劉晨輝

摘 ? 要：本文首先介紹了在國際貿(mào)易市場中會給我國小微企業(yè)帶來外匯風(fēng)險的主要類型，并對其進行了簡要分析。接下來針對這些外匯風(fēng)險，制定了幾點相應(yīng)的避險策略，主要包括辦理無本金交割遠期外匯交易及各種企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險管理等方面。希望本文對外匯風(fēng)險的討論能夠給我國小微企業(yè)在對外貿(mào)易方面提供幫助。

關(guān)鍵詞：小微企業(yè);外匯風(fēng)險;避險策略;避險績效評估

由于我國始終堅持獨立自主的貨幣政策和進行改革開放、加強對外經(jīng)濟聯(lián)系的現(xiàn)實需要的共同作用，更因為近年來我國貨幣及匯率等各方面政策的重新調(diào)整，使得我國匯率的不穩(wěn)定性加強，并導(dǎo)致我國小微企業(yè)的外匯風(fēng)險不斷增大。為了避免我國小微企業(yè)遭受慘重的經(jīng)濟損失，必須及時采取各項有效的策略并真正落實，切實保障我國我國小微企業(yè)的利益。

一、我國小微企業(yè)外匯風(fēng)險分析

在對外經(jīng)濟、貿(mào)易等活動中，由于匯率的變動常常是無法預(yù)料的。因此在使用外幣計價或負債取得收益會面臨遭受損失的風(fēng)險。外匯風(fēng)險的來源和類型有多種情況，對于我國的小微企業(yè)來講，需要注意并嚴加防范的風(fēng)險類型主要有交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險兩種。

1.交易風(fēng)險

交易風(fēng)險的產(chǎn)生是由于外幣計價及成交時折算成本幣價值的不確定性造成的。交易中若以外幣來計價并成交，而在交易過程中外匯匯率突然發(fā)生變化，就會使得實際支付的原貨幣的現(xiàn)金額因匯率變化的影響而帶來虧損。在真正的國際貿(mào)易當(dāng)中，企業(yè)無論是即期收付抑或是延期收付，都需要經(jīng)過一段較長的時間，而在這段時間內(nèi)就極可能發(fā)生匯率變動甚至是劇烈的波動，這就會給企業(yè)造成損失。這就是交易風(fēng)險。目前，我國小微企業(yè)最常遇到的風(fēng)險就是這一類。舉例說明，我國一家外貿(mào)企業(yè)將價值10萬美元的產(chǎn)品進行出口，合同簽訂時的匯率為USDI=RMB8.4，對方要付10萬美元貨款，所以該企業(yè)應(yīng)收到84萬人民幣的貨款。但假如兩個月之后付款，由于此時匯率變?yōu)閁SDI=RMB8.30，那么該企業(yè)結(jié)匯時就只能換回83萬元人民幣，企業(yè)的收入因美元下跌而造成了1萬元人民幣的損失。

使用外幣計價的對外投資和國際借貸等活動也是交易風(fēng)險產(chǎn)生的重大緣由。由于企業(yè)是以本國貨幣來投資于外幣資產(chǎn)，如果發(fā)生了外幣匯率下跌的情況，就必然使投資者的實際收益下降，給企業(yè)帶來嚴重損失。

2.經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟風(fēng)險是一種作用于未來的潛在風(fēng)險。其中，匯率波動的劇烈程度對風(fēng)險的嚴重程度有著明顯的決定作用。匯率的變化會對企業(yè)商品的成本、預(yù)期價格、銷售量及成本造成不同程度的影響。從這一點來看，匯率變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟風(fēng)險，其危害性遠遠超過了交易風(fēng)險。一般來說，企業(yè)預(yù)期的凈收入是由稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來衡量的。所以，長期現(xiàn)金流量才是經(jīng)濟風(fēng)險的受影響之處。具體可分為以下兩種情形：首先，在一年之內(nèi)的匯率變化對企業(yè)預(yù)算的影響主要體現(xiàn)在幣種轉(zhuǎn)換這一方面。此類情形下的經(jīng)濟風(fēng)險不會造成特別嚴重的問題。其次，在2一5年的時期內(nèi)，且不具備國際金融的平價關(guān)系的條件，直接引發(fā)企業(yè)實際現(xiàn)金流量與預(yù)期存在較大差異，這種情形下的經(jīng)濟風(fēng)險就會帶來較大危害。

二、我國小微企業(yè)避險策略設(shè)計

1.小微企業(yè)可運用的避險工具

由于“布雷頓森林”體系覆滅而帶來的固定范圍內(nèi)波動的固定利率體系的全面瓦解，使得浮動的匯率體系得以迅速建立。這直接造成了主要貨幣之間的匯兌比率波動劇烈。在這樣的現(xiàn)實情況下，能夠成功將匯率風(fēng)險進行轉(zhuǎn)移的避險工具就成了無論是政府，抑或是企業(yè)和投資者在金融市場上的最大需求。為了迎合這一需求，許多金融機構(gòu)都分別推出了不同種類的匯率避險工具。這些避險工具主要包括與交易對手協(xié)議鎖定匯率風(fēng)險、遠期結(jié)售匯、貨幣掉期業(yè)務(wù)、使用貿(mào)易融資以及衍生交易等多種產(chǎn)品。雖然各大金融機構(gòu)的推出的避險工具種類繁多，但在目前看來，最有效且常用的工具當(dāng)屬NDF合約，其運作方法為通過遠期合約來鎖定匯率風(fēng)險。在其后的論述中，本文將以使用NDF合約這一避險工具為基礎(chǔ)，對小微企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險獻計獻策。

（1）NDF合約的含義及特點

NDF合約（non-deliverable forward-NDF），即無本金交割遠期外匯交易。目前已是針對實行外匯管制國家中涉及到國際貿(mào)易的企業(yè)提供避險可能的主要金融手段。其本質(zhì)是通過提前鎖定購匯或售匯的成本而規(guī)避遠期外匯交易中可能出現(xiàn)的由于匯率變化而帶來的金融風(fēng)險。例如，我國一些小微企業(yè)在國外投資需要購進相關(guān)設(shè)備時，它就可以采取在當(dāng)?shù)亟枞朊涝娜谫Y方式，然后再通過海外銀行等中介機構(gòu)辦理NDF合約以買入數(shù)量及期限相當(dāng)?shù)倪h期美元，以此來對沖人民幣貶值帶來的的風(fēng)險。從中可知，NDF合約的簽訂是以供求雙方相異的匯率觀點為基礎(chǔ)，合約簽訂后確定遠期匯率，而在履約時只需交割清算既定匯率與實際匯率差額即可，結(jié)算貨幣一般為美元，但亦可自由兌換。而合約中的本金則不必進行交割。雖然NDF合約的期限最長可達數(shù)年之久，不過大多以一年及一年以下的期限為宜。

（2）NDF合約的實際操作方式

免除對本金的交割清算可以說是NDF合約這一金融產(chǎn)品的最為顯著的優(yōu)越性。目前在NDF中充當(dāng)本金的貨幣主要是一些有外匯管制的國家或地區(qū)的貨幣。拿人民幣NDF來說，其遠期外匯合約的計價標準是以人民幣的匯價為基礎(chǔ)制定的，按照遠期外匯合約本金金額，以及遠期合約約定的定價日中國外匯交易中心人民幣即期掛牌價與合約匯率之問的差額，對該筆遠期交易的盈虧金額進行計算，不必交割契約本金，只按定價日人民幣的即期牌價將合約盈虧金額換算為美元進行交割，無須持人民幣進行結(jié)算。舉例來說，假設(shè)當(dāng)前人民幣兌換美元的匯率為8.266，某進口商出于規(guī)避兩個月后的匯率風(fēng)險考慮，而在銀行預(yù)購兩個月期的遠期美元1000000元，成交價格為8.256。當(dāng)兩個月后匯率變?yōu)?.271時，若該進口商當(dāng)初是以交割遠期外匯（DF）的方式運作，則在契約到期時必須以人民幣8256000元向銀行購入美元1000000元，此為全額交割的操作方式;但若以NDF方式運作，盡管美元已經(jīng)漲至8.271，但由于該進口商已于兩個月前將美元鎖在了8.2560的水準，因而可由NDF的運作而給該進口商帶來利潤，由銀行支付美元給該進口商。此為凈額交割的操作方式。由以上的對比可以得知，NDF合約在給我國小微企業(yè)規(guī)避風(fēng)險方面帶來的益處。endprint