西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 李婷婷

一、引言

煤炭采選業(yè)相關(guān)上市公司的良好運(yùn)營(yíng)，關(guān)系到中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展。為了促進(jìn)中國(guó)煤炭采選行業(yè)的健康發(fā)展，必須知道相關(guān)公司的運(yùn)營(yíng)狀況，找出其中的不足和造成這一現(xiàn)象的原因，這樣才能對(duì)癥下藥，從而提高相關(guān)煤炭采選業(yè)公司的運(yùn)營(yíng)水平。鑒于公司的運(yùn)營(yíng)水平通常能在盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等中綜合體現(xiàn)，盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)及營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)被普遍運(yùn)用于分析公司的運(yùn)營(yíng)水平。本文選取了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率和總資產(chǎn)報(bào)酬率三個(gè)指標(biāo)，通過(guò)其反應(yīng)不同公司的運(yùn)營(yíng)狀況并互相對(duì)比，從中發(fā)現(xiàn)公司間盈利能力形成差距的原因，以此找出影響煤炭采選業(yè)盈利能力的因素。筆者通過(guò)對(duì)比觀察煤炭采選行業(yè)上市公司的注冊(cè)資本、業(yè)務(wù)范圍選取出了三家樣本企業(yè)：中國(guó)神華（股票代碼601088）、大有能源（股票代碼600403）、上海能源（股票代碼600508）。樣本企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)均出自其2007 年至2011 年五年間的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。本文通過(guò)分析三家上市公司的盈利能力比率，找出影響中國(guó)煤炭采選業(yè)公司盈利能力的因素，幫助投資者把握煤炭采選業(yè)公司的利潤(rùn)變化和投資價(jià)值，幫助債權(quán)人追蹤公司的經(jīng)營(yíng)狀況和償債能力，同時(shí)幫助公司經(jīng)營(yíng)者了解過(guò)去經(jīng)營(yíng)的成果，評(píng)估相關(guān)經(jīng)營(yíng)政策的效果，提升經(jīng)營(yíng)水平和盈利空間。

二、盈利能力指標(biāo)分析

（一）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)最能反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)績(jī)，其公式如下：

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)＋其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)－其他業(yè)務(wù)成本－其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)稅金－銷售費(fèi)用－管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用－資產(chǎn)損失＋公允價(jià)值變動(dòng)利潤(rùn)＋投資凈收益

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值越多，貢獻(xiàn)越大，說(shuō)明企業(yè)集中力量抓經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，獲得較高收益的發(fā)展前景良好，從經(jīng)營(yíng)者角度體現(xiàn)企業(yè)盈利能力。

表1 三家公司2007 年至2011 年資產(chǎn)負(fù)債表日營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 單位：百萬(wàn)

從表1 看出，大有能源的營(yíng)業(yè)額一直處于三家公司最小的位置。2007 年至2011 年五年間的合計(jì)利潤(rùn)收入，大有能源僅是上海能源27.55%，中國(guó)神華的1.58%，且除去2011 年，大有能源的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直是三家公司中最低的。

從五年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)神華的經(jīng)營(yíng)水平是三家公司中最好的，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高且相對(duì)穩(wěn)定，但穩(wěn)中有降。上海能源的經(jīng)營(yíng)水平雖然處于中等水平，但表現(xiàn)平穩(wěn)，且穩(wěn)中有升。大有能源的經(jīng)營(yíng)水平處于三家公司的最低水平，且表現(xiàn)起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后強(qiáng)勢(shì)反彈，于2011 年超過(guò)上海能源。

（二）銷售凈利率 銷售凈利率反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)，其公式如下：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

其中，凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋營(yíng)業(yè)外收入－營(yíng)業(yè)外支出－所得稅費(fèi)用。銷售凈利率表示銷售收入的收益能力，分析該指標(biāo)可促進(jìn)企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，改善經(jīng)營(yíng)管理以提高盈利水平。它除卻流向債權(quán)人和政府的利息費(fèi)用和所得稅，從所有者的角度考慮企業(yè)的盈利能力。

表2 三家公司2007 年至2011 年資產(chǎn)負(fù)債表日銷售凈利率 單位：百萬(wàn)

從表2 看出，中國(guó)神華的凈利率的水平也是最高的，基本上每年的銷售凈利率都比另外兩家公司高十個(gè)百分點(diǎn)以上。但它也是五年間唯一銷售凈利率有所下降的公司，從28.19%下降到24.74%降幅為12%。下降的部分主要來(lái)自于2011 年，之前四年的凈利率都基本維持在28%左右的水平。雖然2011 年凈利潤(rùn)有了絕對(duì)增長(zhǎng)，但從利潤(rùn)表看包括營(yíng)業(yè)成本的增加，銷售費(fèi)用的增加以及投資收益減少等等原因，凈利潤(rùn)不升反降。

相對(duì)比之下上海能源在五年的凈利率則處于上升趨勢(shì)且震蕩較小，公司的營(yíng)業(yè)成本一直較穩(wěn)定，費(fèi)用的變化也較小。大有能源的銷售利潤(rùn)率同其凈利潤(rùn)一樣，經(jīng)過(guò)了2010 年的大跌，在2011年凈利潤(rùn)達(dá)到了同上海能源相當(dāng)?shù)乃健?/p>

三組銷售利潤(rùn)率的表現(xiàn)大致同營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的表現(xiàn)相符，從所有者的角度來(lái)講，中國(guó)神華是盈利能力最強(qiáng)，但該能力呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。上海能源的盈利能力比較穩(wěn)定且穩(wěn)中有升，但上升的速度比較緩慢，缺乏有力的上升勢(shì)頭。大有能源的盈利很不穩(wěn)定，前三年雖然持續(xù)上升，但近兩年先是大幅下跌再是大幅上漲，雖然相對(duì)五年前增長(zhǎng)有限，上升勢(shì)頭正猛。

（三）總資產(chǎn)報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率以利潤(rùn)與投入的資本比例關(guān)系來(lái)衡量利潤(rùn)的增減變化，其公式為：

總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)

其中息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用

總資產(chǎn)報(bào)酬率計(jì)量的是公司每投入一元資產(chǎn)所能獲得的利潤(rùn)，該比率越高，公司在產(chǎn)生單位利潤(rùn)時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)占用和耗費(fèi)的資產(chǎn)越少，資產(chǎn)的盈利能力越大，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。

表3 三家公司2007 年至2011 年資產(chǎn)負(fù)債表日總資產(chǎn)報(bào)酬率 單位：百萬(wàn)

從表3 可以看出，三家公司按所擁有資本絕對(duì)值的大小排序依次是中國(guó)神華大于上海能源，上海能源大于大有能源。公司擁有的資本越多，說(shuō)明企業(yè)擁有的資源越多，企業(yè)的潛在利益的可能性越大。但擁有豐富資產(chǎn)資源的中國(guó)神華的總資產(chǎn)報(bào)酬率不及上海能源。這說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模大并不一定意味著高的資產(chǎn)的利用水平。另一個(gè)影響資產(chǎn)報(bào)酬率的因素是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。

表4 三家公司2007 年至2011 年資產(chǎn)負(fù)債表日資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

中國(guó)神華的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于加快的趨勢(shì)，但明顯低于另外兩家公司（見表4）。較慢的資本增長(zhǎng)率是中國(guó)神華總資產(chǎn)報(bào)酬率較低的原因，雖然該公司的銷售利潤(rùn)率大大好過(guò)大有能源和上海能源。大有能源的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也一直在加快，但速度明顯快于中國(guó)神華，彌補(bǔ)了其在銷售凈利率中的不足。上海能源的資產(chǎn)報(bào)酬率五年來(lái)在1.2 至1.37 的高水平內(nèi)徘徊上升，表明該公司的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的速度較快，時(shí)間較短，盈利能力也是最高。要提高各自的總資產(chǎn)報(bào)酬率，中國(guó)神華應(yīng)大力提高自身的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。大有能源和上海能源則是提高其銷售凈利率。

（四）煤炭采選業(yè)務(wù)盈利能力對(duì)比 以上四項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均衡量的是三家公司的整體盈利水平，包括他們除去煤炭采選之外的其他所有業(yè)務(wù)。除去煤炭采選業(yè)務(wù)外，大有能源還包含礦山設(shè)備及配件生產(chǎn)、銷售，煤礦技術(shù)咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)；上海能源還包含鋁材、鑄造鋁材加工及銷售，機(jī)電設(shè)備制造、維修等；中國(guó)神華則還有鐵路、發(fā)電、港口和航運(yùn)另外四大分業(yè)務(wù)板塊。為了避免受到干擾，下表5 出了三家公司煤炭采選業(yè)務(wù)的單獨(dú)盈利水平作對(duì)比衡量。

表5 三家公司2007 年至2011 年煤炭采選業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

對(duì)比表5 和表1，可見除了中國(guó)神華，另外兩家公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均高過(guò)其總的業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。大有能源整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同煤炭業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率差距較大。上海能源整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響來(lái)自電解鋁業(yè)務(wù)，鋁加工業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)五年來(lái)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率幾乎均為負(fù)值。而對(duì)中國(guó)神華來(lái)說(shuō)，它的總體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻高于它煤炭業(yè)務(wù)單獨(dú)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

而對(duì)比各公司間煤炭采選業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，明顯上海能源的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高，剛起步的大有能源次之，中國(guó)神華最后?？梢钥闯錾虾Ｄ茉吹臓I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在維持了高水平的同時(shí)也經(jīng)歷了較大起伏。國(guó)家宏觀調(diào)控政策和節(jié)能減排等因素影響，公司雖然形成了上下游互補(bǔ)的“煤電鋁運(yùn)”產(chǎn)業(yè)鏈，但上下游產(chǎn)品不能提供互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、資源短缺等問(wèn)題嚴(yán)重制約著企業(yè)的發(fā)展。這是上海能源近幾年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率滯留于40%左右水平的原因。

與此同時(shí)，位于河南的大有能源第一年的煤炭生產(chǎn)進(jìn)展順利。2011年公司通過(guò)科學(xué)制訂銷售策略，加強(qiáng)與戰(zhàn)略用戶的合作，加強(qiáng)路礦合作等方法，著重加強(qiáng)銷售理念的創(chuàng)新，以強(qiáng)化公司的市場(chǎng)開發(fā)取得了不錯(cuò)的銷售業(yè)績(jī)。除了狠抓銷售之外，大有能源通過(guò)狠抓煤炭質(zhì)量質(zhì)，科學(xué)組織科學(xué)調(diào)配煤炭生產(chǎn)，講誠(chéng)信重服務(wù)，打造了一批高質(zhì)量的產(chǎn)品，當(dāng)年公司的噸煤完全成本相對(duì)計(jì)劃降低了15.36 元，大大提升了公司的利潤(rùn)空間，使得第一年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率基本追平經(jīng)營(yíng)多年的上海能源。

作為中國(guó)煤炭采選業(yè)的內(nèi)的“大佬”，中國(guó)神華擁有遠(yuǎn)超其他兩家公司的硬件和軟件實(shí)力，但從表5 的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)神華的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻明顯偏低，在三家公司中一直墊底。結(jié)合表4 的數(shù)據(jù)，對(duì)比其他煤炭采選業(yè)公司，中國(guó)神華的存貨較高、存貨的周轉(zhuǎn)率緩慢，可能是致其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低的原因之一。從2009 年開始，公司沒有制定科學(xué)的生產(chǎn)計(jì)劃，在公司的長(zhǎng)期合同煤和出口銷售都有了明顯下降的時(shí)候，沒有減緩生產(chǎn)速度導(dǎo)致庫(kù)存上升，銷售壓力大幅增加。加上公司商品煤產(chǎn)量增加帶來(lái)的生產(chǎn)成本上升，以及自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本上升，外購(gòu)煤采購(gòu)量及價(jià)格上漲等種種因素導(dǎo)致中國(guó)神華的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑。中國(guó)神華的盈利能力還有很多提升空間，管理者應(yīng)從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)中總結(jié)教訓(xùn)，即時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

三、案例分析

（一）大有能源 大有能源的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和每股收益的明顯走勢(shì)在于，各指標(biāo)均在2010 年突然大幅下跌后在2011 年躍升至高于下跌前水平。數(shù)據(jù)上的不正常變動(dòng)是由于2011 年初公司大幅變更業(yè)務(wù)范圍，從網(wǎng)絡(luò)技術(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)入到煤炭采選業(yè)。轉(zhuǎn)業(yè)后的大有能源在第一個(gè)會(huì)計(jì)期間盈利能力處于較正常水平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率均略超過(guò)上海能源，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率同上海能源相比有明顯優(yōu)勢(shì)。這說(shuō)明大有能源在2011 年實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)業(yè)后正常的經(jīng)營(yíng)。

公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率上和資產(chǎn)報(bào)酬率在2011 年上的明顯優(yōu)勢(shì)，其實(shí)是源于公司轉(zhuǎn)業(yè)前后的資產(chǎn)總額的巨大差異，并不能體現(xiàn)大有能源具有強(qiáng)大的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，也不能說(shuō)明任何其銷售情況的良好?？偟膩?lái)說(shuō)大有能源作為煤炭采選行業(yè)的新公司，其經(jīng)營(yíng)能力處于正常范圍，能不能保持當(dāng)前的盈利水平并穩(wěn)步成長(zhǎng)提高，關(guān)鍵是在企業(yè)能夠抓緊時(shí)間建立自身的市場(chǎng)份額，提高銷售毛利率，學(xué)習(xí)同行業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，減少在期間費(fèi)用上的消耗，突出安全生產(chǎn)主線，筑牢安全發(fā)展根基，突出調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式主題，提升企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，全面加強(qiáng)資本運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，全面加強(qiáng)產(chǎn)銷組織，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，著力推動(dòng)管理升級(jí)，全面提升發(fā)展質(zhì)量。

（二）上海能源 五年來(lái)，上海能源的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有了顯著提高，但其毛利率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率基本持平。企業(yè)在擴(kuò)大盈利，穩(wěn)定現(xiàn)有的盈利水平上有所表現(xiàn)，但同其他保持有更好的盈利能力的公司相比，企業(yè)缺少突破，缺乏提升現(xiàn)有盈利水平的動(dòng)力，且受到鋁業(yè)加工和電力生產(chǎn)的毛利率較低的影響，上海能源的毛利率處于相對(duì)比較高的位置。但從另一方面來(lái)講，上海能源又相對(duì)其他兩家企業(yè)有更高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這說(shuō)明企業(yè)的銷售能力強(qiáng)，資產(chǎn)利用率高，企業(yè)可適量增加生產(chǎn)資產(chǎn)，提高產(chǎn)量和銷售量，擴(kuò)大利潤(rùn)額。

對(duì)上海能源來(lái)說(shuō)，除煤炭采選業(yè)以外的業(yè)務(wù)，雖然加快了公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但這些業(yè)務(wù)普遍是毛利率較低的行業(yè)，公司的總營(yíng)業(yè)毛利率此受到影響，盈利能力受到限制。而受國(guó)家宏觀調(diào)控政策和節(jié)能減排等因素影響，公司雖然形成了上下游互補(bǔ)的“煤電鋁運(yùn)”產(chǎn)業(yè)鏈，但上下游產(chǎn)品不能提供互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模小、資源短缺等問(wèn)題嚴(yán)重制約著企業(yè)的發(fā)展。這是上海能源近幾年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率滯留于40%左右水平的原因。公司應(yīng)該考慮擺脫相關(guān)業(yè)務(wù)，在保持一定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的前提下，促進(jìn)銷售利潤(rùn)率的提高。

（三）中國(guó)神華 作為煤炭企業(yè)中的大佬，中國(guó)神華擁有充裕的現(xiàn)金流，擁有持續(xù)擴(kuò)大煤炭產(chǎn)能的資源儲(chǔ)備和資金實(shí)力，積極通過(guò)資產(chǎn)注入和對(duì)外并購(gòu)的方式進(jìn)行外延式擴(kuò)張，從而提升公司的整體盈利能力。公司以整體利益最大化為原則，整合形成反應(yīng)迅速的統(tǒng)一銷售體系，以市場(chǎng)營(yíng)銷為工作龍頭，改進(jìn)煤質(zhì)管理與客戶服務(wù)，完善現(xiàn)貨定價(jià)機(jī)制，優(yōu)先下水煤銷售，充分發(fā)揮內(nèi)部煤電業(yè)務(wù)的協(xié)同作用和外購(gòu)煤業(yè)務(wù)的調(diào)節(jié)功能，提高了靈活應(yīng)對(duì)煤炭市場(chǎng)劇烈變化的能力，有效地推進(jìn)大銷售戰(zhàn)略的落實(shí)。中國(guó)神華的一體化運(yùn)營(yíng)模式不僅在市場(chǎng)向好的時(shí)候具有保障盈利空間的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且在市場(chǎng)下行的情況下仍然具有獨(dú)特的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

但是對(duì)中國(guó)神華來(lái)說(shuō)，要建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流煤炭綜合能源企業(yè)，應(yīng)該做好加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加快推進(jìn)煤炭清潔利用工程，提高資源利用效率，實(shí)現(xiàn)高效減排，在煤電路港航一體化運(yùn)營(yíng)模式的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動(dòng)深度合作、資源共享，最大程度發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)與外延式增長(zhǎng)并舉。中國(guó)神華應(yīng)繼續(xù)完善科技創(chuàng)新體系，確保高新技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和高層次人才引進(jìn)戰(zhàn)略順利實(shí)施，加快推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程，積極參與國(guó)際合作與競(jìng)爭(zhēng)。

（四）總結(jié) 以上的對(duì)比分析顯示，煤炭采選業(yè)公司的盈利能力主要取決于一下一些因素：

（1）從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)努力提高其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。因?yàn)槠滹@示了煤炭行業(yè)公司通過(guò)銷售業(yè)務(wù)能獲得利潤(rùn)的能力。公司的成本控制，市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)均會(huì)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率造成影響。公司成本控制的方法有很多，傳統(tǒng)的降低成本費(fèi)用率、降低期間費(fèi)用的增加利潤(rùn)空間的辦法顯得單一被動(dòng)，不能靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。而依靠煤電運(yùn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，可整合公司上下游業(yè)務(wù)，上游業(yè)務(wù)的虧損能從下游業(yè)務(wù)的盈利得到補(bǔ)償。有方向性的多樣化企業(yè)的業(yè)務(wù)同樣能提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。

（2）能對(duì)煤炭企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響的是資產(chǎn)報(bào)酬率，這意味著企業(yè)除了增加銷售利潤(rùn)率，還應(yīng)想辦法提高存貨的周轉(zhuǎn)率，提高銷售速度。這要求企業(yè)制定合理的銷售計(jì)劃，加大市場(chǎng)開拓力度，擴(kuò)大銷售市場(chǎng)。并通過(guò)外延式擴(kuò)張，兼并或注入資金以提高整理盈利能力。

（3）公司的資本結(jié)構(gòu)也影響盈利能力，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，由于負(fù)債的節(jié)稅效果，一定比率的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本，但是當(dāng)負(fù)債籌資所占的比率較大時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)自有資金的成本提高，影響企業(yè)的盈利能力。多種因素共同影響著煤炭行業(yè)的盈利能力，但除去行業(yè)特征外，管理者的管理素質(zhì)很大程度上決定了企業(yè)盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增強(qiáng)企業(yè)盈利的最根本方法。企業(yè)管理者可從提高安全生產(chǎn)，增加資源利用率，提高成本管理效率等方面著手企業(yè)的生產(chǎn)戰(zhàn)略，為打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而努力。

綜上所述，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率來(lái)看，中國(guó)神華的經(jīng)營(yíng)水平是三家公司中最好的，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高且相對(duì)穩(wěn)定，但穩(wěn)中有降。上海能源的經(jīng)營(yíng)水平雖然處于中等水平，但表現(xiàn)平穩(wěn)，且穩(wěn)中有升。大有能源的經(jīng)營(yíng)水平處于三家公司的最低水平，且表現(xiàn)起伏不定。但在2010 年最后一次大跌之后強(qiáng)勢(shì)反彈，于2011 年小超上海能源。三組銷售利潤(rùn)率的表現(xiàn)大致同營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的表現(xiàn)相符，從所有者的角度來(lái)講，中國(guó)神華是盈利能力最強(qiáng)，但該能力呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。上海能源的盈利能力比較穩(wěn)定且穩(wěn)中有升，但上升的速度比較緩慢，缺乏有力的上升勢(shì)頭。大有能源的盈利很不穩(wěn)定，前三年雖然持續(xù)上升，但近兩年先是大幅下跌再是大幅上漲，雖然相對(duì)五年前增長(zhǎng)有限，上升勢(shì)頭正猛。

從資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，三家公司按所擁有資本絕對(duì)值的大小排序依次是中國(guó)神華大于上海能源，上海能源大于大有能源。但擁有豐富資產(chǎn)資源的中國(guó)神華的總資產(chǎn)報(bào)酬率不及上海能源。這說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模大并不一定意味著高的資產(chǎn)的利用水平。從煤炭采選業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率看，大有能源和上海能源的煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均高過(guò)其總的業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，說(shuō)明兩家公司的煤電一體化進(jìn)程不夠完善，鋁發(fā)電業(yè)務(wù)的盈利能力有待挖掘，公司整體的盈利能力還有很大上升空間。而中國(guó)神華突出的集團(tuán)能力，特別是煤電運(yùn)一體化經(jīng)營(yíng)為提高公司整體營(yíng)業(yè)水平做出了巨大貢獻(xiàn)，反而煤炭分布的業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步完善。

在其他條件不變的情況下，原料成本、期間費(fèi)用和資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)盈利水平負(fù)相關(guān)，產(chǎn)業(yè)一體化程度和存貨周轉(zhuǎn)率同企業(yè)盈利水平正相關(guān)。另外管理者的管理素質(zhì)很大程度上決定了企業(yè)盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增強(qiáng)企業(yè)盈利的最根本方法。企業(yè)管理者可從提高安全生產(chǎn)，增加資源利用率，提高成本管理效率等方面著手企業(yè)的生產(chǎn)戰(zhàn)略，為打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)而努力。

［1］紐民華、楊林：《煤炭公司上市后的盈利分析》，《能源經(jīng)濟(jì)研究》2012 年第5 期。

［2］潘錫金：《關(guān)于煤炭企業(yè)在中國(guó)得失的思考》，《管理研究》2006 年第1 期。

［3］張智捷：《煤炭業(yè)上市公司盈利能力綜合評(píng)價(jià)》，《財(cái)會(huì)導(dǎo)報(bào)》2012 年第1 期。