。目前PO朝霆在業(yè)內(nèi)已具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并陸續(xù)在上海（2009年）和北京（2012年）設(shè)立了分公司，員工數(shù)量也從初期的10名增長(zhǎng)到如今120余人，在香港本地的廣告后期制作市場(chǎng)中占有率超過(guò)5成。

有消息稱，PO朝霆曾于2011年計(jì)劃在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，市場(chǎng)也曾傳出該公司有意在香港上市，估值可達(dá)60億港元，但后來(lái)并無(wú)下文。漢傳媒此次收購(gòu)的Lucrative Skill及其旗下的Choice Excel，2014年7月才剛成立，目前并無(wú)業(yè)務(wù)，是為收購(gòu)而特地成立的投資控股公司。由Choice Excel 100%控股的顯興公司，正是PO朝霆的全資控股方（圖2）。

值得投資者注意的是，謝霆鋒此次并沒(méi)有將全部資產(chǎn)注入漢傳媒，對(duì)此，國(guó)金證券投行人士銘證對(duì)新財(cái)富研究員表示，謝霆鋒只注入60%股權(quán)的原因可能有兩點(diǎn)：一是PO朝霆目前的盈利狀況并不十分理想，影響估值水平，考慮到其后面仍具備成長(zhǎng)空間，因此此次只進(jìn)行60%的股權(quán)交易，保證謝可以取得上市公司控股地位，待PO朝霆的盈利提高后，再將其余股權(quán)注入，可以使得謝的權(quán)益最大化；二是交易雙方可能存在業(yè)績(jī)對(duì)賭，需保留部分股份作為籌碼，如果業(yè)績(jī)不能達(dá)到目標(biāo)，則可能需將股份賠給上市公司。

2014年，謝霆鋒曾在一檔綜藝節(jié)目中透露PO朝霆三家分公司的年利潤(rùn)已經(jīng)過(guò)億元。不過(guò)，收購(gòu)公告中顯示，他與獨(dú)立第三方共同持有的朝霆（北京）已進(jìn)入注銷程序。而從顯興公司的業(yè)績(jī)看，其經(jīng)營(yíng)狀況并不像謝霆鋒口中所說(shuō)的那么好，而是已經(jīng)連續(xù)三年虧損，2014年業(yè)績(jī)雖有所好轉(zhuǎn)，但仍虧損110萬(wàn)港元（圖3）。

粉絲效應(yīng)難持續(xù)

與明星沾邊的上市公司總是會(huì)格外吸引人們的目光，娛樂(lè)圈的粉絲效應(yīng)正在向資本圈蔓延，但這股勢(shì)頭到底能持續(xù)多久？又有多少“鐵桿粉絲”陪明星玩得起？

鋒菲復(fù)合的劇情發(fā)展超乎所有人的想象，在這一波曝光的最高點(diǎn)上，謝霆鋒成為上市公司大股東的消息翩然而至，眾多網(wǎng)友把這歸結(jié)為王菲“旺夫”，但這究竟是巧合還是對(duì)借殼時(shí)機(jī)精準(zhǔn)的把控？謝霆鋒入主漢傳媒，能否幫其業(yè)績(jī)大翻身？

不可否認(rèn)的是，謝霆鋒的超高名氣直接拉動(dòng)了漢傳媒的短期行情。漢傳媒10月31日復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)暴漲97.37%，收?qǐng)?bào)0.75港元/股，創(chuàng)下了2005年以來(lái)股價(jià)的新高。

但上漲勢(shì)頭僅僅持續(xù)了兩天就開(kāi)始“掉頭”，11月4日漢傳媒以0.71港元/股收盤，跌幅7.79%，隨后又連跌兩日，截至11月21日，漢傳媒收盤價(jià)已經(jīng)跌至0.56港元/股，較10月31日收盤價(jià)已回調(diào)了25%（圖4）。這一逆轉(zhuǎn)說(shuō)明，瘋狂“追星”后，市場(chǎng)在慢慢冷靜回歸理性，畢竟在資本市場(chǎng)上是不能像娛樂(lè)圈“追星”那么任性，投資者真正要考慮的不是大股東是誰(shuí)，而是這個(gè)大股東會(huì)不會(huì)給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

對(duì)于引入PO朝霆，漢傳媒表示，PO朝霆在香港、上海及北京擁有強(qiáng)勁的品牌知名度和穩(wěn)固的市場(chǎng)地位，可以幫助公司在中國(guó)內(nèi)地多媒體廣告及電影制作行業(yè)的發(fā)展。另外，漢傳媒還得到了一項(xiàng)優(yōu)先投資權(quán)，即當(dāng)謝霆鋒擬邀請(qǐng)投資者共同投拍電影、電視節(jié)目以及其他娛樂(lè)相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，謝霆鋒將授予漢傳媒優(yōu)先選擇是否參與投資的權(quán)利，這一點(diǎn)也會(huì)為公司帶來(lái)潛在的利益。

身在娛樂(lè)圈，謝霆鋒在拍攝《玉蝴蝶》時(shí)發(fā)現(xiàn)許多影片的后期特效制作都拿到歐美數(shù)字公司完成，而本土公司技術(shù)乏善可陳，這是其成立PO朝霆的初衷，從這點(diǎn)看，謝的商業(yè)嗅覺(jué)可圈可點(diǎn)。在娛樂(lè)圈多年積累的人脈資源也為其帶來(lái)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，如PO朝霆參與的電影作品包括《一九四二》、《李小龍》、《桃姐》、《救火英雄》等，與馮小剛等大腕導(dǎo)演都有交集，陳可辛執(zhí)導(dǎo)的《親愛(ài)的》與12月上演的《一步之遙》也都在PO朝霆完成調(diào)色。PO朝霆注入漢傳媒后，能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，借助上市平臺(tái)發(fā)揮更高的業(yè)績(jī)，將考驗(yàn)著謝霆鋒的能力。

未來(lái)管理怎么破？

明星大股東帶來(lái)的喧囂過(guò)后，中小股東最關(guān)心的是現(xiàn)實(shí)，明星股東們是否參與到公司的管理，還是放心做一名“甩手掌柜”？如果參與具體運(yùn)營(yíng)，他們是否有精力、時(shí)間及專業(yè)性去管理公司？

11月13日，漢傳媒在股東周年大會(huì)上宣布董事會(huì)成員將發(fā)生變動(dòng)，原大股東馬浩文辭去董事會(huì)主席及執(zhí)行董事的職務(wù)，由Direk Lim接替。公司曾表示在收購(gòu)?fù)瓿珊?，?huì)邀請(qǐng)Lucrative Skill管理層中的至少一名成員加入董事會(huì)擔(dān)任執(zhí)行董事，但在更新的董事名單中并沒(méi)有出現(xiàn)謝霆鋒。

馬浩文表示，他個(gè)人認(rèn)為謝霆鋒入主漢傳媒后不會(huì)參與上市公司管理。馬浩文稱，漢傳媒之所以收購(gòu)PO朝霆，主要是因?yàn)闃I(yè)務(wù)適合公司發(fā)展，另一方面，公司非?？春脙?nèi)地影視制作市場(chǎng)，希望能借助PO朝霆尋求發(fā)展，因此，當(dāng)他們碰到可以投資PO朝霆的機(jī)會(huì)時(shí)，與謝霆鋒一拍即合。但是他強(qiáng)調(diào)，謝霆鋒日后以管理PO朝霆的業(yè)務(wù)為主，不會(huì)參與上市公司的管理。

自1996年出道以來(lái)，謝霆鋒以帥氣的外表及“星二代”的身份迅速躥紅，至今共出了40多張音樂(lè)專輯及參演近50部影視作品，是娛樂(lè)圈有名的“拼命三郎”。但他這個(gè)活躍分子并不甘心將事業(yè)局限在娛樂(lè)圈，除了創(chuàng)辦PO朝霆之外，他在近幾年還投資了房地產(chǎn)、商鋪、餐飲業(yè)等等，2014年一檔由浙江衛(wèi)視和英皇娛樂(lè)聯(lián)合出品、由謝霆鋒主持的美食戶外真人秀《12道鋒味》的收視率也是相當(dāng)火爆。

2011年，謝霆鋒在接受《資本企業(yè)家》雜志專訪時(shí)，曾談及自己如何當(dāng)老板管理PO朝霆：“一日24小時(shí)都不夠用，最重要是心態(tài)？？？？有時(shí)看導(dǎo)演拍片時(shí)，我會(huì)順手遞飲品給他，對(duì)方轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)發(fā)現(xiàn)是我也會(huì)感到愕然，但我覺(jué)得這是更快拉近大家關(guān)系的一種溝通方式。目前我在公司的主要工作，是市場(chǎng)拓展及管理，思考公司下一步要怎么走。我慶幸有建立默契的一對(duì)左右手，可以協(xié)助我做好管理和技術(shù)的工作，也有100位信得過(guò)的員工?！?2012年，謝霆鋒被邀以亞洲商業(yè)領(lǐng)袖的身份為香港科技大學(xué)商學(xué)院做講座，其本人和PO朝霆入選該學(xué)院MBA案例。

看起來(lái)，謝霆鋒當(dāng)大股東，優(yōu)勢(shì)不少，但落到具體管理卻有分身乏術(shù)之嫌疑。和娛樂(lè)圈不同的是，鋒菲復(fù)合后每次出行都能贏得曝光，而明星效應(yīng)在資本圈只會(huì)帶來(lái)短暫追捧。江湖地位更甚于謝霆鋒的大牌周星馳，就親身上市試水資本市場(chǎng)，但效果并不佳。

周星馳在比高集團(tuán)的

運(yùn)營(yíng)“功夫”

2009年6月，帝通國(guó)際（08220.HK）以3億港元的價(jià)格收購(gòu)Beglobal Investments Limited公司旗下物業(yè)，而這家公司的背后股東之一正是周星馳。交易完成后周星馳持有帝通國(guó)際24.19%的股份，成為第一大股東。2010年5月，周星馳出任公司執(zhí)行董事，任期5年，并將公司更名為比高集團(tuán)（08220.HK）。截至2014年9月30日，周星馳直接或間接擁有比高集團(tuán)50.06%的股份，為其絕對(duì)控股股東（附表）。2014年，周星馳姐姐周文姬也進(jìn)入比高集團(tuán)董事會(huì)，擔(dān)任執(zhí)行董事。

比高集團(tuán)原本的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電子通訊設(shè)備、電腦硬件設(shè)備的銷售，自從周星馳進(jìn)入公司后，比高的業(yè)務(wù)重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)移至電影制作、藝人發(fā)展、后期制作、特許權(quán)及衍生品等等，這無(wú)疑也是希望利用星爺本身的優(yōu)勢(shì)和號(hào)召力。自2011年起，比高集團(tuán)發(fā)行了《長(zhǎng)江7號(hào)愛(ài)地球》動(dòng)畫(huà)電影，另外對(duì)內(nèi)地?cái)?shù)十家影院進(jìn)行收購(gòu)，公司管理層表示，雖然集團(tuán)持續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，但未來(lái)會(huì)專注發(fā)展影視和影院業(yè)務(wù)。

自從周星馳任職比高執(zhí)行董事之后，已極少參與影視作品的制作，專心把精力鋪在公司運(yùn)營(yíng)上。如今，星爺已經(jīng)掌管比高集團(tuán)4年多，但公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有因?yàn)椤靶菭斝?yīng)”而上漲，而是頻頻虧損。比高集團(tuán)剛剛宣布星爺入主的時(shí)候，也曾在市場(chǎng)受到過(guò)一陣強(qiáng)烈追捧，在恒指下跌的行情下，公司股價(jià)一日上漲48.15%，成交1207.76萬(wàn)港元，和謝霆鋒入主漢傳媒后股價(jià)表現(xiàn)如出一轍。

但好景不長(zhǎng)，在需要業(yè)績(jī)支撐的資本市場(chǎng)，星爺?shù)镊攘φ嗜ィ▓D5）。以星爺擔(dān)任執(zhí)董的2010年5月為起點(diǎn)，截至2014年11月27日，比高集團(tuán)的區(qū)間漲幅為-45.37%，而同時(shí)期恒生指數(shù)卻上漲了13.72%，相對(duì)大盤指數(shù)比高集團(tuán)股價(jià)跌去了六成。

在這4年里，除了2013年公司制作的電影《西游降魔篇》大賣，公司股價(jià)兩個(gè)月上漲55%，為公司創(chuàng)收7400萬(wàn)港元扳回一籌以外，其余3年比高集團(tuán)業(yè)績(jī)頻頻虧損。截至2014年9月30日的上半財(cái)年中，比高集團(tuán)總營(yíng)業(yè)額4011萬(wàn)港元，同比減少9.27%，凈虧損5319萬(wàn)港元，而2012-2013財(cái)年的盈利1296.5萬(wàn)港元，幾乎全部由《西游降魔篇》貢獻(xiàn)（圖6）。從此可以看出，比高集團(tuán)對(duì)星爺個(gè)人及其影視作品的依賴度太大；另一方面，單片票房對(duì)影視公司短期股價(jià)的影響越來(lái)越大，已經(jīng)成為重要的催化劑，光線傳媒（300251）就曾因?yàn)椤短范蓛r(jià)上漲60%，市值暴漲30億元。

影視公司拼的就是人才，一位當(dāng)紅明星或著名導(dǎo)演拍的作品就可能帶來(lái)巨額營(yíng)收，所以影視公司甘愿拿出股份分給明星以留住人才。但是明星成為上市公司絕對(duì)大股東甚或成為高管，卻另當(dāng)別論。畢竟明星需要適當(dāng)?shù)难菟嚮顒?dòng)以增加曝光保持影響力，這必然導(dǎo)致時(shí)間和精力有限，分身乏術(shù)。即便如星爺那般全身投入公司事務(wù)，也未必有足夠的管理經(jīng)驗(yàn)，而到最后，資本市場(chǎng)終究會(huì)回歸“憑業(yè)績(jī)說(shuō)話”的理性軌道上。

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