孫群

一、產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢及方式

（一）產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢

產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度，尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運(yùn)營檔次的一種趨勢，是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本間的資本聯(lián)系、信貸聯(lián)系、資產(chǎn)證券化以及由此產(chǎn)生的人力資本結(jié)合、信息共享等等的總和。從發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面則有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。產(chǎn)業(yè)直接投資金融，既可以獲得融資便利，還可以更好地滿足集團(tuán)產(chǎn)業(yè)服務(wù)的需要。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可以利用利益相關(guān)者的財務(wù)狀況、金融需求的信息相對優(yōu)勢，提供更具個性和特色的金融服務(wù)。反過來，金融公司利用主業(yè)部門擁有的市場聲譽(yù)，可以提升金融產(chǎn)業(yè)的信用級別、降低融資成本；同時，還可以利用集團(tuán)的優(yōu)勢資源，大力發(fā)展相關(guān)金融服務(wù)。另外，產(chǎn)融結(jié)合也是企業(yè)經(jīng)營多元化的需要，是企業(yè)做大做強(qiáng)的一個重要手段。

（二）產(chǎn)融結(jié)合的具體操作方式

除單獨(dú)設(shè)立結(jié)算中心、財務(wù)公司外，我國產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)以直接投資為主，具體分為三種方式：一是直接出資設(shè)立，如首鋼設(shè)立華夏銀行、招商局設(shè)立招商銀行；二是通過企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)公司或資產(chǎn)管理公司入股，如中石化參股交通銀行和南京銀行；三是通過二級市場股份交易進(jìn)入，如中糧投資興業(yè)銀行，使產(chǎn)業(yè)集團(tuán)對金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營具有較強(qiáng)影響力。除參股14家銀行外，央企投資的19家證券公司、24家信托公司、32家保險公司均以控股為主。

二、產(chǎn)融結(jié)合的潛在風(fēng)險和問題

（一）產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應(yīng)不明顯，盲目投資較多

目前，我國多數(shù)產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)持有金融機(jī)構(gòu)的股份比例較低，金融業(yè)務(wù)規(guī)模普遍較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、競爭力不強(qiáng)。而且不少產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)僅僅以降低融資成本或獲取較高利潤為目的參控股商業(yè)銀行或證券公司，而不是出于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略角度考慮。這種做法也許能獲取短期利潤，卻不是企業(yè)發(fā)展的長久之計。一些大型企業(yè)集團(tuán)盡管在產(chǎn)融結(jié)合的廣度和深度方面發(fā)展較快，但企業(yè)金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)、營業(yè)收入和利潤占集團(tuán)整體的比例一般在5%以下，與發(fā)達(dá)國家產(chǎn)融結(jié)合成功案例存在一定差距。大部分企業(yè)集團(tuán)通過新設(shè)、參股等方式進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合后，相互之間并不能很快形成良好的促進(jìn)作用，無法在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、客戶資源、經(jīng)營管理等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的作用。

（二）對金融業(yè)的潛在風(fēng)險認(rèn)識不足，風(fēng)險隔離機(jī)制不完善

與發(fā)達(dá)國家金融業(yè)已經(jīng)進(jìn)入增長趨緩、盈利不高的成熟期不同，我國金融業(yè)正處在上升周期，總體來看“賺錢”比較容易。但對于金融業(yè)蘊(yùn)含的高風(fēng)險，以及對專業(yè)管理和風(fēng)險控制的高要求和高難度，不少產(chǎn)業(yè)集團(tuán)明顯估計不足。同時，由于我國企業(yè)風(fēng)險控制體系落后，缺乏完善的風(fēng)險隔離機(jī)制和信息披露體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至企業(yè)自身都無法有效識別內(nèi)部交易的真實(shí)情況，金融子公司作為企業(yè)資本運(yùn)作的執(zhí)行者，聚集了大量風(fēng)險，很容易成為集團(tuán)提款機(jī)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)風(fēng)險向金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移的可能性增大。

（三）內(nèi)部化和關(guān)聯(lián)交易可能引發(fā)風(fēng)險的交叉?zhèn)魅?/p>

產(chǎn)融結(jié)合往往伴隨著內(nèi)部交易和關(guān)聯(lián)交易，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能通過對下屬金融機(jī)構(gòu)的控制來對實(shí)業(yè)子公司的一些冒險行為進(jìn)行支持，甚至出現(xiàn)“補(bǔ)窟窿”的現(xiàn)象。雖然問題能暫時掩蓋或緩解，但風(fēng)險不斷積聚，一旦某個子公司或環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就容易產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，從而影響整個集團(tuán)的流動性，造成風(fēng)險在實(shí)業(yè)和金融業(yè)之間相互蔓延。我國金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)集中度較高，大部分機(jī)構(gòu)的第一大股東股權(quán)占比都在20%以上。股權(quán)集中，再加上產(chǎn)業(yè)資本股權(quán)比例相對過高，兩者共同作用更容易出現(xiàn)大股東內(nèi)部控制甚至操縱的現(xiàn)象，增加了內(nèi)部交易和交叉?zhèn)魅镜娘L(fēng)險。

（四）國家層面對產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管存在缺位

目前，我國產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)主管部門可以分為兩類，一類是國資委，它從國有企業(yè)的角度，對央企投資金融業(yè)納入非主業(yè)投資進(jìn)行管理，包括企業(yè)合規(guī)性和投資比例等方面；另一類是證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會，它們分別從金融行業(yè)監(jiān)管角度對企業(yè)參股、控股本行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。這種雙線審批導(dǎo)致各監(jiān)管機(jī)構(gòu)在產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)的監(jiān)管上責(zé)任不明，并且缺少有效的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，造成了重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管空白。對產(chǎn)業(yè)集團(tuán)設(shè)立、控股或參股銀行，沒有明確的限制性條款，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)集團(tuán)進(jìn)入金融業(yè)具有較大的隨意性。

（五）專業(yè)性與專業(yè)金融機(jī)構(gòu)差距較大

很多產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資金融業(yè)仍處于起步階段，與專業(yè)金融結(jié)構(gòu)相比，專業(yè)人才缺乏、經(jīng)驗(yàn)不足。從管理體制上看，缺乏對金融風(fēng)險的必要認(rèn)識和基本金融管理經(jīng)驗(yàn)，使得產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)營管理風(fēng)險較大。同時，受到國資委參照工商制造業(yè)特點(diǎn)制訂的考核激勵體系的監(jiān)管大框架下，央企控股的金融企業(yè)往往難以與市場上的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)競爭人才，導(dǎo)致缺乏競爭力。

三、中央企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的建議

（一）產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)當(dāng)以服務(wù)于集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略為核心

中央企業(yè)在發(fā)展金融業(yè)務(wù)前，首先要明確金融業(yè)務(wù)的定位，這是金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。要綜合考慮集團(tuán)的需求及資源狀況，服從集團(tuán)整體戰(zhàn)略定位；同時應(yīng)明確金融業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，即中長期定位，決定發(fā)展的節(jié)奏、途徑及資源。產(chǎn)融模式的最大優(yōu)點(diǎn)就在于通過產(chǎn)融結(jié)合提高產(chǎn)業(yè)及集團(tuán)的整體競爭力，降低金融行業(yè)的高杠桿高風(fēng)險性。因此，中央企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好清晰的產(chǎn)融結(jié)合規(guī)劃，牢牢樹立產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)于集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略的發(fā)展思想，逐步實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，最終通過渠道、信息、技術(shù)、服務(wù)等的有機(jī)融合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與金融之間的業(yè)務(wù)協(xié)同、資本協(xié)同、戰(zhàn)略協(xié)同。

（二）認(rèn)真做好產(chǎn)融結(jié)合可行性研究分析

中央企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合的第一步，應(yīng)當(dāng)做好研究，認(rèn)真分析是否具有發(fā)展產(chǎn)融結(jié)合的條件：一是進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)服務(wù)于集團(tuán)整體戰(zhàn)略、服務(wù)集團(tuán)主業(yè)發(fā)展；二是產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)與國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的相關(guān)政策相適應(yīng)；三是經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制等方面要滿足一定的準(zhǔn)入條件；四是要具備充足的金融人才儲備。已經(jīng)開展產(chǎn)融結(jié)合的中央企業(yè)要防止產(chǎn)融結(jié)合盲目擴(kuò)張，保證產(chǎn)融結(jié)合在規(guī)范的監(jiān)管制度下健康穩(wěn)定的發(fā)展。

（三）優(yōu)先發(fā)展與主業(yè)協(xié)同作用明顯的財務(wù)公司、消費(fèi)金融公司

從中央企業(yè)已成立的財務(wù)公司運(yùn)作來看，財務(wù)公司不僅為中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展提供了金融服務(wù)和資金保障，也極大地推動了集團(tuán)主業(yè)發(fā)展：一是財務(wù)公司為集團(tuán)搭建了資金統(tǒng)一運(yùn)作與管控的金融平臺，有利于提升資金使用效率；二是有利于增強(qiáng)集團(tuán)總部資金運(yùn)作和調(diào)控能力，加快企業(yè)集團(tuán)化進(jìn)程；三是有利于企業(yè)拓寬融資渠道，緩解資金緊張、融資成本過高的矛盾；四是有利于尋求貼身金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同；五是財務(wù)公司為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)搭建了金融人才培育與儲備的平臺。因此，中央企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)優(yōu)先從成立財務(wù)公司、消費(fèi)金融公司入手，先開展旨在服務(wù)主業(yè)發(fā)展的金融業(yè)務(wù)，通過不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提升金融業(yè)務(wù)能力和管理水平，為進(jìn)一步實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展奠定必要的基礎(chǔ)。

（四）謹(jǐn)慎進(jìn)入與主業(yè)關(guān)聯(lián)度較小的其他金融企業(yè)

中央企業(yè)在財務(wù)公司、消費(fèi)金融公司運(yùn)作基本成熟的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)集團(tuán)自身發(fā)展需求，選擇合適的金融企業(yè)進(jìn)行參股或控股投資。但前提是要認(rèn)真做好前期可行性研究，量力而行?？梢酝ㄟ^與外部金融機(jī)構(gòu)（包括商業(yè)銀行、租賃公司、VC、保險公司等）戰(zhàn)略合作的機(jī)會，投資參股或控股相關(guān)金融企業(yè)。初期應(yīng)將金融業(yè)務(wù)與實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)相對分離，主要目的是通過對金融業(yè)的投資，獲取較高投資收益，同時積攢一定的金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。從長遠(yuǎn)來看，控股金融企業(yè)應(yīng)逐步融入集團(tuán)的業(yè)務(wù)，發(fā)揮協(xié)同作用，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

（五）加強(qiáng)公司治理機(jī)制建設(shè)，構(gòu)建完善的風(fēng)險隔離機(jī)制

完善的風(fēng)險管理體系是保障金融業(yè)安全運(yùn)行的關(guān)鍵。中央企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合應(yīng)注重完善董事會結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會制度和激勵約束機(jī)制，強(qiáng)化管理層的風(fēng)險責(zé)任意識，建立資質(zhì)管理和責(zé)任追究制度，充分發(fā)揮“一層三會”的作用，保證其分工明確、協(xié)調(diào)合作、相互制衡。完善內(nèi)部控制和風(fēng)險防范體系，控制集團(tuán)成員之間的交叉持股、關(guān)聯(lián)交易、相互擔(dān)保、利益輸送等行為， 建立一套行之有效的評價和預(yù)警系統(tǒng)，對金融控股公司通過并表監(jiān)管、定期報告、加強(qiáng)抽查等方式強(qiáng)化日常監(jiān)管，對重大風(fēng)險隱患“早發(fā)現(xiàn)、早隔離、早處置”。同時，還應(yīng)注意對產(chǎn)業(yè)集團(tuán)董事及高管在關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)任職的限制，在人事安排方面降低風(fēng)險發(fā)生的可能性。

（六）加大對專業(yè)金融人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，增強(qiáng)核心競爭力

中央企業(yè)實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合，需要大批高端金融人才，并形成自身的競爭力。因此，中央企業(yè)必須突破傳統(tǒng)管理思路和體制，適應(yīng)金融行業(yè)特性，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念、優(yōu)化體制機(jī)制、變革管理模式，真正建立起符合金融市場規(guī)律的人才體系和激勵約束機(jī)制，才能吸引更多金融人才。同時，要在產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)知識、金融專業(yè)技能等方面加強(qiáng)培訓(xùn)，培養(yǎng)一批既深刻了解產(chǎn)業(yè)運(yùn)行規(guī)律、經(jīng)營模式和發(fā)展戰(zhàn)略，又熟練掌握金融和財務(wù)知識的復(fù)合型專業(yè)人才。加強(qiáng)對相關(guān)人員的資質(zhì)管理，建立企業(yè)高管任職資格審查制度，避免由于不熟悉金融或產(chǎn)業(yè)知識而盲目決策給企業(yè)帶來不利影響。

（作者單位：中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán)公司）