王宇

最近，在關于是否應當“全面降準”的激烈討論中，中國人民銀行實施了“定向降準”措施。為什么是“定向降準”而不是“全面降準”？本文嘗試回答這一問題。

“定向降準”的主要內容是什么？

“定向降準”是指中央銀行定向降低法定存款準備金率，以鼓勵金融機構將更多的資金配置到實體經濟中需要支持的行業(yè)和領域。

2014年4月，中國人民銀行決定下調縣域農村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，縣域農商行、農合行分別執(zhí)行16%和14%的準備金率，其中一定比例存款投放當?shù)乜己诉_標的縣域農商行、農合行分別執(zhí)行15%和13%的準備金率。

2014年6月，為進一步有針對性地加強對“三農”和小微企業(yè)的支持，增強金融服務實體經濟能力，中國人民銀行決定對符合審慎經營要求、且“三農”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次“定向降準”可以覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行，其實早在幾年前部分縣域法人金融機構就已經獲準“定向降準”，即執(zhí)行低于同類金融機構1個百分點上繳準備金率的政策優(yōu)惠。

為什么是“定向降準”？

“定向降準”是金融支持實體經濟的正向激勵政策，與“全面降準”相比，更具有針對性和指引性。既能增加金融機構的可貸資金，又能降低“三農”、小微企業(yè)的融資成本，從而有利于將更多的金融資源投放到“三農”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)，促進經濟發(fā)展、結構調整和轉型升級。

加快“三農”發(fā)展、實現(xiàn)農業(yè)現(xiàn)代化是中國經濟社會長期穩(wěn)定發(fā)展之根本；給予小微企業(yè)更多的融資支持、加快中小微企業(yè)發(fā)展是擴大就業(yè)惠民生之舉措?！叭r”和小微企業(yè)融資難問題長期存在，此次“定向降準”釋放的流動性若能實實在在地進入這兩大領域，對于中國經濟可持續(xù)增長具有重大意義。

“全面降準”意味著降低所有金融機構的法定存款準備金率，往往被市場看作貨幣政策全面寬松的信號。在一般情況下，“全面降準”應在經濟增長下行壓力較大和通貨緊縮風險顯現(xiàn)等情況下使用?！岸ㄏ蚪禍省眲t意味著只調低部分金融機構的法定存款準備金率，政策力度相對溫和。目前，我國經濟運行整體平穩(wěn)，增速處于合理區(qū)間。去年下半年以來，政府陸續(xù)推出多項旨在穩(wěn)增長、調結構、促改革的政策措施，包括加強對“三農”和小微企業(yè)的金融服務，重大基礎設施建設、外貿和企業(yè)“走出去”、保障性安居工程、科技創(chuàng)新等，取得明顯成效。今年5月份的統(tǒng)計數(shù)據表明，我國居民消費物價指數(shù)（CPI）小幅反彈，生產者物價指數(shù)（PPI）降幅收窄，制造業(yè)采購經理指數(shù)持續(xù)回升。“我們應從當前中國經濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心”。

為什么不是“全面降準”？

目前企業(yè)對債務融資依賴較大、杠桿率較高，負債嚴重，“全面降準”有可能再次推動信貸資金大量流入房地產市場，進一步推高房價，加速資產泡沫膨脹。同時，一些企業(yè)的融資困難主要是結構性問題，相比之下，“三農”、小微企業(yè)和私人部門的融資難問題更為突出。這不是因為整體信貸條件不夠寬松，而是因為其信貸需求往往被地方政府融資平臺和房地產等項目擠出。此外，目前產能過剩形勢嚴峻，“全面降準”可能造成信貸資金繼續(xù)流入被產能過剩困擾的行業(yè)，最后形成商業(yè)銀行不良資產增加的壓力。

其實，充分競爭和優(yōu)勝劣汰是市場配置資源的要義，這是一個國家實業(yè)發(fā)達、經濟發(fā)展的根基。為此，我們應當堅持經濟改革的市場化取向，堅守穩(wěn)健的貨幣政策立場。同時，加快發(fā)展服務行業(yè)、加快發(fā)展民營經濟，降低私人部門的準入門檻，逐步消除準入障礙。讓市場發(fā)揮更大的活力，讓社會發(fā)揮更多的創(chuàng)造力，保持中國經濟的長期健康發(fā)展。