峻嶺

國際貨幣基金組織最新報告顯示，中國長期保持的全球最大貿(mào)易順差國地位已為德國所取代。

這并非什么壞事，因為貿(mào)易順差雖然在過去很長時期內(nèi)，既是中國經(jīng)濟起飛的重要成果之一，也是中國經(jīng)濟起飛的重要驅(qū)動因素，但問題是，中國在此過程中迅速陷入到極不正常的“斯蒂格利茨怪圈”中。這種經(jīng)濟/金融現(xiàn)象大體可描述為：發(fā)達國家的廣義高級生產(chǎn)要素以資本形式向低級生產(chǎn)要素擁有國家集中，導(dǎo)致后者大量出口從而產(chǎn)生巨額順差，其后這些以較高成本積累起的過剩資本，又再次以購買美國國債或證券投資等低收益形式回流至發(fā)達國家。

對于發(fā)展中國家而言，這種資金循環(huán)得不償失。我們以全球體系中規(guī)模最大的中美雙邊投資為例，過去十余年間，美國在華直接投資的經(jīng)營性凈收益率為15%，加上資產(chǎn)升值和人民幣升值因素，實際收益率高達18%，但中國對美國的直接投資實際收益率僅為2.3%，美國國債與機構(gòu)債的實際收益率也僅為3.22%。

這還只是直觀可見的部分損失，除此之外，中國在這個怪圈中的利益損失起碼還包括：

其一，中國所承接的很大一部分跨國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移集中在“高投入、高消耗、高污染、低效益”領(lǐng)域。在發(fā)展初期，由于國內(nèi)外要素市場相對隔絕，中國實際上是以人為抑制要素價格的方式來取得并不穩(wěn)固的比較優(yōu)勢。現(xiàn)在，因為經(jīng)濟規(guī)模急劇攀升，中國在環(huán)境、資源等方面的透支已經(jīng)瀕臨承載極限。

其二，中國兩頭在外的加工方式所形成的貿(mào)易順差本身效益就已不高，譬如中國的貿(mào)易順差主要來自中美貿(mào)易，但中國對美出口中真正由中國創(chuàng)造的附加值悲觀估算僅占37%，樂觀估算也僅占50%不到。但是即便如此，中國仍然在為維持出口付出高昂的財政補貼，目前年出口退稅額已經(jīng)高達1萬億元以上，綜合退稅率達到12.9%，并且還在上調(diào)中。

其三，中國的全部出口中來自外資企業(yè)的比重非常之高（自2004年起，這一比重已經(jīng)超過50%），外資的涌入固然在較短時期內(nèi)幫助中國實現(xiàn)了較大幅度的技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，不過與此同時，這也在一定程度上壓制了中國本土企業(yè)成長的機會與空間。

其四，由巨額貿(mào)易順差結(jié)匯而形成的國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放壓力，使得中國在以廉價出口商品幫助全球穩(wěn)定物價、遏制通脹的同時，自身卻承受著巨大的宏觀調(diào)控與金融穩(wěn)定重任，中國國內(nèi)的流動性過剩實則已成為諸多問題相對集中的根源所在。

以上所述其實也正是為什么中國自2007年起，開始將“順差過大、國際收支不平衡矛盾加劇”列為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出的表現(xiàn)之一?，F(xiàn)在，中國理當在堅持穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)初見成效基礎(chǔ)上，把握住這一波全球體系再平衡的歷史性轉(zhuǎn)折，盡快走出得不償失的“斯蒂格利茨怪圈”。