李稻葵

從三到五年的中期階段看，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)三大新常態(tài)：出口、房地產(chǎn)兩大舊增長點(diǎn)與公共消費(fèi)型基建投資、產(chǎn)能轉(zhuǎn)型升級(jí)、居民消費(fèi)這三大新增長點(diǎn)的拉鋸式交替，帶來經(jīng)濟(jì)增長的陣痛;勞動(dòng)工資率上漲、經(jīng)濟(jì)地理變局、服務(wù)業(yè)比重提升等漸進(jìn)式結(jié)構(gòu)調(diào)整，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響深遠(yuǎn);由于基層政府與國企改革動(dòng)力不足，改革將艱難推進(jìn)。

新常態(tài)是本輪金融危機(jī)爆發(fā)以后，近年國際上描述發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)與金融狀況的一個(gè)常用說法。該說法在最近兩年的冬季達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上頻繁出現(xiàn)。而中國經(jīng)濟(jì)從2013年開始進(jìn)入到一個(gè)增長速度相比之前明顯下降的發(fā)展階段，新常態(tài)也因此被反復(fù)用來描述中國經(jīng)濟(jì)的新形勢。

新常態(tài)對于中國和世界到底意味著什么？對這一問題的判斷，無疑是一個(gè)影響中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)以及企業(yè)相關(guān)決策的重要課題。以下，我們分別針對發(fā)達(dá)國家、除中國之外的新興市場國家以及中國這三類經(jīng)濟(jì)體，分析其各自發(fā)展的新常態(tài)。由于分析過長的年份需要更加粗線條的研究框架，精準(zhǔn)度也隨之下降，本文將時(shí)間窗口設(shè)置為未來三到五年的中期發(fā)展階段。

發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)

在本輪國際金融危機(jī)爆發(fā)6年之后，發(fā)達(dá)國家陸續(xù)進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代的恢復(fù)進(jìn)程，不僅英國、美國，即使是危機(jī)深重的希臘、西班牙，也已經(jīng)全面進(jìn)入逐步走出危機(jī)、不斷修復(fù)創(chuàng)傷以及調(diào)整引發(fā)危機(jī)的深層次問題的階段。

對于英國、美國等國，新常態(tài)意味著經(jīng)濟(jì)總體增長速度比之危機(jī)前略有下降，但最重要的是，這些國家在危機(jī)后的增長主要來自于金融、房地產(chǎn)、高科技、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，因此其所面臨的最大挑戰(zhàn)，是如何協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中的社會(huì)矛盾。尤其突出的問題是，全球化的大格局導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家一大批低技能人群喪失了競爭力。以美國為例，盡管失業(yè)率不斷下降，但有大量人口長期失業(yè)，且已不再納入失業(yè)率統(tǒng)計(jì)。因此有人講，美國的恢復(fù)是富人的恢復(fù)，收入差距在擴(kuò)大。在英國，雖然經(jīng)濟(jì)增長速度并不低，但是員工的薪酬卻在下降，這是連英國人自己都感到分外吃驚的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

綜合分析，西方發(fā)達(dá)國家新常態(tài)的主要特征是：在全球化的壓力下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制和政策“向左轉(zhuǎn)”，那就是更加強(qiáng)調(diào)分配的公平性，強(qiáng)調(diào)對市場機(jī)制，尤其是金融市場的約束，同時(shí)，對于社會(huì)高收入人群的稅收也會(huì)有所提高。這一點(diǎn)從最近一個(gè)時(shí)期以來，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂（Piketty）的新作走紅并引發(fā)熱議中可以得到一定的佐證。

中國之外新興市場國家的新常態(tài)

中國之外的新興市場國家，在這一輪金融危機(jī)初期所受到的影響相對有限，而從2009年開始，當(dāng)發(fā)達(dá)國家大規(guī)模推行量化寬松及其他寬松的貨幣政策之后，大量資本涌入新興市場國家，再加上中國經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)所帶來的對大宗商品需求的上漲，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一輪興旺、蓬勃發(fā)展的可喜格局。不幸的是，這一輪發(fā)展的基礎(chǔ)并不牢固，因?yàn)椴簧賴业氖袌鰴C(jī)制并不牢固，宏觀管理并不夠穩(wěn)健，所以從2013年初開始，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布將逐步退出量化寬松政策的時(shí)候，新興市場國家遭到了新一輪撤資的沖擊?？梢灶A(yù)計(jì)，在受到發(fā)達(dá)國家貨幣政策調(diào)整的影響之下，這些國家的新常態(tài)將是經(jīng)濟(jì)整體增長速度的低迷，而這個(gè)低迷的過程，又會(huì)刺激一部分新興市場國家不得不推行一些面向市場化的經(jīng)濟(jì)體制改革。

所以，新興市場國家新常態(tài)的基本主題，是在低增長時(shí)代尋求經(jīng)濟(jì)體制的改革，試圖為新一輪的增長創(chuàng)造一個(gè)制度基礎(chǔ)，簡而言之，“向右轉(zhuǎn)”?？梢钥隙ǖ氖?，部分新興市場國家能夠抓住機(jī)遇，推行改革;而其他一些國家很可能回避改革，將自己的經(jīng)濟(jì)推向更加艱難的境地。

中國經(jīng)濟(jì)的四種新常態(tài)

許多分析家認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的基本點(diǎn)就是增長速度的逐步下降，以及債務(wù)水平的逐步調(diào)整。在我看來，這些分析不一定全面，其原因在于，這些分析過多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，而我們需要更加深入地分析中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的一些內(nèi)涵，即哪些潛在的、非常重要的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)現(xiàn)象將決定中國宏觀經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)表現(xiàn)。綜合來看，中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，將有四個(gè)方面的重要表現(xiàn)。

1、新舊增長點(diǎn)的拉鋸式交替

這將是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)最明顯、最突出的一個(gè)特點(diǎn)。中國舊的增長點(diǎn)有兩個(gè)，一是出口，二是房地產(chǎn)，它們將會(huì)逐步地、有一定反復(fù)地退出。其中，出口的增長將直接受到國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響而出現(xiàn)各種波動(dòng)和反復(fù)。總體上講，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的體量在不斷增長，而世界市場將難以支撐中國出口的持續(xù)增長，所以，出口以及貿(mào)易順差占中國GDP的比重將不斷下降。但這個(gè)過程不是線性的，而是波動(dòng)的。

在中國城市居民基本住房需求大致得到滿足這個(gè)大背景推動(dòng)下，加之金融市場的調(diào)整使得百姓的投資回報(bào)率上漲，房地產(chǎn)增長也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)式的下降。這些舊增長點(diǎn)波動(dòng)式的下降，將與新增長點(diǎn)不斷波動(dòng)式的上升交織，為整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長帶來陣痛。

中國經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)有三個(gè)。第一是長期性的、公共消費(fèi)型的基礎(chǔ)建設(shè)投資。這些投資包括高鐵、地鐵、城市公共設(shè)施建設(shè)、空氣和水污染的治理等（詳見本專欄2014年8月文章《催谷公共消費(fèi)性基礎(chǔ)建設(shè)投資—中國經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)》）。第二是各種生產(chǎn)能力的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，包括高污染、高能耗的產(chǎn)能的升級(jí)，這也不可能是線性的、平穩(wěn)上升的，一定會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這與資本市場融資成本的高低以及政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整有密切的關(guān)系。第三是居民消費(fèi)，中國的居民消費(fèi)占GDP的比重已是每年上升0.7%，目前已升至47%左右。

問題的關(guān)鍵是，舊增長點(diǎn)的退出是波動(dòng)性的，新增長點(diǎn)的發(fā)力也不是平穩(wěn)的，因此，未來三五年的經(jīng)濟(jì)增長速度將會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。這種波動(dòng)與中國傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不同，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更多來自于總需求的波動(dòng)，包括投資需求的波動(dòng)，因此政府需要經(jīng)常性地踩剎車，通過各種政策和行政手段來應(yīng)對。而在中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的本質(zhì)是新老增長點(diǎn)的交替。這種交替將不斷導(dǎo)致增長的內(nèi)在動(dòng)力不足。因此，宏觀政策在這段時(shí)間基本的主題將是穩(wěn)增長，采取各種措施來為新增長點(diǎn)催生。其中最重要的一點(diǎn)可能是公共消費(fèi)型基礎(chǔ)建設(shè)投資的投入。這種投入在一定程度上講需要政府來主導(dǎo)，這也是政府穩(wěn)增長的主要發(fā)力點(diǎn)。

與此相關(guān)的是，中國由于國民儲(chǔ)蓄率高企，所以目前高達(dá)200%左右的債務(wù)/GDP比例還會(huì)提高，所謂的去杠桿的進(jìn)程短期不會(huì)來到。高儲(chǔ)蓄帶來的高杠桿是合理的，關(guān)鍵是其結(jié)構(gòu)中，有政府擔(dān)保的長期債務(wù)大有必要提高。

2、漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第二個(gè)表現(xiàn)事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)，那就是潛在的、漸進(jìn)式的，并沒有完全被觀察者所識(shí)別的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這種結(jié)構(gòu)的調(diào)整具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是勞動(dòng)工資率的持續(xù)上漲，尤其是藍(lán)領(lǐng)工人的工資上漲，其背后的原因是剩余勞動(dòng)力的減少殆盡。與藍(lán)領(lǐng)工人工資以兩位數(shù)上漲、明顯超過名義GDP增長速度形成對比的是，總體上資本的收益率在下降。事實(shí)上，當(dāng)前中國已經(jīng)處在資本成本較高的一個(gè)階段，這種實(shí)際利率在3%以上的情形在改革開放年代并不多見。相信經(jīng)過下一輪改革，實(shí)際利率將又會(huì)下降，畢竟中國經(jīng)濟(jì)的基本特點(diǎn)是高國民儲(chǔ)蓄率。就算按照目前的水平，藍(lán)領(lǐng)工人勞動(dòng)工資上漲已經(jīng)帶來了資本取代勞動(dòng)力的趨勢，各行各業(yè)都在想方設(shè)法提高資本對勞動(dòng)力的比重。伴隨資本取代勞動(dòng)力，資本積累將會(huì)加速。

第二個(gè)悄悄推進(jìn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，是隨著新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展，除特大型城市外，戶籍已經(jīng)基本放開，中國勞動(dòng)人口將實(shí)現(xiàn)60年來的第一次自由遷徙。今后，中國經(jīng)濟(jì)的區(qū)域布局將超出行政規(guī)劃的約束，呈現(xiàn)各城市、各地區(qū)競爭高質(zhì)量人口的格局，中國的經(jīng)濟(jì)地理將會(huì)發(fā)生重大變化。這一進(jìn)程對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響將極為深遠(yuǎn)。

第三個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也已經(jīng)開始，那就是居民消費(fèi)的比重、服務(wù)業(yè)的比重均不斷上漲。而且，服務(wù)業(yè)不只是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，也包括物流、配送、電商、金融服務(wù)等消費(fèi)性服務(wù)業(yè)。勞動(dòng)就業(yè)的主要流向也在服務(wù)業(yè)。

3、改革的艱難推進(jìn)

這也將是中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新常態(tài)。本輪改革的決心和目標(biāo)以及覆蓋面可以說是前所未有，與此同時(shí)也必須看到，改革的阻力恐怕也前所未有。與前幾輪改革相比，當(dāng)前改革的重要特點(diǎn)是改革動(dòng)力的缺位。

改革的動(dòng)力應(yīng)該來自于兩個(gè)方面，一個(gè)是上層推動(dòng)改革的能量。這種自上而下的動(dòng)力現(xiàn)在非常充足，中央特別成立了全面深化體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組。但問題是，本輪改革中，基層政府與國有企業(yè)顯得比較被動(dòng)，整體上缺少創(chuàng)造力、能量不足。其原因是多方面的，其中一個(gè)比較重要的方面是一些官員激勵(lì)不足，膽小怕事，不愿冒頭，擔(dān)心改革引發(fā)矛盾，從而導(dǎo)致對自身歷史問題的調(diào)查和追究。

目前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最引人矚目的三大改革，第一是金融體制改革。這一改革目前是自上而下推進(jìn)的，所以進(jìn)展相對順利，利率市場化未來兩到三年內(nèi)有可能基本完成，民間資本創(chuàng)辦的銀行已經(jīng)開始布局，資本賬戶的開放也已提上議事日程。第二是財(cái)政體制改革，其目前處在規(guī)劃之中，重點(diǎn)是完善稅收體制、劃分中央與地方的財(cái)政關(guān)系。這種自上而下的改革也許在不久的將來可以得到推進(jìn)。第三大改革，是大家眾望所歸但處于相對停滯狀態(tài)的國有企業(yè)改革。國企改革的根本在于進(jìn)一步的市場化，在于把國企與政府進(jìn)一步地分離，在于國企要進(jìn)一步地資本化運(yùn)營，但是這些方面的探索目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。總之，艱難的改革將是中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。

4、國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中國要素的提升

過去30年來，中國基本處于一個(gè)接受國際經(jīng)濟(jì)規(guī)則、融入國際金融體系的大進(jìn)程中。但時(shí)至今日，國際格局已經(jīng)發(fā)生了重大變化，中國已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)艦隊(duì)中的萬噸巨輪，由于國民儲(chǔ)蓄率高企，資金雄厚，很快將成為世界第一大投資國，對外投資超過吸引外資，企業(yè)規(guī)模也隨之不斷擴(kuò)大。因此，中國與世界的互動(dòng)已經(jīng)成為一個(gè)雙向反饋的過程，不僅中國經(jīng)濟(jì)要進(jìn)一步接受國際規(guī)則的要求、提升國際化水平，同時(shí)，中國也在不斷對世界經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則提出自己的修改意見，不斷通過各種運(yùn)作讓國際社會(huì)接受自己的一些基本訴求，比如，參與創(chuàng)辦包括金磚國家開發(fā)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，以此來改善國際經(jīng)濟(jì)秩序。中國已經(jīng)不是一個(gè)簡單的國際規(guī)則的接受者，而逐步地變成一個(gè)積極務(wù)實(shí)的行動(dòng)者，通過對國際經(jīng)濟(jì)秩序提出改革意見，讓國際社會(huì)更好地接受中國經(jīng)濟(jì)的存在。這也是未來中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)。

總之，金融危機(jī)爆發(fā)以后，中國與世界都進(jìn)入到一個(gè)新常態(tài)。這個(gè)新常態(tài)本身就是一個(gè)動(dòng)態(tài)的、不斷塑造新的中國與世界大格局的過程。認(rèn)真分析、抓住機(jī)遇，是中國經(jīng)濟(jì)的所有參與者需要學(xué)習(xí)的必修課。

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