周雨佳

摘 要：估計了新凱恩斯主義最優(yōu)價格模型，并評估利用模型如何描述美國的產(chǎn)出、通貨膨脹和利率變動；考慮模型中外在習慣形成是否影響消費者行為，并說明定價方法和通貨指數(shù)形成價格和通脹慣性。該模型的時間一致均衡原則是用來估計關(guān)鍵行為參數(shù)的，據(jù)此研究最優(yōu)貨幣政策的適應性。

關(guān)鍵詞：新凱恩斯模型；貨幣政策；外在習慣形成

中圖分類號：F820 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）29-0008-02

前言

當解釋可觀測經(jīng)濟結(jié)果時，新凱恩斯模型的一個最主要缺點是沒有一個生成的持續(xù)性機理，沒有資本積累，通脹和消費產(chǎn)出震蕩多變。因為模型中不包含內(nèi)生變量且沒有相關(guān)沖擊，所以它不能解釋通脹和產(chǎn)出數(shù)據(jù)中存在的持續(xù)性。為了克服這些缺點，大量學者研究推廣可以包含習慣形成、工資、價格粘性和價格指數(shù)等特征的模型，這些特征可以清晰描述數(shù)據(jù)持續(xù)性。但是，大量研究表明，新凱恩斯模型只使用一般的混合的數(shù)據(jù)后，最終只是簡單地給參數(shù)賦值（Erceg，et al，2000；Amato and Laubach，2000）。從而，混合模型可以有比該權(quán)威模型更有說服力的內(nèi)容，這些內(nèi)容不一定充分描述可觀測宏觀經(jīng)濟結(jié)果，但可將問題停止在結(jié)論上再將政策慣例引出。

模型不再采用單方程估計法而是使用完全信息極大似然估計法（FIML）建立一個體系估計。使用體系估計模型不僅易獲得有效利潤，而且能估計出單方程法無法識別的參數(shù)。應用FIML法必須對貨幣政策的制定做出假定。我們可以簡單地設(shè)定一個利率規(guī)則，假定貨幣當局可根據(jù)最優(yōu)支配原則制定政策。因此，我們可以假定貨幣當局具有客觀功能，可以解決貨幣規(guī)則的時續(xù)性，估計貨幣客觀功能參數(shù)與優(yōu)化約束的結(jié)構(gòu)參數(shù)。

在Volcker-Greenspan 時期，我們?yōu)楹侠淼耐浤繕斯烙嬚业搅死势椒€(wěn)的證據(jù)，但是平穩(wěn)性產(chǎn)出的證明并不可靠，我們也沒有找到通脹偏差的證據(jù)。在內(nèi)在消費習慣形成和外在消費習慣形成模型中，估計結(jié)果顯示只有大概10%的公司在每個季度能優(yōu)化他們的價格?？偠灾谛聞P恩斯最優(yōu)政策模型中利用消費數(shù)據(jù)比產(chǎn)出數(shù)據(jù)運行地更好，因為廣泛應用和調(diào)整產(chǎn)出缺口范式其最終結(jié)果是顯著的。

一、數(shù)據(jù)選取

在這里使用5個測算口徑：3個產(chǎn)出口徑和兩個消費口徑。第一個產(chǎn)出口徑1

t其中實際GDP是國會預算局測算的潛在產(chǎn)出，同Rudebusch和Svensson（1999）在研究最優(yōu)貨幣政策中使用的方法。利用對產(chǎn)出口徑的測算可以提供一個從我們的結(jié)論到Rudebusch和Svensson的研究框架的一個橋接。用HP濾波法構(gòu)造下一個產(chǎn)出口徑2

t和消費口徑1

t。為了與家庭最優(yōu)問題的典型特征一致剩下的兩個口徑3

t和2

t用單位勞動生產(chǎn)力測算產(chǎn)出和消費。

我們最后用HP濾波分離log（產(chǎn)出/勞動力）和log（消費/勞動力）變量序列，使之平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)截取的是1965年第一季度到2013年第二季度時間序列。大體上講，3個產(chǎn)出口徑變量變動時是有規(guī)則的，早期1980年和1990年的金融危機中顯而易見，但當用國會預算局測出的潛在產(chǎn)出1

t構(gòu)造產(chǎn)出口徑時，得出的結(jié)果明顯不如其他兩種穩(wěn)定。2

t和3

t之間的相關(guān)系數(shù)是0.97，1

t和2

t或3

t之間的相關(guān)系數(shù)只有0.77。依據(jù)時間和大量產(chǎn)業(yè)循環(huán)兩個消費變量序列表述了與產(chǎn)出序列相似的特征。盡管2

t比1

t平穩(wěn)性差，它們的相關(guān)系數(shù)為0.95，但這些變量序列說明了美國經(jīng)濟從1984年以來的穩(wěn)定狀態(tài)，正如早期討論的那樣，趨平穩(wěn)化可能是由于需求波動變化的減弱導致的。

二、模型估計

習慣指數(shù)假定依據(jù)兩個消費參數(shù)變化，表示為：

Ht=y1Ct-1+y2Ct-2，|y+y2|<1 （1）

方程（1）由程式化因素構(gòu)成，是由兩個產(chǎn)出口徑的再生形式的方程（1991年King，Plosser，Stock和Watson；1992年Gali）。通過方程（1）描述的習慣形成比使y2=0的簡單方程更能令數(shù)據(jù)立足。由于這個原因，如果這兩個口徑習慣形成范式?jīng)]能反映出產(chǎn)出/消費的動態(tài)規(guī)則，則對新凱恩斯最優(yōu)政策理論造成有力的反駁。

產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費基礎(chǔ)方程估計y1和y2的是系統(tǒng)的，表明它們不止是對產(chǎn)出去趨勢過程的結(jié)果。造成產(chǎn)出基礎(chǔ)方程和消費基礎(chǔ)方程差異的原因有很多，但最明顯的因素應該是投資和資本形成過程。權(quán)威新凱恩斯模型和標準一般化權(quán)威模型將投資作為簡化策略，同時遵循資本形成長期運轉(zhuǎn)結(jié)果可用來研究宏觀經(jīng)濟短期穩(wěn)定性這一原則。依據(jù)資本積累測算資金股本進而估計模型是相當困難的，2001年Dupor的結(jié)論中強調(diào)滿足泰勒原理的政策規(guī)則在模型中容易產(chǎn)生投資不確定性，說明忽略投資對貨幣政策的制定有重要的影響。

觀察其他參數(shù)，外生習慣形成方程跟內(nèi)生習慣形成方程接近，隱形通脹目標值估計為2.29%～2.96%之間，客觀因素值估計為0.93。從外生習慣形成方程中得來的只有在10%的置信度下或以消費數(shù)據(jù)估計時才顯著。

在政策客觀功能分析參數(shù)中，估計結(jié)果也與內(nèi)生習慣形成相似。利率平穩(wěn)性權(quán)重顯著不為0，但產(chǎn)出/消費穩(wěn)定性的權(quán)重不顯著且沒有任何通脹偏向的依據(jù)。一般來說，v的點估計在外生習慣形成模型的估計中較小，早期研究中利率平穩(wěn)性的權(quán)重在3月期國庫券的估計比聯(lián)邦基金利率估計的要大。

三、脈沖響應

當根據(jù)3個信息準側(cè)估計人均消費2

t和3月期國庫券利率RT

t時模，型擬合的最好。為了更好地展現(xiàn)新凱恩斯最優(yōu)政策的框架，模型估計了πc

t，2

t和RT

t，并比較它們的脈沖響應。根據(jù)VAR模型我們也可以構(gòu)造置信度為95%的VAR脈沖響應。

通過比較新凱恩斯模型與一般模型的VAR脈沖響應，可以幫助判別那些新凱恩斯模型不能完全反映出的數(shù)據(jù)，反映VAR模型的脈沖響應產(chǎn)生于“供給”、“需求”和“政策”的沖擊，并參照遞歸識別法。但是，新凱恩斯最優(yōu)政策模型不是遞歸的，因此，為確保脈沖響應函數(shù)之間有效的對比，在VAR模型中我們要以同樣的排列方式和同樣的遞歸識別法來辨別對模型的沖擊。特意地，我們采用新凱恩斯時間一致方程。

D0Pt=d+D1Pt-1+D2Pt-2+st （2）

觀察VAR模型的脈沖響應，通脹和貨幣政策依需求消費標準差分別上升和緊縮，響應利率的上升，消費和通脹同事下降，最終返回到基礎(chǔ)線上。而供應方面的沖擊，VAR模型反映出通脹上升而利率隨之上升，利率上升則導致消費下跌到基礎(chǔ)線以下，進而通脹有所緩解。隨后，利率下降，消費回升到基礎(chǔ)線以上。

參考文獻：

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[3] 張書彥.目前我國實行通貨膨脹目標制的可行性分析[J].經(jīng)濟論壇，2010，（8）.

[責任編輯 王 佳]endprint