楊 芳

公共養(yǎng)老保險基金的財務(wù)風(fēng)險是近年學(xué)界的熱門主題，國外學(xué)者主要關(guān)注基金財務(wù)平衡策略，而國內(nèi)研究則側(cè)重制度轉(zhuǎn)制過程中的資金缺口補償。Mallet和Richard.（2006）提出建立以財務(wù)信息使用有效性為基礎(chǔ)的養(yǎng)老金風(fēng)險管理；Ruschau,William J,Williams,David（2010）討論了基于財務(wù)平衡的養(yǎng)老金風(fēng)險策略；彭浩然、申曙光、宋世斌（2009）測算了養(yǎng)老保險隱性債務(wù)；肖娜（2009）認(rèn)為隱形債務(wù)要依賴政策調(diào)整、財政投入以及投資增值來化解；金剛（2009）認(rèn)為以國有資產(chǎn)收益充實養(yǎng)老保險基金缺口；王宇熹、汪泓、肖峻（2010）認(rèn)為人口導(dǎo)入政策有利于緩解養(yǎng)老金缺口。

一、部分累積制下公共養(yǎng)老保險基金的財務(wù)平衡

公共養(yǎng)老保險基金的平衡機制要求基金的收入與其支出的貨幣金額相等，基金的收入來源主要是保險稅費，而其支出只能由養(yǎng)老金支付構(gòu)成，因此平衡機制又可以理解成保險稅費收入與養(yǎng)老金支出的金額相等。

部分累積制是一種兼顧代內(nèi)平衡和代際平衡的基金籌集模式，其平衡條件是要求每期必須產(chǎn)生基金資金累積金額，也就是收入總額大于支出總額，但從遠(yuǎn)期來看仍然滿足保險稅費收入與養(yǎng)老金支出的金額相等。對于參保人所繳納的保險稅費應(yīng)分為兩個部分，一部分用于支付當(dāng)期受益人的養(yǎng)老金，稱為統(tǒng)籌帳戶資金，一部分作為基金的資金積累，稱為個人帳戶資金。部分累積制下的公共養(yǎng)老保險基金的平衡條件是每期都應(yīng)該有新的累積資金產(chǎn)生，因此，每期的資金收入要大于資金支出，即：

根據(jù)表達(dá)式，在部分累積制下影響基金財務(wù)平衡的因子包含了不同籌集模式下可能出現(xiàn)所有影響因素。

二、公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險因素對各因子的影響

公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險由基金運行系統(tǒng)內(nèi)部和外部產(chǎn)生，風(fēng)險損失表現(xiàn)為基金資金帳戶的財務(wù)失衡。

影響公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素由基金運行業(yè)務(wù)操作過程中的人員、流程、系統(tǒng)和非常事件引起，表現(xiàn)為信息流和資金流控制漏洞誘發(fā)的資金損失，包括了在信息登記與保險稅費征繳階段，在受益核準(zhǔn)與養(yǎng)老金階段和基金籌集與投資階段，均可能導(dǎo)致基金收入金額低于實際支出。

影響公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險的外部受到信用主體行為、資本市場和制度安排影響，信用主體的違約行為會減少基金的實際稅費收入。市場風(fēng)險由公共養(yǎng)老保險基金的累積資金進(jìn)行投資活動產(chǎn)生，其作用機理是由于資本市場的波動而導(dǎo)致基金實際投資回報率低于預(yù)期的可能性。公共養(yǎng)老保險基金信用風(fēng)險的發(fā)生具有隱蔽性，且風(fēng)險損失直接導(dǎo)致基金的絕對償付能力下降，特別是在現(xiàn)收現(xiàn)付制下各期基金的償付金額由其收入決定，保險稅費減少必然使得減少。

三、公共養(yǎng)老保險基金缺口補償與財務(wù)風(fēng)險的激化過程

基金缺口補償包括兩個層次，一是基金完成的償付金額從絕對數(shù)來說滿足制度安排，即依據(jù)參保人參保情況計算出的受益金額；二是基金償付金額應(yīng)該達(dá)到制度要求的保障功能，即相對于一定工資水平的替代率水平由替代率表示。第一個層次的基金補償具體方法有兩種，一是預(yù)算調(diào)整，通過調(diào)整財務(wù)補貼預(yù)算來增加基金收入，二是制度調(diào)整，通過提高保險費基數(shù)和稅費比率增加基金收入。無論采取那種措施進(jìn)行基金缺口都勢必加重公共養(yǎng)老保險制度責(zé)任主體的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。對于第二個層次財務(wù)風(fēng)險將影響基金支付能力，一是基金完成待遇支付的替代率；二是人口結(jié)構(gòu)，可以用受益人數(shù)與繳費人數(shù)的比率，比率越大進(jìn)而也越大；三是經(jīng)濟(jì)社會的收入總和，收入總和引發(fā)平均收入水平越大則越大。通過以上分析可知當(dāng)替代率和人口結(jié)構(gòu)的變化促使增加時，公共養(yǎng)老保險基金的資金缺口將增加，從而基金財務(wù)失衡所引起的消極影響被激化。

四、公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險防范

公共養(yǎng)老保險基金財務(wù)風(fēng)險會導(dǎo)致基金的財務(wù)失衡狀態(tài)，這種狀態(tài)一方面會降低累積資金的支付能力，另一方面對基金支付缺口的補償過程會加重公共養(yǎng)老保險制度責(zé)任主體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而且在一定條件下所產(chǎn)生的消極影響還會被激化，因此公共養(yǎng)老保險基金運行應(yīng)建立以風(fēng)險為核心的控制系統(tǒng)，這個系統(tǒng)在保持基金財務(wù)平衡的同時合理吸收資金缺口。

公共養(yǎng)老保險基金運行應(yīng)以風(fēng)險控制為核心，充分防范基金運行系統(tǒng)內(nèi)部和外部的風(fēng)險因素。對于內(nèi)部風(fēng)險因素要從保險稅費收繳和待遇支付兩個方面加強審核、授權(quán)和驗證，同時在基金參與投資活動時要合理估計基金在近期和遠(yuǎn)期的支付需求，建立以保險精算為基礎(chǔ)的預(yù)算制度，收支預(yù)算的基礎(chǔ)上確定預(yù)期收益率，選擇基金投資方式，在通過第三方代理完成投資活動時還要制定詳細(xì)的資格認(rèn)證和代理人激勵制度。外部風(fēng)險因素所導(dǎo)致的風(fēng)險損失一般是基金運行機構(gòu)難以控制的，對信用風(fēng)險要在效率原則下加強參保人信息收集，提高制度立法的執(zhí)行效力，同時還可以合理化制度安排激勵參保人積極繳納保險稅費；對受到市場波動影響的市場風(fēng)險，基金運行只能選擇規(guī)避或者保留方式，即放棄基金參與市場投資，增值過程使用定息投資來解決，還應(yīng)提取一定數(shù)量的損失準(zhǔn)備金。公共養(yǎng)老保險基金運行的制度風(fēng)險完全由制度安排所引起，因此公共養(yǎng)老保險基金只能通過保留的方式來解決。

通過以上分析可以看到，保持公共養(yǎng)老保險基金的財務(wù)平衡要通過三個重要機制，一是預(yù)算機制、二是信息共享機制、三是機構(gòu)運行機制。預(yù)算機制是基金資金流風(fēng)險的識別機制，通過對近期和遠(yuǎn)期資金收入、累積和支出金額的估計確定基金預(yù)期收益率和基金財務(wù)失衡缺口。信息共享機制是基金信息流風(fēng)險的識別機制，基金運行所需的大量信息，參保信息、投資信息、人口信息、經(jīng)濟(jì)信息、政策信息以及基金風(fēng)險損失信息。機構(gòu)運行機制是基金信息流與資金流過程的平臺，通過成員活動、職能部門、治理結(jié)構(gòu)、溝通過程和內(nèi)外部監(jiān)督等等，從組織行為的角度降低基金風(fēng)險。

[1]Mallet,Richard.The pension liability.Financial Management（14719185）;Dec2006/Jan2007,p30-31.

[2]Ruschau,William J.,Williams,David Managing Risk in a Multiemployer Plan:New Strategies for New Times.Benefits&Compensation Digest;Aug2010,Vol.47 Issue 8,p32-36.

[3]彭浩然，申曙光，宋世斌.中國養(yǎng)老保險隱性債務(wù)問題研究——基于封閉與開放系統(tǒng)的測算，統(tǒng)計研究，2009年3月.

[4]肖娜.論當(dāng)前社會養(yǎng)老保險籌資問題與隱形債務(wù)化解.價格月刊，2009年10月.

[5]金剛.國有資產(chǎn)充實養(yǎng)老保險基金方式的選擇，南方經(jīng)濟(jì)，2010年4期.

[6]王宇熹,汪泓,肖峻.養(yǎng)老保險體系可持續(xù)發(fā)展路徑分析與政策選擇——以上海為例.中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報（雙月刊），2010年第2期.