季勝君

（東方國際（集團）有限公司）

一、貿(mào)易型企業(yè)風(fēng)險事項特點

從貿(mào)易型企業(yè)的資產(chǎn)特征和經(jīng)營特點來看，流動資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中占比較高，體現(xiàn)了“輕”資產(chǎn)的特點；在實際經(jīng)營中，國際貿(mào)易周期長、環(huán)節(jié)多等使得各種不確定因素增加，風(fēng)險事項特點集中在業(yè)務(wù)運營、資金支付流動性風(fēng)險、財務(wù)杠桿使用及經(jīng)營規(guī)?？刂频蕊L(fēng)險：

（一）業(yè)務(wù)運營事項風(fēng)險

一般而言，我們經(jīng)常會從經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動及其他等四個方面來度量企業(yè)的風(fēng)險，而貿(mào)易型企業(yè)的特點是來自業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生的風(fēng)險事項較多，以某集團公司為例筆者統(tǒng)計了其控股范圍內(nèi)企業(yè)自2004年至2012年風(fēng)險事項的分類事項，其中與業(yè)務(wù)經(jīng)營相關(guān)的事項占到60%左右，這一方面是貿(mào)易型企業(yè)作為“輕資產(chǎn)”公司的特點，另一方面也是近年來企業(yè)對重大投資、重大資金運作方面嚴(yán)格管控的結(jié)果。

（二）營運資金的安全性、流動性管理風(fēng)險

從總體情況看，貿(mào)易型企業(yè)在按照安全性、流動性和效益性的綜合要求對營運資金作出安排、加強管理控制，保證營運資金的安全性特別是保障應(yīng)收賬款安全回籠，防止資產(chǎn)固化等方面，存在流動性管理風(fēng)險的情形。

（三）資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿與業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險

一般而言，企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，但在貿(mào)易型企業(yè)往往存在業(yè)務(wù)總量偏大，單項業(yè)務(wù)或單一客戶業(yè)務(wù)量偏大，和自身凈資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)不相匹配，客觀上造成財務(wù)杠桿過度使用，在某些特定條件下造成“短債長用”的風(fēng)險。

二、貿(mào)易型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系設(shè)計思路

國外理論界對于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究大多集中在財務(wù)指標(biāo)的分析上面，通過建立一定的財務(wù)指標(biāo)分析模型來對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險作出預(yù)警，如比弗（Beaver，1966）提出的以盈利性、短期流動性風(fēng)險以及長期償債風(fēng)險為指標(biāo)的單變量財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型；奧爾特曼（Altman,1968）采用的以多變量（盈利性、流動性、償債能力等指標(biāo)）為基礎(chǔ)的Z積分財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型；以及奧爾森（Ohlson，1980）采用對數(shù)分析法的多變量財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型；斯蒂克尼和布朗（Stickney,Brown,1990)則提出了財務(wù)危機預(yù)測要從投資（資產(chǎn)的相對流動性、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、融資（資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)、短期債務(wù)的相對比例）、經(jīng)營（盈利性的相對水平、經(jīng)營波動）以及其他解釋變量（規(guī)模、成長性、審計保留意見）等四大類九個方面的因素進行考慮。

徐光華和沈弋（2012）則從內(nèi)部控制和財務(wù)危機預(yù)警兩大系統(tǒng)的本質(zhì)出發(fā)來研究影響企業(yè)風(fēng)險的各個主要因素及其控制策略，認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部控制和財務(wù)危機預(yù)警應(yīng)該統(tǒng)一于企業(yè)風(fēng)險管理框架之中，構(gòu)建了兩者耦合的分析框架體系。

基于以上理論研究，結(jié)合貿(mào)易型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點，我們提出了以下三個層次的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的設(shè)計思路：

第一層次：指標(biāo)預(yù)警。以通用的預(yù)警指標(biāo)為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)內(nèi)不同業(yè)態(tài)設(shè)計個性化的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，以業(yè)內(nèi)指標(biāo)平均水平為基準(zhǔn)，設(shè)定不同的區(qū)間提示不同程度的風(fēng)險預(yù)警。

第二層次：事項預(yù)警。按日常運營、投資、融資及其他等類別設(shè)定風(fēng)險事項的基本標(biāo)準(zhǔn)，一旦發(fā)生符合該類情況即提示預(yù)警并上報。

第三層次：制度防控。根據(jù)貿(mào)易型企業(yè)風(fēng)險類型的具體特點，設(shè)計研究重點的業(yè)務(wù)流程內(nèi)控建設(shè)，財務(wù)重點從流動性風(fēng)險控制、償債能力風(fēng)險控制以及防止過度使用財務(wù)杠桿等方面建立內(nèi)部控制制度。

這三個層面的關(guān)系是層層遞進的關(guān)系，也是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管控關(guān)口層層前移的關(guān)系：指標(biāo)預(yù)警是通過財務(wù)指標(biāo)的變化和波動情況分析風(fēng)險發(fā)生的可能性，挖掘指標(biāo)變化背后的具體因素并采取相關(guān)應(yīng)對措施來控制風(fēng)險；事項風(fēng)險則是在具體風(fēng)險事項發(fā)生時即行介入，及時應(yīng)對，而此時反映到財務(wù)指標(biāo)方面可能還不能看出財務(wù)指標(biāo)的具體變化或向壞趨勢，在預(yù)警時間上會比指標(biāo)預(yù)警更早提示；制度防控則更是從內(nèi)部控制角度出發(fā)，確定企業(yè)風(fēng)險控制重點環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，從經(jīng)營理念和風(fēng)格、流程設(shè)計、授權(quán)制度、職責(zé)分離、信息處理、業(yè)績評價等各個方面進行布控，從源頭上進行風(fēng)險防范，突出了“預(yù)”字，來避免或盡可能降低各類風(fēng)險的發(fā)生。

這三者之間又是相互協(xié)同的關(guān)系，制度防控越完善，內(nèi)部控制各個方面（控制環(huán)境、風(fēng)險評估、信息溝通、控制活動、監(jiān)督）做得越到位，風(fēng)險事項發(fā)生的幾率就越小，財務(wù)指標(biāo)預(yù)警提示就越少；反過來，從財務(wù)指標(biāo)的預(yù)警提示可以倒過來分析企業(yè)風(fēng)險發(fā)生的具體原因，是哪些事項導(dǎo)致財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)預(yù)警，從而來進一步完善風(fēng)險防控制度。這三者之間的協(xié)同，形成企業(yè)風(fēng)險管理的整合機制，將會有效提升企業(yè)風(fēng)險管理的能力和水平，避免導(dǎo)致企業(yè)危機和經(jīng)營失敗的發(fā)生。

三、貿(mào)易型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系三個層次的具體內(nèi)容

（一）指標(biāo)預(yù)警主要內(nèi)容

1.選用預(yù)警指標(biāo)

根據(jù)斯蒂克尼和布朗提出的財務(wù)危機預(yù)測要從投資（資產(chǎn)的相對流動性、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、融資（資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)、短期債務(wù)的相對比例）、經(jīng)營（盈利性的相對水平、經(jīng)營波動）以及其他解釋變量（規(guī)模、成長性、審計保留意見）等四大類九個方面的因素進行考慮，其中涉及投資因素的指標(biāo)包括現(xiàn)金總資產(chǎn)比、流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比、凈營運資本占總資產(chǎn)比、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等六項；涉及融資因素的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、總負(fù)債權(quán)益比、流動負(fù)債占總資產(chǎn)比等三項；涉及經(jīng)營因素的指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、息稅前收益占總資產(chǎn)比、營業(yè)利潤率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量占總資產(chǎn)比等四項；涉及成長性的指標(biāo)包括銷售收入增長率、資產(chǎn)增長率、凈收益增長率等三項。

2010年上海市國資委推出了四大類（債務(wù)風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、盈利能力風(fēng)險和投資風(fēng)險）十四項反映企業(yè)生存性質(zhì)的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)。主要包括債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)四項：資產(chǎn)負(fù)債率、速動比例、擔(dān)保凈資產(chǎn)比、已獲利息倍數(shù)；現(xiàn)金流風(fēng)險指標(biāo)四項：現(xiàn)金總資產(chǎn)比、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)；盈利能力風(fēng)險指標(biāo)三項：凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營性營業(yè)利潤占利潤總額的比重、主營業(yè)務(wù)利潤率；投資風(fēng)險指標(biāo)共三項：金融類投資收益率、資產(chǎn)類投資收益率、投資現(xiàn)金收益率。

僅從斯蒂克尼和布朗提出的財務(wù)危機預(yù)測前三大類（投資、融資和經(jīng)營）和上海市國資委財務(wù)風(fēng)險預(yù)警前三大類（債務(wù)風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險、盈利能力風(fēng)險）指標(biāo)來看，這些財務(wù)指標(biāo)是高度重合的，都反映了流動性、償債能力、盈利能力等三方面的情形。根據(jù)實際情況，貿(mào)易型企業(yè)選用上海市國資委財務(wù)風(fēng)險預(yù)警四大類十四項預(yù)警指標(biāo)作為通用的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)也是可行的。

2.設(shè)計并優(yōu)化個性化財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)

由于不同類型的企業(yè)經(jīng)營特點不同、風(fēng)險防范的重點也不同，推行財務(wù)指標(biāo)預(yù)警管理就不能搞“一刀切”，預(yù)警指標(biāo)應(yīng)更有針對性、更切合實際，這樣才更能發(fā)揮出有效的預(yù)警作用。因此，應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)不同業(yè)務(wù)板塊的特點，研究設(shè)計個性化的分行業(yè)板塊的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。以某貿(mào)易型企業(yè)為例，其旗下有進口、出口、物流、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)板塊，在基本指標(biāo)外，分別增設(shè)了一些符合行業(yè)特點個性化的財務(wù)預(yù)警指標(biāo)，例如：（1）對于以進口為主的外貿(mào)板塊，如主營進口業(yè)務(wù)以代理進口業(yè)務(wù)為主，則資產(chǎn)負(fù)債率一般較高，但并非就表示存在債務(wù)風(fēng)險，如能利用好客戶的預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款等無息負(fù)債，對公司資金面是有利的；而真正會對此類公司造成債務(wù)風(fēng)險的，則是有息負(fù)債，為此設(shè)置了“有息負(fù)債比率”這一指標(biāo)（有息負(fù)債合計/負(fù)債合計×100%）。（2）對于以貨代業(yè)務(wù)為主的物流板塊，由于企業(yè)的業(yè)務(wù)操作特點決定了日常經(jīng)營過程中的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，根據(jù)實際情況應(yīng)重點控制的是現(xiàn)金流中的應(yīng)收賬款風(fēng)險，在已經(jīng)設(shè)置的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)外，增設(shè)“應(yīng)收賬款與月營業(yè)額比率”（[月初應(yīng)收賬款凈額+月末應(yīng)收賬款凈額)/2]/當(dāng)月主營業(yè)務(wù)收入×100%）指標(biāo)，以實施對應(yīng)收賬款總量的控制；“應(yīng)收、應(yīng)付賬期差異”（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款付賬天數(shù)）指標(biāo)，以控制和減少墊付資金數(shù)額，降低資金成本，等。（3）以出口為主的企業(yè)，又另設(shè)了“銷售邊際利潤率”指標(biāo)（營業(yè)利潤率-費用水平），來分析營業(yè)利潤整體覆蓋總費用情況的程度，通過該指標(biāo)來更為實際地反映企業(yè)的盈利能力風(fēng)險。

（二）事項預(yù)警主要內(nèi)容

根據(jù)貿(mào)易型公司的運行特點，按照業(yè)務(wù)運營、投資管理、擔(dān)保管理、籌融資管理、其他預(yù)警事項分別設(shè)置預(yù)警項目。如業(yè)務(wù)運營設(shè)置呆滯存貨（賬齡6個月以上）、逾期應(yīng)收款項（包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款）、重點客戶情況（占應(yīng)收賬款總額10%以上單一客戶）等三項；投資管理設(shè)置風(fēng)險投資（企業(yè)在報告期內(nèi)從事股票、基金、債券、外匯買賣、期貨及委托理財?shù)葘ν馔顿Y業(yè)務(wù)，且占本企業(yè)本期末凈資產(chǎn)5%以上的投資業(yè)務(wù)）、長期股權(quán)投資單位凈資產(chǎn)低于投資成本情形兩項；擔(dān)保管理則設(shè)置對集團外單位擔(dān)保和有跡象可能要承擔(dān)清償或損失的擔(dān)保等兩項；籌融資管理則設(shè)置逾期貸款及其他融資風(fēng)險事項兩項；其他預(yù)警事項則設(shè)置反映應(yīng)收款、被投資企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)、資金運作有關(guān)方面的意外情況,包括破產(chǎn)、資不抵債、清算、重大資產(chǎn)損失、管理層非正常變動、出走、遭受司法調(diào)查、發(fā)生重大訴訟等影響持續(xù)正常經(jīng)營的重大事項;以及代理進口墊付資金、貨物滅失等風(fēng)險事項。一旦發(fā)生以上設(shè)定的風(fēng)險事項，必須馬上采取應(yīng)對措施，并報告上一級母公司，對預(yù)警事項實施全程跟蹤，持續(xù)上報預(yù)警事項的后續(xù)進展及處理情況，直至風(fēng)險解除或處理完畢，全面反映和跟蹤預(yù)警事項的發(fā)生、進展及最終結(jié)果的全過程。

（三）制度防控的重點內(nèi)容

根據(jù)貿(mào)易型企業(yè)的風(fēng)險特征，著重加強業(yè)務(wù)流程控制制度、流動性風(fēng)險控制制度、財務(wù)杠桿使用及償債能力等三方面的制度：一是重點建立完善以授權(quán)、審批、業(yè)務(wù)運作為主的ERP業(yè)務(wù)內(nèi)控流程制度，特別加強對應(yīng)收款的管控，嚴(yán)格評估客戶信用，加強放賬額度的控制，嚴(yán)密監(jiān)控跟蹤逾期應(yīng)收款，落實催收責(zé)任；二是建立流動性風(fēng)險防范與預(yù)警管理制度，一方面要切實提高資金周轉(zhuǎn)率，另一方面在籌資結(jié)構(gòu)上要防止“短貸長投”的資本錯配，同時將遠期信用證等表外負(fù)債作為控制重點在內(nèi)部管理時計入表內(nèi)，提高企業(yè)在日常經(jīng)營活動中以流動資產(chǎn)清償流動負(fù)債的保證程度，避免企業(yè)債務(wù)和付現(xiàn)責(zé)任不能正常履行的可能性；三是建立授信額度總量控制和使用的管理制度，合理運用財務(wù)杠桿，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)特點相匹配，切忌盲目擴張。

四、貿(mào)易型企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系建設(shè)應(yīng)關(guān)注的幾個問題

（一）治理層面重視，發(fā)揮各方合力

在公司治理層面上，應(yīng)明確風(fēng)險預(yù)警管理工作由董事會領(lǐng)導(dǎo)、董事會審計與風(fēng)險控制委員會對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警管理制度及狀況進行定期評估、經(jīng)營層組織落實、監(jiān)事會定期監(jiān)督檢查。在財務(wù)管控層面上，財務(wù)部門作為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作的責(zé)任部門，授權(quán)專人負(fù)責(zé)落實預(yù)警信息的匯總、分析、報告等工作，其他相關(guān)職能部門根據(jù)預(yù)警事項的不同性質(zhì)配合做好預(yù)警應(yīng)對等工作。在子公司層面上，子公司總經(jīng)理對本公司風(fēng)險預(yù)警管理制度的建立健全和有效實施負(fù)責(zé)，財務(wù)總監(jiān)負(fù)責(zé)組織并承擔(dān)監(jiān)控職責(zé)，并層層監(jiān)督、落實，確保財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的全覆蓋。

（二）對預(yù)警提示合理分析，落實好預(yù)警應(yīng)對工作

對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)中出現(xiàn)的預(yù)警提示信息應(yīng)進行原因分析，做到心中有數(shù)：哪些風(fēng)險預(yù)警是屬于階段性的(如有些業(yè)務(wù)有季節(jié)性特點)，短期內(nèi)指標(biāo)就可改善；哪些風(fēng)險預(yù)警是屬于近期內(nèi)比較難以改善的，需要通過中長期的行動規(guī)劃如業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、盈利模式的改變等來進行逐步調(diào)整。哪些風(fēng)險預(yù)警提示情況必須引起足夠重視，如不采取措施將會影響到企業(yè)生存發(fā)展的；哪些風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)雖然連續(xù)提示，但短期內(nèi)可能對企業(yè)并不構(gòu)成威脅的。在此基礎(chǔ)上，采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。

（三）加強財務(wù)風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)建設(shè)

信息系統(tǒng)建設(shè)不僅是內(nèi)部控制的重要控制手段，也是財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作必不可少的基本工具，如通過開發(fā)財務(wù)信息化系統(tǒng)，可以自動計算出各板塊企業(yè)的預(yù)警指標(biāo)值、并顯示預(yù)警結(jié)果，一方面提高工作的效率，另一方面，也可以通過一定的流程設(shè)計，使得財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作更規(guī)范、受控。

五、總結(jié)

國內(nèi)外關(guān)于財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的理論研究和實踐表明，通過設(shè)計合理的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)是可以預(yù)測和提示企業(yè)經(jīng)營危機的，本文試圖在此基礎(chǔ)上，提出通過指標(biāo)預(yù)警，結(jié)合事項預(yù)警，加上內(nèi)部控制，三個層次的預(yù)警設(shè)計和防控思路，通過“防控制度預(yù)防在先、事項預(yù)警應(yīng)對在先、指標(biāo)預(yù)警提示在先”來有效應(yīng)對企業(yè)風(fēng)險。

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[5]徐光華,沈弋.企業(yè)內(nèi)部控制與財務(wù)危機預(yù)警耦合研究.會計研究,2012.5.